קרלוס

המגזרים שירוויחו מניצחון גורף של הרפובליקאים, ואלה שמעדיפים פילוג בין הבית הלבן לקונגרס ■ המדינות שמפחדות שטראמפ ינצח ויפיל את המטבע והסחר שלהן ■ כל מה שמשקיעים צריכים לדעת לקראת ההכרעה בבחירות

36034937.jpg

מערכת הבחירות הכי לא קונבנציונלית בהיסטוריה המודרנית של ארה"ב מגיעה היום לסופה. השווקים הפיננסיים מהמרים ברובם על נשיאה דמוקרטית בבית הלבן, עם רפובליקאים שירסנו אותה משני בתי הקונגרס. אבל ייתכן שהמשקיעים לא ממש מוכנים למה שיקרה היום.
ההלם הגדול יהיה ניצחון של הרפובליקאי דונלד טראמפ או ניצחון גורף של הילרי קלינטון והדמוקרטים גם בבתי הקונגרס. כל אחד מהתרחישים האלה עלול להריץ את המשקיעים למקלטים הבטוחים של אג"ח ממשלתיות, דולר אמריקאי וין יפני, ובריחה ממניות מסוכנות ושווקים מתעוררים, כמו לאחר ההצבעה בבריטניה על עזיבת האיחוד האירופי. בנוסף, שני המועמדים רוצים להגדיל תקציבים ולקצץ מסים - באופן שידחף את המניות מעלה ויפגע באג"ח.
להלן מבט במפסידים והמנצחים הפוטנציאליים בהתאם למנצח בבחירות. ואולם תחילה, התרחיש המצורף מוכיח שהתגובה המיידית לבחירות אינה שורדת זמן רב.


השווקים המתעוררים: טראמפ יפיל את המדדים
ניצחון לקלינטון מניות תעשיות הביטחון הסיניות עשויות לעלות מכיוון שקלינטון נתפשת כמועמדת נצית, אמרו בבנק ההשקעות האסיאתי CLSA. יצרניות סחורות בעולם המתפתח עשויות לזנק בשל ציפיות שהביקוש מארה"ב יגדל יחד עם ההשקעה בתשתיות.

ניצחון לטראמפ "אני לא יכולה לחשוב על יתרון למדינתי אם טראמפ ינצח", אמרה מרגרט יאנג, אנליסטית באתר המסחר וההימורים המקוון מסינגפור, CMC. סיטיגרופ חוזה כי מדד השווקים המתעוררים של MSCI ייפול מיד ב-10%, בהובלת מקסיקו. עם זאת, תחת טראמפ עשויות חברות בנייה מקסיקאיות, כמו סמקס, לזכות במכרזים לבניית תשתיות.


עיקר הפגיעה באסיה תהיה בסין, לפי סיטי פרייבט בנק. טראמפ צפוי לפעול נגד הסחר הסיני באופן שיפגע בכלכלתה של הענקית האסיאתית. לדברי אנליסטים בבנק האסיאתי CIMB, הגישה הפרוטקציוניסטית שלו תפגע בכלכלות מבוססות יצוא - מטייוואן ועד קוריאה, אינדונזיה, וייטנאם, סינגפור, תאילנד, מלזיה והפיליפינים.
כמו כן, מדיניות נגד עובדים מהגרים עלולה לפגוע במדינה כמו הפיליפינים, שכלכלתה תלויה בהכנסות של עובדים בחו"ל. הודו ואינדונזיה יהיו הכי פחות מושפעות בשל צמיחה מבוססת כלכלה מקומית.
מטבעות: העוינות של טראמפ לסין יכולה להחליש את היואן

ניצחון לקלינטון הדולר האמריקאי יטפס מול מטבעות בשווקים מפותחים אחרים, בשל סיכוי להעלאת הריבית בדצמבר, לפי קפיטל אקונומיסט. בהמשך, לפי בנק אוף אמריקה, הדולר ימשיך לעלות תחת קלינטון רק אם הדמוקרטים ישלטו בקונגרס.


מטבעות של שווקים מתעוררים כבר תימחרו ניצחון של קלינטון, ועלו ב-17% מאז 21 בינואר, לפי מדד השווקים המתעוררים של בלומברג. רק המטבע הרוסי עשוי לספוג מהלומה מבחירתה.
הפסו המקסיקאי ירוויח מניצחון של קלינטון יותר מכל מטבע אחר, לפי סוסייטה ז'נרל. הפסו שימש ברומטר לתמיכה בקלינטון במסע הבחירות, בתקווה שתביס את המועמד שהבטיח לאלץ את המקסיקאים לשלם על בנייה של חומת הפרדה בין המדינות. כדאי לשים לב ליואן הסיני, "שיתחזק בתגובה לניצחון של קלינטון, מכיוון שמטבעות רגישים לתחזית לסחר הגלובלי ויעלו בעקבות זאת", אמרו בבנק וסטפאק.


ניצחון לטראמפ בעקבות ההלם הראשוני הדולר האמריקאי עלול להיחלש מול הין, היורו, הליש"ט והפרנק השווייצי. הסיבה לכך היא כי סין עלולה למכור אג"ח אמריקאיות, והבנק הפדרלי עשוי להתמהמה עם העלאת הריבית. ואולם לפי בנק אוף אמריקה, לאחר מכן הדולר עשוי לעלות בתוך שלושה־תשעה חודשים בשל הורדות מסים של הרפובליקאים ותמריצים תקציביים אחרים לעידוד הצמיחה.
מובן שהפסו המקסיקאי ייפגע מבחירת טראמפ. העוינות של המועמד לסין - הכוללת איומים להטיל מכסים כבדים - עלולה להפיל את היואן עד 3% עד סוף השנה, לפי מיזוגהו בנק. באוורברייט סקיוריטיס מעריכים כי בטווח הארוך, המטבע ייפול בהדרגה בשל הלחץ הפוליטי שיפעיל טראמפ במטרה לבלום את נפילת המטבע, מאחר שזה פוגע בתחרותיות האמריקאית.
מטבעות בשווקים מתעוררים אחרים ייפגעו בשל גישתו הבדלנית של טראמפ. הוון הדרום קוריאני נכלל בהם, בין היתר, משום שטראמפ פיקפק בצורך להציב חיילים אמריקאים בגבולה עם צפון קוריאה.
סחורות: מה יקרה לגז הטבעי?


ניצחון לקלינטון המדיניות הסביבתית של קלינטון, במיוחד ההבטחה לבלום את ההתחממות הגלובלית, תפעיל לחץ על מגזר הנפט והפחם. שוק הגז הטבעי עשוי לקבל עידוד ממדיניותה.
ניצחון לטראמפ מחירי הגז הטבעי עלולים ליפול כי טראמפ מעדיף פחם. הוא הבטיח לבטל חוקים סביבתיים באופן שיגלח 11% מהביקוש לגז טבעי ב-2030, לעומת 2015, לפי ניתוח בלומברג. הנפט, לעומת זאת, ייהנה מפרמיית הסיכון בעקבות הרטוריקה של טראמפ נגד איראן, לפי אגיין קפיטל.
זהב, פלטינה וכסף יהיו המנצחים הגדולים אם טראמפ יזכה, אמרו ב-CMC, כפי שקרה ב-28 באוקטובר כשה-FBI הודיע על חידוש החקירה נגד קלינטון, אז החוזים על הזהב קפצו לשיא של שלושה שבועות.
מניות: ניצחון קלינטון טוב לאנרגיה ירוקה


ניצחון לקלינטון תרחיש כזה מתומחר כבר בשוק, אומרים ב-CMC בסינגפור. העלייה בשוק המניות לא צפויה להיות גדולה. במורגן סטנלי מעריכים כי המפסידות הגדולות יהיו מניות הפיננסים והתרופות, במיוחד אם הדמוקרטים יזכו בקונגרס.
מניות הביוטכנולוגיה והתרופות יהיו תחת לחץ להוריד את מחירי תרופות, לפי בלאקרוק. מפעילות בתי חולים וספקיות שירותי מדיקייד (ביטוח בריאות ממלכתי למעוטי יכולת) כמו HCA ו-UHS ייהנו מסובסידיות תחת רפורמת הבריאות של הנשיא היוצא. חברות הדלק החלופי, כמו סאנראן, פירסט סולאר ונקסט-ארה אנרג'י, ייהנו מתוכניות קלינטון להקטין את התלות בדלק מאובנים.
ניצחון לטראמפ ניצחון כזה עלול לפגוע בחברות ניהול נכסים משום שטראמפ הציע למנוע הטבת מס לשכר הבכירים בהן.
הערכות השווי של המניות בארה"ב גבוהות עתה, לפי הערכות של CMC, ולכן ניצחון של טראמפ יביא לנפילות חדות. יש הרואים בכך אירוע "ברבור שחור", וצופים תגובה חמורה יותר מזו שהיתה בברקזיט, שבעקבותיו נפל מדד S&P 500 ב-5.3% ביומיים, אומרים ב-CMC. הין יתחזק - וזה ישפיע לרעה על חברות היצוא היפניות.
קשה לאמוד את השפעתו של טראמפ על שוק המניות, בין היתר משום שהוא משנה את דעתו תדיר. ניתוח של בלאקרוק מציג את המתאם בין התמיכה בסקרים בשני המועמדים, לבין ביצועי מגזרים שונים בבורסה. נראה כי מניות התרופות, הביטוח והבנקים מצליחות יותר תחת טראמפ.
אף שחברות הפיננסים אולי יעדיפו את טראמפ, בלאקרוק מזהירה כי ביטול רפורמת הרגולציה דוד־פרנק עלולה להביא "חוקים מכבידים לא פחות, גם אם פשוטים יותר". כמעט כל המגזרים בתעשיית הבריאות, מיצרני מכשירים ועד ספקי שירותי רפואה, ירוויחו מכהונת טראמפ.
חברות שבונות תשתית אזרחית כמו קטרפילר ואינגסול־ראנד יקבלו הזדמנויות רבות יותר תחת טראמפ, בהתחשב בתוכניות השאפתניות שלו להגדלת התקציב. כך גם קבלנים צבאיים, לפי קרדיט סוויס.
מורגן סטנלי מצביע על NRG, המוכרת פחם ליצרניות חשמל, כמרוויחה מבית לבן רפובליקאי, בשל פחות רגולציה וצמיחה אטית יותר באנרגיה מתחדשת.
אג"ח: קלינטון תוביל לעלייה בתשואות


ניצחון לקלינטון ניצחון של קלינטון יגרום לעלייה בתשואות אג"ח משום שמשקיעים יעזבו את האג"ח הבטוחות וינהרו לנכסים מסוכנים יותר, מעריכים בבנק אוף אמריקה. השפעות לוואי יהיו גידול בעלויות מימון לצרכנים ותאגידים בעולם, מפני שהריביות בעולם מבוססות במידה רבה על אלה של אג"ח של ארה"ב.
תשואות האג"ח לעשר שנים בארה"ב עלו ב-0.35% ל-1.85% מאז התרחבה הובלתה של קלינטון על טראמפ בשלהי יולי. בטווח הארוך, ניצחון של קלינטון לא ישפיע באופן משמעותי על התשואות, כל עוד הרפובליקאים ישלטו באחד מבתי הקונגרס, מכיוון שההרחבה התקציבית תהיה קטנה יחסית, במיוחד לעומת זו שמציע טראמפ, שרוצה להשקיע בתשתיות ובקיצוצי מס גדולים. ניצחון גורף לדמוקרטים יגרום להגדלת תקציב הממשלה ולעלייה בתשואות.
בבלאקרוק טוענים כי אג"ח מוניציפליות יעלו תחת קלינטון, מפני שהן פטורות ממס, וימשכו משקיעים עשירים אם המס עליהם יועלה.
ניצחון לטראמפ בשבועיים שלאחר הברקזיט נפלה תשואת האג"ח הבריטית לעשר שנים ב-0.39% ולא חזרה לרמות שלפני משאל העם. תרחיש דומה עשוי לקרות אם טראמפ ינצח בבחירות. קרדי אגריקול חוזה כי התשואות בארה"ב ייפלו ב-0.1%.
קיצוצי המס והשקעות התשתית של טראמפ עשויים לגרום לעלייה חוזרת בתשואות, במיוחד אם הרפובליקאים ישלטו בשני בתי הקונגרס. השפעה זו תוחמר אם מדיניות ההתבדלות של טראמפ תגרום למדינות עם מלאי גדול של אג"ח אמריקאיות למכור אותן, לפי קרדי אגריקול. נדיבות תקציבית תיטיב עם אג"ח צמודות למדד, שהשנה נתנו ביצועים טובים יותר מאלה שאינן צמודות. אם טראמפ ינצח והדמוקרטים ישלטו בבתי הקונגרס, התשואות יישארו ללא שינוי, כי קיצוצי המס שלו לא יעברו.
בוולס פארגו מעריכים כי התמיכה של טראמפ בחברות האנרגיה המסורתיות עשויה להקפיץ את האג"ח שלהן, במיוחד אלה שנושאות סיכון גבוה, לאחר שנתיים של הפסדים בתחום הסחורות. אג"ח מוניציפליות ייפגעו בגלל תוכניתו להוריד מסים.

(דהמרקר)