סיכום שבועי לשוק ההון 5.6.11-9.6.11
אג"ח
אג"ח ממשלתי

במהלך שבוע המסחר המקוצר נרשמה מגמה מעורבת באפיק האג"ח הממשלתי. אגרות החוב צמודות המדד נסחרו ללא שינוי מהותי בעוד באפיק השקלי הורגשה עליה בתלילות העקום בעקבות עליות שערים קלות בחלק הקצר של העקום וירידות שערים בחלק הארוך. כתוצאה מכך ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו בטווחים הקצרים ועלו בארוכים.
בנק ישראל פרסם השבוע את פרוטוקול החלטת הריבית לחודש יוני. מהפרוטוקול עולה שציפיות האינפלציה והעלייה במחירי הדירות תמכו בהחלטה להעלות את הריבית. מנגד, הועלו חששות בנוגע להאטה בצמיחה העולמית ובנוגע למצב הגיאו-פוליטי. מאחר ולדעתנו תהליך עליית הריבית טרם הסתיים אנו מרגישים נוח במח"מים הקצרים והבינוניים ונמנעים בשלב זה ממח"מים ארוכים מ-3.5 שנים בהם צפויים הפסדי הון נוספים עם המשך העלאת הריבית.


אג"ח קונצרני

השוק הקונצרני רשם השבוע ירידות שערים קלות. מדדי התל בונד הצמודים ירדו בכרבע אחוז בעוד מדד התל בונד השקלי נותר כמעט ללא שינוי. הירידות באגרות הצמודות הביאו לפתיחה קלה של פער התשואות לעומת האג"ח הממשלתי.
על אף העליות הקלות בתשואות הגלומות במדדי התל בונד, התשואות הגלומות במדדים אלה עדיין נמוכות לטעמינו, במיוחד לאור תוואי הריבית העולה. אנו ממשיכים להעדיף השקעה באגרות חוב בקבוצת דירוג A ומטה, לרבות השקעה סלקטיבית באג"ח לא מדורגות, ולהימצא במח"מ בינוני של כ-2.5-3.5 שנים באפיק הצמוד. באפיק השקלי אנו מעדיפים אג"ח בריבית משתנה ע"פ אג"ח בריבית קבועה.

מניות

שוק המניות ירד קלות השבוע על רקע החוב התופח של ארה"ב שהגיע לא מזמן לתקרה המאושרת שלו. לארה"ב יתרון על יתר מדינות העולם בכך שהיא מחזיקה את מכונות הדפסת הדולרים, לכן ומסיבות נוספות כמובן, היא תוכל לעמוד בהתחייבויותיה אך עליה להעלות את תקרת החוב הנוכחית ובמקביל לאשר תוכנית רב שנתית שמטרתה לצמצם בהדרגה את היקף החוב.
אנו מתקרבים לשנת הבחירות בארה"ב וכרגע הדמוקרטים והרפובליקנים ממשיכים שלא להסכים על האופן בו צריך הממשל האמריקאי להתמודד עם החוב הגדל והולך. עד שיגיעו להסכמה סיכוי גדול שהשוק ימשיך להיות תנודתי מהרגיל.
בנוסף לארה"ב גם משבר החובות האירופאי והחשש מהאטה בצמיחה העולמית ממשיכים להיות לנטל על שווקי המניות. בזירה המקומית לעומת זאת, הצמיחה המהירה צפויה להימשך בטווח הזמן הנראה לעין כל עוד לא תחול החמרה מהותית בכלכלה העולמית. אירוע שכן צפוי להשפיע על השוק בשבוע הקרוב היא הודעתו של נגיד בנק ישראל, הפרופ' סטנלי פישר, על כוונתו להתמודד על תפקיד ראש ה-IMF. פישר ראוי ומתאים לתפקיד אולם התפקיד הנו מינוי פוליטי השמור לאירופאים ולכן נראה כי סיכוייו להיבחר נמוכים. יחד עם זאת החשש מעזיבתו של המבוגר האחראי במשק הישראלי צפויה להעיב השבוע על כל המדדים
על רקע החשש מהתפתחויות מדיניות ביטחוניות שליליות בארץ לקראת ספטמבר, החשש מהאטה בצמיחה העולמית והודעתו של פישר על ההתמודדות על ראשות קרן המטבע, ולמרות המצב הכלכלי הטוב, אנו ממליצים לטווח הזמן הקרוב שלא להימצא בחשיפה מלאה למניות ולהגדיל את רכיב אגרות החוב המהווה אפיק השקעה ראוי לאחר עליות התשואה האחרונות. בטווח הארוך אנו ממשיכים להאמין בהמשך הצמיחה בשוק המקומי ולכן סבורים שהאפיק המנייתי מעניין לטווח הארוך. יש לעקוב מקרוב אחר השינויים בשווקים ולנצל עיוותים ותשואות החריגות הנובעות מירידות השערים האחרונות.

בברכה,
אורי גלאי, מנכ"ל
סיגמא בית השקעות