פאני מיי / פראדי מק (GSE'S)- מניות בכורה

לאחר שהנושא ננעל, אני פותח אותו שנית, לצורך מעקב התפתחויות .

מי שמעוניין בתזת ההשקעה וכל המידע עד כה, יכול לעיין כאן:
http://www.s-maof.com/Forum/threads/...A8%D7%94/page6


מי שעקב אחר הנושא כבר יודע שמדובר בהשקעה שתלויה בהחלטות פוליטיות , שנכנסו אליה לא מעט קרנות גידור שרואות הזדמנות השקעה עם תשואות מאוד גבוהות .

לפיכך , כל פעולה שתסייע לפוליטקאים לקבל החלטה בכיוון שיטיב עם השקעה הקרנות - הרי זה מבורך


הצעד הראשון היה תביעה של בעלי המניות של ה GSE שטוענים שרכושם נגזל - הוגשה תביעה יצוגית נגד ממשלת ארה"ב על כל הטיפול ב - GSE - החל מההשתלטות עליה, דרך אופן ניהולה וכלה בהסכמים על תשלומי הדוידנדים לאוצר.

במסגרת תביעות אחרות שהתבררו נגד ה - GSE בית המשפט כבר החליט כי ניהול ה - GSE צריך להעשות לטובת בעלי המניות שלהם ולא לטובת הממשל האמריקאי - אחת הסוגיות שיתבררו כעת זה האם הסכמת האחראי על ניהול ה - GSE לשנות את תנאי תשלום הדוידנד שרתה את בעלי המניות .

עכשיו התרחש הצעד השני - קבוצת קרנות גידור המחזיקות את מניות הבכורה תובעות את ממשלת ארה"ב והרגולטור של ה GSE בגין שינוי תנאי הדוידנד על מניות הבכורה הבכירות של הממשל -מ 10% שנתי, לדוידנד שמשקף את כל הרווח השנתי של ה GSE.
מי שמייצג את קרנות הגידור הוא לא אחר מאשר "היועץ המשפטי לממשל" שכיהן תחת בוש הבן.


בינתיים, עוד כחודש כשפראדי-מק תדווח רבעון שיא של רווחים בגלל החזרתו של נכס המס, שוב תיתכן ריצה במניות של ה GSE , כפי שהתרחש מייד לאחר פרסום הדוח של פאני מיי שכלל את החזרתו של נכס המס.

מי שעוקב אחר שעור הריבית לטווח ארוך בארה"ב וודאי הבחין שעלתה בחודש האחרון, אפילו באופן די חד - עליה זו תיצור ל GSE רווחים מנגזרים - זה יהפוך את ההפסדים שנגרמו בכל התקופה של ירידת הריבית. חשוב לזכור שאלו ריווחי גידור שעוברים דרך דוח רווח והפסד כל רבעון ואילו נכס הבסיס אותו הם מגדרים מגיע אל דוח הרווח והפסד לשיעורין ןלאורך זמן, כך כפי שההפסדים מגידור היו זמניים, כך גם הרווחים מגידור.

להמון שקורא את ההודעות לבורסה - החברה מדווחת על רווח של X - זה לא ממש משנה, אך מי שרוצה לנסות לנצל את המצב לשורט - אם המניה תיקפוץ - רצוי שידע מה מתרחש מתחת למכסה המנוע

הארועים ממשיכים להתפתח, עכשיו קרן פיירהולם, המנוהלת ע"י ברוס ברקוביץ , המנהל קרן גידור גדולה הפתוחה למשקיעים קטנים והידוע כמשקיע פעיל , הגישה תביעה הדומה לתביעה שהוגשה לפני מספר ימים ע"י פרי קפיטל - אחת מקרנות הגידור הגדולות בארה"ב.

למבול התביעות מצטרפת תביעה נגד פאני מיי והרגולטור שלה ע"י ארגונים ללא מטרת רווח על כך שאינם מעבירים כספים לקרן שהוקמה ע"י הקונגרס ב -יולי 2008 לתמיכה בדיור למעוטי יכולת, שהמקור לקרן היה חלק זעיר מהכנסות פאני מיי , אך בנומבר 2008, חודשיים לאחר החילוץ של ה GSE, הפסיק הרגולטור את העברת הכספים לקרן בטענה שהמשך העברת הכספים מסכן את יציבותן הפיננסי של ה GSE.

עכשיו טוענים הארגונים, שה GSE ריווחיים מאוד, השתנו הנסיבות, ואין סיבה לא לקיים את החוק ולהעביר את הכספים, כפי שקבע הקונגרס.....


לממשל יש עכשיו בעיה רצינית - כל נסיון לשינוי שעשוי להתפרש כפגיעה בזכויות נושים / בעלי מניות או צדדים קשורים - יתקל בפניה לבית המשפט לקבלת צו מניעה.

התמודדות משפטית עם הטענות על עושק וגזל רכוש פרטי ללא תמורה הולמת , כאשר ה GSE החזירו כל גרוש ועדיין הממשל מחזיק אופציות ל - 80% מהמניות בעלות 0 - בחברות שמרוויחות ביחד כ 6-8 מליארד דולר בשנה - היא קשה מאוד , מה גם שתהיה מאוד לא פופולארית ציבורית.
אל תחשבו לרגע שהגופים שמשקיעים כ - 10 מליון דולר בתביעה (כן, זה מה שזה עולה שמתמודדים מול הממשל על 40 מליארד דולר) יחסכו כסף על יחסי ציבור.....

איזה פוליטקאי רציני יכניס את עצמו לנקודה בה הוא רק יכול להפסיד?

הבאים בתור - כל הבנקים הקטנים שהרגולטור עודד אותם לרכוש את מניות הבכורה של ה GSE יתבעו את הממשל על כך שלמרות הריווחיות הגבוהה, והחזר מלא של החוב לממשל (דה פקטו) , אין תוכנית להשיב את תשלום הדוידנדים על מניות הבכורה

הטיפטוף הופך למבול.

הוגשה תביעה יצוגית ע"י מחזיקים פרטיים שטוענים שהתיקון ה - 3 להסכם לסיוע ל - GSE שהחליף את תשלום הדוידנד בשיעור של 10% ללקיחת כל הרווח של ה GSE כדוידנד מהווה הפרה של התיקון ה - 5 לחוקת ארה"ב - הקובע שהממשל לא יכול לקחת רכוש פרטי לשימושו ללא פיצוי הולם.

טענתם שהתיקון ה -3 להסכם לא נעשה בהסכמה כלשהיא או פיצוי הוגן של מחזיקי מניות הבכורה - שהם הנפגעים העיקריים מהמהלך אלא בוצע בין האוצר - זרוע של הממשל לבין הרגולטור של ה - GSE - שגם הוא זרוע של הממשל. שחתמו הסכם שלוקח את כל הכסף לממשל ומשאיר כלום למניות הבכורה .

הם מציגים , באופן ברור , איך הממשל ניפח את ההפסדים של ה- GSE ע"י פעולות חשבונאיות -

225 מליארד דולר רזרבות להפסדים עתידיים (שהיום ברור שלפחות חצי, 112.5 שמעולם לא יתממש)
50-90 מליארד מחיקת נכסי מס (שמוחזרים עתה)
26 מליארד בדוידנדים ששולמו על הזרמה מיותרת , בגין הפסדים חשבונאיים שהיו מופרכים כבר ביום שבוצעו

זה ביחד - 195 מליארד דולר - יותר ממה שהחברות קיבלו כסיוע!!!



מכיוון שכתבי התביעות מפורסמים , אין בעיה לכל גורם לקחת את כתב התביעה, לערוך אותו קצת, להוסיף עוד טיעון וחצי ולהגיש תביעה בבית משפט פדראלי ליד מקום מגוריו (גם בהוואי ובגואם).

זה יהפוך מסיוט משפטי שצריך להתמודד עימו , לסיוט לוגיסטי - כיצד מתמודדים עם עשרות תביעות בבתי משפט בכל המדינה? מה גם שהמבוכה עשויה להיות רבה עם בתי משפט יפסקו באופן שונה .....

פראדי מק פרסמה דוחות רבעוניים - רווח של 5 מליארד דולר. ברבעון.

זה ללא הכרה בנכס המס שיוכר עוד במהלך 2013 ויוסיף כ 28 מליארד דולר כרווח חד פעמי.

הנשיא אובמה ביקר באריזונה, מהמדינות בהם סקטור הנד"ן נפגע הכי קשה, על מנת לשאת נאום מדיניות על עתיד שוק המשכנתאות.

ניתוח הנאום מראה כי הכיוון אליו חותר הממשל מתחיל להשתנות - מרצון "לבטל" את ה - GSE הטרמינולוגיה עכשיו מתמקדת בהקטנתם ובהורדת הסיכון שמשלם המיסים האמריקאי יאלץ שוב לחלץ החברות בעתיד.

הקטנת ה GSE היא מטרה ראויה - לפנ המשבר הם ביטחו 50% משוק המשכנתאות, היום הם 90% מהשוק ובהחלט יש צורך למשוך הון פרטי חזרה לשוק. הבעיה היא שעל מנת למשוך הון פרטי לשוק שלא דרך ה- GSE , הפעילים החדשים בשוק צרכים לקבל תשואה נאותה על ההשקעה, שזה אומר שמחירי המשכנתאות צרכים לעלות - כלומר הפרמיה על ביטוח המשכנתא צריכה לגדול. זה מייקר את המכנתאות, אך גם מגדיל באופן משמעותי את רווחיות ה- GSE

הקטנת סיכון חילוץ עתידי תבוא כנראה דרך מנגנון פורמלי של ביטוח - כלומר אם עד היום נהנו ה GSE מערבות לא פורמלית בחינם, בעתיד הם יהנו מערבות ממשלתית פורמלית - וישלמו עליה. מודל כזה , כמו של FIDIC - ביטוח הפקדונות האמריקאי יוכל לאפשר לחברות פרטיות לקבל ערבות ממשלתית, בדיוק כמו ה - GSE , ובמידה ופרמיית הביטוח שהם יכולים לגבות מצידם תיגדל (עפ"י הסעיף הקודם) הרי נוצר שוק תחרותי - אך המשכנתאות יתייקרו משמעותית כי עכשיו תהיה פרמיית ביטוח ממשלתית ופרמיית ביטוח של חברת ביטוח המשכנתאות שתהיה גבוהה ממה שה GSE גובים היום.
על מנת לצמצם את פרמיית הביטוח הממשלתית , אחד הרעיונות הוא שהביטוח יופעל רק אחרי הפסד של 10% על המשכנתא - כלומר לא רק ההון העצמי של הרוכש נמחק, אלא בנק המשכנתאות יספוג 10% הפסד על המשכנתא והביטוח יכסה רק הפסדים מעבר ל 10% הראשונים

כל הכוונות הם טובות, אבל הבעיה העיקרית של הממשל היא שהמערכת של ה GSE עבדה מצויין 70 שנה ורק ההתערבות של הפוליטקאים הביאה אותה למצב משברי שההשתלטות של הממשל, כפי שבוצעה , גרמה להפרזה אדירה בנזק האמיתי שנגרם בשל הפסדים וניפח ללא צורך את סכומי החילוץ שהממשל היה צריך להקצות.

כל צעד לשינוי המודל , יגרום לייקור המשכנתאות וזו בעיה פוליטית ממדרגה ראשונה.

לכן קשה לראות את השינויים מגיעים באיבחה , אלא מדובר על תהליך הדרגתי שימשך שנים רבות , ה GSE לא יעלמו , הם יעברו שינוי , כנראה ימוזגו , יצאו משוק ההשקעה באגח מבוסס משכנתאות ויתרכזו בביטוח משכנתאות בלבד.

אם אכן זה יהיה התהליך , לא יהיה מנוס מלהחזיר את החברות לשוק הפרטי ולחזור ולשלם ריבית על מניות הבכורה.

ראיתי שקרן פיירהולם, שמנוהלת ע"י ברוס ברקוביץ, רכשה מניות של FNMA ו-FMCC (מניות רגילות, לא בכורה).
חלק די קטן מהפורטפוליו שלהם - כחצי אחוז, אבל עדיין מידע מעניין

פאני מיי פרסמה דוחות - 5 מליארד רווח מפעולות + 5 מליארד ביטול הפרשות להפסדים עתידיים- רווח כולל של 10 מליארד דולר

עפ"י ההסכם עם הממשל (החד צדדי , שמותקף כעת בבית המשפט) החברה תעביר את כל הרווח למשרד האוצר.

ה - GSE מרוויחות ביחד, מפעולות רגילות כ 9.5 מליארד דולר ברבעון! - 38 מליארד דולר לשנה. איך בכלל אפשר לחשוב על "סגירת" עסק כזה

למבו,

מה קרה שחזרת? הבטחת להעלם כאות מחאה על השעייתו של אודי.

כרגיל אין לך מושג על מה אתה סח, הכל אצלך עירבוביה אחת גדולה - תעבור שוב על זרו הדג' ותעשה הפרדה בין חברות שנותנות משכנתאות לחברות , כמו ה GSE, שמבטחות משכנתאות.

עצם זה שאתה חושב שה GSE נותנות משכנתאות מצביע על בורותך בעניין.

האגחים של ה GSE לא רק שמושלמים בזמן, הם נסחרים רק בשבריר תשואה יותר מהאגח בממשלתי, כך שלא ברור לי על איזה הפסדים אתה מדבר

בקיצור, לך תלמד את החומר ואם יש לך משהו אינטליגנטי ותורם להוסיף, ולא את ההתלהמות הרגילה שלך ,אתה מוזמן לפתוח נושא משלך

למבו,

כרגיל גיבוב שטויות של זרו הדז שלא ראוי לתגובה .

ציטוט:

---

פאני ופרדי ועוד הרבה חברת שהולאמו ב2008 נחשבות לgse

---

אין מה לעשות - אתה עקשן ומלא ביטחון עצמי שאתה יודע הכל - אך אין לך מושג - תבדוק באינטרנט האם המשפט הזה שלך נכון ותגלה שהוא קישקוש.

ואם המשפט הראשון והבסיסי שלך הוא קישקוש, אתה יכול להבין לבד שהיתר גם לא משהו.

על האגחים של ה GSE עניתי לך אחרי שהודעת חגיגית :

ציטוט:

---

פאני ופרדי גם עוד 1000 שנה לא יחזירו את הטרליונים שנמחקו ב2008 למשקי הבית בארה"ב
ולמסכנים ברחבי העולם שקנו אגחים שלהם ל30 ו50 שנה (הונפקו אגחים שלהם במעל 3 טרליון דולר) ואת כל המוצרים הפיננסיים הנלווים.

---

אז עכשיו הם מחקו או לא מחקו למשקיעים שלהם אגחים או מוצרים פיננסיים אחרים בטרליונים?

שתסדר את העובדות בראש שלך ויהיה לך משהו חכם להוסיף - אנא פתח טרד משלך.

אתה לא מתעייף לעשות מעצמך צחוק? או שלכתוב שטויות כאן זה צורך נפשי שלך?

אני שוב מפנה אותך לטרד שנסגר על ה - GSE , תיקרא,תשכיל, תלמד

יש כאן באמת דיון מעניין רק תוותרו שניכם על המחמאות האישיות ובאמת שגם נוכל ללמוד ולהבין ולהתרכז בעיקר.

שינוי בתוכניות?
http://www.zerohedge.com/news/2013-0...watchdog-finds

ציטוט:

---

Obviously using a flawed methodology to count cash flows is beneficial to the bottom line and as a result, both Fannie and Freddie posted massive profits in the past quarter, which also resulted in dividends flowing into the US Treasury. Which worked great at a time when the US in turn, was also masking its true sad budgetary state and was pushing to delay the debt ceiling fight, facilitated by the additional inbound cash from the GSEs.

However, now that we have "moved on", the Taper is just around the horizon and the latest debt ceiling fight follows just after, and the Fed is actively thinking of permissive factor to untaper, especially once stocks plunge following the gradual reduction in monthly flow by the Fed and the realization that Bernanke may be pulling the training sheels, forcing the GSEs to "suddenly" admit their true state. What this will achieve is to change the direction in fund flows, and Fannie and Freddie will once again start to enjoy the benefit of tens of billions of inbound cash flows (i.e., a resumption of the old bailout regime) from the Treasury, which will be just what the Fed ordered, as this will have to be funded by more Treasury issuance, more Fed monetization, a return to the old $85 Bn/month in equity flow, more centrally-planned stock prices, and so on.

In other words, with the Taper already actively being priced in (although certainly not fully) for a catalyst on when the Untaper talk will start, look for the GSEs to return to their old sorry shape. That will be the warning light for when Fed will be actively contemplating how to boost monetizable deficit funding once more.

---

אני לא מבין כלום ממה שכתוב, תואיל בבקשה להסביר.

הכי טוב אבל למצוא משהו שהוא לא זרו הדז' כי מהתחלה זה חשוד "בראיית שחורות" סנסציונית

הכתבה המקורית: http://www.foxbusiness.com/industrie...ons-in-losses/

ציטוט:

---

פורסם במקור על ידי tby

עכשיו טוענים הארגונים, שה GSE ריווחיים מאוד, השתנו הנסיבות, ואין סיבה לא לקיים את החוק ולהעביר את הכספים, כפי שקבע הקונגרס.....

---

פרשנות אפשרית - ע"י זירוז ההכרה בהפסדי ה-GSE ה"ריווחיות" תקטן והתביעה תחלש.

מה הקשר בין המאמר לכתבה מ - זרו הדז'? אתה כנראה גם לא מבין מה הם רוצים....

ההכרה בהפסדים היא למעשה משיכה מההפרשה שכבר בוצעה בעבר, ל GSE יש יותר מ 60 מליארד בהפרשות כאלו - זה לא משפיע על הרווח והפסד כי ההוצאה הוכרה חשבונאית עם ביצוע ההפרשה .

אם מדובר על כך שיש לבצע יותר הפרשות להפסדים עתידיים, זה נראה מוזר לאור העובדה שהחברות תחת פיקוח וניהול הממשל מאז 2008 , הם מבטחים / מחזיקים תיק ההלוואות הכי איכותי מבין השחקנים בשוק והפרישו משמעותית יותר להפסדים עתידיים מכל שחקן אחר - עד כדי כך שברבעונים האחרונים הם התחילו לבטל ההפרשות שבוצעו בעבר.

כל העניין, גם אם יש צורך לבצע שינוי כלשהו בכללי החשבונאות נראה לי מינורי לאור העובדה הפשוטה שההלוואות טרום 2008 מהוות חלק קטן יחסית של תיקי ה GSE וההלוואות עצמן שולמו חלקית (בכל זאת עברו 5 שנים מ 2005, שוק הנדל"ן עולה ויש כרית ענקית של הפרשות ותקופת השינויי תהיה שנתיים....

עוד תביעה נגד הממשל, הפעם תביעה נגזרת של בעל מניות בשם ה GSE .

נושא התביעה - התיקון השלישי להסכם בין ה GSE לממשל שקובע שכל הרווח ילך לממשל פוגע הזכויות ה GSE עפ"י התיקון ה 5 לחוקת ארה"ב

מי שמעוניים לקרוא - זה מכיל גם קצת היסטוריה, השתלשלות העניינים והרקע החוקי.


https://docs.google.com/a/2roadsafet...NXM/edit?pli=1

מצגת של פרדי מק

מאוד מעניין לראות את מצב שוק הדיור - מלאים מינימליים, % תפוסה של דיור לשכירות מאוד גבוהים

נראה כי הדרך פתוחה לעליית מחירים משמעותית בשוק הדיור האמריקאי

http://www.freddiemac.com/investors/...esentation.pdf

סיבוב משפטי ראשון הסתיים בניצחון לתובעים, אם כי זה ניצחון טכני בלבד:

לאור שלל התביעות נגד הממשל בנושא ה GSE שעכשיו מכסות כל אספקט של מעורבות הממשל מ 2008 ועד היום, ביקש הממשל לעצור את הדיונים בכל התביעות עד אשר תבורר תביעה אחת .

בית המשפט סירב , ואם לא יהיה שינוי יהיה שינוי, נראה כי הליכים משפטיים רבים , בתיקים שונים, אך כולם קשורים לאותם נושאים מהותייים יתנהלו במקביל, ובבתי משפט שונים

כפי שניתן לראות במאבקים על אישור התקציה בארה"ב - הדמוקרטים והרפובליקנים חלוקים מתמיד , ונושא ה- GSE אינו שונה. הדמוקרטים אינם מוכנים לוותר על המוצר שנקרא "משכנתא ל- 30 שנה" , ואינן מוכנים שהריבית על המשכנתא תתייקר בגלל שינויים מבניים שהקונגרס יבצע בשוק המשכנתאות כחלק מהרפורמה שכוללת את ה GSE - שזה אומר המשך ערבות ממשלתית לשוק הדיור . לעומתם הרפוליקנים לא מוכנים לשמוע על זה , אלא אם המדינה תהיה מבטח של "כלו כל הקיצין" - כלומר יהיה הון פרטי משמעותי שלפני שהמדינה תתערב הון ישא בהפסדים , או לחילופין לגבות פרמיות ביטוח כאלו שלבטח ימנעו הפסד - גישה זו כמובן מייקרת את המשכנתאות.

בינתיים, המנהל המיוחד של ה GSE ממשיך לעבוד וה GSE החלו להנפיק אגח מובנה מגובה משכנתאות - בדיוק אותם מוצרים מורכבים שניפחו את בועת האשראי - אך במקום הלוואות סאב-פריים או הלוואות מסחריות, כאן מדובר בהלוואות פריים שעברו את המסננת של ה GSE.

באגח המובנות יש "שכבות" שמדורגות בין AAA ל BBB וכל שיכבה נושאת ריבית שונה. הרעיון הוא שהסיכון במשכנתאות יתחלק בין ה GSE למשקיעים וכך יושג הרצון של כולם שיותר הון פרטי יהיה מעורב בסיכון של שוק המשכנתאות


מי שקורא את עמדת הרפוביליקאים לא יכול להבין מה ההתנגדות להשארת ה GSE - הרי הגיע משבר של "כלו כל הקיצין" , ההון של ה GSE נמחק - זה הון של משקיעים פרטיים, לא של הממשל, הממשל הפעיל את הערבות שהיתה משתמעת , הזרים 135 מליארד דולר - (ללא ה 10% ריבית)
[יש וויכוח גדול אם ההזרמה היתה דרושה - מה שברור היום חלק גדול מה 135 מליאד דולר הוזרם על בסיס הפסדים חשבונאיים זמניים לחלוטין, שאילו הופעל ה GSE שיקול דעת חשבונאי המקביל לשיקול הדעת בבנקים - חלק גדול מאוד מההפסדים החשבונאיים כלל לא היו נרשמים ולא היה צורך להזרים כסף לחסות אותם]
תמורת ההשקעה של 135 מליארד קיבל הממשל את ה 135 מליארד חזרה + עודף + 80% ממניות החברה שהיום היא ריווחית ביותר - כלומר הממשל הרוויח / ירוויח הון עתק (אני מעריך כ - 150 מליארד דולר ) על הפעלת הערבות המשתמעת - אני חושב שכמודל זה עובד

ווידאו הסוקר את התביעה , סיבותיה ומה התובעים מבקשים

http://www.youtube.com/watch?v=6lbjT4qpK5c&app=desktop

המניות שוב התחילו לרוץ, זה נראה כשידור חוזר של הריצת המניות במאי השנה מרמה של 1 דולר עד ל 4 דולר וזאת בגרף שנראה כמו המראה של רקטה.

מי שנעוניין לקרוא על מה שקרה פעם קודמת מוזמן לעיין:http://www.s-maof.com/Forum/threads/...A8%D7%94/page5

במאי בשלב כלשהו מכרתי המניות בשורט והרווח היה נאה ביותר - ביום פקיעת הבועה במניות הם ירדן כ 40%

במאי , התגובה היתה בעקבות הדוח הרבעוני של פאני-מיי שהצביע על רווח של 58 מליארד דולר בעקבות ההכרה בנכס המס. הפעם אין טריגר ברור אך ברקע יש מספר נושאים שמשפיעים באופן חיובי :
- ההסדר עם JPM בסך של 13 מליארד דולר ותביעה מול BOA על כ 6 מליארד דולר - הכל פיצויים וקנסות בעקבות רמאויות המשכנתאות
- הדלפה שפלטפורמת האיגוח המאוחדת - שרק החלו בהקמתה - של החברות תגייס הון ב 2016
- התגברות הקולות הקוראים "לתקן" את ה GSE ולא להחליפן
-הצפיה כי פראדי מק תדווח ע החזקת נכס המס שלה - תוספת של כ 25 מליארד דולר לרווחיות הרגילה

יתכן כי יש מידע חיובי בנושא אחר הדולף לשוק , כי במקביל למניות שעולות כעת בכ 18% גם מניות הבכורה עולות ובממוצע כולל הם עברו את ה - 20 סנט לדולר.

בכל מקרה, מחיר המניות מתקרב לרמה ששוב תצדיק שורט , בוודאי כגידור לפוזיציה במניות הבכורה

מניות הבכורה הגיעו לשיא של 5 שנים.

הבדלי הסחירות בין המניות השונות יוצרים פערי ארביטראז מאוד מענייניים -

רוב מניות הבכורה נסחרות היום במחיר המשקף כ - 22% מפארי

אך יש חריגים:

FNMAT הינה מניית בכורה של פאני מיי עם פארי של 25 דולר , ונסחרת היום ב 8.8 דולר - 35% מערך הפארי

FNMAS נסחרת ב - 25% מפארי

FMCKJ - מניית בכורה של פראדי מק נסחרת ב 25% מפארי

מה שמייחד את FNMAT היא העובדה שזו היתה ההנפקה האחרונה של מניות בכורה, בשנת 2009 רגע לפני השתלטות הממשל, והיא נושאת ריבית גבוהה יחסית 8.25% - שאינה משולמת / נצברת מאז 2009 כמו יתר מניות הבכורה. יש החושבים שאולי יש אפשרות לתביעה ספציפית של מחזיקי מנית בכורה זו על סמך "הטעיות בתשקיף" אך תביעה כזו לא הוגשה, למרות שקיימות היום 10 תביעות שונות נגד הממשל בנושאים של הההשתלטות על ה GSE והמאורעות אח"כ.

אני בדעה שכל מניות הבכורה שוות - אם וכאשר ימצא מוצא מהתסבוכת המשפטית / כלכלית / פוליטית הוא ייושם באופן זהה לכל מניות הבכורה של ה GSE שהפרמטר היחידי שיקבע יהיה הערך הנקוב (פארי) של המניה ולכן אין משמעות למתי המניה הונפקה או איזה ריבית היא נושאת

גם אם אני טועה , ובעתיד תהיה חשיבות לריבית הנקובה במניה, הרי פער המחירים גדול הרבה יותר מהפרשי הריביות


התחלתי את המסע הארוך של החזקת מניות הבכורה בכ- 2% מפארי , היום שווי ההחזקה הוא פי 11 מההשקעה. כפי שכתבתי בעבר, הפיתוי למכור הוא ענקי אך כאשר תזת ההשקעה גורסת עליה נוספת של כפי 4 - לכיוון שווי של 90% ואף 100% הרי השיקול הלוגי הוא להמשיך להחזיק.

מנגד, יש את נושא הפיזור - כשרכשתי את מניות הבכורה , יחס הסיכון סיכוי היה מבחינתי מצויין - אפשר היה להפסיד 100% מההשקעה, אך ניתן היה להרוויח עד פי 50 ועוד אח"כ לקבל ריבית על הפארי לפיכך השקעתי 5% מתיק ההשקעות במניות הבכורה.
עכשיו , לאחר עליה של פי 11, השקעה זו הפכה להיות מרכיב מאוד דומיננטי בתיק - מבחינת פיזור זה מתכון לאסון - בייחוד שעדיין מדובר בהשקעה ספקולטיבית ביותר - כלומר הסיפור יכול עדיין להסתיים ב - 0 אחד גדול.

בתוך הדילמה הזו, מציעה FNMAT הזדמנות - מימוש חלק מהפוזיציה ב - 35% מפארי ע"י מכירת FNMAT בשורט תוך ניצול פערי הארביטראז עם יתר הסדרות .

תשואה של פי 17.5 בהחלט מספקת אותי על מנת לממש חלק מהפוזיציה , כי גם פוטנציאל העליה מכאן הוא כבר בתחום של כ- פי 2.5 - שזה תחום שונה לחלוטין של סיכון / סיכוי שדומה הרבה יותר לאגח הזבל שאנו מכירים מהארץ

השאלה שנשארת פתוחה היא כמה מניות FNMAT אפשר בכלל למכור בשורט, אך אני מניח שאם העליות במניות הבכורה ימשכו , יהיה ניתן למכור אותם

לאסטרטגיה זו יש יתרון מובהק נוסף - אם אני צודק ופערי הארביטראז יסגרו ע"י ירידת ערך FNMAT הרי הפעולה עשויה להניב אף רווח הון

למי ששוקל כניסה למניות הבכורה של ה GSE - זו בהחלט השקעה ראויה, אך יש להבין את מימדי הסיכון הקיימים. במקביל, לסוחרים יש אפשרות לפוזיציית ארביטראז מעניינת, תחת ההנחה שנכס הבסיס - מניית בכורה של ה GSE - שווה אותו דבר בין כל הסדרות

השקעה הרבה יותר מעניינת מאגחי הזבל בארץ כי מדובר על חברה מאוד רווחית לעומת אגח זבל של חברת זבל עם מנכל רמאי
תודה על כל הניתוחים בנושא. יש כאן איפורמציה שאני לא מוצא בשום מקום אחר:thumbs-up:

הארביטרז' בינתיים עובד -

המחיר הממוצע של מניות הבכורה עלה ל 25% מפארי ואילו FNMAT נסחרת ב 8.7 דולר , 35% מפארי

כלומר מניות הבכורה עלו המספר ימים ב כ 9% ו FNMAT נשארה ללא שינוי - רווח ארביטראז של 9% ב 5 ימים

שלא במפתיע, פראדי מק שיחררה את ההפרשה שלה למס ויצרה רווח של 24 מליארד דולר, בנוסף לרווח של 6.5 (!) מליארד דולר ברבעון!!!

הרווח הורכב מהמרכיבים הבאים:

הכנסות ריבית4.3 מליארד כ - 5% גידול מרבעון קודם
החזר (הקטנה) עתודה להפסדים - 1 מליארד
רווחים מימוש תיקי משכנתאות + הסדרים בגין תביעות נגד בנקים - 1.9 מליארד.

המספר החשוב באמת הוא ההכנסות מריבית שמשקפות את הריווחיות האמיתית של העסק - קצב שנתי של 16 מליארד דולר

קיטון העתודה להפסדים, היא היפוך פעולה חשבונאית שיצרה הפסדים - ב 4 רבעונים האחרונים הוחזרו כך 3 מליארד דולר - וזה עוד רחוק מלהסתיים.

הרווחים ממימוש תיקי משכנתאות הם צפויים - פראדי מק רכשה אגחים של עצמה או של אחותה ושלמנפיקים אחרים - וכולם עלו בערכם- זה נתן רווח של כ 1.4 מליארד

על פי התיקון השלישי להסכם החילוץ כל הרווח יועבר לאוצר - 30.4 מליארד דולר , שיעמידו את סך הכסף שהועבר לאוצר על 71.34 מליארד דולר

וכמה השקיע האוצר "בחילוץ" פראדי מק ? 71.33 מליארד דולר.

כלומר באופן רישמי הלא יאומן התרחש - פראדי- מק החזירה לאוצר את כל כספי החילוץ

למעשה , מכיוון שה 71.33 שהאוצר העביר כוללים מימון לתשלום הדוידנד של 10% על כספי החילוץ (התהליך המעגלי בו האוצר מלווה כסף לחברה על מנת שתוכל לשלם דוידנד לאוצר וכך החוב גדל מרבעון לרבעון שהופסק עם חתימת התיקון השלישי ) פראדי מק העבירה את כל מה שהאוצר הלווה כקרן + 10% דוידנד שנתי על הקרן עד תחילת 2013.

חשוב להבין שחלק לא מבוטל מכספי החילוץ כיסה הפסדים חשבונאיים שפשוט נגרמו ל GSE עקב החלטות המנהל המיוחד והן עתה נהפכים - החזרת נכס המס הניבה כ 40 מליארד דולר, החזר ההפסדים יחזיר כ 15 מליארד דולר - ביחד 55 מליארד - שעליהם שולמו במשך 3 שנים 10% דוידנד - כלומר עוד 15 מליארד דולר - סה"כ 70 מליארד דולר - שבאופן לא מפתיע זהה לסכום החילוץ!

במילים אחרות - החילוץ כלל לא היה נחוץ , הוא נעשה על מנת למנוע מצב של התמוטטות שוק בעקבות פשיטת הרגל של לימן. לממשל לא היתה ברירה אלא לפעול בדרך שפעל, אך אני בדעה שכעת , שהמשבר הסתיים, כספי החילוץ הוחזרו, החברה מרוויחה 16 מליארד דולר בשנה - תימצא הדרך להתחיל לשלם את הריבית על מניות הבכורה.

התפתחות מעניינת ומפתיעה בסאגה של ה- GSE

קבוצת קרנות הגידור שמחזיקות ביחד כ 50% ממניות הבכורה של ה GSE , פרסמו הצעה "להסדר"

ההצעה היא שמניות הבכורה ( כ 33 מליארד דולר) יומרו למניות בחברות חדשות ש"יכנסו לנעליהם" של עסקי ביטוח המשכנתאות של ה GSE - כלומר ה GSE יעבירו את הנכסים התפעוליים הקשורים לביטוח המשכנתאות לחברות חדשות והן תועברנה למחזיקי מניות הבכורה .

מייד לאחר מכן תבוצע הנפקת זכויות לגיוס עוד 17 מליארד דולר , כך שההון המצרפי של החברות יהיה 50 מליארד דולר.

יקבע תאריך חיתוך בו ה GSE יפסיקו לבטח משכנתאות והחברות החדשות יתחילו לבטח - כאשר השוק יפתח לתחרות של צדדים שלישיים כי הפלטפורמה המיחשובית לתהליך תהיה פתוחה לשימוש כולם.

החברות החדשות לא יקבלו ביטוחים קיימים או תיקי השקעה - הם מתחילות מדף חלק ונקי על התשתית התפעולית שתרכש מה GSE

ה- GSE ישארו עם תיק הביטוחים הקיים + תיק ההשקעות באגח משכנתאות ויעברו למצב של הפעלה לקראת סגירה (RUN_OFF) , כאשר הרווחים שיווצרו יועברו להשלמת התשלום עבור מניות הבכורה הבכירות של הממשל (יש כמה מליארדים בודדים להשלים) ואח"כ 79.9% לממשל (הוא יממש האופציות שיש לו למניות ה- GSE) והיתר לבעלי המניות הקיימים

תחת הסדר זה התביעות נגד הממשל תבוטלנה וכולם יחיו באושר ובעושר - חסל סדר ה GSE , חסל סדר ערבות מדינה, חסל סדר של מוסדות גדולים מכדי ליפול , חסל סדר התערבות הקונגרס בניהול העסק, ברוך הבא הון פרטי.

ההצעה הביאה את המממוצע של מניות הבכורה ל 27% מפארי.

סיכוי נמוך כי ההצעה הזו תתקבל ע"י הממשל , אך זה פותח פתח לתהליך בו מניות הבכורה מומרות למשהו - הנחת העבודה שלי היתה ונשארה , כי מניות הבכורה יומרו למניות של ה GSE - אני לא רואה מצב בו הפוליטקאים מוותרים על השפעה ישירה על שוק המשכנתאות דרך ה GSE. הם רוצים להחזיק את המקל בשתי קצותיו - גם להכניס הון פרטי חדש לעסק אך גם לשמור על השפעה לטובת קידום אג'נדה / תפיסה פוליטית.
פעם אחרונה שזה נעשה - ההוראה ל GSE להשקיע באגח משכנתאות שהונפק ע"י הבנקים , זה נגמר במינוי מנהל מיוחד לחברות.....


באשר לארביטראז - מניות הבכורה ב 27% מפארי - עליה של 23% FNMAT ב 37% מפארי - עליה של 6% בלבד - רווח ארביטראז של כ 21% !


האם לזרו הדז' יש משהו אינטליגנטי לאמר.?....

FNMAT ב 37% וכל השאר ב 37%
פוטנציאל לרווח ארביטראז?
אולי כל השאר יתישרו לפי 37%?

שההשקעה שב 2010 היתה בלתי מוכרת לחלוטין והימור על פוליטיקה והתאוששות כלכלית הופכת למושא דיון ב CNBC זה סימן שמרכיב ההימור בהשקעה נעלם ועכשיו ההשקעה היא כלכלית בלבד - כלומר יש ריצפה לשווי מניות הבכורה שאינו 0.

במהלך היום היה לי זמן לחשוב על הצעת רכישת עסקי הביטוח של ה GSE ע"י מחזיקי מניות הבכורה ויש לי מספר תובנות -

ראשית, בבסיס ההצעה יש הנחה בסיסית שנשארת סמויה מכיוון שאינה פופולארית - עלות הביטוח שתיגבה החברה החדשה שלא תיזכה לגיבוי ממשלתי תהיה גדולה משמעותית - עד כדי כפולה מעלות הביטוח שגובות ה GSE - זה עשוי להגיע עד כדי 1% שנתי , כאשר היום מדובר על 0.8% כיעד שעלות הביטוח של ה GSE צרכים לעלות אליו. זה יגרור התנגדות רצינית מצד הדמוקרטים - אני מניח שזה פתיר אם הממשל יסכים לתת ביטוח משנה "לקטסטרופה" מסובסד כאשר החברה הפרטית תוכל לפנות לביטוח המשנה רק שההפסדים יעלו על 20%-30% מהמשכנתא.
זה יצור מודל שדומה ל GSE היום , רק שערבות הממשל תהיה כביטוח ויגבה כסף אמיתי עבור ביטוח המשנה במקום ערבות משתמעת שניתנת בחינם - שזה הכי זול ויעיל עד הרגע שיש לממש את הערבות

שנית, ההצעה לרכוש את החלק התפעולי של עסקי ביטוח המשכנתאות תמורת כ 33 מליארד דולר היא מאוד נמוכה - ה GSE מרוויחות היום 36 מליארד דולר מהכנסות ריבית - בהנחה שהחברות החדשות יבטחו משכנתאות במחירים גבוהים יותר ולא תהיה להם תחרות אמיתית במשך שנים רבות , הרי תוך מספר שנים לא גדול הם יגיעו לרמת הריווחיות של ה GSE היום .

החשבון פשוט - הון של 50 מליארד דולר תומך בתיק ביטוח של 1 טרליון דולר - 1,000 מליארד. 1% בשנה פרמיה - 10 מליארד דולר הכנסות ריבית + דמי טיפול בחיתום השוטף שמכסה + רווח את הוצ' התפעול - תוך מספר שנים שווי העסק הוא 150 מליארד דולר (מכפיל 15 על 10 מליארד)

לאור האמור לעיל, אין ספק כי אם ההצעה תתקבל הרווח של מחזיקי מניות הבכורה יהיה הרבה מעבר לפארי של המניות אך מבחינה פוליטית אינני רואה אין הדמוקרטים מוסרים את שוק המשכנתאות לידיים פרטיות באמת, כאשר גם ברור שיש הרבה "בשר" ב GSE , אז מדוע למכור בזול לקרנות גידור?

מה שמביא אותי למסקנה הבאה - ההצעה לא ממש אמיתית, יש כאן מהלך מתוחכם של הקרנות ליצור דילמה אמיתית אצל הפוליטיקאים בכלל ובממשל בפרט ולחייבם לפעול - למעשה הקרנו אומרות לפוליטיקאים - דיברתם על שינוי מודל ה GSE כך שכסף פרטי יוביל את לשוק המשכנתאות - יש הצעה על השולחן. רציתם שמשלם המיסים לא יפסיד מהחילוץ - ההצעה מייצרת רווח אדיר מעבר לרווח שכבר יש. אם התכוונתם ברצינות - בוא נשב ונדבר, אך אם אינכם מוכנים לדבר - אז מה אתם רוצים? להחזיק את ה GSE לנצח בידי המנהל המיוחד? להמשיך את המריבה בבית משפט?

מה שלא יהיה הממשל / פוליטקאים יצטרכו לתת דין וחשבון ברור על מה המצב היום ולאן העסק הולך - והם פשוט לא מסוגלים, ולכן להשאיר את המודל הקיים על כנו יהיה האופציה הכי פשוטה - הממשל יכריז על תהליך החזרת ה GSE לידיים פרטיות מייד עם גמר החזר החוב לממשל עם תיקונים קוסמטיים לרגולציה , מימוש האופציה ל 79.9% ממניות ה GSE ומשם הדרך המוכרת של AIG ואחרים

נשמע שזה יהיה תלוי בעיקר בבתי המשפט. לפוליטיקאים אין שום עניין לגרום למנהלי קרנות גידור להתעשר. הממשל כיום הוא אנטי וול סטריט/
מישהוא אמר:
"No matter the type of fund -- hedge, mutual, or private equity -- the bulk of lawmakers will publicly distance themselves from any proposal which could be framed as 'enriching' money managers no matter its merits,"
א. או שבית המשפט יקבע שהיה כאן שוד משקיעים
ב. פוליטיקאים לא ייקחו סיכון בליצור משהוא חדש שאולי לא יעבוד. אבל הם גם לא ייקבלו את ההצעה הנוכחית בלי להוציא למכרז ולקבל את ההצעה הגבוהה ביותר.
מה שלא ברור לי - האם ברעיון של לפרק את החברות ולא לפצות משקיעים יהיו יותר הכנסות לממשל? על ידי יצירת גוף חדש או מכירת הנכסים?

קצב הארועים סביב ה GSE הוא מדהים

החדשה האחרונה היא שביל אקהם, המשקיע האקטביסט, רכש 10% ממניות פראדי ופאני בבורסה.

אם הוא רואה ערך במניה (ועוד רווח מהרמה הנוכחית של 2-2.5 דולר) , אזי על אחת כמה וכמה למניות הבכורה יש ערך.

בקשר לפוליטקאים - כאשר כל כך הרבה קרנות השקעה / גידור מפורסמות נכנסות למשחק מתרחשים שני דברים -

הראשון - הרבה אנשים "מקושרים" - חברי קונגרס, ממשל , חברים של וכו - בעצם הופכים להיות משקיעים ב GSE מכיוון שהם מושקעים בקרנות ההשקעה הללו - ולא בסכומים קטנים - עכשיו זה כבר הכסף שלהם, אני בהחלט יכול לתאר לעצמי שהיו "דיבורים" עם בעלי תפקידים רלבנטים עוד לפני הכניסה להשקעה.

השני - עדר של לוביסטים מבצע את עבודתו - כל מי שמעורב בתעשיה מעדיף שהמצב טרום 2008 ישאר על כנו - אין יותר טוב מערבות ממשלתית שניתנת בחינם ועכשיו שכבר ברור שמימוש הערבות במשבר הכי גדול ב 80 שנה יצרה כבר למשלמי המיסים רווח של כ 35 מליארד דולר + 80% מה GSE שניתן למכור תמורת עוד 30 מליארד דולר לפחות - אז מה הבעיה?


במקביל , הממשל הגיש כתב הגנה בתביעה שעוסקת תיקון השלישי להסכם החילוץ , טענת "הגזל". כתב ההגנה מראה שאין הגנה סבירה מפני התביעה.

ההגנה טוענת 5 טענות עיקריות - אחת שאין כלל זכות תביעה בנושא, שניה שלא נגזל דבר, שלישית שבזמן ביצוע העסקה זו היתה עסקה הוגנת, רביעית שבכלל עוד מוקדם לקבוע אם נגזל וכמה נגזל וחמישית שגם אם נגזל הרי בעלי המניות לא יכולים לבוא בטענות כי ידעו שהם בסביבה רגולטיבית נוקשה:

1. לבעלי המניות אין בכלל זכות תביעה משום שכל זכויותיהם עברו למנהל המיוחד. יש הסתמכות על פס"ד שמנע תביעות של בעלי מניות נגד מנהלים ב GSE שקבע שזכות התביעה המוקניית לבעלי המניות עברה למנהל המיוחד.
ברור שהמקרים אינם דומים - התביעה היא נגד הממשל והמנהל המיוחד על דרך טיפולם בחברה ואם לא ניתן לתבוע אותם על "החרמת רכוש" אזי זה מנוגד לחוקה.

2. הממשל לא לקח דבר מבעלי המניות (במובן של כסף) ולכן אין לבעלי המניות מה להתלונן - זו טענה מתחכמת מכיוון שברור שהיתה עסקה שבוצעה ע"י המנהל המיוחד - בתמורה ל - אופציה ל 80% מהחברות , החברות קיבלו הזרקת מזומן במניות בכורה בכירות בריבית של 10% . כשנעשה ברור שהחברות יכולות להחזיר ההלוואה בריבית נשך , העסקה שונתה , בהסכמת המנהל המיוחד - במקום 10% ריבית - הריבית הופכת להיות כל הרווח.
אז מה הממשל לקח? את כל שווי ההפרש בין שתי העסקאות.

3. הממשל מנסה להגן על "שינוי העסקה" שבאמת נראית חד צדדית לחלוטין בטענה שזו היתה עסקה ששני הצדדים נהנו ממנה שכן למרות שהחברות היו סולבנטיות לאחר "החילוץ" , היה חשש שלא יוכלו לעמוד בתשלומים של 10% ריבית. - זו טענה מגוחכת - אם יש חשש שהגוף לא יעמוד ב 10% ריבית - מקטינים הריבית, ממירים חוב להון - עסקה בה כל הרווח הולך לתשלום ריבית ולא רק שאין אפשרות להחזיר הקרן אלא לא ניתן לבנות הון שיאפשר חזרת החברה לבעלי המניות לא עומדת בקנה אחד עם חובת המנהל המיוחד לשמור על נכסי החברה ועל האינטרסים של בעלי המניות

עכשיו מגיעים שני טיעונים שהופכים את כל העניין למגוחך:

4. תהליך החילוץ טרם הבשיל ומוקדם לקבוע האם עשקו בדרך את בעלי המניות - במילים אחרות - תנו לנו להמשיך לקחת את כל רווחי החברה , ואחרי שהיא תפורק, נעשה ניתוח לאחר המוות ונראה .....

5. בעלי המניות לא יכולים להתלונן כי עפ"י חוקי הבנקרות שה GSE כפופים אליהם , בעלי המניות מצהירים שלא יבואו בטענות לרגולטורים על הפסדים שנגרמו להם בגלל רגולציה - היכן בתהליך היתה בכלל רגולציה ? או שהממשל מתכוון שהעסקאות שביצע הם "רגולציה"?

בעוד הרפורמה ב GSE תקועה פוליטית, הרגולטור ממשיך בתוכנית הכללית שתביא להקטנת המעורבות של ה GSE בשוק המשכנתאות (כרגע מבטחים 90%) מהמשכנתאות) בדרך היחידה שתגרום למתחרים להיכנס לתחום - עליית מחירי הביטוח.

מי שעוקב אחר הפוסטים כבר יודע שפרמיית הביטוח על המשכנתא צריכה לעמוד על כ- 0.8% על מנת לתמחר באופן מלא את הסיכון ולהותיר רווח למבטח שיחזיק גם הון מספק לספוג תנודתיות חזקה במחירי הדיור.

ה - GSE טרום המשבר גבו רק - 0.2% - זה מה שהותר להם ע"י הרגולטור - אך במקביל החזיקו הון משמעותית יותר קטן מהנדרש בגלל הערבות המשתמעת של הממשל. במילים אחרות, ההבטחה הלא כתובה שה GSE נהנים מערבות הממשל חסכה לכל מי שלקח משכנתא שבוטחה ע"י ה GSE סך של 0.6% שנתי - וזה המון.

הרצון של הממשל להפסיק את הערבות ל GSE- שעכשיו מומשה בפועל - מחד ולעודד כניסה של שחקנים חדשים מאידך , פשוט מחייבים העלאה של "דמי הביטוח" לרמות שוק, אך כל העלאה שכזו מייקרת את המשכנתאות ומגדילה את ריווחי ה GSE - שתי התוצאות לא רצויות מבחינה פוליטית.....

לפיכך , הגידול בדמי הביטוח הוא איטי והדרגתי, והיום מבוצע צעד נוסף במסע הארוך - הרגולטור מעלה את דמי הביטוח ב 0.1% נוספים , שיגיעו ל 0.6%.

מכיוון ש 0.1% מדמי הביטוח היום שנגבים ע"י ה GSE "נלקחו" ע"י הקונגרס למימון הקלה במס על השכר ל 6 חודשים [זה רק מראה מי באמת שולט בחברה....] , ה GSE קיבלו עד כה רק 0.4% פרמיה, שתיגדל ל 0.5% -תוספת של 25% ישירות לשורת הרווח.

היקף הרמאויות או פשוט חוסר ההקפדה על הכללים/גילוי נאות בבנקים שמכרו אגח מבוסס משכנתאות ל GSE הוא מדהים.

בנק אחרי בנק מגיע להסדר לתשלום פיצויי ומדובר במליארדים כל פעם .

האחרון הוא דוייטשה בנק - יישלם 2 מליארד דולר , מזה 1.6 מליארד לפראדי מק - וזה כמובן ישפיע על הדוחות

שנת 2014 נפתחה בסערה

מיות הבכורה עומדות כעת על 30% מפארי, המניה על 3.1 דולר

בסיכום 2013 מתברר שה GSE קיבלו כ 9.5 מליארד דולר פיצוי מבנקים בגין משכנתאות שלא עמדו בכללים שנמכרו להם ע"י הבנקים

תהליך הפיצויים עדיין לא הסתיים, אך 9.5 מליארד דולר זה נתח לא קטן מההפסדים האמיתיים שנגרמו ל GSE (אם לא מתחשבים במחיקות נכסי מס שבנתיים הוחזרו ותשלום 10% דוידנד לממשל)

אני מאוד מקווה ש 2014 תהיה השנה שבה תותווה הדרך להוצאת ה GSE מניהול המנהל המיוחד אם ע"י החלטות הקונגרס (סיכוי נמוך) או ביוזמת הממשל לאור התפתחויות והערכות מצב הקשורות לתהליכים המשפטיים הרבים המתנהלים נגד הממשל

בינתיים מונה מנהל מיוחד חדש , שהצעד הראשון שביצע היה הקפאה של עליית תעריפי ביטוח המשכנתאות שתוכננה ל 2014 ע"י קודמו - זה צעד הפוך מהכיוון המוצהר של "להכניס כסף פרטי" לשוק ביטוח המשכנתאות - אם תמורת הביטוח לא עולה, כיצד יכנסו שחקנים חדשים לשוק שנשלט במלואו ע"י ה GSE?

צעד זה מעיד על הדילמה הקשה שהממשל / קונגרס צריך להתמודד עימה - מצד אחד רוצים לאפשר משכנתאות זולות ל 30 שנה בריבית קבועה - ולכן לא רוצים להעלות את מחיר הביטוח, אך מצד שני רוצים שכסף פרטי יהיה חשוף להפסדים במשבר נדל"ן חריף ביותר כפי שהיה לאחרונה - אך בשביל זה המבטח הפרטי צריך לגבות פרמיה גבוהה כפיצוי על ההון שהוא מרתק לטובת זעזוע עתידי

בין שתי הקצוות הללו יש את המודל הקיים של ה GSE שברטרוספקטיבה עבד לא רע - אם לא היו מאלצים את ה GSE לקנות משכנתאות לא סטנדרטיות ובעצם להגמיש את כללי החיתום שלהם , ההפסדים של ה GSE היו בהחלט במסגרת ההון הקיים שלהם והמדינה לא היתה צריכה להתערב, אך גם במצבם ב 2008 , הממשל היה יכול להסתפק בסיוע בסגנון TARP שניתן לכל המגזר הבנקאי - להלוות כמה עשרות מליארדי דולרים בריבית סבירה וקבלת אופציות , להצהיר כי יהיה ערב לחובות ה GSE - שכולם ידעו ממילא שזה המצב ותוך 3-4 לקבל הכסף בחזרה, למכור את האופציות ברווח גדול וכולם היו מרוצים.
במקום זאת בחרו במעין הלאמה עקומה של ה GSE שייצרה כ 120 מליארד דולר של הפסדים מדומים , שגרמו לכולם להישבע שזה לא יחזור והמודל של ה GSE ישונה לכזה שיבטיח שהסיפור לא יחזור - אך מודל כזה לא אפשרי ללא ייקור משמעותי של המשכנתאות....

בקיצור, ככל שהזמן חולף ,הרווחיות של ה GSE נעשית ברורה יותר , מודל תחליפי אין -ויתכן ש 2014 תהיה השנה שכולם יבינו שמה שהיה הוא שהיה ויתחילו לשלם את ה 1-1.5 מליארד דולר ריבית של המניות הבכורה

עוד קפיצה במחיר - מניות הבכורה כבר ב 33% מפארי, המחזורים ענקייים ומניות הבכורה הפחות סחירות זינקו אף ב 25% ביום מסחר אחד

מי שרכש את ממניות הבכורה בעקבות הפוסט הראשון שלי בנושא באפריל 2013 כבר הרוויח יותר מ 100% על השקעתו.

ב 31/10/2013 הצעתי ארביטראז' - רכישת מניית בכורה ב 22% מפארי ומכירת FNMAT - מניית בכורה שנסחרה ב 8.7 דולר - 35% מפארי

עברו כחודשיים וחצי ומניות הבכורה עלו ל 33% מפארי - קפיצה של 50% (!) ואילו FNMAT נסחרת ב 11.2 דולר - 45% מפארי - עליה של 29% , כלומר הארביטראז יצר רווח של כ 21%

תודה על הרעיון והניתוחים והעידכונים.
האם כבר היה איזה דיון משפטי בו שופט אמר את דברו בדבר חוקיות של השטלתות הממשל עם ה GSEs?

מניות הבכורה כבר ב 35% מפארי, והסיבה לריצה התבררה היום -

פורסמה (עוד אחת ) הצעת חוק בנושא ה GSE ושוק המשכנתאות והפעם ע"י הדמוקרטים.

הפרטים הספציפיים לא כל כך חשובים, אך המהות היא שההצעה היא למכור את ה GSE לשוק הפרטי ואת הערבות הממשלתית להעביר לחברה שלישית ג'ני-מיי שעוסקת ביום בביטוח משכנתאות של לווים נזקקים באיכות נמוכה והיא אינה מאגחת משכנתאות ומנפיקה אגח .

המשמעות של למכור את GSE ללא ערבות ממשלתית היא למעשה תוכניתו של ברקוביץ - דבר שמבטיח את תשלום מניות הבכורה - וזו הפעם הראשונה מאז 2008 שדבר כזה הושמע באופן פורמלי ע"י הפוליטקאים.

בזאת מסתיים הפרק הזה בעלילות ה GSE - מחברות שנועדו לסגירה והמניות שלהם / מניות הבכורה היו למעשה , בעיני כולם, כשווים 0 , עתה מדובר על חברות חזקות , רווחיות שמהוות מונופול בשוק המשכנתאות - המונופול יוקטן, יפורק, הרגולציה תשתנה - אך החברות ימשיכו להתקיים ולהנות ממעמד דומיננטי, אך לא מונופליסטי בשוק.

מכאן והלאה השאלות המרכזיות שיעלו
1. מתי יחדשו את תשלומי הריבית על מניות הבכורה?
2. מה שווי מניות הבכורה כפונקציה של התהליך?
3. מה שווי המניות הקיימות ב GSE?

אני שב ומקווה ששנת 2014 תהיה השנה בה תיקבע המסגרת של יציאת ה GSE ממשטר הניהול המיוחד.

מתחילות להסתובב שמועות שיתכן ותיפתח חקירה של הקונגרס הקשורה לניהול ה GSE ע"י המנהל המיוחד.

נושא החקירה - מי הורה ומי החליט על ההפרשות הענקיות להפסדים של ה GSE ?

ההפרשות החשבונאיות האלו להפסדים הם שיצרו את "ההפסדים הענקיים של ה GSE " - הפרשות גדולות הוליכו להפסדים גדולים, שהוליכו למחיקת נכסי המס , שגרמו להון נעצמי של ה GSE להימחק , שגרם להם לקח מימון ממשלתי ב 10% ריבית שרק העמיק את ההפסדים השוטפים - הכל הפסדי נייר או תשלומי 10% ריבית לממשל.

ומדוע חקירה? - כי המציאות בסוף הדביקה את ה GSE וההפרשות מוחזרות וברור כי ההפסדים בפועל (כ % מהתיק) של ה GSE קטנים משמעותית מכל בנק / חברת ביטוח אחרים , אזי נשאלת השאלה - מדוע ההפרשות להפסדים עתידיים של ה GSE היו גבוהות משמעותית מכל בנק או חברת ביטוח?

אין ספק כי הנושא יעלה בדיונים של בית המשפט בתביעות - אך יהיו בקונגרס אלו שירצו לברר הדברים קודם לכן.

בחרת להתעלם ממספר עובדות חשובות לגביי פאני ופרדי מק .
נתחיל מהסוף.
המהות של פאני ופרדי היתה לממן בתים לכל מי שרוצה .החלום האמריקאי.
הם מימנו את החלום האמריקאי במחירי הפסד.
העולם קנה את האיגוחים המטורפים שלהם(mbs), בנקים ועריות מנורבגיה ישראל ועד איטליה וקוריאה מימנו את החגיגה
ומחקו טרליונים במשבר 2008.

הממשל לא יכול למכור את החברות הנ"ל. ואף אחד גם לא יקנה אותן ללא ערבויות.
ופה החלק החסר במאמר שלך - פאני ופרדי מחקו טרליונים בהפסדים על האגחים שלהם
למשקיעים מכל רחבי העולם , המשקיעים הבינו פעם אחת מה הולך, הם לא יתנו שיעשו עליהם סיבוב נוסף.
לכן , ב 2014 הם לא ימכרו , בטח שללא ערבויות מלאות מהמימשל.
לגביי הרווחים שלהם - אתה בוחר להתעלם מההפסדים שהם מוציאות מחוץ למאזן ,
(מותר להכיר בהפסד במעמד מכירה , עד אז מחוץ למאזן...) ובעוד תרגילים פיננסים.
בפועל , הם בור שחור , הפסידו טרליונים של דולרים לאורך השנים ותמיד היו כאלה ואתה מציין רווחים של מליארד פה...ושם...
והעובדות מגבות אותי היטב -
הם מולאמות. פועלות בשוק מונופוליסטי ללא תחרות. בעלות ערבות ממשל מלאה לכל הנפקה - אחרת לא היו מגייסות דולר אחד.
הנם ממש דוגמא לקפיטליזם האמריקאי במיטבו.
כל השאר זה - wishfull thinking
ביי


ושכחתי לציין - מושחתות עד היסוד.
תבדקו בגוגל כמה משכנתאות "מיוחדות" הם נתנו לאורך השנים לחברי קונגרס ופוליטיקאים באר"הב.
וטיבי אל תשכח שהם אף פעם לא היו עצמאיות
אלו חברות שנולדו ממשלתיות
לפני 50-40 שנה.

למבו

אתה שוב חוזר על קישקושים שכתבת בעבר.

אין לך מושג על מה אתה סך.

אף אחד לא הפסיד סנט אחד על האגחים של פראדי ופאני - אתה יותר ממוזמן לנסות להפריח זאת.

אם הייתה טורח לקרוא את הפוסטים בנושא היתה מגלה שיש משקיעים רציניים שמוכנים מחר בבוקר לקחת את הפלטפורמה הקיימת, ללא ערבויות ממשלתיות ולשלם לממשל עשרות מליארדים של דולרים

עשה לכולנו טובה , אם יש לך הערות, הארות או רעיונות - אנא פתח טרד משלך.

אם היה לך קצת יותר ידע בעניין היית כותב לקוראיך שההפסדים מסתתרים במאזנים של כל בנק כמעט בעולם.
ההפסדים לא הוכרו ועל כן המאזנים לא נוקו.

כל פעם שארגיש צורך לאזן את המאמרים שלך,אבקש את אישורך...

לגביי המשקיעים בפאני ופרדי, הם ככ רציניים שכבר 5 שנים הם מגבשים עיסקה
על החברות...אבל ברצינות , כל משקיע מבין שבשנייה שהריבית בארהב תעלה
החברות הללו יתאדו שוב...

למבו,

כפי שכתבתי - פתח לך טרד ותסביר לכולם איך הכל על סף קריסה , תסביר את הגיגך על הבנקים הפד וכל נושא שבעולם, אבל תעזוב אותי מהשטויות שלך, זה פשוט לא רציני ואתה רק מבזה את עצמך

דווקא אם מישהו כן מחדש באתר הזה זה אני.
זהב. ביטקוין. ועוד.
קורים דברים בעולם מעבר לנדלן במזרח אירופה. ..
ושיכנעת אותי , יותר לא מגיב פה.