סיכום שבועי לשוק ההון 26.6.11-30.6.11


אג"ח
אג"ח ממשלתי
המסחר באג"ח ממשלתי התנהל השבוע על רקע המאורעות ביוון ועל רקע החלטת הריבית של בנק ישראל בתחילת השבוע שהותיר את שיעור הריבית המשק ללא שינוי ברמה של 3.25%. אגרות החוב השקליות נסחרו השבוע ללא שינוי בעוד האגרות הצמודות עלו ב- 0.2% בממוצע.
בנק ישראל החליט להתיר את הריבית במשק ללא שינוי נוכח הירידה בציפיות האינפלציה. בנוסף, חששות בנוגע לקצב הצמיחה העולמית שנובעות ממשבר החובות האירופאי ומתחזיות להתאוששות איטית של הכלכלה האמריקאית תמכו בהחלטה. תהליך העלאת הריבית ימשך אך בקצב איטי מזה שהורגלנו לו בשנה האחרונה. ריבית בנק ישראל בעוד שנה צפויה לעמוד על כ-4.25%-4.5%.
ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון עלו מעט ביחס לשבוע שעבר, במיוחד בטווחים הקצרים, אך הן עדיין נמוכות ביחס לחודשים האחרונים, והן בתוך גבול היעד של בנק ישראל בטווחים ארוכים יותר.
אגרות החוב הממשלתיות במח"מ של 2.5-4 שנים נסחרות בתשואות ראויות להשקעה שמפצה על עליה של הריבית בקצב מתון. המח"מ הקצר יחסית מאפשר הגנה מפני עלית ריבית נוספות שכנראה תגיע במהלך השנה אולם התשואה שתניב תהיה נמוכה מאוד.


אג"ח קונצרני

השוק הקונצרני נסחר במגמה מעורבת. מדד התל בונד 20 עלה בכ- 0.3%, מדד התל בונד 40 עלה ב- 0.18% ומדד התל בונד השקלי ירד ב- 0.08%. השבוע נמשכה המגמה שמאפיינת את החודשיים האחרונים – צמצום במרווח של אגרות החוב המדורגות גבוה (AA) ופתיחה במרווח של אג"ח בדירוגי נמוכים יותר (A ו- BBB).
התנועה ההפוכה בפרמיית הסיכון של אג"ח החברות בקבוצות הדירוג השונות אל מול האג"ח הממשלתי יצרה הזדמנויות השקעה בקבוצות הדירוג של A ו- BBB. על אף שאגרות החוב הללו סבלו מסנטימנט שלילי ומתנודתיות גבוהה, איננו מזהים, בשלב זה, הרעה בתנאי המשק ובאיתנות החברות ולכן סבורים שבחירה סלקטיבית של אג"ח ברמות הדירוג הללו מהווה הזדמנות השקעה אטרקטיבית. גם הייסוף בשקל ויציבות המק"מ לצד סטיות תקם גלומות נמוכות מהוות אינדיקציה חיובית מאוד הן לאפיק האג"ח הקונצרני והן לאפיק המניתי.


מניות

השבוע חל תיקון במדדי המניות המובילים, כאשר מדד ת"א 75 בלט לחיוב עם עליה של 3.47%. העליות בשוק המניות חלו על רקע התפתחויות חיוביות ביוון. הממשלה היוונית אישרה רפורמות מבניות וקבלת סיוע שיאפשר ליוונים לעמוד בחובותיהם והאישור צפוי להשרות רגיעה בשווקים במידה ויתממשו.
כמו כן, התפתחויות בנוגע לתקרת החוב של ארה"ב תשפענה גם הן על השווקים. סבירות גבוהה שהסנאט יאשר בסופו של דבר את העלאת תקרת החוב, אך עד שאישור כזה יתקבל השווקים עשויים להגיב בתנודתיות לכל עדכון שיתקבל בנושא.
על אף התנודתיות של החודשיים האחרונים, אנו מעריכים שתמחור המניות בשוק המקומי זול ויוצר הזדמנויות השקעה מעניינות. אולם יש להמשיך ולעקוב מקרוב על התפתחויות בגזרה הכלכלית בעולמית ובגזרה הגיאופוליטית המקומית. השבוע נראה את המדדים פותחים בעליות שערים על רקע העליות החדות בסוף השבוע האחרון בארה"ב (כ-3% ביומיים) ותחושת ההקלה, ולו הזמנית, ממשבר החוב ביוון ונתוני מאקרו חיוביים בארה"ב. כאמור, גם יציבות המק"מ וייסוף השקל יחד עם סטיות התקן הנמוכות תומכות בשוק המניות.

בברכה,
אורי גלאי, מנכ"ל
סיגמא בית השקעות