דו"ח התעסוקה ואוסף נתוני מאקרו עשויים לקבוע אם ב- 18 בדצמבר יחליט הבנק המרכזי להתחיל בתהליך צמצום הרכישות - בשוק המקומי ההחלטה שלא להעלות את המסים כמתוכנן יחד עם הירידה באבטלה מורידים כרגע מהפרק הורדת ריבית נוספת

השבוע זה עשוי לקרות. בימים הקרובים ייתכן כי המשקיעים בעולם יקבלו די נתונים כדי לנסות ולהעריך אם הפד יחליט כבר ב- 18 בדצמבר על התחלת צמצום ההרחבה הכמותית ("טפרינג"). אם לא יוחלט על כך בישיבה הקרובה ית, דחה ההחלטה לסוף רבעון 1 2014 .

הנתון המרכזי יפורסם ביום שישי – נתוני התעסוקה לחודש נובמבר, שכן הפד אמר באופן ברור לא פעם אחת כי לנתונים האלה תהיה השפעה משמעותית על החלטתו. בנוסף יפורסמו השבוע גם סקר העובדים של ADP ( בחמישי) ודרישות האבטלה הראשוניות, אשר עשויים לספק תמונה טובה. ההערכות הן כי כלכלת ארה"ב יצרה בנובמבר 185 אלף מקומות עבודה, לעומת 204 אלף שיצרה באוקטובר. זה קצב איטי מהממוצע בשנה האחרונה ואם בפועל יהיו הנתונים נמוכים יותר, תלך ותתבסס ההערכה כי הטפרינג לא יחל החודש .

אוסף נתוני מאקרו שיפורסמו בימים הקרובים יחדדו עוד יותר את תמונת המצב בכלכלה – מדד מנהלי הרכש למגזר היצרני ולמגזר השירותים (יום שני ורביעי , ) מכירות מכוניות (שלישי , ) הזמנות ממפעלים ומדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת משיגן .

נובמבר הוא למעשה החודש השלישי ברציפות שמסתיים בשיאים חדשים במדדי דאו ג'ונס ו-S&P500. הפעם נרשם גם שיא חדש בנאסד ק" שעלה לרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 2000 . העליות באות על רקע גאות בהפקדות לקרנות נאמנות מנייתיות בארה ב" , שעלתה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2006 ובשילוב של נתוני מאקרו סבירים, "דו חות מעל התחזיות, המשך הרחבה מוניטארית וחשיפה יחסית נמוכה של משקיעים רבים למניות בתחילת השנה .

הנתונים הראשוניים מהמכירות של Black Friday מסתמנים כחלשים יחסית, עם עלייה של %2.3, ובינתיים זו מסתמנת כעונת הקניות החלשה ביותר מאז 2009. הרבעון הרביעי בענף הקמעונות בארה"ב נחשב לחזק ביותר של רוב החברות במגזר, כאשר סוף השבוע המתחיל בחג ההודיה נחשב בדרך כלל לברומטר טוב למה שצפוי במהלך הרבעון .

רוב הנתונים שפורסמו בשבוע האחרון היו חיוביים, במיוחד במגזר הנדל , ן" עם עליית מחירים וגידול בביקוש להיתרי בנייה. ירידה נרשמה גם בדרישות העבודה הראשוניות. בחלק השלילי דווח על ירידה בהזמנות מוצרים בניי קיימא .

ירידה בצפי להורדת ריבית בשוק המקומי
אירופה הפתיעה עם עלייה באינפלציה לצד ירידה באבטלה ועלייה
במדד האמון הכלכלי. מדד הייצור של סין יצא מעל התחזיות, כשהעפיל לשיא של שנה וחצי. גם ביפן מדד הייצור בשיא. אגב , למרות השיפור בכלכלת יפן, הציפיות האינפלציוניות לא זזות הרבה . יפן נהנית מהשלכות המדיניות המוניטארית המרחיבה כמו הפיחות הגדול בעיקר ושיפור ביצוא ובכושר התחרות, אך לא נראה כי המשקיעים שם חוששים מאינפלציה. התשואות ל - 10 שנים ביפן חזרו לשפל שלפני ההרחבה ונסחרות כעת ברמה של %0.6 .

בניגוד לקיפאון בציפיות האינפלציה בעולם, בשוק המקומי הן המשיכו לעלות השבוע, אם כי בקצב מתון יותר מאשר בשבועיים שחלפו. העובדה ששר האוצר החליט לא להעלות מיסים כפי שתוכנן והעובדה ששיעור האבטלה ירד ל - %6 ( כאשר שיעור ההשתתפות נשאר גבוה ,)גורמים לכך שההסתברות לירידת ריבית בטווח הקצר הולכת ופוחתת. גם ההסתברות להעלאת ריבית לא עומדת על הפרק .

העובדה שהשקל ממשיך להתחזק עשויה להשפיע בהמשך על ירידה בציפיות האינפלציה. מתחילת 2013 השקל הוא המטבע החזק ביותר בעולם (ראו תרשים למעלה). המשך חוסנו של השקל הוביל כבר להכרה כי הדבר לא יטופל י"ע הריבית אלא באמצעים אחרים




מה עושים השבוע?
1. מניות – האם דצמבר יצדיק את המוניטין? באופן היסטורי, דצמבר הוא החודש השני החזק ביותר בשנה בשווקי המניות. אך כששווקי המניות קובעים שיאים חדשים כבר שלושה חודשים ברצף, הפעם המשימה תהיה קשה. הנאסד ,ק" שעלה לרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 2000, הוביל את העליות בשוק האמריקאי בשבוע האחרון ומי שמשך אותו זו מניית אפל, שבשבוע החולף עלתה ב-%S&P500 .7 השלים שבוע שמיני ברציפות של עליות – הרצף הארוך ביותר ב - 10 השנים האחרונות והוא בדרך לשנה הטובה ביותר שלו מאז 1997.
ושו קי המניות מממשיכים להיות ,להערכתנו , המקום הנכון ביותר להיות בו לקראת 2014, אך ככל שיימשכו העליות כך מתקרב גם המימוש ש להערכתנו הוא עשוי לשמש כנקודת כניסה נוחה יותר. לאור סביבת הריביות הנמוכה שתימשך גם לאחר שבארה"ב יחל הטפרינג, ולאור החשיפה הנמוכה של רבים ממשקי הבית לאפיק המניות (בעולם וגם בשוק המקומי וש, ) וקי המניות ימשיכו להיות המקום שימשיך למשוך משקיעים המבקשים להגדיל סיכון ותשואה.
בשוק המקומי אנו בסופה של עונת הדו"חות, כאשר לא ניתן לומר שהיו הפתעות משמעותיות. כדאי לשים לב למדד הבנקים, אשר בשלושת החודשים האחרונים עלה ב-%21. למי שזוכר, המלצנו כאן לפני כחודשיים למי שרוצה להיחשף למניות הבנקים להעדיף דווקא את הבנקים הישראלים על פני הבנקים האירופאים, אשר כב ר היו אז בעיצומו של מהלך עליות אגרסיבי. אגב, גם מדד הבנקים של יורוסטוקס עלה בשיעור דומה .
העליות בבנקים הוביל ו את המדדים המובילים בבורסה המקומית לשיאים חדשים ת. "א 25 היה אחד המדדים עם הביצועים החזקים ביותר בעולם בשלושת החודשים האחרונים, לאחר שהשלים עלייה של יותר מ - %16. בכך, סגר המדד חלק גדול מהפערים שנפתחו מול ת"א 75 במהלך רוב חודשי השנה האחרונה. לאור העובדה שמי שתורם חלק ניכר מהעליות הן המשקיעים הזרים, יש להערכתנו עדיפות למניות הלא-קטנות בבורסה ובעיקר למדדים של החברות הגדולות ת"א -ו 100 25 .

.2 "אג ח קונצרני – המגמה העולמית מנוגדת למקומית המרווחים באג"ח הקונצרני בעולם המשיכו לרדת בשבוע החולף וכעת הם ברמות שפל מאז 2007. ככל שמחירי המניות עולים יותר, המרווחים יורדים יותר – זו תופעה שמתרחשת בכל פעם שהשווקים עולים .
אך בניגוד למגמה העולמית, בשוק המקומי דווקא המרווחים נפתחו בשבוע האחרון . המרווח בתל בונד 20 עומד כעת על %1.39, לעומת %1.35 לפני כשבוע. בדירוגים הנמוכים יותר כמעט לא היה שינוי - תל בונד תשואות נסחר במרווח של %3.39, קרוב מאוד לרמתו לפני שבוע .
לאור המרווחים הנמוכים אנו ממשיכים בהמלצה שלנו מהשבועות האחרונים להקטין במשורה את החשיפה לאפיק. הקטנת החשיפה לאפיק היא מחשיפה של %40 בתיק ההשקעות לכ - %35. בצורה זו אנו גם מאזנים את רמות הסיכון בתיק. בכל מקרה, אם מבקשים לצמצם סיכון בתיק אנו ממליצים להקטין חשיפה לקונצרני ולא למניות .

.3 תיק השקעות –תיק מאוזן עם שמירה על חשיפה מלאה למניות התשואות -ל 10 שנים בארה"ב המשיכו לעלות בשבוע האחרון והגיעו ל-%2.75 ב. חודש האחרון עלתה התשואה בממשלתי הארוך ב - 19 נקודות בסיס, מה שאומר הפסד של כמעט %2. זאת בניגוד לשוק האג"ח הממשלתי המקומי, שהיה אחד הבולטים בביצועים חיוביים בחצי השנה האחרונה.
במקביל לשמירת החשיפה המאוזנת באג"ח הממשלתי, אנו ממשיכים במגמה של צמצום מסוים בחשיפה לאפיק הקונצרני לאור המרווחים הנמוכים. למרות השיאים במניות, אנו ממשיכים לשמור על חשיפה כמעט מלאה שכן נראה כי המגמה עדיין חיובית וגם אם יגיע מימוש הוא יהיה נקודתי ולא יאותת על שינוי מגמה .