נקודות מרכזיות

ישראל

שיפור קל נרשם בנתוני יצוא הסחורות. מנגד, יבוא כלי רכב באוגוסט הצטמצם.
הכנסות המדינה ממסים באוגוסט היו נמוכות מהצפי.
ירידות קלות נרשמו במדד אמון הצרכנים ובסנטימנט החברות.
למרות המשך התחזקות השקל באוגוסט, בנק ישראל נמנע מלרכוש מט"ח.
התיירות היוצאת שוברת שיא גם הקיץ. מנגד, התיירות הנכנסת נחלשת בחודשים האחרונים.
עלייה מתונה בשכר הריאלי הממוצע של ישראלים ברבעון השני, אנו צופים האצה ברבעון השלישי.
חודש שלישי ברציפות של ירידה במספר הדירות החדשות שנמכרו. למרות הירידה, רמת הביקושים עדיין גבוהה.

ארה"ב

נאום ניצי של יו"ר שלוחת הפד בבוסטון תרם לעלייה בתשואות, נאום של חברת מועצה אחרת מעט צינן זאת.
מדד מנהלי הרכש לסקטור השירותים באוגוסט היה חלש מהצפי.
נרשמה ירידה במספר הדרישות השבועיות לדמי אבטלה.

עוד בעולם

הריבית בגוש האירו נותרה ללא שינוי. בניגוד לצפי, הבנק לא הודיע על הארכת תוכנית הרכישות. אנו עדייןסבורים שהארכה כזו תבוצע.
המכירות הקמעונאיות בגוש האירו ביולי היו טובות מהצפי.
בסין סחר חוץ טוב מהצפי ואתו גם הייצור התעשייתי והמכירות הקמעונאיות, מדד המחירים לצרכן נמוך מהצפיומדד המחירים ליצרן המשיך לעלות.

-----------------
ישראל

יצוא הסחורות )מנוכה עונתיות במונחיםדולריים, ללא אוניות מטוסים ויהלומים( ירד ב-1.2 אחוזים באוגוסט, אך זאת לאחר עדכוןנוסף כלפי מעלה של נתוני החודש הקודם.נתוני הרבעון השלישי עד כה גבוהים ב-1.3 מרמת היצוא ברבעון הקודם.בהשוואה לאוגוסט אשתקד ליבת יצואהסחורות נמוכה ב-6 אחוזים, בעיקר בשלירידה ביצוא טכנולוגיה עילית )תרופות,מחשבים ומכשור אלקטרוני ואופטי(. מנגד, חלשיפור ניכר בחודשים האחרונים ביצואהחקלאי שעלה בחדות מנקודת שפל שלעשור.יבוא הסחורות )אותה הגדרה( ירד אף הוא ב-1.2 אחוזים באוגוסט, בעיקר בשל ירידה של4.5 אחוזים ביבוא מוצרי צריכה, )בעיקר בשלירידה ביבוא הרכבים(.הבלימה בירידה של יצוא הסחורות שראינובחודשים האחרונים על אף חוזקו של השקלומגמת הגידול בשכר הריאלי מחזקת אתדעתנו שנראה נתוני צמיחה טובים גם ברבעוןהשלישי.יתרות המט"ח של בנק ישראל עלו קלותבמהלך אוגוסט לשיא חדש של 97.6 מיליארדדולר )כ-369 מיליארד ₪(. העלייה נבעהמשערוך היתרות וללא התערבות ישירה שלבנק ישראל, למרות ייסוף השקל לשיא חדשמול הסל. להערכתנו, בנק ישראל ימשיךלהשתמש ברכישות המט"ח ככלי מוניטרימשמעותי בחודשים הקרובים.

לאחר מספר חודשים של הפתעות לחיוב, הכנסות המדינה ממסים לחודש אוגוסט היו נמוכות בכ-1 מיליארד ₪מהצפי ועמדו על 22.2 מיליארד ₪. הסיבה העיקרית להכנסות הנמוכות מהצפי הייתה גבייה נמוכה מחברות בענףהפיננסים ומירידה בגבייה משוק ההון. יחד עם זאת, זהו נתון בודד ועדיין המגמה מצביעה על גידול נומינלי של כ-6אחוזים בשנה. הגירעון המצטבר מתחילת השנה עומד על 5.3 מיליארד ₪, גבוה יותר בהשוואה לשנה שעברה אךטוב יותר מהשנתיים שלפני כן. ב-12 החודשים האחרונים הגירעון נותר ברמתו הנמוכה יחסית של 2.2 אחוזיםמהתוצר. להערכתנו, הגירעון בסוף השנה יהיה נמוך מהיעד.

המדד הכללי בסקר מגמות בעסקים לחודש אוגוסט ירד קלות בהשוואה לחודשיים הקודמים, אך רמתו הנוכחיתגבוהה מהרמה הממוצעת השנה ובשנה שעברה. במבט לפי ענפים נרשם באוגוסט שיפור קל בענפי התעשייהוהמלונאות, יציבות בשירותים ובבנייה, וירידה קלה בסנטימנט ענף הקמעונאות. גם מדד אמון הצרכנים ירד קלותבאוגוסט. יחד עם זאת רמתו הנוכחית של המדד עדיין גבוה מהממוצע השנתי שנרשם מאז 2011.

כצפוי, באוגוסט האחרון נרשם שיא חדש של יציאות ישראלים לחו"ל )840 אלף דרך האוויר(, עלייה של 12 אחוזיםבהשוואה לאוגוסט אשתקד. משנת 2013 נמשכת מגמת ההאצה של יציאות ישראלים לחו"ל )כתוצאה מחוזקו שלהשקל, תחרות בתיירות ובין חברות התעופה וכמובן הגידול בצריכה הפרטית(. מנגד, כניסות התיירים לישראלהתכווצו ב-5 אחוזים )דרך האוויר, על פי נתונים מנוכי עונתיות( חודש שלישי ברציפות של ירידה.

השכר הריאלי הממוצע למשרת שכיר של ישראלים עלה ב-0.3 אחוזים ביוני )על פי נתונים מנוכי עונתיות( וב-3אחוזים ב-12 החודשים האחרונים. ובכך בממוצע רבעוני רמתו עלתה קלות ברבעון השני, לאחר עלייה מהירה יותרברבעון הראשון. יחד עם זאת, להערכתנו נראה עלייה מחודשת בשכר ברבעון השלישי, שתקבל תמיכה עם העלייההנוספת בשכר המינימום שנכנסה לתוקף בחודש יולי.

בחודש יולי ביחס ליוני, חלה ירידה של 1.3 אחוזים במספר הדירות החדשות שנמכרו – חודש שלישי ברציפות שלירידה. מנגד, כמות הדירות החדשות שנותרה למכירה ירדה אף היא בכ-0.9 אחוזים. בהשוואה ליולי אשתקד, כמותהדירות החדשות שנמכרו ירדה בכ-13.4 אחוזים, בעוד כמות הדירות שנותרה למכירה עלתה בכ-7.3 אחוזים.למרות הירידה המצטברת, רמת הביקושים עדיין גבוהה.

ארה"ב

יו"ר שלוחת הפד בבוסטון, אמר בנאומו בסופ"ש האחרון שיש מספיק טיעונים לכ שצרי לעלות ריבית כדי למנועהתחממות יתר של הכלכלה. נאומו בשילוב הפסיביות של הבנק המרכזי בגוש האירו תרמו לעלייה מהירה בתשואותאג"ח הממשלתיות בעולם, כאשר השווקים התחילו להפנים שכנראה הריבית בארה"ב תעלה עוד השנה )הצפי שגלוםבחוזים עומד על קצת פחות %60 דצמבר( כזכור, זה גם הצפי שלנו. מנגד, הקולות ה"יונים" בפד לא נעלמו כאשרחברת מועצת הפד, לייל ביינרד, ציינה אמש שהרפיון בשוק התעסוקה והאינפלציה החלשה פחות תומכיםבהעלאת ריבית.האינדיקטורים בשבוע האחרון היו מעורבים.לאחר האכזבה ממדד מנהלי הרכש של מכוןISM לענף התעשייה, גם המדד המקביללענפי השירותים היה חלש מהצפי כאשר ל-51.4 נקודות, רמה שמצביע על התרחבות אךבקצב הנמוך ביותר מאז תחילת 2010 ,כאשרבאופן מפתיע דווקא תת-סעיף התעסוקה היהאחד מהתורמים המרכזיים לירידה במדד.מנגד, נתוני שוק התעסוקה המשיכו להיות חיובים מאוד. מספר הדרישות השבועיות לדמי אבטלה בשבוע האחרוןירדו ל-259 אלף, טוב מהצפי.על פי סקר המשרות הפנויות לחודש יולינרשם שיא של 5.8 מיליון משרות, כאשר כ-60אחוזים מהאנשים שעוזבים משרה מתפטריםמרצון. בחודשים האחרונים התרחב הפער ביןמספר המשרות הפנויות לבין מספר המשרותשמאוישות, פער זה מוביל ללחצים לעלייהבשכר, במיוחד במקצועות המבוקשים.

עוד בעולם

הבנק המרכזי בגוש האירו הותיר את הריבית ללא שינוי בהתאם לצפי. יחד עם זאת, נגיד הבנק הפתיע בכך שלאהאריך את תוכנית הרכישות שצפויה להסתיים במרץ 2017 ,וציין שחברי הועדה לא דנו בהארכת התוכנית בפגישההאחרונה. דבריו תרמו לעלייה בתשואות אג"ח הממשלתיות באירופה ובעולם. יחד עם זאת לאור האינפלציה הנמוכהמהיעד והצמיחה המתונה, להערכתנו הבנק יאריך את תוכנית הרכישות שלו מעבר למרץ 2017 ( אנו מאמיניםשיעשה זאת במפגש של דצמבר( ובנוסף, סביר שנראה גם שינוי בתמהיל המדיניות. הבנק גם פרסם את תחזיותיוהמעודכנות לצמיחה ולאינפלציה; תחזית הצמיחה ל-2017 ו-2018 עודכנו קלות כלפי מטה ל-1.6 אחוזים, ותחזיתהאינפלציה לשנים הללו עודכנו גם קלות כלפי מטה ל-1.2 ו-1.6 אחוזים בהתאמה

הנתונים מגוש האירו ממשיכים להיותמעורבים ומצביעים על צמיחהחיובית, אך מתונה.המכירות הקמעונאיות ליולי הפתיעוכאשר עלו ב-1.1 אחוזים וב-3אחוזים ב-12 החודשים האחרונים,טוב מהצפי.בסין האינדיקאטורים האחרונים היו טובים מהצפי; ב-12 החודשים האחרונים עד יולי היצוא הסחורות ירד ב-2.8 אחוזים )במונחים דולריים( פחות מהצפי. מנגד, יבוא הסחורות )אותה הגדרה( עלה ב-1.5 אחוזים, טוב מהצפיוהעלייה הראשונה )בהשוואה לשנה שעברה( מזה קרוב לשנתיים. גם הייצור התעשייתי הפתיע לטובה עם עלייה של6.3 אחוזים ב-12 החודשים עד אוגוסט, כשבמקביל, המכירות הקמעונאיות רשמו עליה של 10.6 אחוזים באותהתקופה – גבוה מהצפי.האינפלציה באוגוסט ירדה ל-1.3 אחוזים, נמוך מהצפי, אך זאת בעיקר בשל ירידה חדה במחירי המזון. בניכוי מחיריהמזון האינפלציה נותרה על 1.4 אחוזים – אך עדיין רחוק מיעד 3 אחוזים של הבנק המרכזי. מנגד, מדד המחיריםליצרן המשיך במגמת העלייה המהירה שלו בחודשים האחרונים )%5.1 עלייה מתחילת השנה במדד(, אך ב-12 החודשים האחרונים המדד עדיין שלילי ועומד על מינוס 0.8 אחוז.


מאת הראל