סקירה של IB ישראל

[אלה]

שוק ההון סגר שבוע של ירידות על רקע התחזקות שוק העבודה וחששות מאי הורדת ריבית בדצמבר. מדד ה-S&P 500 ירד ב-1.95%, הנאסד"ק סגר בירידה של 2.74%, הדאו ג'ונס ירד ב-1.91%. תשואות האג"ח לעשור ירדו ב-2.05% אל 4.06%.


מבחינת הסקטורים, סקטור הבריאות הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-1.83% בשבוע החולף. מנגד, סקטור הטכנולוגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-5.19%.


ביום חמישי פורסם בארה"ב כי מספר המועסקים במגזר הלא־חקלאי עלה בספטמבר ב־‎119 אלף‎ משרות, מעל הצפי שעמד על ‎53 אלף‎ ולאחר ירידה של ‎4,000‎ בחודש אוגוסט. הנתון מצביע על חזרה לצמיחה בשוק העבודה לאחר תקופה של חולשה, אך גם על קצב גיוס זהיר מצד המעסיקים. העלייה המתונה משקפת ביקושים יציבים לשירותים ולתעשייה קלה, לצד התאוששות קלה במשרות זמניות. יחד עם זאת, קצב הצמיחה נותר נמוך ביחס לממוצע של השנה האחרונה, מה שעשוי לאותת על התקררות הדרגתית בשוק העבודה האמריקאי. עבור הפד’, נתון זה מהווה איתות חיובי לכך שהמדיניות המוניטרית המרסנת ממשיכה לפעול, תוך שמירה על שוק עבודה בריא. בשווקים, הדו"ח התקבל באופטימיות זהירה — העלייה במשרות חיזקה את הציפיות לצמיחה מתונה שתאפשר הורדות ריבית הדרגתיות בהמשך השנה, מבלי לחשוש מלחצי אינפלציה מחודשים.


ביום חמישי פורסם בארה"ב כי שיעור האבטלה עלה בספטמבר ל־‎4.4%‎, גבוה מהצפי שעמד על ‎4.3%‎ ומהנתון הקודם שהיה זהה. מדובר בעלייה מפתיעה, שמעידה על היחלשות נוספת בשוק העבודה האמריקאי לאחר תקופה ארוכה של יציבות. העלייה באבטלה נובעת מירידה בקצב הגיוסים במגזרי השירותים והטכנולוגיה, לצד ירידה בביקוש לעובדים זמניים. עם זאת, שיעור ההשתתפות בכוח העבודה נותר יציב, מה שעשוי לאותת כי הגידול באבטלה נובע מהאטה אמיתית בביקושים ולא מפרישה של עובדים מהשוק. מבחינת הפד’, הנתון עלול להגדיל את הסיכוי לקצב מהיר יותר של הורדות ריבית, שכן שוק העבודה מתקרר בקצב מהיר מהצפוי — תהליך שעשוי לסייע בצינון נוסף של האינפלציה. בוול סטריט התקבל הדו״ח באופטימיות זהירה, כאשר המשקיעים רואים בעלייה באבטלה אינדיקציה לכך שהמדיניות המוניטרית המרסנת מתקרבת לסיום מחזור ההידוק שלה.


ביום רביעי פורסמו בארה"ב פרוטוקולי ישיבת ועדת השוק הפתוח (FOMC), שחשפו חילוקי דעות חריפים בין חברי הפד' בנוגע לקצב הורדות הריבית. מהפרוטוקולים עולה כי בעוד חלק מהמשתתפים תמכו בהמשך ההורדות כבר בדצמבר, רבים אחרים סברו שאין עוד צורך בצעד נוסף השנה — עמדה שמטילה ספק בציפיות השוק להמשך ההקלה המוניטרית. חברים שונים הביעו חשש מהאטה בשוק העבודה, בעוד אחרים הדגישו כי האינפלציה טרם חזרה לרמה יציבה של ‎2%‎. בנוסף, נחשף כי הדיונים הושפעו מחוסר במידע כלכלי עדכני עקב השבתת הממשל, מה שהקשה על קבלת החלטות. בסיום הישיבה אושרה הורדה של רבע אחוז לריבית, אך נרשמו שני קולות נגד – דבר נדיר בפד’. מבחינת השווקים, הפרוטוקולים גרמו לתנודתיות קלה, כאשר המשקיעים פירשו את המסר כעדות למדיניות זהירה ובלתי החלטית, עם סבירות גבוהה יותר להשהיה זמנית של הורדות נוספות עד תחילת 2026.


ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה"ב מדד המחירים ליצרן לחודש ספטמבר, כאשר ההערכות מצביעות על עלייה שנתית של ‎2.7%‎ לעומת ‎2.6%‎ באוגוסט. מדובר בעלייה מתונה אך משמעותית, שתשקף האם לחצי המחירים במגזר הייצור מתחילים להתגבר מחדש. המדד, הנחשב לאינדיקטור מקדים למדד המחירים לצרכן (CPI), עשוי להשפיע על הערכות המשקיעים בנוגע למדיניות הריבית של הפד’. נתון גבוה מהצפוי ויכול לרמוז על המשך לחצי אינפלציה מצד שרשרת הייצור ולהקטין את הסיכוי להורדות ריבית בטווח הקרוב, בעוד נתון מתון או נמוך מהציפיות יחזק את ההערכה כי האינפלציה נמצאת במגמת רגיעה. לאחר תקופה ממושכת של תנודתיות במחירי האנרגיה והסחורות, תוצאות המדד עשויות לשמש מבחן מרכזי לאיזון בין צמיחה מתונה לבין יציבות מחירים — ולספק כיוון ברור יותר למדיניות המוניטרית לקראת סוף השנה.


ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה"ב נתון המכירות הקמעונאיות השנתי לחודש ספטמבר, לאחר שבאוגוסט נרשמה עלייה של ‎5.0%‎. אף שאין תחזיות רשמיות הפעם, הנתון צפוי לשמש מדד מרכזי לבחינת עוצמת הצריכה הפרטית – מנוע הצמיחה העיקרי של הכלכלה האמריקאית. לאחר חודשים של נתונים מעורבים, המשקיעים יעקבו מקרוב כדי להבין האם הצרכן האמריקאי שומר על יציבות חרף הריבית הגבוהה והאטה בשוק העבודה. נתון גבוה יאותת על עמידות בביקושים ויתרום לאופטימיות בנוגע להמשך הצמיחה, אך עלול גם להגביר חשש מלחצי מחירים מחודשים. מנגד, קריאה חלשה עשויה לרמוז על שחיקה בכוח הקנייה ולהגביר את הציפיות להמשך הורדות ריבית מצד הפד’. על רקע חוסר הוודאות הכלכלית, נתון זה עשוי להשפיע באופן ניכר על סנטימנט המשקיעים ועל כיוון המסחר בטווח הקצר.


ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה"ב מדד אמון הצרכן של ועידת העסקים (CB) לחודש נובמבר, כאשר ההערכות מצביעות על ירידה קלה לרמה של ‎93.4‎ נקודות לעומת ‎94.6‎ באוקטובר. המדד, המשקף את תחושת הציבור כלפי מצבו הכלכלי הנוכחי והציפיות לעתיד, צפוי לשקף זהירות גוברת בקרב משקי הבית נוכח חוסר הוודאות סביב שוק העבודה והמדיניות המוניטרית של הפד’. ירידה באמון הצרכנים עשויה להעיד על צמצום בהוצאות הצריכה — גורם מרכזי בצמיחה הכלכלית האמריקאית — במיוחד על רקע עלויות המחיה הגבוהות והאטה במגזר השירותים. עם זאת, המדד עדיין מצוי ברמות סבירות היסטורית, מה שמרמז כי הציבור אינו צופה מיתון חריף. פרסום הנתון צפוי להשפיע על סנטימנט המשקיעים בטווח הקצר, כאשר קריאה חלשה מהצפוי תחזק את ההערכה כי הפד’ ינקוט קצב מהיר יותר של הורדות ריבית במהלך 2026.

[אלה]

מה קרה השבוע
בשווקים הפיננסיים?
שוק ההון סגר שבוע של עליות על רקע נתוני מכירות קמעונאיות נמוכים שחיזקו את האפשרות להורדת ריבית בדצמבר. מדד ה-S&P 500 עלה ב-3.73%, הנאסד"ק סגר בעליה של 4.91%, הדאו ג'ונס עלה ב-3.18%. תשואות האג"ח לעשור ירדו ב-1.08% אל 4.01%.


מבחינת הסקטורים, סקטור הצריכה המחזורית תשואה עודפת כאשר עלה ב-4.86% בשבוע החולף. מנגד, סקטור האנרגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשעלה ב-1.15%.
ביום שלישי פורסם בארה"ב כי מכירות הקמעונאיות עלו בספטמבר ב־‎0.2%‎ בלבד לעומת אוגוסט, פחות מהצפי שעמד על ‎0.4%‎, ולאחר עלייה של ‎0.6%‎ בחודש הקודם. במונחים שנתיים, המכירות צמחו בקצב של ‎4.26%‎ – ירידה לעומת ‎5.02%‎ באוגוסט – מה שעשוי להעיד על האטה מסוימת בהוצאות הצרכנים, שהיוו עד כה מנוע מרכזי בצמיחה האמריקאית. נתוני החודש מצביעים על ירידה ברכישות של כלי רכב ומוצרי אלקטרוניקה, לצד גידול מתון בלבד בצריכת מזון ובמוצרים חיוניים. ההיחלשות בביקושים תומכת בהערכות כי הצרכן האמריקאי מתחיל להרגיש את השפעת הריבית הגבוהה והאינפלציה המתמשכת. עבור הפד', נתון כזה עשוי להתפרש כסימן לרגיעה בצריכה שתורמת לבלימת לחצי המחירים, אך גם מעורר חשש להאטה חדה מדי בפעילות הכלכלית לקראת סוף השנה. השווקים הגיבו במתינות, כשהמשקיעים ממשיכים לתמחר אפשרות להורדות ריבית נוספות במחצית הראשונה של 2026.


ביום שלישי פורסם בארה"ב כי מדד המחירים ליצרן עלה בספטמבר ב־‎2.7%‎ בקצב שנתי – בהתאם לציפיות ולנתון הקודם – בעוד מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב־‎2.6%‎, מעט מתחת לצפי של ‎2.7%‎ ואחרי עלייה של ‎2.9%‎ באוגוסט. מדובר בהתמתנות קלה בלחצי המחירים בצד ההיצע, המעידה כי האינפלציה ממשיכה להישחק בהדרגה, גם אם נותרה מעל יעד הפד'. הירידה בקצב העלייה נבעה בעיקר מהוזלה בתשומות תעשייתיות ובשירותי תובלה, בעוד מגזר השירותים שמר על יציבות. הנתונים חיזקו את הערכות כי סביבת המחירים מתקררת באופן שיכול לאפשר לפד' להמשיך בקצב מדוד של הורדות ריבית, מבלי לחשוש מהתלקחות אינפלציונית מחודשת. בשווקים נרשמה תגובה חיובית, כשהמשקיעים פירשו את הנתונים כהמשך מגמה המעודדת הקלה מוניטרית הדרגתית בחודשים הקרובים.


ביום שלישי פורסם בארה"ב כי מדד אמון הצרכן של CB ירד בנובמבר לרמה של ‎88.7‎ נקודות – מתחת לציפיות שעמדו על ‎93.5‎ ולקריאה הקודמת של ‎95.5‎ נקודות. מדובר בירידה חדה המצביעה על חולשה גוברת בביטחון הצרכנים, ככל הנראה על רקע העלויות הגבוהות של מחיה, ריביות עדיין גבוהות ואי־ודאות כלכלית כללית. הירידה ניכרה בעיקר בהערכות לגבי מצב הכלכלה הנוכחי ובתחזיות להכנסות עתידיות, מה שמעיד על חשש משקי הבית מפני האטה בפעילות או עלייה באבטלה. מבחינת השווקים, הנתון נתפס כסימן לכך שהצרכן האמריקאי – מנוע הצמיחה המרכזי של הכלכלה – מתחיל להתעייף, מה שתומך בציפיות להמשך הורדות ריבית מצד הפד' בחודשים הקרובים. מניות הצריכה הגיבו בירידות מתונות, בעוד תשואות האג"ח ירדו על רקע ההערכה שהבנק המרכזי ייאלץ להקל עוד את התנאים המוניטריים כדי למנוע האטה חדה מדי.


ביום רביעי צפוי להתפרסם בארה"ב מדד התעסוקה של ADP לחודש נובמבר, עם תחזיות לעלייה מתונה של כ־19 אלף משרות בלבד, לעומת 42 אלף באוקטובר. אם התחזית תתממש, מדובר בהאטה ניכרת בקצב הגיוס במגזר הפרטי, שתעיד על המשך התקררות שוק העבודה. נתון חלש נוסף עשוי לחזק את ההערכה כי השפעת המדיניות המוניטרית המרסנת של הפד' מתחילה לחלחל לשוק התעסוקה, ולהגביר את הסבירות להמשך הורדות ריבית בחודשים הקרובים. עבור המשקיעים, כל סימן לחולשה בשוק העבודה עשוי להתפרש כחיזוק לגישה היונית של הבנק המרכזי – כזו המעדיפה תמיכה בצמיחה גם במחיר האטה זמנית ביצירת משרות. מנגד, אם הנתון יפתיע כלפי מעלה, הוא עשוי לצנן את הציפיות להקלה מוניטרית מהירה ולגרור עלייה מחודשת בתשואות האג"ח.


ביום שני צפוי להתפרסם בארה"ב מדד מנהלי הרכש למגזר הייצור לחודש נובמבר, כאשר ההערכות מצביעות על קריאה של ‎51.9‎ נקודות – ללא שינוי מהנתון הקודם. קריאה זו משקפת המשך התרחבות מתונה בפעילות התעשייתית, שכן המדד נותר מעל רף ה־‎50‎ המפריד בין צמיחה להתכווצות. נתון יציב שכזה עשוי לרמוז כי המגזר התעשייתי מצליח לשמור על איזון בין ביקושים יציבים לירידת לחצי המחירים, על רקע מדיניות מוניטרית מרסנת וירידה בקצב ההזמנות. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר רכיבי המדד – במיוחד התעסוקה והמחירים – כדי להעריך אם ההתאוששות בייצור תומכת בצמיחה כוללת או שמדובר ביציבות זמנית בלבד. תוצאה שתואמת את הציפיות תאותת על המשך התייצבות בתעשייה, בעוד הפתעה שלילית עלולה להחיות הערכות להקלה מוניטרית מוקדמת מצד הפד'.


ביום שישי צפוי להתפרסם בארה"ב מדד הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית לחודש ספטמבר, כאשר ההערכות מצביעות על עלייה שנתית של ‎2.9%‎ – זהה לקריאה הקודמת. מדובר במדד האינפלציה המועדף על ידי הפד', ולכן כל שינוי בו עשוי להשפיע על הציפיות למדיניות הריבית. יציבות ברמה זו תעיד כי האינפלציה ממשיכה להתמתן אך נותרת מעל היעד של ‎2%‎, מה שעשוי להוביל את הבנק המרכזי לנקוט זהירות בכל הקשור לקצב הורדות הריבית הבאות. במידה והנתון יעמוד בתחזיות, השווקים צפויים לפרש זאת כסימן לכך שהפד' יכול להמשיך במדיניותו האיטית והמדודה להקלה מוניטרית. עם זאת, הפתעה כלפי מעלה עלולה לעורר מחדש חששות מאינפלציה עיקשת ולגרור עלייה בתשואות האג"ח, בעוד נתון נמוך מהצפוי עשוי לחזק את ההערכות לסבב הורדות ריבית נוסף כבר בתחילת השנה הבאה.

[אלה]

מאקרו:
ביום רביעי פורסם בארה"ב כי מדד התעסוקה של ADP הצביע על ירידה חדה של ‎32‎ אלף משרות בחודש נובמבר, לעומת עלייה מתונה של ‎5‎ אלף באוקטובר ו-‎47‎ אלף בספטמבר. מדובר בהפתעה שלילית משמעותית המעידה על התקררות מהירה בשוק העבודה הפרטי, במיוחד במגזר השירותים והעסקים הקטנים. הירידה החדה בהיקף המועסקים עשויה לשקף ירידה בביקושים, זהירות גוברת מצד מעסיקים והאטה בפעילות הכלכלית לקראת סוף השנה. הנתון החלש צפוי להעצים את ההערכות כי הפד’ ימשיך להוריד את הריבית בקצב מהיר יותר, במטרה למנוע החמרה במצב שוק העבודה ולתמוך בצמיחה. עם זאת, כלכלנים מדגישים כי מגמה מתמשכת של ירידה בתעסוקה עלולה גם להכביד על אמון הצרכנים ולפגוע בהתאוששות הכלכלית ברבעון הקרוב.


ביום שישי פורסם בארה"ב כי מדד הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית עלה בחודש ספטמבר בקצב שנתי של ‎2.8%‎ – נמוך מהצפי שעמד על ‎2.9%‎ ולראשונה זה חודשים מצביע על התמתנות מובהקת יותר בלחצי המחירים. הנתון הנמוך מהתחזיות מחזק את ההערכות כי תהליך ירידת האינפלציה נמשך בקצב עקבי, בעיקר במרכיבים הלא־תנודתיים של ההוצאה לצריכה. עבור הפד’, מדובר באיתות חיובי לכך שהמדיניות המוניטרית המגבילה מתחילה להניב תוצאות, מה שעשוי להגביר את הסיכוי להמשך הורדות ריבית במהלך המחצית הראשונה של 2026. עם זאת, גורמים בבנק המרכזי צפויים להמשיך לפעול בזהירות, כדי לוודא שהמגמה אינה זמנית וששוק העבודה המתקרר אינו מוביל להאטה חדה מדי בפעילות הכלכלית.


ביום חמישי פורסם בארה"ב כי ההזמנות ממפעלים עלו בספטמבר ב־‎0.2%‎ בלבד, לאחר עלייה חדה של ‎1.3%‎ באוגוסט. אף שלא פורסם צפי רשמי, מדובר בהאטה ברורה בקצב ההתרחבות של הפעילות התעשייתית, מה שיכול לרמז על ירידה בביקושים למוצרים בני־קיימא ולציוד הון מצד עסקים. ההאטה בנתון זה מגיעה על רקע סימני חולשה כלליים יותר במגזר הייצור, כולל ירידה בקצב הגידול במלאים ובהשקעות. עבור הפד’, הנתון עשוי לשמש אינדיקציה נוספת לכך שהמדיניות המוניטרית המגבילה משפיעה על הכלכלה הריאלית ומרסנת את הביקושים. מנגד, היציבות היחסית בנתונים מצביעה על כך שהתעשייה האמריקאית עדיין שומרת על בסיס איתן, בעיקר בזכות מגזרים הקשורים להשקעות בתשתיות ובבינה מלאכותית.


ביום רביעי צפויה להתפרסם בארה"ב החלטת הריבית של הפד’, כאשר הציפיות בשווקים מצביעות על הורדה לרמה של ‎3.75%‎ לעומת ‎4.00%‎ כיום. אם התחזיות יתממשו, מדובר בהמשך ישיר למדיניות ההקלה המוניטרית שהבנק החל ליישם ברבעון האחרון של השנה, במטרה לתמוך בהתאוששות הכלכלה על רקע התמתנות האינפלציה והיחלשות בשוק העבודה. הורדה נוספת עשויה לאותת על גישה אגרסיבית יותר מצד הפד’, בניסיון למנוע האטה חדה מדי בצמיחה ולייצב את הסנטימנט בשווקים הפיננסיים. עם זאת, גורמים בבנק עשויים להדגיש כי קצב ההקלות בעתיד יהיה תלוי בהתפתחות נתוני המחירים והצריכה – מה שעשוי להשאיר אי־ודאות באשר לעיתוי ההורדה הבאה. עבור המשקיעים, אישור הצעד עשוי להתפרש כחיזוק למגמה החיובית בשוקי המניות ולהמשך ירידה בתשואות האג"ח.


ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה"ב סקר ה־JOLTS על משרות פתוחות ותעסוקה לחודש ספטמבר, כאשר התחזיות מצביעות על ירידה קלה במספר המשרות ל־7.20 מיליון, לעומת 7.23 מיליון באוגוסט. נתון זה מהווה אינדיקציה מרכזית לחוזקו של שוק העבודה, ומעקב הדוק אחריו מסייע לפד’ להבין את הלחצים על השכר והאינפלציה. ירידה מתונה במספר המשרות הפתוחות עשויה לשקף התקררות הדרגתית בביקוש לעובדים – מגמה שתומכת בהמשך תהליך ההקלה המוניטרית. עם זאת, אם הנתון יפתיע כלפי מעלה ויצביע על ביקוש חזק מהצפוי, הדבר עלול לחזק את ההערכה כי השוק עדיין הדוק מדי, ולהשפיע על תמחור הצפי להורדות ריבית נוספות.


ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה"ב נתון התביעות הראשוניות לדמי אבטלה, כאשר התחזיות מצביעות על עלייה ל־221 אלף תביעות חדשות, לעומת 191 אלף בשבוע הקודם. מדובר באחד המדדים המרכזיים למעקב אחר בריאות שוק העבודה, והוא עשוי לשפוך אור על קצב ההתקררות הכלכלית במדינה. עלייה בתביעות מצביעה על כך שחברות מצמצמות את כוח האדם, מה שתומך בהערכה שהפד’ יוכל להמשיך במדיניות ההקלה המוניטרית. עם זאת, כל עלייה חדה מהצפוי עלולה לעורר חששות מפני חולשה מהירה מדי בפעילות העסקית ובביקוש הצרכני. נתון מאוזן סביב הצפי צפוי לשמר את היציבות בשווקים ולחזק את הסנטימנט כי הכלכלה מתקררת בצורה מבוקרת, בהתאם למטרות הפד’.