תראה, אני לא אוהב חברות מהסוג של מנופים.
תסתכל על דו"ח הרווח וההפסד של החברה.
ההכנסות מדמי שכירות וניהול - כ-40 מליון בתשעת החודשים הראשונים של 2009.
עלות השכרת הנכסים - כ-16 מליון.
כלומר רווח גולמי של כ-24 מליון.
מזה תוריד הוצאות הנהלה לא קטנות (במונחי החברה) והוצאות שיווק - שעומדות על 16 מליון ש"ח.
והסעיף המטריד יותר - הוצאות המימון של החברה, שעומדות כרגע כל כ-45 מליון ש"ח (וזה אחרי רווח של 12 מליון ש"ח שהחברה רשמה כתוצאה מקניית אג"ח בשוק).

כלומר, כרגע, ללא מימוש נכסים ברווח, החברה מפסידה מהפעולות הרגילות שלה בתחום הנדל"ן המניב.
החברה כרגע יצאה מהבור הנוכחי, אבל מבחינתי יש סימני שאלה גדולים על היכולת שלה לתפקד היטב בעתיד (מה יהיה עם הקרקעות בקזחסטאן? ובארה"ב?). הייתי מחכה לדו"ח השנתי כדי לקבל תמונת מצב טובה יותר.
לגבי הפאוור סנטר באשדוד - גם שם מדובר בסימן שאלה גדול, ומעניין לראות כיצד הוא מתפקד. חשוב לזכור שהראל ובריטיש ישראל מתכננות להקים באשדוד מרכז מסחרי/ קניון גדול (אני לא זוכר איזה מהשניים). חשוב לבדוק מה המיקום שלו והם הוא יתחרה בפאוואר סנטר.

לשם השוואה - ניקח חברת נדל"ן מניב "קצת" יותר מוצלחת - ביג.
אם נסתכל בדו"ח רבעון 3 שלה, נראה גידול בהכנסות לעומת השנה הקודמת (בניגוד למצב במנופים), שבתשעת החודשים הראשונים של 2009 הסתכמו ב-125 מליון ש"ח.
ההוצאות על הפעלת הנכסים היוו כ-18 מליון ש"ח (כמעט כמו של מנופים! עם הכנסות גדולות פי 3).
הוצאות ההנהלה והשיווק - כ-17 מליון ש"ח (שוב, כמו מנופים).
והוצאות מימון בסך של כ-72 מליון ש"ח.

אני חושב שההבדל ברור (ושים לב שנגעתי רק בפעילות הרגילה של החברה, לא דיברתי על מבנה המאזן הבעייתי יותר של מנופים).

לסיכום - מנופים מבחינתי היא סימן שאלה גדול. החולה יצא כרגע מכלל סכנה לדעתי, השאלה האם הוא יצליח באמת להתאושש (תלות בהתאוששות שוקי הנדל"ן הרלוונטים, הרמת קניון ארנה מהקרשים, מיזוג מוצלח עם הפאוואר סנטר, וכמובן - שהנדל"ן בישראל לא יחטוף מכה).
והערה אחרונה - אם בכל זאת החלטת להשקיע במנופים, אני הייתי הולך על האג"ח להמרה.
מדובר באג"ח שקלי, שלא משלם ריבית שוטפת, ונפרע כולו ביוני 2014. התשואה עליו כיום כ-14%, ופרמיית ההמרה נוחה יחסית (במונחים של חברה כמו מנופים) - כ-150%.
נכון שהפדיונות רחוקים יותר מאשר באג"ח הרגיל, אך המחיר הנמוך ופוטנציאל הרווח גבוהים יותר במידה ואתה מאמין שהחברה תתאושש.
לנוחיותך - אני מצרף את החלקים שדיברתי עליהם מהדוחות של מנופים וביג.

נ.ב אין באמור לעיל המלצה על ביג (מה עוד שהחברה עומדת בפני מהלך התרחבות רציני שמצריך בדיקה לעומק).