כלכלת ספרד היא הרביעית בגודלה בגוש האירו וה-13 בגודלה בעולם במונחי תוצר. כלכלת ספרד סבלה בשנים האחרונות ממשבר החובות העולמי והאירופאי, כששוק העבודה הספרדי נפגע בצורה הקשה ביותר כשבשיא המשבר שיעור האבטלה הספרדי הגיע ל27%.
שנת 2014 הייתה שנת המפנה של הכלכלה הספרדית כאשר היא צמחה לראשונה מאז המשבר של שנת 2008, כשקצב הצמיחה עולה ברציפות ובהדרגה בחמשת הרבעונים האחרונים, עד לקצב צמיחה נאה של 2.6% (הגבוה ביותר מבין הכלכלות הגדולות של אירופה) ברבעון הראשון של שנת 2015.
צמיחת התוצר בספרד מול גוש האירוצמיחת התוצר הרבעוני בספרד (בקצב שנתי)מבנה התוצר הספרדי דומה לרוב השווקים המפותחים כאשר סקטור השירותים מהווה כ-70% מהתוצר, התעשייה מהווה כ-25% מהתוצר והיתר משויך לחקלאות. תחומי הפעילות המרכזיים של התעשייה הספרדית הם הטקסטיל, מזון ומשקאות, פארמה, רכב ועוד. מבחינת השירותים, הסקטורים המרכזיים הם הפיננסים והתיירות (ספרד היא המדינה המדורגת שלישית בעולם מבחינת כמות התיירים השנתית).
סקטור הבנקאות הספרדי
סקטור הבנקאות בספרד הוא הסקטור החשוב ביותר והגדול ביותר בכלכלה הספרדית ומשקלו במדד המניות הספרדי הינו כחצי מהמדד. באופן כללי הבנקים במדינות החוב נהנים באופן משמעותי יותר מהזרמות הכסף של הבנק המרכזי לבנקים המסחריים, כחלק מתוכנית TLTRO שבעצם מזרימה הלוואות ללא עלות לבנקים המסחריים מצד הבנק המרכזי.
הסיבה שהבנקים במדינות החוב מרוויחים יותר היא הבדלי פרמיית הסיכון. לדוגמה, הבנקים המסחריים בגרמניה ובספרד לווים כיום כספים באותה העלות (0%) אך מלווים ללקוחות פרטיים ועסקיים בשיעורי ריבית שונים, כשההבדלים נובעים מהבדלי פרמיית הסיכון של הלקוחות הגרמנים אל מול הספרדים. המשמעות היא שעל אותה כמות הלוואות, הבנק הספרדי ישיג תשואה עודפת מזו של הבנק הגרמני.
רווחיות הבנקים הספרדיים בצמיחה מהירה (נלקח ממדד MSCI Spain Banks)
מקור: מערכת Bloomberg
הייצוא הספרדי
הייצוא הספרדי הינו מגוון מבחינת תחומים, אך יעדי הייצוא העיקריים של ספרד הינן מדינות אירופה ולכן הכלכלה הספרדית מושפעת מאוד מההתאוששות הכלכלית הרוחבית באירופה. תחומי הייצוא המובילים של ספרד הינם: רכבים וחלקי חילוף (12.3%), דלק (6.3%), תרופות (3.5%), משאיות (2%) ויין (1.5%).
יעדי הייצוא המרכזיים של ספרד הם: צרפת (15%), גרמניה (10%), איטליה (7.7%), פורטוגל (7.1%), בריטניה (6.2%) וארה"ב (4.4%).
מכיוון שחצי מהייצוא הספרדי הינו למדינות גוש האירו, ההשפעה של הפיחות באירו על הייצוא הספרדי הינה פחותה ביחס להשפעה על היצואניות המובילות כמו גרמניה, צרפת ואיטליה.
צריכה פרטית
הצריכה המקומית הספרדית הינה חשובה מאוד לכלכלה הספרדית. בעקבות העלייה החדה באבטלה מאז המשבר, גם הצריכה המקומית ירדה בשיעור משמעותי והובילה לירידה החדה בתוצר הספרדי, שנשען ברובו על השוק המקומי מכיוון שמאזן הסחר הספרדי הינו שלילי, למרות השיפור בשנים האחרונות.
מאזן הסחר הספרדישיעור האבטלה הספרדי נמצא בירידה אך הוא עדיין מהגבוהים בעולם, למרות זאת ניתן לראות שיפור משמעותי במצב הצרכן הספרדי כפי שמשתקף ממדד הוצאות הצרכנים ומדד אמון הצרכן. הנתונים שמתקבלים מנתוני הצריכה תואמים לנתוני התוצר שמראים התאוששות משמעותית בכלכלה הספרדית וחזרה לשיעורי צמיחה מהגבוהים באירופה.מדד אמון הצרכן הספרדימדד הוצאות הצרכניםהשפעת ההרחבה הכמותית באירופה על ספרדהתפלגות רכישות האג"ח הממשלתיות ע"י הבנק המרכזיכידוע, בחודש מרץ הבנק המרכזי האירופאי החל בתוכנית ההרחבה הכמותית. ההרחבה צפויה להימשך לפחות שנה וחצי, אך אין מגבלת זמן. בגלל שגוש האירו מורכב מ-19 מדינות שונות, רכישות האג"ח הממשלתיות שמבוצעות על ידי הבנק המרכזי, מתחלקות בין כלל המדינות במשקלים שונים.
כפי שניתן לראות בטבלת רכישות הבנק המרכזי, למרות שהחוב והתוצר בספרד מהווים רק 10% מכלל התוצר והחוב בגוש האירו, שיעור רכישות האג"ח הממשלתיות הספרדיות מכלל האג"ח האירופאיות הינו בשיעור של 13%, כלומר גבוה באופן משמעותי ביחס לגודלה ועוד צפוי לגדול בהמשך. (לפירוט: ההרחבה הכמותית באירופה מטיבה עם מדינות החוב)
מבחינת שוק המניות, בתחילת השנה כשהמדדים האירופאים עלו בחדות בעיקר על רקע היחלשות האירו, המדד הספרדי הציג תשואה נאה אך פחותה ביחס למדינות היצואניות, אך כשהאירו החל לתקן את מחירו מול הדולר והחלו המימושים בבורסות אירופה, המדד הספרדי הפגין יציבות ביחס ליתר.
שוק המניות
מדד MSCI Spain הינו מדד מרכזי בבורסת ספרד והוא כולל את החברות המובילות, הגדולות והבינוניות הנסחרות בספרד. המדד מאופיין בחשיפה גבוהה לסקטור הפיננסים ובעיקר בנקאות, אך גם בחשיפה משמעותית לסקטור התקשורת (בעיקר חברת הענק הבינלאומית טלפוניקה) והתשתיות.
MSCI Spainנתונים טכנייםחלוקה סקטוריאליתסיכום
מבחינה כלכלית, השוק הספרדי נמצא במומנטום צמיחה חיובי ומהיר ביחס לשאר החברות בגוש האירו, הסיבה העיקרית לכך היא השיפור במצב הצרכן הספרדי, למרות שנתוני האבטלה מציגים עדיין תמונה שלילית על שוק העבודה הספרדי. כלומר, במידה ונראה המשך ירידה באבטלה, אנחנו צפויים לראות המשכיות בצמיחת התוצר שתתבסס על הצריכה המקומית.
מבחינת שוק המניות, ההרחבה הכמותית שמובילה לפיחות באירו, פחות משפיעה על שוק המניות מכיוון שחצי מהייצוא הוא למדינות גוש האירו, אך היא משפיעה על רווחי הבנקים שמהווים כחצי ממשקל מדד המניות, והפוטנציאל של המדד טמון בחשיפה הגדולה שלו לבנקים הספרדיים.
הגב עם ציטוט