x
  • המשקיעים יודעים שהבועה הזו תתפוצץ - אז למה כל כך קשה להם להרוויח מזה?

    טוני יבואה מנהל כיום רשת מלונות במולדתו, גאנה. בשנות ה-90 הוא היה שחקן כדורגל ששיחק שתי עונות בלידס יונייטד בליגה האנגלית ותקופות ארוכות יותר בבונדסליגה הגרמנית. בבריטניה הוא זכור בזכות שער שהבקיע במשחק נגד ווימבלדון, כשהדף כדור גבוה בעזרת החזה, פרץ את ההגנה ושלח את הכדור לתוך הרשת דרך הקורה.




    שערים אדירים נשמרים בזיכרון הרבה אחרי שנכבשו, והמשחקים היומיומיים השוחקים, נשכחים. כך זה גם בעולם ההשקעות. ברוב המקרים, משמעות ההצלחה היא גדילה הדרגתית לאורך זמן. אך מהלכי המסחר ששובים את הדמיון, לעומת זאת, הם הנועזים, והם אלה שגורפים את הרווחים הגדולים ביותר. בין הנועזים ביותר ניתן למנות כמובן את השורט מ"מכונת הכסף" - ההימור נגד משכנתאות הסאבפריים לפני ההתרסקות בשווקים ב-2008. הסיפור הפך גם לספר מאת מייקל לואיס, ובהמשך לסרט מפורסם.


    בימינו, האפיזודה הזאת מרגישה רלוונטית. הביצועים המרהיבים של המניות בתקופה האחרונה גורמים לרבים לשאול את עצמם אם מדובר בבועה. מאמר חדש מאת ארון בראון מאוניברסיטת ניו יורק וריצ'ארד דיואי מקרן הגידור רויאל ברידג' קפיטל, בוחן מחדש את "מכונת הכסף" ומשמיע אזהרה לאלה ששוקלים לצאת לכזו הרפתקה. לטענתם, ההימור נגד משכנתאות הסאבפריים היה מסוכן בהרבה ממה שאנשים נוטים לחשוב.

    באמצע העשור הראשון של שנות ה-2000, מחירי הבתים עלו במהירות במדינות עשירות רבות. בארה"ב, רוב ההלוואות למשכנתאות עבור רכישת בתים היו ללווים עם דירוג אשראי נמוך - פחות נחשבים מהלווים האיכותיים - ה"פריים". המשכנתאות האלה, שנקראות סאבפריים, הוכנסו תחת ניירות ערך בשם אג"ח מגובות משכנתאות. אותן אג"ח, שנסמכו על ההחזרים של המשכנתאות, ספגו את המכה ראשונות כשלווים לא הצליחו לעמוד בתשלומים החודשיים לבנק ממנו לקחו את ההלוואה. בזמנו, כמעט כל אחד יכול היה לקבל משכנתה בסאבפריים. אחריהן באו גם אג"ח של משכנתאות שמדורגות גבוה יותר, וגם הביקוש לניירות ערך שמבוססים על משכנתאות איכותיות ירד.


    התפוצצות שוק הדיור בארה"ב נשאה את כל הסימנים של בועה: כסף זול, צבירת חוב ואמונה רווחת שאין באמת סיכון. מעטים האמינו שכדאי להמר נגד השיטה. עם זאת, כמה אנשים חכמים הבינו שהאג"ח של הסאבפריים עלולות לסבול מעליית הריבית יותר משמחירן או דירוג האשראי שלהם מרמז, והחליטו להמר נגד האפיקים המסוכנים ביותר של המשכנתאות. הם חתמו הסכמים עם בנקים, שנקראים Credit Default Swaps, או בקיצור CDS, שביטחו אג"ח מגובות משכנתאות ספציפיות נגד חדלות פירעון.


    ואכן, ב-2008-2007 המריאו שיעורי חדלות הפירעון, וביטוח ה-CDS נכנס לפעולה. התגמול שגרפו אותם סוחרים היה מדהים.


    המשקיעים פחדו להמר


    מדוע לא הימרו יותר אנשים על שורט כזה? בראון ודיואי דיברו עם משקיעים ששקלו את אופציית השורט על הסאבפריים, אך ויתרו. אחת הסיבות היתה העלות הגבוהה של הפרמיה על ביטוח CDS. בנוסף, ה-CDS על משכנתאות לא היה נזיל, ולכן היה קשה לצאת מהפוזיציה.


    המשקיעים העידו שעלות התפעול הגבוהה היתה משמעותית להחלטה על הימור שכזה, מאחר שיום התשלום המצופה עשוי היה להגיע אחרי שנים - או לא להגיע כלל. גם הבנקים, שהיו צד נוסף ב-CDS, היו עלולים להיגרר להפסדים, אם הממשל היה בוחר לחלץ את לוקחי המשכנתאות ביום סגריר. כמובן שהסיפור הזה נגמר אחרת - אבל המשקיעים לא יכלו לדעת זאת בזמנו.


    היו סוחרים שמצאו דרכים אחרות להמר נגד הבועה שזיהו. אחת מהן היתה לעקוף את עלויות התיפעול היקרות במהלך משולב: ראשית, קנו אג"ח של משכנתאות בסיכון גבוה, בעלות תשואה בת שתי ספרות. במקביל ביטחו אג"ח של משכנתאות איכותיות יותר, בדירוג AAA, בעזרת CDS בפרמיה נמוכה יחסית. ההימור המסוכן הניח שהתפוצצות בועת הנדל"ן תפגע בשני האפיקים, אך בזמן שהמשקיעים האלה ישבו והמתינו לאפוקליפסה שתתרחש, הרוויחו מההשקעות. בנוסף, היו שבחרו בדרך הבטוחה ביותר להרוויח מהבועה - לאסוף את השברים אחרי שהיא מתפוצצת - וקנו אג"ח משכנתאות במחירי רצפה אחרי הנפילה.


    אחת המסקנות ממחקרם של בראון ודיואי היא ששכנוע עצמי עלול להיות האויב שלנו. לדעת בוודאות שמשהו מריח לא טוב לא מספיק כדי לעשות מזה כסף. ועדיין, האופי המסוכן של השורט מ"מכונת הכסף" הוא חלק ממה שהפך אותו לאגדה.


    דברים יכלו בהחלט להתגלגל אחרת. אם הבעיטה של יבואה היתה גבוה בסנטימטר, הוא היה מפספס את השער. אך לא מדובר במזל. הוא הבקיע גול אגדי אחר נגד ליברפול חודש מוקדם יותר, שפגע גם הוא בקורה ונכנס לרשת.

    מקור המאמר: דהמרקר

    קישור למאמר המקורי
  • הודעות חשובות

  • באנרים

  • נתוני מסחר

  • מובילי צפיות ומעקב

    משתמש מספר עוקבים מספר צפיות
    תיקי מניות של חברי האתר
  • המניות הפופולאריות באתר

    דירוג שם מנייה מס' מנייה

    לחברי PRO

    הצפיה בתצוגת המניות לחברי PRO בלבד

  • תגובות אחרונות בתיקי המניות

מידע ונתוני מסחר -למשתמשים מחוברים בלבד. הרשמה/התחברות
תגובה חדשה בתיק המניות שלך:

מאת:
.
לצפיה בתגובות עבור לתיק המניות.