שלום,
אודה על התייחסות של כלם - מה הייתם אתם בוחרים ונמקו
סיעור מוחות - למה לא? מה יהיה בסוף עם בן דוב - שאלת השאלות?
מצבת החובות של סקיילקס ניראת (בקירוב) כך:
1.5 מיליארד ש"ח חוב לבעלי האג"ח (כולל החוב לסדרה להמרה שנפדת רק בשנת 2024).
1.2 מיליארד ש"ח הלוואת מוכר של האציסון.
מול החובות הללו נמצאים הנכסים הבאים:
200 מיליון ש"ח במזומן
400 מיליון ש"ח שווי היבוא של סמסונג.
71 מיליון מניותפרטנר.
אם ננכה מהחוב את רכיב המזומן ואת פעילות סמסונג - נקבל יתרת חוב של 2.1 מילארד ש"ח שכנגדה יש את מניותפרטנר.
חלוקה מהירה תראה לנו שלפי התחשיב הזה, ובהנחה שמניותפרטנר יגיעו לשווי של 29.5 ש"ח (השווי לפי עיסקת סבן), אזי לסקיילקס יהיה NAV שנע סביב האפס.
בהינתן מחיר כזה למניותפרטנר כדאי לקנות את האג"חים בסדרות הארוכות (ז-ט) של סקיילקס, שניראה שנסחרות עמוק מתחת לשווין הכלכלי.
נעבור לסאני, כדי שבעלי האג"ח שם יראו את מלוא כספם בחזרה, לסיילקס צריך להיות NAV של לפחות 200 מליון ש"ח, לפי החשבון הבא:
חובות:
240 מליון ש"ח
נכסים:
תפוז 10 מליון
מוביל איי 10 מליון
2 מיליון מניותפרטנר שבאחזקתם הישירה 60 מליון (לפי שווי מניה של 30 ש"ח).
ו- 80% ממניות סקיילקס, שגם משועבדות לטובת בעלי האג"חים.
עכשיו לשאלת מיליון הש"ח - מה יהיה שווי מניות פרטנר?
מהחישוב המהיר הזה עולה שאם מניותפרטנר ימשיכו להתאושש, אזי צפוי תשלום מלא בסקיילקס ואולי גם בסאני (אם מחיר המניה יגיע לכ- 33 ש"ח) - תלוי עד כמה המניה תתאושש.
אם המניה תחזור להחלש - אז שומר נפשו יירחק.
מכל האמור ניתן להגיע למסקנה ברורה אחת - משקיע שמאמין בהמשך ההתאוששות של מניתפרטנר, כדאי שישקיע באג"חים הארוכים של סקיילקס ומשקיע ששורי לגמרי על פרטנר, שיחטוף את האג"חים של סאני - שנסחרות ב- 20 אג' +/-.
משקיע הצופה ירידה במניתפרטנר - טוב יעשה אם יחסל את כל אחזקותיו בחברות האלה.
המשך ערב נעים,
R
הגב עם ציטוט