ההפרש בין שווי הוגן כפי שמוצג לחלק החברה הוא הבדלה חשבונאית שלמען האמת אינני מבין לבוריה... וקשור בקיזוז פחת והצגה חשבונאית בין מחיר הוגן למחיר קנייה וכדומה (על פי התקינה החדשה).

אך נדרש לדייק:

השווי ההוגן כפי שאתה מציג אותו - 324 מליון נכון ל-31/12/09 הינו השווי ההוגן של החברה לפני קיזוז החוב על הנכסים. חלק החברה לאחר קיזוז הנכסים (מה שניתן לקבל אליהם במקרה של מכירה לפי שווי במקרה של פירוק הינו סך של - 62 מליון בלבד!).

השווי ההוגן המלא של הנכסים הינו כ- 512 מליון בלבד (וזאת בהפרש לערך הרשום בדוחות כפי שפורסמו בעבר, שם המחיר היה גבוה מעט יותר).

השווי באתר הבורסה של הנכסים הבלתי שוטפים הינו של 473 מליון ואת הערך הזה יש להשוות ל512 מליון ולא ל-324 מליון ולכן ההפך הוא הנכון (וזאת לפי הדוחות הלא מבוקרים, על פי הצהרת החברה ממרץ!)

בנוסף יש לקחת בחשבון כי לרוב מימוש נכסים כאילו במסגרת הסדר יכולים להניב תוצאות טובות פחות מהרשום בספרים!

כך שאם בעבר היה הפרש הוגן של 62 מליון ש"ח, סביר להניח כי היום הוא נמוך יותר. זאת מול חוב מלא של קצת פחות מ- 70 מליון למחזיקי האג"ח (שנסחר בכשליש משוויו).

בנוגע לחלק השני של שאלתך, מה פשוט יותר מאשר להסתכל בתשקיף ובכמות הניירות הנסחרת כיום, היתרה יצאה מהמחזור (אם בכלל).

אך הרכישה האחרונה בוצאה ב-24/12/2009 וזאת במסגרת האישור מתוכנית הרכישה מ- 2008. החברה עדיין לא רכשה (נכון לכתיבת שורות אילו) מהאג"ח במסגרת תוכנית הרכישה שאישרה ב- 4.2.2010.

יש החזקות של קרנות שונות כפי שתוכל לראוות בקישור הבא:

http://www.bizportal.co.il/shukhahon...l?p_id=1101054

אך אילו החזקות קטנות באופן יחסי.

אם היו מוסדיים נוספים שמחזיקים בחלק קטן הם לא נדרשים לדיווח כבעלי עניין ולכן תוכל למצוא את זה רק בניתוח תיקי ההשקעות שלהם (עבור מי שמפרסם).

לגבי שאלתך השלישית - אני אישית מאמין כי הנכשים באופן יחסי טובים. מדובר על נכסים מניבים בגרמניה והולנד, ולכן אני מאמין שזה עניין של זמן עד שיתאושש שם.

הבעיה היא (או הסיכון) - האם החברה תצליח לשרוד את התהליך בשביל להתחיל לראות את האור ואולי אף להנות מהפירות.

יש כאן חשש אמיתי!

ולכן התשואה היא איפה שהיא. אם זה היה תלוי בי הייתי רוצה בטחונות, הורדת דמי ניהול והבטחת הכנסה מתזרים המזומנים מהנכסים, והולך להסדר של פריסת החוב מול החברה (שוב - תחת מגבלות של משיכת מזומן מהחברה). הבעיה היא כי מהצד השני יש את את הנושים האחרים, הבנקים, שאולי לא יסכימו אם הרצון הזה - שכן להם אין כמעט מה להפסיד ממימוש מלא של הנכסים כעת.

במקרה כזה של מימוש - סביר להניח כי בעלי האג"ח יראו מעט מאוד מהכסף חזרה. מהצד השני אתה לא משלם מחיר מלא על החוב בכל מקרה.

ממליץ גם לקרוא את הכתוב בנושא זה שפורסם בעבר:

http://s-maof.com/Forum/viewtopic.php?f=85&t=8451