השווקים בשיא והמשקיעים ממתינים לסימנים נוספים. יתכן שביום שישי בוועידת הפד נקבל סימן לכיוון הריבית בארה"ב. בישראל התמ"ג מפתיע לטובה

מדדי המניות ממשיכים לשייט סביב רמות השיא שהושגו בשבועות האחרונים כאשר גם השבוע מחזורי המסחר בעולם היו קטנים יחסית, בדומה למתרחש בשווקים בכל שנה בתקופה זו כאשר האולימפיאדה בוודאי לא מוסיפה עניין לשווקים. בנוסף לאלו עושה רושם לעת עתה כי חששות המשקיעים מאפקט הברקזיט קטנו וכי השווקים לאחר מהלך עליות מחפשים סיבות נוספות לעליות שערים.
ארה"ב

השבוע פורסמו מס' נתוני מאקרו בכלכלה האמריקאית שהצביעו על המשך צמיחה וכיוון חיובי. נתון התחלות הבניה בארה"ב הצביע על גידול של 1.211 מ' בתים (בקצב שנתי) לעומת צפי שעמד על 1.18 בתים בלבד, נתון שעל פניו מסמן כיוון חיובי אך לצידו פורסם שאישורי הבניה החדשים עמדו על 1.152 מ' בתים לעומת צפי ל 1.16 מ'.
נתוני מדד המחירים לצרכן היו פושרים כשבחודש יולי נותרו ללא שינוי (בהתאם לצפי המוקדם) ואילו מדד הליבה בניכוי מזון ואנרגיה עלה ב 0.1% לעומת צפי לעליה של 0.2%. מדד הליבה ממשיך לעמוד על 1.5% שנתי ומדד השירותים אף גבוה מכך ועומד על כ 3% ברמה שנתית. הייצור התעשייתי הפתיע לחיוב כשעלה בחודש יולי כ 0.7% כאשר הצפי עמד על 0.3% בלבד.
השבוע פורסמו גם הפרוטוקלים מישיבת הפד האחרונה שהתקיימה בחודש יולי ומהם ניתן ללמוד כי בכירי הפד חלוקים בדעותיהם באשר לצורך בהעלאת ריבית בקרוב. השוק מתמחר כעת בהסתברות של 51% העלאת ריבית בחודש דצמבר (בחודש ספטמבר ההסתברות נמוכה בהרבה ועומדת על 22% בלבד). השבוע יעמוד בסימן דריכות לקראת נאומה של הנגידה יילן בוועידת הפד השנתית בג'קסון הול ביום שישי הקרוב שאולי ירמז על הצפוי בנושא הריבית, באותו יום גם תפורסם הקריאה השנייה לתמ"ג האמריקאי ברבעון 2.
ישראל

מדד חודש יולי שפורסם הצליח להפתיע לחיוב ועלה ב 0.4% (לעומת צפי לעליה של 0.2% בלבד), מחירי השכירות תרמו כ 0.28% ומחירי הפירות והירקות תרמו 0.16% נוספים וזאת בשל סיבות עונתיות בעיקר. ללא שני הסעיפים הללו, מדד הליבה היה שלילי בדומה לחודשים אפריל-יולי, שם ראינו אינפלציה מצטברת של 0.3% ואילו המדד ללא דיור, ירקות ופירות עמד כל מינוס 0.6%. ברמה שנתית עומד המדד ללא דיור, ירקות ופירות על מינוס 1.8%. חשוב לציין שעפ"י נתוני האינפלציה שנגזרים משוק האג"ח הצפי הוא לאינפלציה שנתית אפסית. הפתעה נוספת קיבלנו מנתוני הצמיחה של הרבעון השני שהיו גבוהים מהמצופה. התמ"ג צמח בחישוב שנתי בכ 3.7% ונתוני הצמיחה של הרבעון הראשון עודכנו מעלה (שוב) ל 2.2% לעומת 1.7% באומדן הקודם. העליה בקצב הצמיחה בחציון הראשון של השנה ל 2.9% (בחציון ראשון 2015 הצמיחה עמדה על 2% בלבד) מהווה חזרה לקצבי הצמיחה שאפיינו את הכלכלה הישראלית בשנים האחרונות. מצד שני השיפור בצמיחה בתמ"ג ברבעון השני אינה תואמת את האינדיקטורים החודשיים ולכן ניתן להעריך שהקריאה הבאה תעודכן כלפי מטה.
פקטור מרכזי בעליה בתמ"ג היא הצריכה הפרטית שהתרחבה ברבעון 2 בשיעור שנתי גבוה של 9.5% (ברבעון 1 צמיחה בקצב שנתי של 6.2%) וזאת בין השאר על רקע עליה חדה ברכישת רכבים חדשים ובצריכת מוצרים בני קיימא אך גם בשל עליה בצריכה השוטפת.
מה עושים השבוע?

1.מניות – בישראל ממשיכים להתמקד בסלקטיביות מתוך מניות השורה השנייה והשלישית, בעולם – בעיקר ארה"ב
שווקי המניות בארה"ב נעו סביב רמות השיא שלהן כאשר הסקטורים הבולטים היו האנרגיה והסחורות שהושפעו מהתחזקות מחיר הנפט בכ 9% לרמה של מעל 48 דולר לחבית ועליה של כ 21% מתחילת החודש וזאת לצד ספקולציות הקשורות במגעים של סעודיה ורוסיה לפיקוח על מכסות התפוקה של אופ"ק לקראת הפגישה בספטמבר.

באירופה, התממשו מדדי המניות כאשר מדד יורוסטוקס 600 ירד 1.7%, מדד דאקס הגרמני ירד 1.6% ובצרפת נרשמו ירידות שערים של כ 2.2% כאשר מי שהובילו את המגמה השלילית היו מניות הבנקים והפיננסים. למרות ביצועי החסר באירופה, אנו מעדיפים עדיין לשמור על חשיפת חסר לשוק זה בעיקר משיקולים של תנודתיות וגם בשל המשאל המתוכנן באיטליה בחודש אוקטובר על הרפורמות שמתכננת הממשלה. אם הרפורמות לא יעברו, ראש הממשלה הודיע כי יתפטר, מה שעשוי להכניס את איטליה וכל גוש היורו לסחרור בשל האפשרות להתחזקות קיצוניות והחשש לשלמות הגוש. לאור כל זאת אנו ממשיכים להתמקד בחלק החו"לי של התיקים בשוק האמריקאי המפגין עד כה עוצמה גבוהה ותנודתיות נמוכה יחסית.

בשוק המקומי, המדדים המובילים עלו מעט השבוע כאשר מדד היתר 50 בלט עם עלייה של 2.85%, גם מדד הבנקים עלה ב 2% וזאת בהמשך לדו"חות הטובים שפורסמו. מנגד, סקטור הנדל"ן ירד מעל 2%. השבוע יעמוד בסימן המשך פרסום דו"חות רבעון 2 של החברות המקומיות.

בארץ אנו ממשיכים להתמקד במניות השורה השנייה והשלישית תוך סלקטיביות וניתוח מעמיק של כל חברה וחברה ופחות במדדי המניות עצמם דבר שהוכיח את עצמו עד כה, להערכתנו גם עונת הדוחות יכולה ליצור הזדמנויות בקרב החברות.
החשיפה הכוללת למניות נשארת על כ 70% מהמקסימום האפשרי.2.אג"ח קונצרני – העליות באג"ח הממשלתי הצמוד השפיעו גם על האפיק הקונצרני
אג"חים הממשלתיים הצמודים עלו השבוע בעקבות פרסום מדד חודש יולי כאשר מדד ממשלתיות צמודות 0-2 עלה 0.33%, ממשלתיות צמודות 2-5 עלה 0.3% וממשלתיות צמודות 5-10 עלה 0.21%. המרווחים הקונצרנים בארץ נפתחו מעט, מדדי התל בונד תפקדו טוב אך פחות טוב מהממשלתיות המקבילות, מדד תל בונד 60 עלה 0.28% השבוע ומדד תל בונד תשואות כ 0.21%.
האפיק הקונצרני השקלי תפקד פחות טוב, בין היתר על רקע החשש מאג"חים של חלק מהחברות האמריקאיות, מדד תל בונד שקלי נחלש בכ 0.03% ומדד תל בונד תשואות שקלי נחלש ב 0.24%. דווקא האג"חים בריבית משתנה תפקדו טוב יחסית כשמדד תל בונד בריבית משתנה עלה 0.13%.
אנו ממשיכים לשים לב לעובדה שמחירי האג"ח לא זולים ולכן ממשיכים להיות מאד סלקטיבים בבחירת האג"ח, בעת האחרונה היו מספר הנפקות שנסגרו להערכתנו במחירים שאינם מבטאים מספיק טוב את הסיכון הטמון בהם.3.תיק השקעות – משלבים בין סיכוי לסיכון
שווקי המניות שומרים על יציבות מסויימת בין היתר על רקע הרמות אליהן הגיעו, מהלך העליות האחרון ומחזורי המסחר היחסית נמוכים. התמהיל הזה יוצר קרקע נוחה להמשך עליות בשווקים.
התמונה העולה מהשווקים היא עליה ברמות הסיכון וזאת על מנת להגדיל את תשואת התיק, זו תמונה שיכולה להביא לתנודתיות בלא מעט מקרים, דבר שלא מתאים לחלק מהלקוחות. מסיבה זו אנו ממשיכים להמליץ על תמהיל השקעות המבטיח חשיפה לכל האפיקים בסיכון, אולם לא להיות חשופים מידי לאפיקים אלו.
תיק האג"ח שלנו בנוי עדיין יותר שקלים מצמודים וזאת למרות המדד המפתיע ונתוני הצמיחה החיובים. המח"מ השקלי הוארך במעט לכ 3.5 שנים והמח"מ הצמוד קוצר לכ 3-3.5 שנים. התיק הקונצרני מהווה כ-30% והחשיפה למניות נשארת כ 70%. מומלץ לשמור מרכיב נזילות גבוה יחסית לתקופה זו, בעיקר כדי שניתן יהיה לנצל תנודתיות ברגע שתהיה.
הראל פיננסים