Sharon209

התנהגות חשודה של נכסים המעידים על משבר, בריחה מהבורסות ואזהרה של בנק גדול – כמות עצומה של משקיעים חושבת שאנחנו על סף משבר גדול. במה הם משקיעים במקום?

התמונה המייצגת את תיאוריית הכאוס ידועה היטב: פרפר המנפנף בכנפיו באסיה יגרום לאחר זמן להוריקן בפלורידה. נפשט ונאמר: אין אנו יכולים לכמת את כל הגורמים המשפיעים על מערכות מורכבות. למרות זאת אנו כבני אדם ממשיכים לנסות ולעשות זאת- מדוע? כי עולם אקראי חסר סיבה או חוקים ברורים מאיים על תפיסת הסדר שאנו חייבים על מנת לקיים סוג של שקט נפשי כלשהו. למציאות אין מה לומר בנושא. אנו חייבים את האשליה שבה נוכל למצוא הגיון כלשהו בנעשה, ולו בדיעבד.
בשוק ההון אין הדבר שונה כלל, ולדעתי הצורך בסיבתיות אף מוקצן כאן בכמה דרגות. וכאן אנו מגיעים לגרף הבא:

על רקע מדד הS&P500 (בשחור), שכולל מניות של 500 תאגידים גדולים רובם אמריקאים, אנו מוצאים את כמויות המניות המונפקות של תעודת הסל המייצגת את מדד ה-VIX (עקומה אדומה). עלייה או ירידה בכמות המונפקת בעקומה זו מייצגת את הכמות הגדולה או הקטנה של הגופים המעוניינים לסחור ב-S&P500, דהיינו בתנודתיות של שוק המניות העיקרי בארה”ב.
במסגרת צרה זו בלתי אפשרי להרחיב יתר על המידה, אבל חשוב לדעת שיש כלל ברור בהשקעות שאומר שככל שמספר המניות המונפקות גדול יותר, נשער שיש צפי לעלייה בתנודתיות, ומכאן נסיק שיש צפי מצד רבים וטובים שנראה עלייה בסטיות התקן, דהיינו צפי לירידות חדות בנכס הבסיס, במקרה זה שוק המניות. קיצרתי מאוד, אבל זהו המסר העיקרי.
איך כל זה קשור לכאוס?
מנקודת המבט הקטנה וחסרת ההשפעה שלי, אני רואה בעלייה הגדולה האחרונה בשוקי המניות תקווה מהולה בוודאות שיקרה אפקט הפרפר בקרוב. אף אחד אינו יודע מתי ומאיפה תבוא הצרה, אבל כמות המשוכנעים המבוטאת על ידי העקומה, עולה על כל מה שראינו עד כה מאז תחילת הגרף (2010). למעשה, העלייה בולטת בחדותה לעומת כל האירועים שהיו מנת חלקו של הנכס מאז 2014.
האם מדובר בהגנה או בספקולציה? המיליארדר המקושר, ג’ורג’ סורוס, די החלטי בתשובתו לשאלה זו. הוא הוציא בפומבי את הימורו לגבי העתיד: קיצוץ שליש מן החשיפה המנייתית שלו ורכישת כמויות עצומות של זהב, שידוע כמקלט בטוח לשעות משבר. יש להניח שעל שני השליש הנותרים נלקחה הגנה כלשהי. גולדמן סאקס, אחד מהבנקים הגדולים והחשובים בעולם, מחזק את החשש ואומר לנו להתרחק משוק המניות לתקופה מסויימת…האם בצורה של מכירה או בצורה של הגנה?
על כל אלו אומר: זה לא משנה!
מה שאנו יכולים לדעת הוא דבר אחד: אנשים ממשו את דעתם בפועל. בהון אמיתי ועשו זאת בצורה בוטה במיוחד. מי אנו שנתמקח על ההגיון שלהם, או נתחיל לדמיין תסריטים נוגדים?
קוראיי הנאמנים מכירים היטב את דעתי על ה”בלתי נמנעות” ממשבר חוב אבסולוטי. כזה שישנה את פרמטרי שוקי ההון ויסודות המערכת הפיננסית הגלובלית עד כדי יצירת בסיס מוניטארי גלובלי חדש. הגרף הנוכחי מתחיל לאשר לי שחלק מן הכסף הגדול משתתף בחוגי המחשבה האלו גם הוא. לפחות זמנית.
משה שלום הוא ראש מחלקת המחקר של FXCM ישראל

הכלכלה האמיתית