מאקרו, אגרות חוב וריביות
> כלכלי ה-IMF מעדכנים את תחזית הצמיחה – השווקים המתעוררים הם נקודת האור של העולם.
> בקבוצת המתעוררים, המשקים המתעוררים האסייתיים בולטים לחיוב.
> המשק האמריקאי צמח ב-2.8% ברבע האחרון של 2011. אמון הצרכנים של מישיגן ממשיך להשתפר.
> הנגיד האמריקאי מבטיח כי הריבית לא תועלה עד 2014 ובכך מביא לרווחי הון בשוק ה-UST.
מאקרו, אגרות חוב וריביות
עדכון תחזיות של ה-IMF – השווקים המתעוררים הם נקודת האור של העולם
כמו בכל שנה, בפורום הכלכלי העולמי של Davos (שווייץ), מציגים כלכלני קרן המטבע הבינלאומית את תחזיותיהם המעודכנות לצמיחה הכלכלית לשנה הנוכחית ולשנת 2013. למעשה, כלכלני הקרן הפחיתו את תחזיותיהם או הותירו (במקרים בודדים) ללא שינוי את התחזיות למדינות ולגושים השונים.
כעת, כלכלי הקרן חוזים כי הכלכלה העולמית תצמח בשיעור של 3.3% השנה וב-3.9% בשנה הבאה.
ביחס לשווקים המפותחים בקרן צופים כי אלו יצמחו בשיעור של 1.2% השנה וב-1.9% בשנה הבאה. הכלכלה האמריקאית צפוי לצמוח השנה בשיעור של 1.8%, הזהה לתחזית שניתנה בחודש ספטמבר 2011. ביחס לשנת 2013 צופים כי זו תצמח ב-2.2%, הנמוך ב-0.3% מהתחזית הקודמת.
בגוש האירו השינויים בתחזית הם משמעותיים יותר. הקרן צופים כי הגוש יתכווץ ב-0.5% השנה. זאת, לעומת התחזית של ספטמבר שבה הם צפוי להתרחבות של 1.1% (היינו, קיצוץ של 1.6% בתחזית). בשנת 2013 הגוש יחזור לפסי צמיחה, אם כי איטיים למדי ובשנה זו יצמח הגוש ב-0.8% בלבד. חשוב לציין, כי כלכלני הקרן פסימיים למדי בכל האמור לספרד ולאיטליה הצפויות להתכווץ גם השנה וגם בשנת 2013. למעשה, אפשר אף לומר כי בראשית 2012 גוש האירו יימצא במיתון קל.
גם השווקים המתעוררים צפויים להיפגע ממשבר החובות האירופאי. עם זאת, קצב הצמיחה שלהם, הן השנה והן בשנה הבאה, צפוי להיות גבוה למדי. כך, השנה, אלו צפויים לרשום צמיחה של 5.4%, ו-5.9% בשנת 2013.
השווקים האסייתיים הם נקודת החוזה של העולם. בראשם עומדות סין והודו הצפויות לצמוח בשיעורים של 8.2% ו-7.0%, בהתאמה, השנה ולהגביר את קצב הצמיחה לכדי 8.8% ו7.3%, בהתאמה, בשנת 2013.
אפילו מעבר לכך, אם ניקח את הנמרים האסייתיים (אינדונזיה, מלזיה, פיליפינים, תאילנד ווייטנאם), לאחר התרחבות של 4.8% ב-2011, אלו צפויים לצמוח השנה בשיעור גבוה יותר של 5.2% ושוב להגביר את קצב הצמיחה לכדי 5.6% בשנת 2013.
גם המתעוררים באמריקה הלטינית צפויים להציג קצבי צמיחה סבירים של 3.6% השנה ושל 3.9% בשנת 2013.
דוח זה מצביע פעם נוספת על כך שמקור הצמיחה העולמי לא מגיע מאירופה או ארה"ב, אלא מהשווקים המתעוררים בכלל והאסייתיים בפרט.
הואיל ומגמה זו לא צפויה להשתנות אלא במידה רבה אף להתעצם על פני העשורים הבאים יש להערכתנו להעמיק את באופן אסטרטגי את החשיפה הגלובלית לשווקים המתעוררים ובראשם לאזור אסיה.
[attachment=1:34kf1b3l]meitav1.jpg[/attachment:34kf1b3l]
הכלכלה האמריקאית צלחה בצורה סבירה את הרבע האחרון של 2011
משבר החובות האירופי השפיע קשות על שוקי ההון ברבע האחרון של 2011, כאשר שוקי המניות ואיגרות החוב הקונצרניות רשמו ירידה בערכן ואיגרות החוב של גרמניה וארה"ב רשמו רווחי הון.
על רקע זה, ניתן היה לצפות כי לכך תהיה השפעה שלילית על הכלכלות הריאליות ברחבי העולם. נתונים ראשוניים המסכמים את הפעילות הכלכלית בחודשים אוקטובר-דצמבר הגיעו מארה"ב ומהם עולה כי המשק האמריקאי הגביר את עוצמתו ברבע הנדון וצמח בשיעור של 2.8% (לעומת הרבע הקודם, במחירים קבועים ובמונחים שנתיים), הגבוה מ-1.8% שנרשם ברבע השלישי. יחד עם זאת, חשוב לציין כי השוק היה אופטימי יותר וציפה להתרחבות בשיעור של 3%.
הצמיחה ברבע הנדון הושפעה לחיוב מההשקעה הגולמית שהתרחבה בשיעור של 20%. עם זאת, עיקר השינוי היה כתוצאה מגידול במלאים במשק, שתרם 1.94% לצמיחה הכללית, מתוך תרומה כוללת של 2.35% של ההשקעה הגולמית. יתר על כן, ההוצאה הפרטית התרחבה ב-2%, עלייה מ-1.7% ברבע השלישי ותרמה 1.45% לצמיחה הכללית.
בצד החיובי נציין את המכירות של מחשבים שתרמו ברבע הנדון 0.18% לצמיחה, בהמשך לתרומה של 0.22% ברבע הקודם. כמו כן, מכירות של כלי רכב תרמו ברבע הנדון 0.3%, בעקבות 0.12% ברבע הקודם.
מעבר לכך, נראה כי התחושה הכללית של הצרכן האמריקאי ממשיכה להשתפר. כך, לפחות עולה ממדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן אשר הגיע בחודש ינואר לרמה של 75.0 נק' בהמשך ל-74.0 נק' בדצמבר. בכך, למעשה חותם המדד 5 חודשים רצופים של עלייה. זהו הרצף המשמעותי ביותר, לפחות, מאז ראשית 2009.
בהתאם לכך, אנו ממשיכים לנקוט בגישה חיובית ביחס למשק האמריקאי וצופים להמשך הצמיחה במחצית הראשונה של 2012, אם כי בקצב נמוך משמעותית מהפוטנציאל. כעת, השוק צופה לכדי צמיחה בשיעור של 2.1% ברבע הראשון של 2012.
עם זאת, הבנק המרכזי האמריקאי ממשיך לשמור על גישה יונית מאוד והודיע השבוע כי הריבית המוניטרית תישאר ברמה נמוכה מאוד עד סוף 2014. הודעה זו הביאה לכדי רווחי הון בקרב איגרות החוב של ממשלת ארה"ב. גם הודעת סוכנות הדירוג Fitch, לפיה רמת הדירוג של 6 מדינות אירופאיות (ביניהן ספרד ואיטליה) הופחתה, עזרה לאגרות החוב של ממשלת ארה"ב. כך, בסיכום השבוע ה-UST ל-10 שנים רשמה רווח הון כאשר התשואה לפדיון יורדת ב-13 נ"ב לכדי 1.89%.
האיגרת המקבילה של ממשלת גרמניה נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 1.85%, הנמוכה ב-7 נ"ב מאשר הייתה בה לפני 5 ימים.
התפתחויות נאות נרשמו גם בקרב איגרות החוב של ספרד ואיטליה אשר נסחרו בתשואה לפדיון הנמוכה ב-52 נ"ב (4.9%) וב-36 נ"ב (5.86%), בהתאמה, מאשר היו בה לפני 5 ימים.
מנגד, המרווחים של פורטוגל ויוון חזרו לטפס. איגרת החוב של יוון ל-10 שנים, נסחרה בסוף השבוע בפער של 3,211 נ"ב (32.1%) מעבר לזו של ממשלת גרמניה. האיגרת המקבילה של פורטוגל נסחרה בפער של 1,336 נ"ב מעבר לזו של ממשלת גרמניה.
עונת הדוחות הכספיים
עונת הדוחות הכספיים לרבע הרביעי של 2011 נמצאת בעיצומה. מתוך 500 החברות הכלולות ב-S&P 500 כבר 169 חברות דיווחו את תוצאותיהן הכספיות.
הסקטור שהציג את העלייה הנאה ביותר בשיעור הרווחיות (רווח למניה) היה הטכנולוגיה שהציג עלייה של 21.95%, במקום השני נמצא סקטור האנרגיה שהציג עלייה של 15.3% בשורת הרווח למניה (לעומת הרבע המקביל אשתקד). במקום השלישי נמצא סקטור התעשייה (12.1%) ושירותים קמעוניים (9.2%).
ביחס לשורת ההכנסות, אזי הסקטור שעומד במקום הראשון הוא הטכנולוגיה שבו ההכנסות צמחו ב-16.6%, לעומת הרבע המקביל אשתקד. במקום השני, נמצא סקטור האנרגיה עם עלייה של 11.8%. יתר על כן, סקטור האנרגיה הפתיע בצורה החדה ביותר כאשר היקף המכירות בפועל היה גבוה ב-10.6%, מאשר העריך השוק.
מן הצד השני של המתרס, שני הסקטורים אשר הציגו את התמונה החלשה ביותר בשורת ההכנסות היו פיננסים ותשתיות (שירותי חשמל, מים וגז). סקטור הפיננסים הציג ירידה של 24.7%, בשורת הרווח למנייה והתכווצות של 5.5% בשורת ההכנסות. הכנסות סקטור התשתיות נותרו כמעט ללא שינוי והרווח למניה צמח ב-3.5% בלבד.
במהלך השבוע רשם מדד ה-S&P500 עלייה קלה של 0.1% בערכו (אגב, בכך חתם 4 שבועות רצופים של עליות). מבין עשרת המדדים הסקטוריאליים הכלולים במדד המניות, בלט לחיוב השבוע סקטור חומרי הגלם שהוסיף 1.5% לערכו, אחריו נמצא במקום השני מדד מניות הטכנולוגיה (1.0%) ומניות התעשייה ניצבות במקום השלישי שרשמו עלייה של 0.6%. מנגד, את הירידה השבועית החזקה ביותר רשם מדד מניות התקשורת (4.3%-) על רקע דוחות של Verizon ו-AT&T שהיו חלשים מהערכות השוק. אחריו נמצא מדד מניות מוצרי הצריכה שאיבד כ-0.8% מערכן.
מבין חברות ה-Dow Jones שפרסמו את דוחותיהן בשבוע המסחר האחרון נציין את חברת Caterpillar אשר דיווחה על רווח למניה בגובה של 2.3 דולר אשר היה גבוה ב-34% מצפי השוק שעמד על רווח בגובה של 1.73 דולר למניה. מניית CAT עלתה בכ-4% בשבוע המסחר אחרון. מניית Boeing דיווחה על רווח של 1.32 דולר למניה הגבוה ב-31% מהצפי אשר עמד על 1 דולר למניה.
בשבוע הקרוב 3 חברות Dow יפרסמו את תוצאותיהן הכספיות והן Pfizer, Exxon Mobil ו-Merck.
בתקופה הנוכחית, אנו מעדיפים להתמקד בארבעה סקטורים. השניים הראשונים: אנרגיה וחומרי גלם מגלמים רמת סיכון גבוהה אך, גם פוטנציאל גבוה. שני סקטורים נוספים תשתיות ותקשורת מתאימים למשקיעים יותר דפנסיביים.
[attachment=0:34kf1b3l]meitav2.jpg[/attachment:34kf1b3l]
הגב עם ציטוט