מניות הבנקים - הזדמנות השקעה?

יום ראשון | 6 ביוני, 2010 | אלטשולר שחם


ההתרחשויות באירופה משפיעות כמובן גם על הבורסה שלנו, ובמיוחד על מניות מגזר הפיננסים. לאחר שמניות הבנקים זינקו בשיעור חד ב- 2009, הן ירדו מאז תחילת השנה יותר מאשר מרבית המניות הגדולות בשוק. לראיה, מדד הבנקים ירד מאז תחילת השנה ב- 12% בהשוואה למדד ת"א 25 שירד רק ב- 3%. זו אינה תופעה חדשה, ובכל עת בה מתגברים החששות הכלכליים בארץ או בעולם, מניות הפיננסים נפגעות יותר. יתרה מכך, במשבר הנוכחי הבנקים גם היו חשופים לאג"ח מגובות משכנתאות סאב-פריים שאיבדו חלק ניכר מערכן, ולכן הם נאלצו למחוק סכומים משמעותיים ממצבת הנכסים שלהם.

יחד עם זאת, ההתאוששות המהירה של המשק הישראלי בשנה האחרונה כבר החלה לתת את אותותיה ועשויה להמשיך להיטיב עם הבנקים ככל שימשך השיפור בכלכלה הישראלית. מבט בתוצאות מרבית הבנקים אכן מראה גידול בתיקי האשראי שלהם ועלייה בעמלות משוק ההון. מרבית הבנקים גם הצליחו להתנקות מרוב ניירות הערך הבעייתיים ולהקטין את ההפרשות לחובות מסופקים. גם החששות מתקנות באזל המחמירות התבדו, היות ומרבית הבנקים כבר יישמו אותן בהצלחה, והגדילו את יחס הלימות ההון שלהם לרמה הנדרשת.

מובן כי המצב הכלכלי הבעייתי באירופה, בארה"ב ולאחרונה גם בסין, עשוי להעיב על מניות הפיננסים. מכיוון שהבנקים חשופים כמובן גם לנכסים בחו"ל, המשך קשיי הנזילות באירופה או חזרה של מדינות מרכזיות בעולם למיתון, עשויה לפגוע באיכות תיקי האשראי של הבנקים. יחד עם זאת, במקרה כזה סביר להניח שמרבית המניות בשוק יפגעו לא פחות, ולכן זהו בגדר סיכון שוק כללי ולא משהו שמיוחד למגזר הפיננסים.

נקודה נוספת שעשויה לעשות טוב למניות הבנקים, בעיקר לגדולים שביניהם, היא הכניסה של ישראל למדד המדינות המפותחות. הבנקים הישראלים אמנם קטנים בהשוואה לגופים פיננסים במדינות מפותחות אחרות, ולכן מרבית מנהלי ההשקעות הזרים לא צפויים להתעניין בהם באופן מיוחד. מצד שני, תעודות סל וקרנות אינדקס זרות, אשר נדרשות להחזיק שיעור מסוים של מניות ישראליות, עשויות להזרים ביקושים נאים לחברות הגדולות בבורסה הישראלית, וביניהן גם מניות הבנקים הגדולים. יכול להיות שמניות הבנקים ייהנו מכך כבר בטווח הקצר, וסביר שייהנו מכך אפילו יותר בטווח הארוך יותר.

בשורה התחתונה, כולנו מכירים את הקורלציה הגבוהה בין התנהגות מניות מגזר הפיננסים לבין התנהגות הכלכלה. לכן, כמו שאמרנו קודם, התמתנות בשיפור הכלכלי בארץ עשויה להקשות על מניות הבנקים לגלם את הפוטנציאל המלא שלהן. יחד עם זאת, המצב הנוכחי בישראל טוב בהרבה מזה שבמקומות רבים בעולם. לכן, אנחנו סבורים שהמניות של בנקים כגון לאומי, פועלים וגם מזרחי, שמשיגות תשואה על ההון של כ- 10% ונסחרות במכפילי הון קרובים ואף נמוכים מאחד, עשויות להיות אטרקטיביות עבור משקיעים שיכולים לסבול את התנודתיות בטווח הקצר.