הי,
להלן אבצע עידכון למצב החברה בעיקבות המימושים של La-Meridian ושל הרברט על הים. אני אניח בשני המקרים כי הכסף הוא מזומן בקופה, למרות שתעבור שנה עד שכולו ייכנס לקופה.
ראשית ננתח נכסים קיימים:
מזומן ושווה ערך מזומן:
מזומן + שווה ערך מזומן: 3M שח (עבר) + 24M שח (La-Meridian מלון) + 8M שח (הרברט על הים)
התחייבות בעל שליטה ז"ל (צ'קים): 5M שח
נכס Atid:
קרקע חקלאית ב-God know where שאמורה להפוך שינוי יעוד עד סוף השנה (נו טויב). כיוון שאין מולה כל הלוואה ניתן לה ערך כלשהו.
שיערוך: 3.5M שח
שיערוך פנימי: 1M שח
שווי לאינוונטק: 1M שח.
נכס אדמה Nador:
אדמה למלון 5 כוכבים פעיל בבודפשט.
שיערוך: 12M יורו
חוב: 6M יורו (5.9% תשואה)
הנכס הוא Liability לא קטנה על החברה ואכן החברה הצהירה כי היא תנסה לממשו. עם זאת, נחתם הסכם ניהול למלון שיקום, כאשר יקום עם רשת מלונות ידועה. כיוון שהחברה הפכה להיות מאוד נזילה, ניתן להעריך כי היא תוכל להקים את המלון הנ"ל. כמה אמינה הערכת השווי איננו ברור, אך רמת המינוף עליו מצביעה ההערכה בצירוף החוזה לתפעול המלון והשגת הנזילות בחברה, כל אלו מצביעים כי המצב השתנה וניתן לתת ערך שיורי לנכס (גם אם לא גבוה כמו השיערוך).
שווי לאינוונטק: 6M ש"ח.
נכס בהקמה Marcelli:
מלון 4 כוכבים בהקמה שבניית השלד שלו הסתיימה (ומאז נעצרה העבודה, עקב חוסר במימון).
שיערוך: 5M יורו
חוב: 0 יורו (אך ממושכן למדינה בזכות מענק)
ישנם הסכמים כאלו ואחרים עם שותף ועם המדינה, הקבלן המבצע פשט את הרגל והמימון הבנקאי מחכה להתקיימות תנאים. במילים אחרות, לא ממש ברור מה קורה בפרויקט. עם זאת, אדמה ומבנה שלד ללא התחייבויות בגינם הם בעלי שווי כלשהו. לצורך השיערוך הפנימי, יונח :
שווי לאינוונטק: 5M שח
סיכום שווי לאינוונטק: 52M שח.
לאחר המימושים, החברה שורפת כ-2M שח בשנה (כולל מימון). בעקבות ההנזלה המאסיבית של החברה והירידה המאסיבית של הוצאות המימון, קטן הסיכון בחברה דרמטית. ניתן להניח שהשווי השארי של בעלי האגח הוא לפחות 39M שח (ובגלל שהלחץ הפיננסי ירד, כנראה שהאגח ישלם את הפארי בזכות השבחת הנכסים הנותרים). ישנם 45M ע.נ. ולכן לדעתי, האגח צריך להיסחר לפחות ב-81 אגורות (כנראה אף יותר).
בכל מקרה, לעת עתה לא צפויות כל בעייה בתשלומי הקרן והריביות.
בברכה,
הגב עם ציטוט