לא נראה לי שהמספרים מסתדרים.
אומנם לאחר ההמרה ימחק החוב, אך החברה נסחרת לפי שווי של כ- 2 מליון ש"ח, כאשר החוב המלא מול האג"ח שבידי הציבור עומד על 45מיליון ערך נקוב...
כמה כסף המשקיעים מזרימים פנימה?
12 מליון ש"ח שישמשו לתשלום החוב לציבור (האג"ח, אותם 45 מיליון) כאשר החוב שבידי החברה או חברות הבנות ימחק מהמסחר.
כלומר כ- 26 אגורות במזומן לנייר.
כמו כן יונפק חוב חדש על סך 16 מיליון ערך נקוב שיחולק בין המחזיקים, או כ- 35 אגורות (כן לא ברור בדיוק אם יונפק לפי ערך נקוב או ערך נקוב בתיאום הקיים [כלומר עם ההצמדות] מה שיוסיף עוד כ- 5 אגורות לנייר).
חשוב לזכור כי סביר להניח כי הנייר החדש לא יסחר במחיר מלא ולכן במחירה יש לתכנן קבלת 50-75% מערך זה במקרה הטוב בסמיכות להמרה!
בנוסף יוקצו 15% ממניות החברה - נושא זה בעייתי מעט יותר שכן מחיר המניות יכול להשתנות דרסטית בגלל מסגרת ההסדר, למרות הלחץ בתחילת הדרך והחברה יכולה להתאושש מהר. אך סביר להניח כי ניתן יהיה לקנות את מניות החברה בסמיכות להמרה במחיר טוב ללא קשר להמרה עצמה ולכן מחיר ראלי יהיה אף נמוך מ- 20 אגורות לנייר.
סכום זה בטל בהתחשב בשווי השוק של החברה.
ע"פ כל הנתונים לעיל, לדעתי מחיר הקנייה של החוב גבוה!
אז הוא שאני מפספס משהו או ששוב אנו רואים את אי ההגיון בשוק.
הערת צד - היית מצפה גם שמשקיעים פרטיים ימכרו את המניות שבידיהם לאור הדילול שהם הולכים לעבור, אך אנו לא רואים את זה קורה בפועל גם כן...
