התפלגות השקעה נוכחית באגחים HY

[tby]

ההסדר בלוי מבוסס על דחיית תשלומים . הבטחון בתשלום נובע משווי הרכוש לחוב - יש פרוט בטרד על לוי אגח

שיעור האחזקה ב - % שציינתי זה רק יחסי לרשימה עצמה - של 10 אגחי HY הגדולים מבחינת שווי שוק

תיק ה HY או רק מרכיב אחד בתיק השקעות / נכסים כך שמבחינת % מתיק נירות ערך כולל זה פחות מ 5% ותיק נירות ערך זה רק חלק מהנכסים - תמיד צריך לזכור - פיזור!

[tby]

עדכון רבעון ראשון 2015:
בהמשך לפוסט המציג את 10 האחזקות הגדולות באג"ח סחירות של הקרן בישראל בסוף 2014 הרכב ההחזקות בסוף הרבעון הראשון הוא כמפורט מטה:

קרדן	35%
לוי	32%
פטרוכימיים	6%
אפריקה	5%
אפריקה נכסים*	5%
פרופיט	4%
ארזים	3%
כלכלית	3%
פיתוח	3%
סקיילקס	3%

* מניה

השינויים במהלך הרבעון הראשון אינם גדולים בהשוואה להחזקה בסוף 2014 אך יש לציין מספר שינויים:

• ההחזקה באאורה אג"ח נסגרה מכיוון שהפוטנציאל לריווחי הון ירד משמעותית כאשר הצעת הרכש בתהליכי אישור
• האג"חים של אידיבי פיתוח חזרו לתיק בעקבות העליה בתשואות
• ירידת הערך באג"ח סקורפיו הביאה ליציאתו מהרשימה (ללא שינוי בהחזקה) ובמקומו נכנסו אג"חי סקיילקס החדשים אחרי ההסדר
• גידול מתון באחזקות בפטרוכימיים ואפריקה השקעות

אני חייב לציין כי שתי ההחזקות העיקריות - קרדן ולוי נהנו מעליית מחירים משמעותיות ברבעון החולף - קרדן עם עליה של 12%-16% באגחים ולוי עם עליה של 43% באג"ח ו' (ההחזקה הדומיננטית של הקרן). למעשה פדיונות בקרדן ולוי שומרים על גודלה היחסי של ההחזקה - בקרדן ירידה מ- 38% בתחילת הרבעון ל- 35% בסופו ומנגד עליה מ 28% ל 32% בלוי .

במבט קדימה איני צופה שינויים דרמטיים בתיק במהלך הרבעון הקרוב:

• ההחזקות בקרדן ולוי ישארו כעוגן מרכזי עד אשר תשואות האג"ח ירדו אל מתחת לתשואת אגח זבל.
• האג"ח המועמד לצאת ברבעון הקרוב הוא של כלכלית כשהפניקה סביב רוסיה ומירלנד אפשרה ביצוע השקעה במחירים מצוינים ביחס סיכוי סיכון - כתבתי בתחילת השנה על השלישייה - כלכלית , פיתוח ואפריקה השקעות.
• אני מעריך שאם התשואות באפריקה השקעות ופיתוח יוותרו ברמתן הנוכחית, ההשקעה באג"ח תגדל.

כפי שניתן לראות, ניהול ההשקעה אינו תזזיתי - איני מנסה "לרכב" על גלים של עלויות / ירידות באג"ח לצורך רווחים קצרי טווח אלא להתייחס לאג"ח כהשקעה לטווח בינוני בנדל"ן - בנכס נושא תשואה או בתהליך השבחה.

כמו במניות , גם ריווחי ההון באג"חי זבל מגיעים בפרקי זמן יחסית קצרים ולכן יש להבין כי נדרשות לעיתים תקופות ארוכות של דשדוש עד שמגיעה עליית הערך, אם בכלל מגיעה... - אם בגלל הגעה להסדר חוב או בגלל שיפור במצבה העיסקי של החברה - אך לעולם אינך יכול לתזמן את הכניסה לפוזציה רגע לפני עליית שווי האג"ח.