סיכום שבועי לשוק ההון 10.5.12 – 6.5.12

אג"ח ממשלתי
במהלך השבוע נרשמו עליות שערים באיגרות החוב הממשליות הצמודות ווהשקליות בריבית קבועה, לעומת זאת נרשמו מימושים קלים באיגרות השיקליות בריבית משתנה.
תנועה זו בשוק האג"ח הממשלתי מלמדת על קיטון בצפי לעלייה קרובה של הריבית במשק ועל ירידה בציפיות האינפלציה. ניתן לשער ששילוב של שתי תופעות אלו, מצביעות על צפי של המשקיעים להאטה קלה בפעילות המשק.
השבוע, הודיעו ראש הממשלה, בנימין נתניהו, ויו"ר סיעת קדימה, שאול מופז, על הקמת ממשלת אחדות לאומית. ניתן להעריך שממשלה מסוג זה תוכל להנהיג משמעת תקציבית אחראית יותר שתושפע פחות מלחצים פוליטיים של סיעות קטנות. במידה ואכן יתגבשו צעדים שתומכים במשמעת כזו, נראה בכך איתות חיובי בנוגע ליציבות הפיננסית של המשק המקומי.
הידעה בנוגע ליציבות השילטונית בזירה המקומית, מגיעה השבוע על רקע חילופי שילטון בצרפת וביוון. הולנד, הנשיא הנבחר בצרפת, דוגל במשנה שונה מזו של סרקוזי, קודמו בתפקיד, שניסה להנהיג רפורמות שיפגעו בתנאים הסוציאלים של אזרחי המדינה בכדי לתרום ליציבות הפינננסית. הולנד, מגיע מהצד הסוציאליסטי של המפה הפוליטית בצרפת ומנסה להוביל הקלה במשמעת התקציבית, שיכולה לגרום לחילוקי דעות עם ממשלת גרמניה.
מסקנה: אנו עדיין לא רואים פיצוי מספיק בהארכת מח"מ באפיק השקלי ולכן, ממשיכים להעדיף את המח"מ הקצר. באפיק הצמוד אנו משקיעים במח"מים ארוכים יותר עקב ההגנה שאפיק זה מספק מהפתעות ברמת האינפלציה.

אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד רשמו השבוע ירידות שערים עקב חששות כבדים בנוגע ליכולת פרעון החוב של קבוצת אי.די.בי בשליטתו של נוחי דנקנר. בדומה לשבוע שעבר, איגרות החוב של הקבוצה ריכזו עניין רב ובתום שבוע המסחר, מחירן גילם תשואה פנימית דו סיפרתית גבוהה.
השבוע דובר לאפשר לשותפויות הגז להנפיק איגרות חוב. הנושא עלה עקב קשיים אתגרים מימוניים שהקשו על השותפויות להמשך בתוכניות הפיתוח והאקספלורציה שלהן.
מסקנה: למרות קשיי המימון של קבוצת אי.די.בי, מצבן של החברות בהן בחרנו להשקיע נותר יציב ואנו לא צופים פגיעה ביכולת ההחזר שלהן. אנו ממשיכים לבצע בחירה סלקטיבית של איגרות חוב מקבוצות הדירוג A ו- AA. כמו כן, לאור פערי התשואה של מדדי התל בונד מול איגרות החוב הממשלתיות המתאימות, אנו ממשיכים לראות בהם אלטרנטיבת השקעה ראויה.
מניות
מדדי המניות המובילים רשמו השבוע ירידות שערים לאחר שבוע מסחר תנודתי שהושפע רבות מחילופי השילטון באירופה שיצרו אי וודאות בנוגע לתוואי המדיניות הכלכלית בצרפת וביוון.
עונת הדוחות החלה כאשר בין הפרסומים המהותיים אנו רואים ירידה ברווח הנקי בשיעור של כ- 6% בחברת בזק, תוצאות נאות של חברת נייס אשר הכתה את תחזיות האנליסטים וצמיחה במכירות של טבע בשיעור של כ 25%. למרות הגידול בפעילות ובשורת הרווח הנקי, מניית טבע רשמה ירידות שערים לאחר פרסום הדוחות מאחר שג'רמי לוין, המנכ"ל הנכנס של החברה, נמנע מלספק תחזיות בנוגע לעתיד.
מודי'ס הודיעו השבוע על הכנסת מערכת הבנקאות בישראל לתחזית דירוג שלילית בטענה שיחסי הלימות ההון של הבנקים בארץ נמוכים מאלו של בנקים אחרים בעולם. כמו כן ציינו במודי'ס את ריכוזיות תיק האשראי כגורם סיכון נוסף.
מסקנה: סביבת המאקרו הגלובאלית ממשיכה להוות אתגר עבור הצמיחה העולמית. לכן, אנו ממשיכים לרכז את עיקר השקעותינו בחברות תזרימיות ומובילות בתחומן. אנו מאמינים שחברות כאלה יצליחו לשמור על יציבות ברמה העסקית גם בתקופות קשות וידעו לצמוח בתקופות טובות יותר.