כללי
בתום הישיבה המוניטרית בארה"ב הודיעה ג'נט ילן, נגידת הפד האמריקאי, על צמצום בתוכנית רכישות האג"ח הממשלתיות. ילן הודיעה על צמצום שלישי ברציפות של 10 מיליארד דולר בחודש וכעת הרכישות יסתכמו ב-55 מיליארד דולר בחודש. מהלך זה היה צפוי מראש אך בעקבות התייחסותה לעליית ריבית אפשרית כחצי שנה לאחר תום תכנית הרכישות, כלומר אפריל-מאי 2015, השווקים הגיבו בירידות שערים. בנוסף הפד הבהיר כי רף של 6.5% אבטלה לא מהווה הסף לעליית הריבית אלא סדרה של אינדיקטורים כלכליים כגון מדדים של תנאים בשוק העבודה, לחצי אינפלציה, וההתפתחויות הפיננסיות.
המשבר הרוסי-אוקראיני המשיך להיות ברקע למסחר העולמי השבוע. ביום ראשון הצביעו תושבי חצי האי קרים בעד סיפוח לרוסיה. לאחר נאומו של נשיא רוסיה פוטין בפני הפרלמנט הרוסי בו הבהיר כי פניו לא לעימות עם המערב, יחד עם סנקציות מערביות נרפות, השווקים הגיבו בעליות שערים. ביום רביעי הודיעה אוקראינה כי תוציא את חייליה מחצי האי ועל כן ניתן להסיק שהיא מקבלת דה-פקטו את הסיפוח הרוסי. יחד עם זאת, קיים חשש להחרפת המשבר בין ארה"ב ובעלות בריתה מול רוסיה באמצעים כלכליים אשר עשויים להשפיע לאורך זמן על הכלכלה העולמית.
מסרים מבולבלים מגיעים מסין. מצד אחד הממשל הסיני הודיע כי הוא מתכנן לעודד פרויקטים של בנייה ולהשתמש בעוד אמצעים על מנת להגביר את הביקוש המקומי ולייצב את הצמיחה, ההודעה הגיעה בעקבות נתונים המראים על האטה בצמיחה הסינית, אך מצד שני רק בשבוע שעבר ההנהגה הסינית אמרה כי היא מוכנה לסבול ירידה בצמיחה כדי לעשות רפורמות ולהוריד את התלות של המדינה בתעשייה הכבדה. גולדמן סאקס הוריד את תחזית הצמיחה של הכלכלה הסינית ב-2014 ל-7.3% לעומת 7.6%. אנו מעדיפים ברכיב המנייתי בחו"ל לא להשקיע בסין בפרט ובאסיה בכלל כעת עקב חוסר הוודאות העולה מהכלכלה הסינית לאחרונה והחשש מבועה פיננסית ובועת נדל"ן המתפתחות במדינה.
לאחר שמונה חודשים ללא יו"ר לבורסה נבחר אמנון נויבך לתפקיד. נויבך אשר מכהן כיום כדירקטור בחברות ציבוריות רבות כיהן בעבר כיועצו הכלכלי של ראש הממשלה פרס בשנות השמונים והיה שותף לתוכנית הייצוב הכלכלי. הבעיות שאיתם יתמודד נויבך הם הירידה בהיקפי המסחר בבורסה, טיפול בבעיות המבניות של הרגולציה, הגדלת היקף השחקנים בבורסה והיקף ההנפקות.
למרות הורדת הריבית האחרונה במהלך השבוע הדולר הגיע לשפל של שלוש שנים אל מול השקל לרמה של 3.459 והגיע לשפל של ארבעה חודשים אל מול 10 מטבעות מרכזיים. לאחר הופעתה של נגידת הפד, ילן, הדולר זינק אל מול השקל והגיע לרמה של 3.482 ביום חמישי ועלה גם מול מרבית המטבעות בעולם. מתנגדים רבים קמו לפעילות בנק ישראל בשוק המט"ח לאחרונה, אך יש לזכור שהמגמות העולמיות הן המשמעותיות וניסיון לפחת את השקל בזמן שמרבית המטבעות מתחזקים מול הדולר הוא קשה עד בלתי אפשרי.

ארה"ב
נתוני המאקרו אשר הגיעו השבוע מארה"ב היו מעורבים. התפוקה התעשייתית בארה"ב עלתה בחדות בפברואר ב-0.6%, הגידול החד מזה חצי שנה. מדד המדדים הכלכליים המובילים בארה"ב של קונפרנרס בורד עלה ב-0.5%, הזינוק החד ביותר מנובמבר. האינפלציה בארה"ב שומרת על יציבות ומדד המחירים לצרכן בפברואר עלה ב-0.1%. הגרעון בחשבון השוטף בארה"ב הצטמצם ל-81.1 מיליארד דולר ברבעון הרביעי של 2013 לעומת גרעון של 96.4 מיליארד דולר ברבעון השלישי.
מנגד, מספר דורשי האבטלה בארה"ב השבוע עמד על 320 אלף וזאת לעומת צפי מוקדם של 325 אלף, עם זאת יש לציין כי זהו שבוע שני ברציפות בו חלה עלייה במספר דורשי האבטלה. מדד הביטחון בענף הבניה בארה"ב עלה לרמה של 47 נקודות לעומת רמה של 46 נקודות בפברואר, עם זאת רמה זו עדיין מסמלת על פסימיות בענף הבניה שכן המדד נמצא מתחת לרמה של 50 הנקודות. מחירי הדיור בארה"ב עלו במרץ ב-9.1% לעומת פברואר אך מספר מכירות הבתים צנח לרמה הנמוכה ביותר מאז יולי 2012, לקצב שנתי של 4.6 מיליון בתים.

סיכום – אנו נמצאים במהלכו של גל הנפקות משמעותי בארה"ב. המחירים הגבוהים בהם נסגרות ההנפקות מעידות על היקף הביקושים האדיר בשוק לסחורה חדשה. המימושים האחרונים בשווקים מוצו בשל היעדר אלטרנטיבות ודוחות כספיים טובים. עדיין ייתכנו ירידות שערים של אחוזים בודדים כחלק משלב המימושים אך הסבירות עליות שערים עלה משמעותית בטווח הקצר, לכן אנו מאמינים כי יש להגדיל רכיב מניות. שוק האג"ח מרכז עניין על רקע צמצום ההתערבות של הפד בשוק. אפיק האג"ח בארה"ב אינו אטרקטיבי להשקעה, בשלב זה יש להימנע מהשקעה באגח ארה"ב במח"מ ארוך ואם משקיעים באגח חול מומלץ להתמקד במח"מ בינוני ולרכב על גלי השינויים בתשואת האג"ח ל-10 שנים. יש לעקוב מקרוב אחר פרסום הדוחות הכספיים שמפרסמות חברות. השווקים מגיבים בצורה חריפה, לטוב ולרע, לדיווחים.


אירופה
בעקבות סיפוח חצי האי קרים לרוסיה, אשר התרחש ללא עימות צבאי עד כה, הטיל האיחוד האירופאי סנקציות כנגד 21 אישים בכירים במשטר הרוסי. התפתחות המשבר מול רוסיה עשויה להשפיע על הסנטימנט בשווקים ובכלכלה ויש לעקוב אחר התפתחויות המשבר.
ביטחון המשקיעים בגרמניה ירד במהלך חודש מרץ ועמד על רמה של 46.6 וזאת לעומת ציפיות מוקדמות שחזו ירידה מתונה יותר לרמה של 52 נקודות. זוהי הירידה השלישית ברציפות במדד זה. מחירי הנדל"ן בבריטניה ממשיכים לעלות ולשבור שיאים. מחירי הדיור עלו ב-1.6% לעומת פברואר וב-6.8% לעומת מרץ 2013. האבטלה בבריטניה נותרה ברבעון הרביעי ב-2013 על רמה של 7.2%.

סיכום– בטווח הקצר והבינוני השוק האירופאי מעניין להשקעה וניתן לשוב ולהגדיל החשיפה בהדרגה תוך שימת לב מיוחד להשפעת המצב באוקראינה על השווקים. המדדים הכלל אירופאים הם המעניינים יותר. בהסתכלות ארוכת טווח הסיכונים הגלומים בשוק האירופאי עודם גבוהים ודורשים תוכנית התמודדות ארוכת טווח.

אג"ח ממשלתי
אגרות החוב הממשלתיות המשיכו לעלות גם השבוע. בעקבות הודעתה של נגידת הפד האמריקאית כי כחצי שנה לאחר תום תכנית הרכישות קיים סיכוי שהריבית תעלה, תשואות אגרות החוב האמריקאיות קפצו. לאחר ההודעה התשואה של האג"ח ל-10 שנים עלתה ב-0.1% לרמה של 2.77%. אי לכך התשואות באגרות החוב הממשלתיות בארץ עלו גם כן ונרשמו ירידות שערים חדות באגרות החוב הארוכות. יש להתייחס בכובד ראש לתהליך של עליית תשואות בארה"ב שהחל במאי 2013 ועשוי לכבל דחיפה נוספת בסוף 2014 עם סיום תכנית הרכישות וישפיע על אגרות החוב הממשלתיות בארץ.
סיכום– מח"מ מומלץ לאפיק זה 3.5 שנים כאשר במידה ותשואת ה-10 שנים בארה"ב עולה חזרה ל-3% ניתן להאריך לכיוון 4-4.5 שנים.

אג"ח קונצרני
מדרוג העלתה את הדרוג של בי קומיוניקיישנס, חברת האם של בזק, ל-A1 עם תחזית יציבה. לפי הערכת החברה בזק תמשיך לספק לחברה תזרים מזומנים באופן יציב במיוחד. למרות זאת מדרוג ציינה כי רמת המינוף בחברה עדיין גבוהה. אגח ב של ביי קומיונקיישנס עלתה השבוע ב-0.64% ואילו אג"ח 5 של בזק, אשר מדורג Aa2 עם אופק יציב, ירדה השבוע ב-0.31% . מידרוג נתנה דירוג של Aa3 לגיוס של 500 מיליון שקל לבנק אגוד. אגח ו' של הבנק עלתה השבוע ב-0.13%. מבני תעשיה ביצעה מהלך של החלפת סדרות אג"ח. החברה החליפה את סדרה יד כנגד סדרה ח' בעד 60 מיליון ₪, מדרוג נתנה דרוג A2 לסדרה החדשה עם תחזית יציבה.
סיכום– דירוג ממוצע מעניין מקבוצת A ומטה. יש להתמקד באגח במרווח תשואה מספק ביחס לסיכון. מומלץ לקחת חלק בהנפקות ולהנות ממרווחים טובים יותר.


מניות
חברת התרופות הבינלאומית נוברטיס נתנה הצעת רכש עבור חברת גמידה סל. בעקבות הדיווח מניות כלל ביוטכנולוגיה ואלביט מדיקל אשר מחזיקות במירב האחזקות בגמידה זינקו בחדות. המניות של החברות עלו השבוע ב-15.8% ו-22.45% בהתאמה. בנק הפועלים פירסם במהלך יום חמישי את הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי של 2013. בדוח מצוין כי הרווח הנקי לשנת 2013 עמד על 2.58 מיליארד שקל לעומת רווח נקי ב-2012 שעמד על 2.54 מיליארד. המניה עלתה השבוע ב-1.7%. יש לציין כי מדד מניות הבנקים עלה השבוע ב-1.1% בחדות בעקבות הדוחות החיוביים יחסית שמרבית הבנקים פרסמו השבוע ואלו עלו על הציפיות. חברת עזריאלי דיווחה על עליה של 8% ברווח השנתי בפעילות שלה ב-2013, המניה ירדה השבוע ב-0.51%.

סיכום – אנו נמצאים בשיאה של עונת הדוחות השנתיים בישראל ויש לעקוב אחר הדיווחים. אפיק זה צפוי לספק את עיקר התשואה בתיקי ההשקעות בשנה הקרובה. רמות המחירים הגבוהות עדיין מגלמות פוטנציאל לעליות.