על רקע מחזורי מסחר נמוכים במרבית אגרות החוב שמחוץ לתל בונד ועל רקע חוסר הוודאות שסבב את יציאתה ממדד התל בונד של אגרת החוב האימתנית, חשמל 22, החליטו בבורסה לניירות ערך לנסות ולפעול לתיקון המצב.
הבורסה החליטה על מהלך משולב שכולל שני צעדים עיקריים:
1. שינוי תנאי ההכללה במדדים:
a. הכללת אגרות חוב עם פדיון חלקי במדדים – עד היום הוצאו מהמדדים אגרות חוב בעדכון המדדים שלפני הפדיון החלקי הראשון שלהן. העדכון קובע כי אגרות
b. חוב שהחלו להפרע בפרעון חלקי ימשיכו להכלל במדדים והן ייגרעו מהמדד רק בעדכון המדדים האחרון שלפני הפדיון הסופי שלהן.
c. הכללת שטרי הון של בנקים – זאת באמצעות הסרת המגבלה לפיה אג"ח שהתקופה המקסימלית שלהן לפדיון עולה על 30 שנה.

בנוסף, הותר שהריבית הנקובה לא היה קבועה לאורך כל חיי האגרת. צעד זה אמור להוסיף למדדים השונים 7 שטרי הון של בנקים בהיקף של כ-10 מיליארד ₪.
2. יצירתם של מדדים חדשים
a. מדד תל בונד צמודות (מדד המאגר הכללי) – מדד זה יכלול את כל אגרות החוב צמודות המדד שעומדות במספר תנאים:
i. שווי השוק של הסדרה עולה על 200 מיליון ₪.
ii. עמידה בתנאי סחירות מינימלים, המבטיחים, בין היתר, שהתקיים באגרת מסחר לפחות במחצית מימי המסחר בששת החודשים האחרונים.
כיום, 162 אגרות חוב, ששווין הוא כ-157 מיליארד ₪, עומדות בתנאי הכניסה למדד זה (כולל האגרות של התל בונד 60).
b. מדד תל בונד צמודות יתר – מדד זה יכלול את כל אגרות החוב שבמדד התל בונד צמודות, למעט האגרות שנכללות בתל בונד 60. כלומר במדד זה צפויות להכלל כ-102 אגרות בשווי של כ-50 מיליארד ₪.
c. מדד תל בונד בנקים – מדד זה כולל את כל אגרות החוב הבנקאיות שנכללו במדד התל בונד צמודות כללי, כולל אגרות שנכללות בתל בונד 60. במדד זה צפויות להכלל 56 אגרות בשווי של כ-63 מיליארד ₪.

להערכתנו המשמעות של צעדים אלו חיובית במספר מובנים:
• הגברת הביקושים והסחירות במספר רב של אגרות חוב שכרגע אינן נכללות במדדי האג"ח הקיימים. הנהנות העיקריות הן קבוצת כלכלית ירושלים, קבוצת IDB, קבוצת דלק וקבוצת אקויטל.
• תיקון המצב הנוכחי, בו סדרות האג"ח במדדי התל בונד נגרעות מהמדד זמן רב יחסית לפני פדיונן. במקרים מסוימים, הדבר גורם לקיבוע הפסדים זמניים. עפ"י הכללים החדשים, האגרות יישארו במדד עד חודשים ספורים לפני פירעונן הסופי וכך המשקיעים ייהנו מתשואה שקרובה מאד לתשואה לפדיון.
• מדד התל בונד השקלי הופך להיות הרבה יותר מפוזר וליהנות מהורדת סטיית התקן שלו, כאשר מספר האגרות הנכללות בו כמעט מוכפל מ-23 ל-43.
לאור האמור לעיל, אנו סבורים שאג"ח קונצרניות הן עדיין האפיק המועדף מבין האפיקים הסולידיים. על כן, אנו ממשיכים להחזיק בחשיפה ניכרת לאפיק זה, כפי שבא לידי ביטוי בקרן 'אפסילון (1A*) 10/90 דיבידנד'.
נכתב ע"י רו"ח ערן קלינסקי,אנליסט
אפסילון בית השקעות בע"מ