ערב טוב,

המשמעות של המהלך לא מקרית (להבנתי). אלשטיין את דנקנר "מרחו" (לכאורה) כבר הרבה יותר מדי זמן את המשקיעים שהנה אוטוטו ונכנס הכסף. ללא המהלך של פניית נציגות IDB פתוח סביר כי היו מורחים את המהלך (שרק סוכם עליו אבל טרם בוצע) בעוד חצי שנה - שנה - שנתיים - כל זמן שממשיכים "לדבר",

את התרגיל הזה בצעו לא מעט בעלי שליטה מאז משבר 2009 - מגיעים לפחות או יותר הסכמה ואז מורחים אותה כמה שאפשר.
אם אכן, אלשטיין, יקבל נתח גדול בגנדן ונתח גדול עוד יותר אם נוחי לא יקנה בחזרה את הנתח הזה ובין שליש לשישית ב- IDB אחזקות (שוב, האם דנקנר יעמוד בתנאי ההלוואה) מאוד טובים לנושים.

נושי IDB אחזקות קודמים לבעלי המניות באחזקות ונושי IDB פתוח קודמים לנושי אחזקות.

עושה הרושם שלאלשטיין כיסים עמוקים יותר מאשר לדנקנר ולכן ככל שיכניס יותר כסף ונמוך יותר בפירמידה כך הסכוי גבוה יותר שיפעל להצלחת השקעתו כמובן עד גבול מסויים.

עושה הרושם ש- 1/4 מהשקעתו יוזרמו לבנקים בגנדן ו- 3/4 לנושים באחזקות.

אם אכן נושי אחזקות יקבלו את המזומן בקופה יחד עם כספי אלשטיין ומדובר ב- 25-30אג ביום ההסדר.

אזי מחזיקי אחזקות פודים ~ 1/5 מהחוב כלפיהם במזומן ואת יתרת החוב ידחו עד לאחר פתרון הבעיות ב- IDB פתוח כשהבנקים בגנדן מקבלים גם הם חלק מהכסף מוקדם.

להערכתי, במוקדם או במאוחר, יאלצו ללכת להסדר בפתוח - ע"פ הניתוח של tby, אין מנוס מהמרת ~ 10% מהחוב בהון וכדאי להמיר את יתרת החוב בעיקר במניות בכורה + מעט אג"ח עם בטחונות.

במידה ואכן, ביהמ"ש ידחה ביום ראשון את תביעת ההשתלטות של נושי IDB פתוח אבל יפעל לגרום ל- 3 הצדדים (בעלי המניות, נושי IDB אחזקות, נושי IDB פתוח) להכנס למשא ומתן של כמה שבועות על מנת לסכם את עיקרי הדברים לטובת כולם.

להערכתי, אסור להמתין לניסים ולפרוע את תשלומי 2013 מבלי שרואים כיצד ישלמו ב- 2014, מצד שני, תביעת נושי IDB פתוח שדורשת לקבל לידיהם הכל במצב הקיים עדיף שלא תתקבל.

הסדר באחזקות, גנדן ופתוח הוא בסופו של דבר טוב לכולם.

הפטנט של מניות בכורה שאין להן תאריך פרעון שמחייב את החברה לפרוע את השטר במועדו - דבר שמאפשר לצדדים שלישיים ללחוץ על החברה לבצע מימושים רעים ומתחת לשויים ההוגן - הוא הדבר הנכון לעשותו.

כל ההסדר הזה וכל חוות הדעות שפורסמו מנסות לנבא את האופן בו תצליח הקבוצה לממש נכסים.

ככל שהמימוש יעשה בלחץ - מחיר המימוש יהיה נמוך ויאפשר פרעון לנושים לזמן קצר ואפס נכסים ליתרת החובות בעתיד.

במידה והחברה תעצור את הדימום ברמת פתוח, אפשר להתנהל, לאט ושקול - לממש ברוגע ועדיף מעל המחיר בספרים - במקרה כזה, ישאר ערך לאחר פרעון מירב החוב בפתוח, לאחר פרעון רב החוב אחזקות ואף ישאיר ערך לבעלי המניות.

מצב בו אלשטיין, שם מכספו יחסית לא מעט וברמת אחזקות - טובה מאוד לבעלי החוב בכל הפירמידה.