דוידיק

לאחר שלושה חודשי מסחר שהתאפיינו בתנודתיות נמוכה, הביטקוין שבר את אזור התמיכה של 6,000 דולר למטבע ומאז התרסק ב-2,500 דולר שמהווים ירידה של כ-35%. היסטורית, שווי השוק של הביטקוין הוא כ-50% מסך כל שוק המטבעות הדיגיטליים, בשבועיים האחרונים צנח שווי שוק מטבעות הקריפטו מ-200 מיליארד דולר ל-120 מיליארד דולר ונכון לעכשיו מחק שוק המטבעות הדיגיטליים כ-700 מיליארד דולר מהשיא של תחילת 2018.

לאחר שלושה חודשי מסחר שהתאפיינו בתנודתיות נמוכה, הביטקוין שבר את אזור התמיכה של 6,000 דולר למטבע ומאז התרסק ב-2,500 דולר שמהווים ירידה של כ-35%. היסטורית, שווי השוק של הביטקוין הוא כ-50% מסך כל שוק המטבעות הדיגיטליים, בשבועיים האחרונים צנח שווי שוק מטבעות הקריפטו מ-200 מיליארד דולר ל-120 מיליארד דולר ונכון לעכשיו מחק שוק המטבעות הדיגיטליים כ-700 מיליארד דולר מהשיא של תחילת 2018.
מספר סוחרי קריפטו שאיתם שוחחתי מרגישים מרומים ולטענתם הסיבה העיקרית (ואולי היחידה) להתרסקות השוק היא מכירה של "לוויתנים" – גופים מוסדיים וציבוריים גדולים ששולטים בפועל בשוק ויכולים לתמרן אותו לטובת האינטרסים האישיים שלהם והגדלת הונם.
דעתי היא שאותם "לוויתנים" מיתיים שמנווטים את הכלכלה העולמית הם מיתוסים בדיוק כמו סיפורי המיתולוגיה היוונית שסופרו על ידי אנשים שחסרו את הידע בשביל להסביר את מקור הברק ולכן המציאו את זאוס כאל שמעניש באמצעות שליחת ברקים. נכון שהתיאום והאגרסיביות בירידות מרמזות אולי על גוף גדול שעומד מאחוריהן אבל צריך לזכור שבתנאים של חוסר וודאות גם קהל של מיליוני סוחרים יכול להתנהג כמו יחידה מאורגנת.
במאמר זה אמנה 5 סיבות ממשיות להתרסקות החדה בשוק הקריפטו:


1. צמצום נזקים של חוות הכריה
בתורת המשחקים "משחק סכום אפס" מתאר מצב שבו רק שחקן אחד יכול להרוויח. בעבר הסברתי כיצד כורי המטבעות הדיגיטליים שרויים במלכוד 22 שבו מחיר הביטקוין שווה פחות או יותר לעלויות הכריה שהוערכו בכ-6,000-9,000 דולר (בדיוק רמות הדשדוש בשנה האחרונה). לכן החוות נמצאות במשחק סכום אפס שבו יצטרכו להחליט בסוף האם להפסיד מעט עכשיו או להפסיד הרבה אחר כך.
ברגע שחוות כריה רבות הבינו שהסיכויים שמחיר הביטקוין יחזור לרמות של 5 ספרות אפסיים, הם העדיפו למכור עכשיו בהפסד מוגדר מאשר לחכות שהמחיר ימשיך לרדת. ההחלטה הזו הביאה לכדור שלג של עוד חוות ועוד סוחרים ש"נפטרים מהסחורה" כל עוד הם יכולים לרשום הפסד מוגבל. כבר היום חוות כריה רבות סגרו את הפעילות ומכשור כריה נמכר במחירי רצפה. שתי החברות הבולטות ליצור מעבדים גרפיים (שמשמשים לכריה) ירדו ב-50% בפחות מחודשיים, סימן לתקופה הקשה שעוברת על שוק הכרייה.

2. רגולציה
"זקני הסוחרים" בטח זוכרים שלפני 2018 כל כתבה שרמזה כי הביטקוין יכול להוות מכשיר תשלום לגיטימי הביאה לעליה (או ירידה) של עשרות אחוזים במחיר. כיום לעומת זאת, דווקא התקדמות טכנולוגית או חקיקתית ברגולציית המטבעות הדיגיטליים גוררת ירידות חדות במחיר.
הפעם הטריגר היה החלטה של הרשות לני"ע האמריקאית (SEC) שגרסה כי הנפקת מטבע דיגיטלי (ICO) תצריך תהליך גיוס זהה לחברות ציבוריות (IPO). לאחר 10 שנים בהן שוק הקריפטו שימש טרוריסטים, פיראטיים, עבריינים ומלביני הון נאמנה, התהדקות הרגולציה האמריקאית מקשה על גיוס והעברות כספים.
באופן מפתיע התברר שהמשתמשים העיקריים במערכת חילופי כספים מבוזרת ואנונימית הם דווקא הגופים שיש להם מה להסתיר, בדיוק אלו שרשויות ברחבי העולם סוגרות נתיב מרכזי להלבנת כסף עבורם.



3. ניפוח מעבר לשווי הכלכלי
חוקי ההיצע והביקוש שאמורים היו לקבוע את מחיר הביטקוין כשלו הפעם. מחירי ביטקוין שערורייתיים בהפרזתם נזרקו לאוויר - 10,000/ 100,000/ 1,000,000 דולר. זכור לרעה במיוחד היה ממציא האנטי וירוס הסדרתי הראשון ג'ון מקפי שהבטיח לפני שנה לפגוע בעצמו (ואני אשאיר לטוקבקיסטים את הזכות לפרט כיצד) במידה ומחיר הביטקוין לא יגיע ל-1,000,000 דולר. כמו בכל בועה גם הפעם הבטיחו שהפעם זה שונה, אבל זה לא וגם אם בעתיד ימצא שימוש כלכלי שיצדיק ערך נותר עדיין לחכות ולראות מה יהיה שוויו.

4. חוסר שימושיות
בשיאו השוק הגיע לשווי של 2,000 מטבעות דיגיטליים בשווי של 800 מיליארד דולר ועדיין המשותף להם - כולם הושוו לדולר. בשביל שימוש יעיל במטבעות דיגיטליים צריך שלכולם יהיה ארנק דיגיטלי, צריך מהירות סליקה כמעט מידית וצריך שערך הכרייה יהיה סביר וכדאי ומעל לכל צריך שהמחיר יהיה יציב.
אז נכון שישנם מקומות שבהם ניתן לקנות מכוניות ובתים בביטקוין אבל אני די בטוח שאם נבדוק הערך יוצמד לשווי הביטקוין בדולר כך שמדובר בלא יותר מגימיק שיווקי.

5. עיקר המסחר באלגוריתמים
עיקר הפעילות בשוק ההון בכלל ושוק הקריפיטו בפרט מנוהלות על ידי אלגוריתמים למסחר. מדובר בפקודות מסחר אוטומטיות שמוכרות וקונות בהתאם לתנודות ותנאי שוק ספציפיים.
במקור התפתח השימוש באלגוריתם על מנת לנטרל את החסרונות שברגשות האנושיים (פחד ותאוות בצע). כיום האלגוריתמים משוכללים בהרבה ויכולים לקנות ולמכור אלפי פקודות בשניה ממספר בורסאות במקביל ועל ידי כך להרוויח את פערי הארביטראז' (הפער במחיר המטבעות) שבין הבורסות השונות.
המשמעות היא שגם כאשר מחיר המטבע בירידה הרציונל של האלגוריתם הוא להמשיך לבצע פעולות אפילו אם הן ימשיכו להוריד את המחיר. במילים אחרות, אלגוריתמים טובים יכולים להרוויח גם בשוק יורד משום שהם סוחרים על הפערים בין המטבעות ולא על השווי של מטבע ספציפי ולכן המטרה שלהם היא לא להחזיק במטבע שיעלה אלא במטבע שירד הכי פחות נכון לנקודת זמן ספציפית.

למרות כל הסיבות שפרטתי כאן עדיין מוקדם מכדי לקבוע שענף המטבעות הדיגיטליים בכלל והביטקוין בפרט הוא בועה. במאמר הבא אקשור את הקצוות ואפרט כיצד השוק בוול סטריט מושפע משוק הקריפטו.



מספר סוחרי קריפטו שאיתם שוחחתי מרגישים מרומים ולטענתם הסיבה העיקרית (ואולי היחידה) להתרסקות השוק היא מכירה של "לוויתנים" – גופים מוסדיים וציבוריים גדולים ששולטים בפועל בשוק ויכולים לתמרן אותו לטובת האינטרסים האישיים שלהם והגדלת הונם.
דעתי היא שאותם "לוויתנים" מיתיים שמנווטים את הכלכלה העולמית הם מיתוסים בדיוק כמו סיפורי המיתולוגיה היוונית שסופרו על ידי אנשים שחסרו את הידע בשביל להסביר את מקור הברק ולכן המציאו את זאוס כאל שמעניש באמצעות שליחת ברקים. נכון שהתיאום והאגרסיביות בירידות מרמזות אולי על גוף גדול שעומד מאחוריהן אבל צריך לזכור שבתנאים של חוסר וודאות גם קהל של מיליוני סוחרים יכול להתנהג כמו יחידה מאורגנת.
במאמר זה אמנה 5 סיבות ממשיות להתרסקות החדה בשוק הקריפטו:


1. צמצום נזקים של חוות הכריה
בתורת המשחקים "משחק סכום אפס" מתאר מצב שבו רק שחקן אחד יכול להרוויח. בעבר הסברתי כיצד כורי המטבעות הדיגיטליים שרויים במלכוד 22 שבו מחיר הביטקוין שווה פחות או יותר לעלויות הכריה שהוערכו בכ-6,000-9,000 דולר (בדיוק רמות הדשדוש בשנה האחרונה). לכן החוות נמצאות במשחק סכום אפס שבו יצטרכו להחליט בסוף האם להפסיד מעט עכשיו או להפסיד הרבה אחר כך.
ברגע שחוות כריה רבות הבינו שהסיכויים שמחיר הביטקוין יחזור לרמות של 5 ספרות אפסיים, הם העדיפו למכור עכשיו בהפסד מוגדר מאשר לחכות שהמחיר ימשיך לרדת. ההחלטה הזו הביאה לכדור שלג של עוד חוות ועוד סוחרים ש"נפטרים מהסחורה" כל עוד הם יכולים לרשום הפסד מוגבל. כבר היום חוות כריה רבות סגרו את הפעילות ומכשור כריה נמכר במחירי רצפה. שתי החברות הבולטות ליצור מעבדים גרפיים (שמשמשים לכריה) ירדו ב-50% בפחות מחודשיים, סימן לתקופה הקשה שעוברת על שוק הכרייה.

2. רגולציה
"זקני הסוחרים" בטח זוכרים שלפני 2018 כל כתבה שרמזה כי הביטקוין יכול להוות מכשיר תשלום לגיטימי הביאה לעליה (או ירידה) של עשרות אחוזים במחיר. כיום לעומת זאת, דווקא התקדמות טכנולוגית או חקיקתית ברגולציית המטבעות הדיגיטליים גוררת ירידות חדות במחיר.
הפעם הטריגר היה החלטה של הרשות לני"ע האמריקאית (SEC) שגרסה כי הנפקת מטבע דיגיטלי (ICO) תצריך תהליך גיוס זהה לחברות ציבוריות (IPO). לאחר 10 שנים בהן שוק הקריפטו שימש טרוריסטים, פיראטיים, עבריינים ומלביני הון נאמנה, התהדקות הרגולציה האמריקאית מקשה על גיוס והעברות כספים.
באופן מפתיע התברר שהמשתמשים העיקריים במערכת חילופי כספים מבוזרת ואנונימית הם דווקא הגופים שיש להם מה להסתיר, בדיוק אלו שרשויות ברחבי העולם סוגרות נתיב מרכזי להלבנת כסף עבורם.



3. ניפוח מעבר לשווי הכלכלי
חוקי ההיצע והביקוש שאמורים היו לקבוע את מחיר הביטקוין כשלו הפעם. מחירי ביטקוין שערורייתיים בהפרזתם נזרקו לאוויר - 10,000/ 100,000/ 1,000,000 דולר. זכור לרעה במיוחד היה ממציא האנטי וירוס הסדרתי הראשון ג'ון מקפי שהבטיח לפני שנה לפגוע בעצמו (ואני אשאיר לטוקבקיסטים את הזכות לפרט כיצד) במידה ומחיר הביטקוין לא יגיע ל-1,000,000 דולר. כמו בכל בועה גם הפעם הבטיחו שהפעם זה שונה, אבל זה לא וגם אם בעתיד ימצא שימוש כלכלי שיצדיק ערך נותר עדיין לחכות ולראות מה יהיה שוויו.

4. חוסר שימושיות
בשיאו השוק הגיע לשווי של 2,000 מטבעות דיגיטליים בשווי של 800 מיליארד דולר ועדיין המשותף להם - כולם הושוו לדולר. בשביל שימוש יעיל במטבעות דיגיטליים צריך שלכולם יהיה ארנק דיגיטלי, צריך מהירות סליקה כמעט מידית וצריך שערך הכרייה יהיה סביר וכדאי ומעל לכל צריך שהמחיר יהיה יציב.
אז נכון שישנם מקומות שבהם ניתן לקנות מכוניות ובתים בביטקוין אבל אני די בטוח שאם נבדוק הערך יוצמד לשווי הביטקוין בדולר כך שמדובר בלא יותר מגימיק שיווקי.

5. עיקר המסחר באלגוריתמים
עיקר הפעילות בשוק ההון בכלל ושוק הקריפיטו בפרט מנוהלות על ידי אלגוריתמים למסחר. מדובר בפקודות מסחר אוטומטיות שמוכרות וקונות בהתאם לתנודות ותנאי שוק ספציפיים.
במקור התפתח השימוש באלגוריתם על מנת לנטרל את החסרונות שברגשות האנושיים (פחד ותאוות בצע). כיום האלגוריתמים משוכללים בהרבה ויכולים לקנות ולמכור אלפי פקודות בשניה ממספר בורסאות במקביל ועל ידי כך להרוויח את פערי הארביטראז' (הפער במחיר המטבעות) שבין הבורסות השונות.
המשמעות היא שגם כאשר מחיר המטבע בירידה הרציונל של האלגוריתם הוא להמשיך לבצע פעולות אפילו אם הן ימשיכו להוריד את המחיר. במילים אחרות, אלגוריתמים טובים יכולים להרוויח גם בשוק יורד משום שהם סוחרים על הפערים בין המטבעות ולא על השווי של מטבע ספציפי ולכן המטרה שלהם היא לא להחזיק במטבע שיעלה אלא במטבע שירד הכי פחות נכון לנקודת זמן ספציפית.

למרות כל הסיבות שפרטתי כאן עדיין מוקדם מכדי לקבוע שענף המטבעות הדיגיטליים בכלל והביטקוין בפרט הוא בועה. במאמר הבא אקשור את הקצוות ואפרט כיצד השוק בוול סטריט מושפע משוק הקריפטו.


http://www.bizportal.co.il/marketopi...article/756121