כחודש וחצי עבר מאז העלתי כאן את ההצעה לבצע שורט על אגח ארהב.
כפי שכתבתי אכן נשארו האגחים ברמתם הנמוכה למשך תקופה, וייתכן כי ישארו כאן עוד מספר שבועות.
עם זאת, חל שינוי מהותי במצב הכלכלה האמריקאית, ביחס לאירופה לפחות.
אם עד לפני חודשיים נתפסה ארהב ככלכלה מתאוששת בעוד אירופה כושלת תחת משבר החובות הרי שהמצב כעת נראה שונה לגמרי.
בעוד הכלכלה האירופאית לא רשמה שיפור משמעותי, הכלכלה האמריקאית מציגה מידי שבוע נתוני מאקרו חלשים ומטבע שהולך ונחלש עקב נטל החוב האמריקאי העצום.
אם לפני חודשיים היה זה היורו שנחלש משמעותית (גם ביחס לשקל) עקב חששות לעתיד הגוש הפעם זה תורו של הדולר להגיע לרמות נמוכות מכפי שראינו אותו בשנתיים האחרונות.
שימו גם לב שהעליות האחרונות במדדי הבורסא לא תורגמו גם לעליות בתשואת האגח כפי שהתרגלנו לראות בשנים האחרונות, והאגח נסחר ברמות של פחות מ2.5% לשנה ל10 שנים.
כפי שציינתי גם לפני חודשיים, הסיבה לרמת התשואות הנמוכות היא הפד, אשר רוכש (וצפוי להמשיך ברכישות) של אג"ח ממשלתי.
רוכשי האג"ח היום, לא זאת בלבד שהם צפויים לקבל ריבית נמוכה באופן מגוחך (בהנחת החזקה עד הפקיעה), כי אם צפויים להפגע מהמשך החלשות הדולר אל מול שאר מטבעות העולם.
בהחלט ייתכן שבטווח המיידי נראה את הדולר מתקן מעט ומתאושש חזרה לרמות של 1.3 דולר ליורו, אך בטווח הארוך יותר, בהנחה שתסריט האימים של נפילת מדינות באירופה לא יתממש,
צפוי הדולר לדעתי להמשיך ולהחלש, כאשר הסיבה הבסיסית לכך היא בהבדל הגישות בין אמריקה לאירופה: כאשר הנתונים שליליים בארה"ב הם נוקטים בהקלות שרק מרחיבות את החובהלאומי (ובכך מחלישות את הדולר),
וזאת בניגוד לאירופה בה נכנסו מרבית המדינות לתהליכי צמצום והקטנת גרעונות.
לסיכום, בעוד שאני סבור כי המועד האידיאלי לכניסה לשורט עוד לא הגיע (וכמובן שתזמון מדויק הוא כמעט בלתי אפשרי), הוא בהחלט מתקרב וייתכן שבשבועות הקרובים אכנס לפוזיציה.
אין להתייחס לכתוב כאן כהמלצה לביצוע איזושהי פעולה אלא כהבעת דעה בלבד.
הגב עם ציטוט