אז מה, סוף העולם לא מגיע? | עולמית יומית 13.11.11
לכמה זמן אתה יכול לעצור את הנשימה שלך? ביום רביעי האחרון (9/11) זינקו תשואות האג"ח של איטליה מעל 7.4%, זרעו בהלה ולא היה אחד שיכול היה באותו יום להגיד משהו טוב. אלא שתוך שני ימי מסחר כבר נפלה התשואה בחדות ל-6.45% ושוקי המניות הגיבו בעליות.
ברקע לאופטימיות, העברת תוכנית צנע באיטליה (ראו הרחבה), נתוני מאזן מסחרי, ונתוני אמון צרכנים טובים מהצפוי בארה"ב (ראו הרחבה). מדד הפחד, ה-VIX, ירד ל-30 נק', שוב תחנת ההמתנה שלו (ראו גרף). ההתפתחות החיובית תמכה מאד במחירי הסחורות שכבר זינקו (במונחים שקליים) ב-8.2% מאז תחילת אוקטובר. היורו התחזק בסופ"ש מול כמעט כל המטבעות המובילים בעולם, גם על רקע המתנת המשקיעים לפרסום נתוני הצמיחה של גוש האירו ביום שלישי. ממוצע תחזיות האנליסטים צופה לגוש צמיחה של 0.2%, בדומה לקצב הצמיחה ברבעון השני (הוא לא אמור להאט?).
היוונים לא עצלנים!
- שמע, הייתי ביוון (אי כלשהו) לפני כמה זמן וראיתי איך היוונים האלה עצלנים, מזה עצלנים, יושבים בטברנות, שוברים צלחות, יוצאים לסיאסטות, סוגרים מוקדם, פותחים מאוחר, עזוב זה היה ברור כל המשבר הזה. עכשיו הם רוצים שהגרמנים יממנו אותם, חצופים!!
- האמת שגם אני הייתי ביוון ודווקא ראיתי משהו אחר, ראיתי חופים מלאי גרמנים (וגרמניות), סקנדינאביים וישראלים, היוונים דווקא נראו היחידים שעובדים שם....
- עזוב אותך, מה עבדו? להכין מוסקה, לנקות קצת את הבריכה, להחליף מצעים, זה לעבוד? אני עושה את זה בעשר דקות....

נתוני ה-Eurostat עבור שעות עבודה באירופה לשנת 2009 מראים שהיוונים עובדים ממש קשה, בממוצע 40 שעות שבועיות, לעומת ממוצע של 38.6 שעות באירופה, 37.7 שעות בגרמניה ו- 38.7 בישראל. למעשה, היווני הוא העובד החרוץ ביותר מבין כל 27 מדינות האיחוד האירופי.
אבל אנשים רוצים לחפש סיבה למשבר ביוון ונוח להם להאמין שהסיבה היא עצלנות. אבל כמות העבודה לא מתואמת ביחס ישר לתמורה ממנה (תשאלו את הישראלים). גם במקרה של יוון הבעיה היא לא חוסר בעבודה אלא מבנה כלכלי בלתי יעיל. לא חופשי מספיק, מבוסס על קצבאות, סובסידיות, ארגוני עובדים ועוד. משכך, השבעת נשיא חדש בסופ"ש והליכה לממשלת אחדות (טכנוקרטית במידה מסוימת) שתצליח להעביר צעדי התייעלות והפרטות יכולה מאד לתמוך בכלכלת יוון, וכך גם הסיפור של איטליה:

שירת הברבור של ברלוסקוני - תוכנית צנע מפוארת
ביום שישי, שעות האחדות לפני התפטרותו של ברלוסקוני, המנהיג שהשוק שנא, הוא הצליח לעשות את הבלתי יאמן והעביר בסנאט צעדי הצנע שאושרו לאחר מכן ע"י הבית התחתון של הפרלמנט. החקיקה כוללת מכירת נכסים ממשלתיים בהיקף 21 מיליארד דולר, והעלאת גיל הפרישה מ-65 ל-67 עד שנת 2026. החקיקה גם הניחה יסודות חוקיים להגמשה של שוקי העבודה וליברליזציה של מקצועות סגורים, להקלות מס לחברות המגייסות עובדים צעירים, ולהפחתת הבעלות הממשלתית על שירותים מקומיים.

לא נלאה אתכם, אבל התוכנית מכילה עוד כמה גזרות...

תוכנית מעין זו היא בדיוק הדרך להחזיר את אמון המשקיעים למדינו וליכולתן לשרת את החוב שלהן. אני לא מציע לפחד כ"כ על הצמיחה של איטליה בגלל הקיצוצים. אנחנו יכולים לשרוד גם בלי הצמיחה שלה, רק שתשלם את החוב...

חמשת שלבי הצער


הכחשה
כעס
מיקוח
דיכאון
קבלה – אנחנו כנראה כאן, עכשיו כבר כולנו מסכימים שיש בעיות ושהתנהלות גרועה של 30 שנה התפוצצה:
השוק – רציונאלי יותר מאי פעם
התרחיש הגרוע ביותר עלה על השולחן, קריסה של מדינות מובילות בגוש האירו. ניתוחים כלכליים שונים מנסים לתת הסתברויות לחדלות פירעון של איטליה (ראיתי מספרים סביב 15%) והמשקיעים אפילו מוכנית לתת הסתברויות לחדלות פירעון של צרפת. כלומר, כל הקלפים נשלפו, כל התרחישים תומחרו, אין שום תרחיש שמתכחשים לו. הרציונאליות עדיין לא פותרת אותנו מלהיגרר בעל כורחנו להיות בני ערובה של השוק, כשכל עוד ההסתברויות ימשיכו להשתנות נאלץ להמשיך לסבול תנודתיות גבוהה.

אי אפשר אפילו לדון בתוכנית להקטנת גוש האירו – יקר מדי
היות שאין תוכנית יציאה מגוש האירו שאינה כרוכה באסון כלכלי ופיננסי מוחלט, אין אפילו אפשרות לדון באפשרות לתוכנית שכזאת. מכיוון שמדובר במדינות רבות, פקידים ופוליטיקאים רבים שיהיו מעורבים בדיון שכזה אין כמעט סיכוי שהיא לא תודלף לתקשורת. כלומר, למרקל וסרקוזי אין אפילו אפשרות לקיים דיון ראשוני בנושא מבלי לשלם מחיר כלכלי כבד מאד. משכך, גם אם זה יתברר בסופו של דבר כמהלך נכון עלות ההשקעה הראשונית היא כ"כ כך גבוהה שכבר עדיף כלכלית להשקיע את הכסף בחיפושי נפט, בחיפוש אחר מקור אנרגיה חלופי לשמש או בלוטו.

האם הגיע הזמן לסלוח לרוסיה על חדלות הפירעון של 1998? – לא!
החודש התקבלה רוסיה לארגון הסחר העולמי- WTO. הארגון, גוף בחסות אמריקאית, נועד ליצור ליברליזציה של הסחר בין מדינות. כלומר, הורדת מכסי מגן, יצירת תקנים אחידים ואכיפת סטנדרטים של זכויות קניין ושלטון חוק אחידים. האם הגיעה השעה לסלוח לרוסיה על חדלות הפירעון של 1998 ולתת בה אמון מחודש? תשואות האג"ח שלה ל-10 שנים בדרוג BBB ((S&P עומדת על 8.36% ואולי כעת הכניסה לארגון היא בבחינת פותחים לרוסיה דף חדש. אלא שלהערכתנו חילופי הכיסאות בין פוטין למדוודב מוכיחים כי רוסיה לא שינתה חברבורותיה.

מדד אמון הצרכנים בארה"ב הפתיע לחיוב
מדד אמון הצרכנים של אונ' מישיגן, שפורסם ביום שישי, טיפס בחודש נובמבר מ-60.9 נק' ל-64.2 נק' ומאותת כך על תמיכה בחלק החשוב ביותר של הכלכלה האמריקאית – הצרכן!

ההפתעה החיובית גדולה יותר כשמתייחסים לאי היציבות המפחידה מאירופה ושוק העבודה המדשדש בארה"ב. נראה שמשהו טוב מתבשל בארה"ב, זה לא הנתון הראשון שמפתיע לטובה ולמעשה מדד הפתעות המקרו, שמחשב בנק ההשקעות סיטי, מראה כי מתחילת אוקטובר רוב הפתעות המקרו היו לחיוב (ראו גרף). כמו כן, מחקרים הראו כי בתקופות רבות קיים מתאם גבוה בין הפתעות המקרו לבין תשואת האג"ח ל-10 שנים בארה"ב (ראו בגרף). מה שעשוי לאותת שאם המגמה החיובית תמשך הלחץ לעליית תשואות בארה"ב יגבר.
[attachment=0:v9z34064]table8_131111.jpg[/attachment:v9z34064]