הדוחות האחרונים של קרדן הם בבואה של המצב העגום של הנדלן באירופה בכלל ובמזרח אירופה בפרט - ראינו את המחיקות הגדולות גם בנאנט ופלאזה.
GTC - מרוויחה מהנכסים המניבים שלה (ויש לה הרבה) אך מוחקת מלאי על דירות וקרקעות , ב - 2012 פחות מ 2011 ואני בטוח שב - 2013 ימשיכו המחיקות אך יהיו משמעותית פחות מהותיות, אני מצפה / מקווה ש 2014 תהיה השנה של ההתייצבות הנדל"ן באירופה.
במהלך השנה גייסה החברה 100 מליון יורו בזכויות וזה מאפשר לה להוריד מינוף ולפצות על ההפסדים - ההון העצמי שלה בסוף 2012 יותר גבוה מסוף 2011 ויש לה יותר מזומנים
החטיבה הפיננסית - ממשיכה להפסיד - אך פחות
תהל - יציבה
נדל"ן בסין - ריווחי
מה שאותנו מעניין זה האגח - האם יש שווי מספק בקרד"ן , שגם בפרוק יהיה תשלום מלא לאגח?
הבדיקה כאן יחסית פשוטה -
השווי הסחיר של GTC עומד על 580 מליון יורו - חלק קרדן NV הוא 27.7% - 160 מליון יורו
ההון העצמי של הפעילות בסין - פעילות ריווחית בעלת 33 מליון יורו רווח לא מוכר (שאמור להצטרף להון העצמי) ולחלק מהנכסים מוצמד ערך בגלל מו"מ או נכירה בפועל של חלקים עומד על 258 מליון יורו
מכיוון שהשווי הסחיר של GTC "לא משקר" ועיקר המחיקות כבר אחריה וקרדן סין ריווחית - אני מרגיש בטוח בטוח להתייחס לשווי הסחיר של GTC וההון העצמי של הפעילות בסין כאמדים טובים לשווי הפעילות - מקדם זהירות שיש להפעיל על GTC מתקזז עם הרווחים הלא מוכרים בקרדן סין
כלומר יחדיו, שתי ההחזקות העיקריות של קרדן - 418 מליון יורו , בתוספת המזומן (54 מליון יורו ) - 472 מליון יורו מול החוב לאגח - 442 מליון יורו ==> יתרה - 30 מליון יורו
היתרה של 30+ תה"ל (פרויקטים+נכסים) עם הון עצמי 128 מליון יורו - מאוזנת + הזרוע הפיננסית עם הון עצמי של 45 -אך מפסידה הם עודף נכסי קרדן NV על התחיבויותיה
בסך 203 מליון יורו - 46% מהיקף החוב לאגח הם כרגע עודף תאורטי
מחירי האגחים היום משקפים - אגח א - 56% מפארי ואגח ב' 49% מפארי ולדעתי מראים שהשוק מניח שהסדר חוב עם תספורת משמעותית בדרך. אינני פוסל הסדר חוב, - לא אתנגד לפרוס החוב הקיים תמורת שיעבודים ברורים על נכסי קרדן NV ופיצוי במניות - אך תספורת אינני רואה כאן.
הגב עם ציטוט
תודה על העדכון
