אג"ח ממשלתי
איגרות החוב הממשלתיות נסחרו השבוע במגמה מעורבת. איגרות החוב הצמודות רשמו ירידות שערים על רקע המדד האחרון שפורסם אשר הצביע על שינוי של 0% ברמת המחירים במשק. בעקבות המדד הנמוך והחששות מהתגברות המשבר באירופה, גברו הציפיות להרודת ריבית במשק ואיגרות החוב השקליות רשמו עליות שערים.
מספר הבקשות לדמי אבטלה בארה"ב רשם ירידה קלה (כ- 2,000 בקשות) לרמה של 387 אלף משרות לעומת צפי לירידה לרמה של 380 אלף בקשות. בנוסף, נרשמה ירידה של 1.5% במכירות בתים.
התשואה על האג"ח של ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים עדין נסחרות ברמה נמוכה של כ- 1.6%.
מסקנה: באפיק הצמודים אנו ממשיכים להחזיק באיגרות בעלות מח"מ בינוני-ארוך ובאפיק השקלי אנו ממשיכים להחזיק במח"מ קצר. עליה בתשואות של האג"ח של ממשלת ארה"ב יכולה להוביל לתהליך דומה בשוק המקומי.

אג"ח קונצרני
מדדי התל רשמו השבוע ירידות שערים על רקע התגברות החששות מהעמקת משבר החובות האירופאי. איגרות החוב של קבוצת אי.די.בי המשיכו להפגין חולשה ורשמו ירידות שערים חדות.
סדרות רבות בשוק האג"ח הקונצרני מגיעות לפדיון (חלקי לפחות) בשנתיים הקרובות. בחודשים האחרונים, המשקיעים החלו לזהות עומס הפרעונות והחלו לדרוש תשואות גבוהות יותר מאיגרות חוב של חברות שנתפסות ממונפות מדי או לא מספיק תזרימיות.
מסקנה: נוכח גל הפדיונות של השנה-שנתיים הקרובות, אנו ממשיכים לדגול בשיטה של בחירה ספציפית של חברות, בעיקר מרמות הדירוג של AA ו- A. בחירה של חברות יציבות מקטינה את הסיכון של הפסדי הון משמעותיים ומגדילה את הסיכוי לקבלת תשלומי הריבית והקרן במועדם.
מניות
מדדי המניות סגרו את שבוע המסחר במגמה מעורבת. מצד אחד המדדים המובילים סיימו בטריטוריה חיובית, כאשר מדד תל אביב 25 מוביל בעליה של כ-2.3%. מנגד, מדד הבנקים והיתר ירדו בכ-1.3% ובכ-4.8% בהתאמה.

השבוע החל בתוצאות הבחירות ביוון, שהראו כי מפלגות הפרו-איחוד, זכו ברוב אשר יאפשר להן להרכיב קואליציה שתומכת בהישארות באירו. החשש הגדול בשווקים היה ניצחון של מפלגת השמאל הקיצונית שאמרה לפני הבחירות כי היא מתכוונת לקרוע לגזרים את הסכם החילוץ.

בפועל, השווקים לא הפגינו סימני רגיעה, ותשואות האג"ח של ספרד האמירו למעל רמת ה-7% - תשואה שמקשה מאוד מחזור חובות יעיל.

אירוע משמעותי נוסף התרחש ביום רביעי, כאשר יו"ר הפדרל ריזרב, הודיע על הרחבה של תוכנית Operation Twist ב-267 מיליארד דולר. השוק אומנם צפה תוכנית תמריצים (QE3) שלא הגיעה, אך מנגד יו"ר הפד לא פסל אותה בעתיד.

השווקים עדיין מפגינים אי יציבות והצפי שלנו להמשך תנודתיות עדיין עומד בעינו. עד שלא נראה פעולה מאוחדת של הבנקים המרכזיים מכל העולם, אשר יפחיתו את החשש מהתלקחות משבר החוב לאיטליה וספרד (שאומנם קיבלה תוכנית חילוץ מצומצמת לבנקים בכ-100 מיליארד אירו).
בשל כך אנו סבורים שיש לשמור על גישה סולידית ושמרנית בכל הנוגע לחשיפה מנייתית. אנו ממשיכים לשמור על חשיפה מנייתית חלקים וממשיכים למקד את השקעותינו בחברות גדולות.