בנק מזרחי טפחות: "ייתכנו מספר הורדות ריבית בקצב מהיר"

יוני פנינג, האסטרטג הראשי של בנק מזרחי טפחות, התייחס היום (רביעי) לפרסום מדד ה-PCE, ולהשלכות היוצאות מכך לאינפלציה ולהורדה אפשרית של הריבית בארצות הברית על ידי הפדרל רזרב.
"בימים האחרונים, שוק הריביות האמריקאי תימחר הסתברות נמוכה מאוד, בסדר גודל של 10% להורדת ריבית פד נוספת, בהודעה הקרובה בשביעי במאי. בסיטואציה כזו, הפוטנציאל של הנתון היום, וגם של שאר התפתחויות כלכליות להפוך את הקערה עד לאותה ההודעה, היא כמובן מוגבלת. באופן דומה, גם מבחינת תמונת המצב הכלכלית, הגענו לנתון היום עם פוטנציאל מתון לבשורה, מדד המחירים לצרכן של ה-BLS של החודש, כזכור, כבר כלל ירידה של כ-0.1% במחירים.
אל מול זה, הנתון ללא שינוי שראינו היום ב-PCE הוא מעט גבוה יותר. אבל מצד שני, ה-PCE, כמדד הכולל שינויים חודשיים בהרכב הסל של הצרכנים, הוא באופן טבעי מדד שמגיב פחות לשינויים חדים. אם נסתכל על האינפלציה בצורה רחבה יותר, אז הירידה בחזרה ל-2.3% אינפלציה שנתית היא כמובן חדשה חיובית לכשעצמה, ובייחוד ביחס לרמות שראינו אחרי הבחירות.
כנ"ל, גם אינפלציית ליבה של 2.6% היא רמה לא מאוד גבוהה לכשעצמה. ובטח שהיא נמוכה משמעותית מימי שיאי האינפלציה של 2022. ועדיין, הרמה הזו מייצגת פער שקשה להתעלם ממנו מיעד ה-2% של הפד.
ומול התמונה הלא מתמרצת הזו ניצבת כמובן, עדיין, חוסר הוודאות הכללית שנשקפת למשק האמריקאי מהמכסים. כן, ראינו כבר כמה העלאות של המכס כבר במהלך מרץ. אבל חלקן היה על חומרי גלם. וגם למכסים על מוצרים, מכוניות בפרט, לקח כפי הנראה קצת זמן להשפיע הלאה במורד ערוץ האספקה, ולעבר המקטע הקמעונאי.
עוד בנתונים שפורסמו היום, גם העלייה הנוכחית הניכרת בהכנסה ובהוצאה הפרטית מרמזות על עלייה בכח הקנייה של הצרכן האמריקאי בהמשך. ובסיטואציה הזו, לא מפתיע שהשוק בארה"ב ממשיך לתמחר ציפיות אינפלציה של מעל ל-3.5% לשנה.
אי הוודאות הגבוה לגבי השפעת המכסים תבוא לידי ביטוי כמובן כבר במדד אפריל הקרוב. מנגד, לאור המשך עדכון מדיניות המכסים במהלך אפריל עצמו, והיד עוד נטוייה, לא מדובר בסוף פסוק.
במצב הזה, לא מפתיע שגם הפד לא להוט להוריד ריבית. ולהערכתנו, כנראה ששינוי במצב הזה יתרחש רק כשהאינדיקציות הכלכליות יצביעו לכך באופן ברור. אם אותם תנאים כלכליים, בפרט, יצביעו על מיתון, ייתכנו גם מספר הורדות ריבית בקצב מהיר.