זרקור: אינוונטק אגח א

[pirate]

עדכון,

טוב, פה אין הרבה מה לאמר - אין שום חדש תחת השמש.


בברכה,

[pirate]

הי,

בניגוד לכל השוק, נייר זה ירד לאחרונה ושוב התחלתי להעביר אליו כספים לא קטנים (70-72). במסגרת זו ועקב ההתפתחויות בהרברט + אישור פדיון מוקדם + שינויים מהותיים קודמים עליהם דיברנו, החלטתי לרענן את הזרקור (שנראה כיום שונה לחלוטין מהמקום בו התחלנו).

מזומן ושווה ערך מזומן:
מזומן + שווה ערך מזומן: 20M שח + 10M שח (הרברט על הים)


התחייבות בעל שליטה ז"ל:
צ'קים: 5M שח (נאמן לכינוס ייתקשה לטעון כנגד צ'קים).
חוזה: 10M ש"ח חוזי, למען הזהירות נעריך לפי 5M ש"ח.


נכס Atid:
קרקע חקלאית ב-God know where שאמורה להפוך שינוי יעוד עד סוף השנה (נו טויב). כיוון שאין מולה כל הלוואה ניתן לה ערך כלשהו.

שיערוך: 3.5M שח
שיערוך פנימי: 1M שח
שווי לאינוונטק: 1M שח.


נכס אדמה Nador:
אדמה למלון 5 כוכבים פעיל בבודפשט.
שיערוך: 12M יורו
חוב: 6M יורו (5.9% תשואה)

הנכס הוא Liability לא קטנה על החברה ואכן החברה הצהירה כי היא תנסה לממשו. עם זאת, נחתם הסכם ניהול למלון שיקום, כאשר יקום עם רשת מלונות ידועה, אך מדיווחים אחרונים מסתמן שהחברה לא מצליחה למצוא מימון להקמת המלון. כיוון שהחברה הפכה להיות מאוד נזילה, היא יכולה לחכות אך ההמתנה הזו עולה לא מעט כסף. מסיבות אלו, ניתן לתת ערך שיורי לנכס (גם אם לא גבוה כמו השיערוך).

שווי לאינוונטק: 4M ש"ח.


נכס בהקמה Marcelli:
מלון 4 כוכבים בהקמה שבניית השלד שלו הסתיימה (ומאז נעצרה העבודה, עקב חוסר במימון).

שיערוך: 5M יורו
חוב: 0 יורו (אך ממושכן למדינה בזכות מענק)

ישנם הסכמים כאלו ואחרים עם שותף ועם המדינה, הקבלן המבצע פשט את הרגל והמימון הבנקאי מחכה להתקיימות תנאים. במילים אחרות, לא ממש ברור מה קורה בפרויקט (and no news is bad news במקרה זה). עם זאת, אדמה ומבנה שלד ללא התחייבויות בגינם הם בעלי שווי כלשהו. לצורך השיערוך הפנימי, יונח:

שווי לאינוונטק: 4M שח


סיכום שווי לאינוונטק: 49M שח.
לאחר המימושים, החברה שורפת כ-2M שח בשנה (כולל מימון). בעקבות ההנזלה המאסיבית והעובדה שרוב הנכסים הם מזומן ודומיו ואינם תלויים בהצלחה עיסקית כזו או אחרת, ניתן להניח שהשווי השארי לבעלי האגח הוא לפחות 38M שח (פסימי קיצוני לדעתי). ישנם 45M ע.נ. ולכן לדעתי, האגח צריך להיסחר ב-80 אגורות לפחות ב"שוק מאוזן" (כנראה אף יותר).
הפידיון המוקדם של 15% מהקרן+ריבית שהוסכם (וכנראה ישולם בעוד חודש עם הריבית הסטנדרטית) וכן ההתחייבות (במסגרת הסכם הפדיון המוקדם), ש-70% מהכספים שיגיעו מחוזה הרברט (בערך 7M ש"ח) ישמשו לפידיון מוקדם (בערך 20% מהקרן הנותרת) או לחלופין לרכישה עצמית של אגח (ובאגח לא סחיר שכזה משמעו קפיצה של עשרות אחוזים בשווי הסחיר) שניהם מחזקים את כדאיות האגח.
לאחרונה השוק עלה בצורה חזקה ואילו אגח זה ירד (לא מזמן התייחסתי לכך שמכרתי ב-75), מה שגרם לדעתי לאגח זה להיסחר כיום משמעותית מתחת לשוק.



האגח נסחר בשער 72, פארי 102, מח"ם 1.6, תשואה שנתית 36% צמוד פריים (ריבית שוטפת 16%!! צמוד פריים ביחס למחיר כיום)

סיכום: אגח בסיכון בינוני עם משוואת סיכון-סיכוי מעולה (לדעתי). לשיקולכם.


בברכה,

[reem8]

טרם התקבל התשלום על הרברט http://maya.tase.co.il/bursa/report....port_cd=768377
האגח ממשיך לדשדש בניגוד לשוק, לא מצאתי מתי יהיה הפדיון המוקדם למרות שאישור כבר יש, אני מפספס משהו ?

[pirate]

הי reem,

אכן, הודעה שלילית במהותה - אך לא באמת קריטית (תסתכל על המאזן כולו).
מעבר לכך, אינני חושב שאתה מפספס משהו. אם השאלה שלך היא למה? התשובה שלי היא אחת משניים:
1. מישהו יודע משהו שאנו לא יודעים.
2. ככה - אם אתה מחפש ראציונאליות, אתה במקום הלא נכון.


בברכה,

[reem8]

השאלה מתי יהיה הפדיון המוקדם ?

[pirate]

הי reem,

אם כך - אז התשובה היא "לא יודע".

ב-post המקורי הערכתי:

הפידיון המוקדם של 15% מהקרן+ריבית שהוסכם (וכנראה ישולם בעוד חודש עם הריבית הסטנדרטית)

בברכה,

[reem8]

הנה הגיע ההודעה על הפדיון המוקדם http://maya.tase.co.il/bursa/report....port_cd=782788

[reem8]

עכשיו גם החברה התחילה לקנות אגחים של עצמה :-)
http://maya.tase.co.il/bursa/report....port_cd=783927

[elade]

עכשיו היא גם מוכרת אגחים של עצמה !? איזה סמילי מתאים לזה?
http://maya.tase.co.il/bursa/report....port_cd=831824
מישהו עוקב חוץ מזה?

[tby]

זה נראה כמו דיווח על פדיון