נכון שהיום רכשה כמות נמוכה, אך ברכישות לאורך זמן הדבר מצטבר, ועדיין לא מדובר על פרומיל... (מה גם שהיו רכישות גדולות גם כן)

חשוב להבין החברה לא באמת יכולה לבוא לשוק ולרכוש במליונים כל יום בלי לגרום לזינוק במחיר השוק של הנייר (דבר שכמובן לא משרת את מטרת החברה לקנות את החוב במחיר הנמוך ביותר).

הקניות הגדולות מבוצעות בעסקה מתואמת מול גופים פיננסיים גדולים.

לפני ההודעה על אישור קניית 50 מליון ניירות מאגח ב' של החברה, היו בשוק 405,646,332 ניירות בשוק. מאז ועד לדיווח האחרון ירד המספר ל- 393,847,603 ניירות בשוק.

כלומר קנייה של 11,798,729 או כ- 3% מהמחזור הכולל של הנייר. ראוי לציין כי 11 מליון מסכום זה היה בעסקה מתואמת בודדת! וכי ככול הנראה עדיין לא דווח על כלל הרכישות...

מדובר עם כן על סכום נמוך באופן יחסי אך על מימוש של יותר מ- 20% מהתוכנית המאושרת. כמו כן החברה רשמה רווח הוני גדול על הקניות (משהו בסדר גודל של 7 מליון ש"ח, על הוצאה של פחות מ- 6 מליון ש"ח).

בנוסף ראוי לציין כי החברה גם קונה מהאג"ח מהסדרה השנייה שמועדי התשלום שלו פזורים וקרובים יותר וכי חברות הבנות מחזיקות ב- 42.33% מהחוב הכולל ההוא (ורק ב- 3.31% מהחוב של סדרה זו - הארוכה).

שוב אני אומר, לחברה יש זמן לגבי נייר זה, אין לצפות שהוא יעלה במהרה. אני מודה שלא חשבתי שירד, אך זה עניין של הצעה וביקוש, יש מי שמוכר לחברה בשוק במחירים אילו והם הוספים את זה.

האם קיים סיכוי שהחברה תודיע על רצון להסדר? האם יכול להיות שהחברה לא תוכל לשלם את החוב?
התשובה לשאלות אילו צריכה להיות ברורה, שכן דנתי בה מספר פעמים בעבר!

והתשובה לשתי השאלות האילו היא - כן!

יש סיכון בנייר זה. החברה לא יכולה במצבה הנוכחי (ללא עזרת בעלים) לשלם את החוב כרגע! אם נכסי החברה יתאוששו אז כן, אך כרגע לא - לפחות באופן מלא.

האם זה אומר כי מחזיקי האג"ח לא יקבלו כלום, כנראה שלו, אך הכל הרבה תלוי בגורמים חיצוניים, זכרו אתם לא קונים את הנייר במחיר מלא ולכן למרות שניתן לומר כי קונים ב- 40 אגורות חוב של 112 הראייה הנכונה היא כי קונים חוב נמוך יותר - ולקחת בחשבון מסגרת הסדר שקרוב לוודאי שבסופו של דבר צתא לפועל.

אז למה לקנות עכשיו?

אני לא אומר כי יש בזה חובה, זה חלק מתהליך המסחר. אני חושב כי בסופו של דבר החברה תרצה להגיע להסדר, כנראה פריסת החוב. אני חושב שבגלל שיש להם זמן הם לא ימהרו להוציא הודעה בעניין (סביר להניח כי כולם למדו את השיעור של אפריקה) - אני מודע לכך, כמשקיע, כי הודעה כזו יכולה לחתוך את מחיר הנייר לחצי. אך אני מאמין כי בסופו של דבר מחיר החוב יהיה גבוה יותר מערכו הנוכחי במסגרת ההסדר.

אז כן אם יהיה הסדר כזה ומחיר הנייר יחתך אז היה עדיף להמתין, אך אין וודאות מוחלטת שכך יהיה הדבר.

יכול להיות כי עד להוצאת ההודעה הנייר יעלה בשוק, במחיר של 60 ומעלה אני מתכוון לצאת (כלומר רווח של 50% ממחיר נוכחי או רווח של 33% ממחיר הקנייה הראשוני).

לא רע בשביל השקעה שהסיכון להפסד סופי בה נמוך (ראה מקרה פולישק - 15-18 חודשים של השקעה, רווח סופי של מעל ל-70% לאחר עמלות ומיסים, כן בדרך היה הפסד של 20% ויותר על הנייר, אך לאורך כל הדרך הסיכון להפסד סופי במסגרת הסדר היתה קטנה, כמו שאני מעריך גם הפעם).

ובכל זאת למה אני נכנס עכשיו?

מי אמר שהתרחיש הגרוע הוא זה שיצא לפועל? יכול להיות כי הנייר יבקר במחיר היעד לפני הודעה להסדר, יכול להיות כי כלל לא תצא הודעה להסדר (התאושוות בחברה, הכנסת משקיע, הזרמת הון בעלים...) ואז כניסה כבר לא תיהיה כדאית.

אז אני לוקח את הסיכון להפסד על הנייר וספיגה של תהליך הסדר ארוך, אם סיכון (קטן עד בינוני) להפסד סופי, בשביל הסיכוי להנות מהתרחיש הטוב.

אם התממש התרחיש הרע, ובניתוח הנתונים שיעלו אז, יהיה ניתן לבצע מיצוע והרחבה של ההשקעה ולצאת בסופו של דבר אם קיזוז הפסד או אף ברווח.

ומלחתחילה ההשקעה היתה לזמן ארוך (שנה- שנה וחצי) ולכן הסתכלות על מחירים יומיים בשוק יורד אינה רלונטית מנקודת המבט שלי. אני מבין שסוג השקעה כזאת אינו מתאים לכל אחד ומי שלא מסוגל לספוג הפסד עדיף לו שיצא כעת בהפסד של 10% (והיה עדיף אם היה שומע בעצתי ומסתפק ברווח של 10% שנוצר כתוצאה מההודעה המקורית).

הערה:

למרות שאין להתייחס לאף תגובה שלי שהמלצה (כפי שמודגש בחתימה שמופיעה בסיום כל הודעה ובגלל שאני מבין כי מפני הדברים יכול להשתמע כי אני ממליץ על נייר זה - ברצוני להבהיר כי הכתוב, הנתונים המוצגים כמו גם הדעות האישיות, אינן המלצה להשקעה - ואין לראות בהם כהמלצה!

הכותב מחזיק בנייר (במידה וזה לא היה ברור) והכתוב מבוסס על דעה אישית ואמונות אישיות שלא תמיד מבוססות על נתונים פיננסיים מלאים. כמו כן יכול להיות כי בניתוח הנתונים נפלה טעות ו/או אופן הצגתם עלולה להטעות!

כל הפועל בנוגע לנייר זה - עושה זאת על אחריותו בלבד.

הכותב אף ממליץ לקורא, במידה וידיעותיו הפיננסיות אינן מספיקות, להשתמש בשירותי יועץ פיננסי אישי ומדגיש כי יש להתאים את ההשקעה למשקיע וכי ככל השקעה - השקעה בנייר זה יכולה לגרום הפסדים למשקיע לאורך זמן.