מה קרה השבוע
בשווקים הפיננסיים?
שוק ההון סגר שבוע של עליות על רקע נתוני מכירות קמעונאיות נמוכים שחיזקו את האפשרות להורדת ריבית בדצמבר. מדד ה-S&P 500 עלה ב-3.73%, הנאסד"ק סגר בעליה של 4.91%, הדאו ג'ונס עלה ב-3.18%. תשואות האג"ח לעשור ירדו ב-1.08% אל 4.01%.
מבחינת הסקטורים, סקטור הצריכה המחזורית תשואה עודפת כאשר עלה ב-4.86% בשבוע החולף. מנגד, סקטור האנרגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשעלה ב-1.15%.
ביום שלישי פורסם בארה"ב כי מכירות הקמעונאיות עלו בספטמבר ב־0.2% בלבד לעומת אוגוסט, פחות מהצפי שעמד על 0.4%, ולאחר עלייה של 0.6% בחודש הקודם. במונחים שנתיים, המכירות צמחו בקצב של 4.26% – ירידה לעומת 5.02% באוגוסט – מה שעשוי להעיד על האטה מסוימת בהוצאות הצרכנים, שהיוו עד כה מנוע מרכזי בצמיחה האמריקאית. נתוני החודש מצביעים על ירידה ברכישות של כלי רכב ומוצרי אלקטרוניקה, לצד גידול מתון בלבד בצריכת מזון ובמוצרים חיוניים. ההיחלשות בביקושים תומכת בהערכות כי הצרכן האמריקאי מתחיל להרגיש את השפעת הריבית הגבוהה והאינפלציה המתמשכת. עבור הפד', נתון כזה עשוי להתפרש כסימן לרגיעה בצריכה שתורמת לבלימת לחצי המחירים, אך גם מעורר חשש להאטה חדה מדי בפעילות הכלכלית לקראת סוף השנה. השווקים הגיבו במתינות, כשהמשקיעים ממשיכים לתמחר אפשרות להורדות ריבית נוספות במחצית הראשונה של 2026.
ביום שלישי פורסם בארה"ב כי מדד המחירים ליצרן עלה בספטמבר ב־2.7% בקצב שנתי – בהתאם לציפיות ולנתון הקודם – בעוד מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב־2.6%, מעט מתחת לצפי של 2.7% ואחרי עלייה של 2.9% באוגוסט. מדובר בהתמתנות קלה בלחצי המחירים בצד ההיצע, המעידה כי האינפלציה ממשיכה להישחק בהדרגה, גם אם נותרה מעל יעד הפד'. הירידה בקצב העלייה נבעה בעיקר מהוזלה בתשומות תעשייתיות ובשירותי תובלה, בעוד מגזר השירותים שמר על יציבות. הנתונים חיזקו את הערכות כי סביבת המחירים מתקררת באופן שיכול לאפשר לפד' להמשיך בקצב מדוד של הורדות ריבית, מבלי לחשוש מהתלקחות אינפלציונית מחודשת. בשווקים נרשמה תגובה חיובית, כשהמשקיעים פירשו את הנתונים כהמשך מגמה המעודדת הקלה מוניטרית הדרגתית בחודשים הקרובים.
ביום שלישי פורסם בארה"ב כי מדד אמון הצרכן של CB ירד בנובמבר לרמה של 88.7 נקודות – מתחת לציפיות שעמדו על 93.5 ולקריאה הקודמת של 95.5 נקודות. מדובר בירידה חדה המצביעה על חולשה גוברת בביטחון הצרכנים, ככל הנראה על רקע העלויות הגבוהות של מחיה, ריביות עדיין גבוהות ואי־ודאות כלכלית כללית. הירידה ניכרה בעיקר בהערכות לגבי מצב הכלכלה הנוכחי ובתחזיות להכנסות עתידיות, מה שמעיד על חשש משקי הבית מפני האטה בפעילות או עלייה באבטלה. מבחינת השווקים, הנתון נתפס כסימן לכך שהצרכן האמריקאי – מנוע הצמיחה המרכזי של הכלכלה – מתחיל להתעייף, מה שתומך בציפיות להמשך הורדות ריבית מצד הפד' בחודשים הקרובים. מניות הצריכה הגיבו בירידות מתונות, בעוד תשואות האג"ח ירדו על רקע ההערכה שהבנק המרכזי ייאלץ להקל עוד את התנאים המוניטריים כדי למנוע האטה חדה מדי.
ביום רביעי צפוי להתפרסם בארה"ב מדד התעסוקה של ADP לחודש נובמבר, עם תחזיות לעלייה מתונה של כ־19 אלף משרות בלבד, לעומת 42 אלף באוקטובר. אם התחזית תתממש, מדובר בהאטה ניכרת בקצב הגיוס במגזר הפרטי, שתעיד על המשך התקררות שוק העבודה. נתון חלש נוסף עשוי לחזק את ההערכה כי השפעת המדיניות המוניטרית המרסנת של הפד' מתחילה לחלחל לשוק התעסוקה, ולהגביר את הסבירות להמשך הורדות ריבית בחודשים הקרובים. עבור המשקיעים, כל סימן לחולשה בשוק העבודה עשוי להתפרש כחיזוק לגישה היונית של הבנק המרכזי – כזו המעדיפה תמיכה בצמיחה גם במחיר האטה זמנית ביצירת משרות. מנגד, אם הנתון יפתיע כלפי מעלה, הוא עשוי לצנן את הציפיות להקלה מוניטרית מהירה ולגרור עלייה מחודשת בתשואות האג"ח.
ביום שני צפוי להתפרסם בארה"ב מדד מנהלי הרכש למגזר הייצור לחודש נובמבר, כאשר ההערכות מצביעות על קריאה של 51.9 נקודות – ללא שינוי מהנתון הקודם. קריאה זו משקפת המשך התרחבות מתונה בפעילות התעשייתית, שכן המדד נותר מעל רף ה־50 המפריד בין צמיחה להתכווצות. נתון יציב שכזה עשוי לרמוז כי המגזר התעשייתי מצליח לשמור על איזון בין ביקושים יציבים לירידת לחצי המחירים, על רקע מדיניות מוניטרית מרסנת וירידה בקצב ההזמנות. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר רכיבי המדד – במיוחד התעסוקה והמחירים – כדי להעריך אם ההתאוששות בייצור תומכת בצמיחה כוללת או שמדובר ביציבות זמנית בלבד. תוצאה שתואמת את הציפיות תאותת על המשך התייצבות בתעשייה, בעוד הפתעה שלילית עלולה להחיות הערכות להקלה מוניטרית מוקדמת מצד הפד'.
ביום שישי צפוי להתפרסם בארה"ב מדד הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית לחודש ספטמבר, כאשר ההערכות מצביעות על עלייה שנתית של 2.9% – זהה לקריאה הקודמת. מדובר במדד האינפלציה המועדף על ידי הפד', ולכן כל שינוי בו עשוי להשפיע על הציפיות למדיניות הריבית. יציבות ברמה זו תעיד כי האינפלציה ממשיכה להתמתן אך נותרת מעל היעד של 2%, מה שעשוי להוביל את הבנק המרכזי לנקוט זהירות בכל הקשור לקצב הורדות הריבית הבאות. במידה והנתון יעמוד בתחזיות, השווקים צפויים לפרש זאת כסימן לכך שהפד' יכול להמשיך במדיניותו האיטית והמדודה להקלה מוניטרית. עם זאת, הפתעה כלפי מעלה עלולה לעורר מחדש חששות מאינפלציה עיקשת ולגרור עלייה בתשואות האג"ח, בעוד נתון נמוך מהצפוי עשוי לחזק את ההערכות לסבב הורדות ריבית נוסף כבר בתחילת השנה הבאה.
הגב עם ציטוט