יורו טרייד

[sjonny]

אלון שלום
מה אתה מעריך לגבי אג"ח של יורו טרייד ?

גילוי נאות מחזיק (ברווח כ 15 אחוז )

[אלון פיאדה]

גם אני מחזיק ברווח את הנייר, כרגע אנו בהמתנה.

יש סיכון לא מבוטל הנייר, במיוחד בערכו הנוכחי. 30% לכל כיוון תלוי בעיקר בהודעה מהחברה.

תשלום בעוד שלושה חודשים - לא הייתי בונה על זה! אבל...

כרגע הזמן עצמו משחק לידים של המשקיעים.

כל עוד לא יוצאת הודעה והמועד מתקרב - אני מאמין כי המשיכה של משקיעים ספקולטיבים עם ידע מועט (ויש רבים מסוג זה) ימשכו את הנירי למעלה.

אך זה רק עניין של זמן עד שתצא הודעה - אם תיהיה חיובית (לכיוון של הסדר ופריסת החוב) או שלילית (דחייה ללא הסכמה, איום להעמדה לפרעון) לא ממש ניתן לדעת, פשוט אין סימנים או עיתותים לאף צד.

העלייה האחרונה נגרמה לאחר יציאת ההודעה על רכישה עצמית של האג"ח - כמובן שלא בוצע דבר והמחיר חזר וירד.

במחיר של 55-60 הייתי מתחיל למכור, ירידה לכיוון 30-35 ללא הודעה מהותית הוא אם הודעה שלילית שהירידות בה אינן מוצדקות הייתי קונה.

כרגע נמצא בנקודת שיוויון של סיכון מול סיכוי...

[ליאל1]

אני מבין שלא קראתם את ההצעה של "המלון"=ההסדר של יורו טרייד ..שמשקף מחיר של 46-48 אגורות לאג"ח שלהם..

[אלון פיאדה]

דווקא כן

אבל שימי לב כי מדובר על עסקת החלפה של ניירות בנכס על פי המחיר המצויין.

כלומר הדבר מציב רף ערך לעתיד ולא רף עליון או מחיר מוסכם להסדר.

כמובן שישנם שיקולים לחיוב ולשלילה בנושא:

שלילי -

נכס מניב יוצא מסל הנכסים של החברה ולכן משאיר פחות בידי מי שעדיין מחזיק בנייר.

הדבר אינו מזרים מזומנים לחברה עבור תשלום עתידי למחזיקי האג"ח.

חיובי -

החברה מוחקת חוב מול בעלי האג"ח של יותר מפי שניים, כמו כן על הנכס יש חוב בעל עדיפות שעובר ביחס עם הנכס ולכן יחס הנכסים לחוב לבעלי האג"ח משתפר.

מקטין את ההון העצמי השלילי.

מימוש נכס לפי שווי ספרים (מה שבדרך כלל לא קורה בחברה בפירוק).

-----

כמובן שניתן לטעון כי קנו את החוב במחיר נמוך אף יותר, אך אני אינני מאמין בהסתכלות בצד הרווח של הצד השני (במקרה זה הרכוש).

כמו כן אינני מאמין כי החברה תוכל לשלם את התשלום והיא נידונה לביצוע הסדר בצורה כולשהי, הדבר מוציא שחקן משמעותי מהמשחק (בין אם לחיוב או לשלילה - קשה לדעת).

לכן מחיר ראלי של הנייר למרות שנצמד כעת למחיר "ההצעה" איננו משהו קשיח - שכן לא ניתן למימוש מול החברה במחיר זה (זהו לא באמת מחיר הסדר).

מחיר הנייר לפיכך יקבע לאור הודעות עתידיות מצד החברה, אלו יכולים להיות חיוביים או שליליים ולכן ציינתי טווחי מימוש ובחינת קנייה.

במחיר המימוש הרשום - יחס שווי הנכסים לאחר קיזוז ההון העצמי השלילי נותן עדיפות למכירה שכן בעת מימוש המחיר שיתקבל יהיה נמוך יותר.

במחיר בחינת הכניסה - יחס שווי ראלי לנכסים במימוש במסגרת פירוק בקיזוז ההון העצמי השלילי מהווה שיווי משקל מול הפוטנציאל לתרחיש הגרוע.

[dafna101]

אלון שלום
אפשר עוד להכנס לדעתך?

[אלון פיאדה]

תמיד אפשר להיכנס, אך כפי שאמרתי להודעות האחרונות אין משמעות חיובית בלבד, כמו כן אם לא תתקבל יכול להוביל לירדות.

מספר הפקודות אנו רואים כי במקרה של שבירה הירידה תתחיל ב- 10% למטה...

לכן לא הייתי נכנס כעת, אלא רק לאחר שיש כבר התקדמות כולשהי.

כמובן שמי שבפנים כרגע לא יכול לצאת בלי לגרום לירידה זו - ולכן לא רלוונטי...

[yanshuff1]

ההנפקה ב2007 הייתה על 100 מיליון יח
70 מיליון + 30 מיליון אופציות שהומרו לאגחים.
חברת בת קנתה כ31 מיליון ע.נ והחברה קנתה עוד כ 10 מיליון ע.נ
סה"כ נקנו ע"י החברה והוצאו מהמחזור כ43 מיליון ע.נ וכל זה במחיר ממוצע של 41 אג.
החברה מנוהלת ע"י רואה חשבון ומומחים לפיננסיים.
ההצעה האחרונה על מכירת מלון מדברת על רכישת המלון ע"י חברת בת בתמורה ל10 מיליון ע.נ שנקנו בשער של 50 אג.
לאחר המכירה ישארו למסחר כ 47 מיליון ע.נ
החברה הצהירה בדוח חציון 2010 על החלטה לרכוש ב 15 מיליון ש"ח אג"ח
כלומר אם יתאפשר לה לרכוש את כל האגחים שבמסחר וכך להרוויח הון עתק מכל ההנפקה.הנפקה ללא תשלום למשקיעים .במילים אחרות בהנפקה של 100 מיליון ההחזר או הרכישה חזרה תעמוד על כ50 מיליון ש"ח
ועכשיו צאו וחישבו למה לעבוד קשה.!!!

[אלון פיאדה]

דרך אגב את המקור לדיון ניתן למצוא כאן -

http://www.s-maof.com/Forum/viewtopic.php?f=85&t=8451

שם תוכלו למצוא עוד מידע רב לגבי הנייר והחברה!