השבוע החולף נחתם בדשדוש רבתי, אך מתחת לפני השטח חוינו את אחד השבועות האופטימיים מזה תקופה ארוכה. אמת, כי הדבר לא בא לידי ביטוי במדד אך האופוריה האוחזת בשווקים מתחילת השנה, מחזירה את הציבור בהמוניו להסתער על שוק המניות, עד כדי גיוס של כ 350 מליון ₪ בשבוע החולף. זהו שבוע שלישי ברציפות, שיא שלא היה מאז שלהי 2010, הן מבחינת המגמה והן מבחינת הקצב. מתחילת השנה שעט הציבור והקרנות רשמו גיוס מצטבר של 1.4 מיליארד ₪. בהתחשב בעובדה כי מחזורי המסחר במניות עומדים סביב החצי מיליארד, הרי שמדובר על הישג יוצא דופן המקטין את הנזק הנובע מהיעדר הזרים. אין ספק שכותרות הראלי עושות את שלהן, ורבים רוצים להצטרף למגמה אע"פ שהיא אינה נוגעת בשלב זה בת"א.
הלונגיסטים בהחלט יכולים להרגיש מקופחים השבוע, היות והסיבה המרכזית לדשדוש היא שחקני המעוף ולא כל סיבה אחרת. אם בתחילת החודש ציינו את הסטיה הגבוהה והתקבול המרשים, הרי שאף אחד מהכותבים לא היה רוצה לאבד תקבול דוקא בשבוע הפקיעה, ובפרט במחזורי מסחרים דלילים למדי . פעם נוספת, הוכח כי בכל הנוגע לת"א 25 שחקני המעוף הם הגורם המשפיע עם הקירבה לפקיעה, וזאת על רקע 11% בקאק מתחילת השנה, וכמעט 10% בדקס. בכדי לחדד את הנקודה, אציין כי מתחילת החודש פעם אחת בלבד היו החוזים אדומים עם פתיחת המסחר בת"א (בשלושת מדדי וולסטריט), וגם מגמה זו השתנתה תוך כשעתיים. הרוח הגבית היתה אמורה לשאת את המדד אל-על, אך משזה לא קרה אנו מצטרפים החל ממחר (שני) למגמה העולמית וזו גם בדיוק הבעיה: אין ספק כי תיקון, גם אם טכני במדדים, יוביל לדעיכת האופטימיות בזירה המקומית, ולכן בהחלט ניתן לומר כי המדד פיספס את הראלי אם לא את כולו אז לכל הפחות את רובו.
גם בסיכום השבוע הנוכחי, הרצועה היתה ונותרה בעינה, 1020-1130, וניכר כי אין שינוי מהותי בשל עליות מינוריות בלבד.
מצד שחקני המעוף, הרי ששבוע הפקיעה הנוכחי נוח למדי בשלב זה. הגבול העליון כמעט ולא השתנה במהלך השבוע ונותר על רמת 1165, ואילו הגבול התחתון התקדם מעט לרמת 1080. פקיעה אופטימאלית מצויה סביב 1115-1120 אך כבר בשלישי אנו צפויים להתחיל ולראות סגירה מוקדמת, בין אם נשהה ברמות הנוכחיות ועל אחת כמה אם נרד מעט דרומה במדד. אין בשלב זה חשש לסקוויז, ורמת 1150 תוביל לסגירה מוקדמת כפויה, אך כזו שתמחק רווח ולא תוביל להפסד. בעיתיות שחקני המעוף היא במבט קדימה, ולכן החשיבות השבוע בירידת המדד אינה רק בצד הרווח אלא גם בהערכות לפברואר – בסטית התקן הנוכחית, 21% ~ התקבול הינו עלוב למדי, והדבר יוצר גבולות צרים מאוד בעת כתיבת האוכפים הקלאסית. ולו בשל סיבה זו, רבים מהכותבים מייחלים לירידה במדד שתזניק במשהו את הסטיה, שכן, על רקע המתרחש בעולם הסיכויים אפסיים שהסטיה תישאר ברמתה הנוכחית ולא תעלה ותגרום נזק לכותבים. מעט מתסכל ומשמים לכתוב זאת שבוע אחר שבוע, אך עד כה בסיכומה של שנה, הרי שהמדד לא רשם כל תנועה מהותית ותנועה כזאת אף אינה נראית באופק.
בשורה חיובית הגיעה מהזירה המקומית, לאחר שמדד המחירים לצרכן לדצמבר נותר ללא שינוי אל מול הערכת עליה בת 0.1%. סעיף הדיור שוב לחץ האינפלציה מטה, כשמנגד הירקות היוו את משקולת הנגד שמנעה מדד שלילי. על פניו הקרקע מוכנה להורדת ריבית נוספת, אך להערכתי פישר ימנע מלעשות כן ויעדיף לשמור תחמושת לזמנים בעיתיים יותר. עם בוא עלינו השנה החדשה, הנגיד אינו קובע הריבית הבלעדי אלא ועדה מוניטארית, ומערכת האיזונים נוטה בפירוש להמתנה לזמנים קשים יותר שככל הנראה יגיעו בהמשך מאירופה.
גם המדד המשולב למשק שרשם עליה של 0.2% בדצמבר, נמוך בשתי עשיריות מהתחזית, איכזב משהו אך עדין מעיד על מגמת ההתרחבות במשק. עקומת המדד מלמדת על ירידה עקבית מתחילת השנה, שקרוב לודאי תימשך גם בינואר בדמות צמיחה אפסית, אך השיפוע המתון פי כמה מהנעשה באירופה וארה"ב, בהחלט מעודד.
בשוק המט"ח, ככל שנקפו הימים, ובפרט עם היודע המדד הבינו מרבית הסוחרים כי הורדת ריבית אינה ודאית עוד ובהתאם נחלש הדולר ברמה השבועית ב 2% אל מתחת לרמת 3.8 ₪ הקריטית. ביומיים מחק הדולר עליה של שלושה שבועות, אך אין בכך יוצא דופן היות והדבר מבטא את המגמה העולמית של התחזקות האירו הנובעת בראש ובראשונה מירידת התשואות האגח ביבשת. מגמה זו צפויה להימשך, אך בשל המתיחות הבטחונית אינה מאפשרית פתיחת פוזיצית שורט מובהקת ולכן התנודתיות הגבוהה תישאר עימנו עוד זמן רב כשרמה הפסיכולוגית הופכת כעת לרמת התנגדות.
בצמד דולר-אירו, זוהי רגיעה זמנית והאירו ישוב כבר במהלך הימים הקרובים לבדוק את רמת 1.27 . התירוץ יגיע מכיוון יוון, עליה קלה בתשואות האגח או כל חדשה אחרת, אך ההתחזקות השבוע הנובעת מהנפקות שהביקוש להן פיקטיבי (הבנק המרכזי) לא יחזיקו מיים, והמשקיעים ישובו להשקיע במה שנתפס כעת ככלכלה עדיפה ובמטבע האמריקני.
בשוק הסחורות, הנפט לא רשם כמעט כל תנועה על רקע רגיעה מסוימת במוזות המלחמה בטנגו איראן – ארה"ב/אירופה. מחיר חבית נפט היה ועודנו גבוה, ולכן מגמת השורט בעינה עומדת, כשבמקביל פוזיצית הלונג על הזהב הצדיקה עצמה לאחר עליה שבועית של כ 2%. התיאבון של המשקיעים להגדלת סיכון בא לידי ביטוי גם במתכת, הנהנית ממילא מחזות של בונקר פיננסי, ולכן תנועת המלחציים תוסיף להוביל את הזהב אט-אט מעלה, כשרק משבר בשווקים וירידות דרמטיות ישנו מהמגמה.
באירופה, התיחסתי עם תחילת הרבעון לגל ההנפקות הצפוי לנחות עלינו במהלך ינואר, ואכן היו אלה הנפקות ענק מוצלחות מהרבה בחינות. צרפת וספרד שיחקו ביניהן בתחרות גיוסי חוב, כשעל הדרך הן מעמידות את סוכנויות הדירוג באור מגוחך. צרפת מגייסת 4.5 מיליארד אירו לשלושה חודשים; ספרד מחזיר למחרת בגיוס של 4.87 מילארד אירו; צרפת מגייסת עוד 2.96 מיליארד אירו; ספרד מחזירה עוד באותו היום עם 6.6 מיליארד אירו; כשהחוב כל כך זול, וכל כך קל למחזרו ניתן להביט מהצד ולחשוב כי מעולם לא היה כאן טוב יותר. אפעס, התערבות הבנק המרכזי אינה ידועה ועפ"י הערכות הוא שדחף שרכש רבע מהגיוסים, כשהאפקט הפסיכולוגי בפני עצמו אינו מבוטל כלל וכלל. מאידך, היות והתקופה היא בסימן "משיכת זמן" הרי שינואר בהחלט יעמוד תחת הצלחת האירופאים לשכך מעט מדאגות המשקיעים, לפחות עד הגיוס הבא. לא בכדי איטליה נעלמה ממפת המגייסות (גיוס חלקי נדחה לפברואר), שכן אף אחד לא אוהב משביתי מסיבות אך דוקא ההתאוששות בשווקי ההון היא בעייתית עבור הממשלות. והיה והראלי הזה יחזיק מעמד (ולהערכתי הוא באדי הדלק האחרונים שלו), הרי שהתאבון לסיכון יקטין את המעוניינים ברכישת אגח מדינה ולכן דוקא יקשה על הגיוס. זוהי אמנם צרת עשירים, אך יש לזכור כי בין הבורסה והכלכלה הריאלית כבר אין דבר וחצי דבר, ולכן בהחלט הרמות הנוכחיות בשוק טובות לכולם אך מעבר לכך, קצת "מיותר". בדיעבד ניתן למצוא סיבות לא מעטות לראלי, אך אזכיר כי גם 2011 נפתחה בסערה עם עליות שערים חדות במיוחד, ואת ההמשך כולם זוכרים. אם להעריך קדימה, הרי שבסיכומו של רבעון אנו עתידים לראות חזרה לרמות הבסיס (דקס 6150) וסביר אף הרבה קודם לכן.
כל ההנפקות הללו, הסיטו מהפוקוס את המתרחש בבריטניה, ובהחלט היה זה שבוע עגום לממלכה. המדינה נמצאת על גבול המיתון, ולהערכתי בסיכום Q1 הצמיחה תהא שלילית. נתוני השבוע לימדו עוד כי האבטלה זינקה לרמת 8.4%, שיא של 16 שנה, ועפ"י כל הערכות מגמה זו צפויה להוסיף ולהתגבר. אין זה פלא שמדד אמון הצרכנים נפל גם החודש, והגיע לרמת 38 הנקודות המעידה אכזבה ויאוש להמשך, ולכן בעוד שגרמניה וצרפת נהנות מפירות האיחוד והפוקוס החיובי, הרי שבריטניה צפויה להציג תשואת חסר משמעותית במהלך השבועות הקרובים.
במהלך השבוע חתך הבנק העולמי את תחזית הצמיחה העולמית ל 2.5% (מרמת 3.6%) אך צד זה היה צפוי. לעומת זאת, המהלך של ממשלת גרמניה – הורדת תחזית הצמיחה ב 2012 מ 1% ל 0.7% בהחלט היתה מפתיעה למדי ואם נפרוט אותה לרבעונים, הרי שלמעשה מצהירה הממשלה כי לכל הפחות רבעון אחד יהא שלילי. השלכות המשבר באירופה, ובעיקר הושטת היד לכל דיכפין נותנת אותותיה, ולכן ככל שנתקרב לסיום הרבעון הראשון יעלה נתון הצמיחה על חשיבות תשואות האגח, ובהתאם הרגישות ובפרט ברקע לתקופת הבחירות במדינה.
בל נשכח את פרץ השמחה השבועי, שהגיע עת נודע כי חצי טריליון דולר יוזרמו להצלת האיחוד ע"י מדינות אסיה ובראשן יפן, סין ורוסיה. ההודעה היתה שקולה למחזה של חנוך לוין: "במידה ומשבר החוב האירופאי יעמיק, המדינות (המוזכרות) יסייעו לאירופה בסכום של כחצי טריליון דולר". מאין יגייסו מדינות אלה סכום זה? מה הריבית? מה פירוש יעמיק? איך הטריליון דולר התחלף תוך שעה בחצי טריליון דולר? הרבה שאלות אפס פתרונים. בכדי להבין כמה מהלך זה מופרך, נאמר ואירופה תקבל חצי טריליון דולר הלואה ללא כל ריבית. גם אם תחזיר היבשת כל דקה 1000$ יקח לאירופה כמה עשורים להחזיר חצי טריליון דולר... פשוט הזוי. אבל דמגוגיה לחוד ומציאות לחוד, ויפן, הכלכלה שכבר שני עשורים לא מצליחה לרשום צמיחה סבירה ולהתחמק ממיתון – היא היא זו שתגאל את אירופה ממכאוביה.
הסיפור של השבוע, יגיע מיוון שקצת הוזנחה בשבועות האחרונים. הממשלה היוונית נועדו במהלך הסופ"ש עם הסקטור הפרטי, אך עשן לבן לא יצא מהארובה. בהיעדר הסכמות יוון נכנסת לסחרור דיפולט, וכשהאלטרנטיבה היא תספורת של 20-30%, באמת קצת קשה לדעת כבר מה עדיף. אנו צפויים לגל הפגנות נוסף, בתקווה לא אלים, אך כזה שימקד מחדש את היבשת הישנה ביוונים והבורסות יגיבו בימים הקרובים בעיקר למדינת האיים, ופחות משהתרגלנו לתשואות האג"ח.
בארה"ב, מה שלא מקולקל לא מתקנים. האמריקנים לא מבינים איך פתאום אירופה התעוררה ושכחה באחת מהמשבר, אך הם גם לא מתכוונים לפשפש יתר על המידה, ולכן הצטרפו לעליות אם כי במידה פחות בהרבה. הבעיה המרכזית בגל העליות האחרון הוא המחזור הדליל שבו נעשה המהלך. כ 30% פחות מהמחזור הממוצע בשנה, וכ 40% פחות מהמחזור האופייני לחודש ינואר. עליות שכאלה תמיד מעמידות בסימן שאלה את תקפות המהלך, ואלמלא מעגל קסמים (אירופה מניעה חוזים שמניעים את אירופה וחוזר חלילה), המדדים היו צפויים להמשך הדשדוש. ברננקי, כבכל שבוע פקיעה תרם את חלקו לעליות. אזכיר בקצרה כי נגיד הפד מזרים לבנקים מדי חודש ערות מיליארדי דולרים, אך הוא בוחר לעשות כן ולהעביר את חלק הארי (ויש אומרים את הכל) דוקא בשבוע פקיעה, בכדי להוביל לסקוויז מה של הכותבים. מהלך זה, המתקיים מזה כשנה מוביל לכך שכל שבוע פקיעה (להוציא אחד) הסתיים גבוה משהתחיל, ולכן שלל גורמים חברו יחדיו לעליות נאות אך בהחלט שאינן מעוגנות כנדרש.
הבעיה המרכזית כעת של האמריקנים, בגינה בין השאר אני סבור כי הנפט לא ירים ראש, היא האינפלציה הגואה. מחירי מוצרי הליבה הוסיפו 0.3%, הרבה מעל התחזית לשמירה ללא שינוי, ומכניסים את הפד לעמדת התגוננות מסוימת. ההחלטה שלא להעלות את הריבית אינה עולה בקנה אחד עם המתרחש בכלכלה האמריקנית, ולא ניתן לטעון להתאוששות ביד אחת ולשמירה על ריבית אפסית ביד השניה. אין כל סיכוי להעלאת ריבית בחצי השנה הקרובה, אך אירוע חיצוני יכול להוביל לזינוק מהיר שהפד פשוט נותר ללא יכולת תגובה לו.
בין לבין הוסיפו להיסגר בנקים בארה"ב, קורבנות טריים של 2012. למעלה מ 100 בנקים נסגרו בקול ענות חלוש ב 2011, אך הדבר הפך כבר לעניין שבשיגרה והספירה הופסקה זה מכבר. יתר הנתונים הוסיפו לסתור אחד את השני, ובעיקר לא להפריע לסנטימנט החיובי. כך מדד הקבלים האמריקני הפתיע עם שיא של 4.5 שנים, מדד התפוקה התעשייתית איכזב, ונתון האבטלה החיובי מיסמס את הנזק שעתיד היה לרשום נתון התחלות הבניה.
בסה"כ ארה"ב שומרת על סטטוס קוו מאוד ברור מבחינת הנתונים של עמידה במקום, ויש בכך בשורה אופטימית שכן ההידרדרות נבלמה. אין בכך בכדי להוביל לשינוי בכלכלה הריאלית, אך סך הגורמים הוביל לעליה בשוק עד רמת 1300 הנקודות, מרחק פסיעה משיא של שנים, ובהחלט מאפשר כעת לרדת בצורה נינוחה יותר לרמות נסבלות בקרב כל הגורמים. ממערב תיפתח הרעה, וארה"ב תוסיף להיות ברבעון הקרוב רק שחקן משנה בהצגה האירופאית.
מניות ומגזרים
אפולו גרופ – שינוי המלצה ! נכנסה לתיק לפני כחמישה חודשים, ומאז רשמה תשואה של למעלה מ 10%. החברה מצויה בצומת דרכים, ונדמה שראשיה אינם מוכנים לנקוט עמדה ביחס להתרחבות או לאו במהלך השנה הקרובה. חוסר הודאות אינה דבר מבורך, ולכן נעדיף לממש את הרווח, ולבחון את המניה בעוד מספר רבעונים.
אגוד – שינוי המלצה ! נרכש לפני כחודש, ואינו מספק את הסחורה. אמנם ירידה מינורית של 2%, אך ברקע לזינוק במדד הבנקים. אם הוא אינו רושם תשואת יתר אל מול המדד, ואע"פ שאני סבור שזו טעות מצד המשקיעים, מוטב לממש ולא ללכת כנגד השוק.
מלאנוקס – המלצת קניה. דוחות שיא הובילו לירידה במחיר המניה. אין טעות בכתוב, ובהחלט לא ברור מה איכזב את המשקיעים, אך המניה שנמצאת במומנטום חיובי יוצא דופן, אינה צפויה לנוח גם בחודשים הקרובים ולכן הירידה הקלה מהווה הזדמנות קניה. מתאימה למשקיעי טווח קצר ובינוני.
• ביתר המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.
• ברצוני לנצל את הבמה ולאחל הרבה הצלחה לניסן ביו, שהחל מהיום מפעיל שירות איתותים למניות ותעודות סל המבוסס על ניתוח טכני. אין צורך להכביר מלים על מקצועיותו הגבוהה, וכולי תקווה ואמונה שהמשתמשים בשירותיו ידעו רווח והצלחה.
• בשבועות הקרובים אנו מתכוונים להגביר פעילות בפייסבוק http://www.facebook.com/SahkanMaof. הינכם מוזמנים לבצע לייק, ולקבל עדכונים גם לעמוד האישי שלכם.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי שחקן מעוף
