חברות ציבוריות נזקקות מעת לעת לגיוס כסף בשביל להאיץ את הצמיחה שלהן, לרכוש חברות נוספות, או כדי להיכנס לתחומי פעילות חדשים. אחת האפשרויות היא לקיחת הלוואה בנקאית. החסרונות המרכזיים באופציה הזו, הם שסך הגיוס מוגבל בדרך כלל והוא כרוך במגבלות קשות יותר על הלווים, כגון קווננטים, שעבודים וכדומה. שתי החלופות היעילות לכך, הן כידוע הנפקת מניות נוספות או חוב חדש.

כמו כל הלוואה אחרת, החיסרון העיקרי בהנפקת חוב, הוא תשלומי הריבית לנושים מעבר לסכום הקרן. הבעיה היא, שאם תזרים המזומנים אינו מספיק בכדי לשלם את הריבית, החברה עשויה להיקלע לתסבוכת פיננסית. בשנים האחרונות ראינו אינספור חברות שהתמנפו יתר על המידה ונקלעו לבעיות תזרימיות כאלו. מנגד, הנפקת מניות אינה כרוכה בהגדלת המינוף, והיא אף מצטיירת כסימן חיובי בחלק מהמקרים. אם יש משקיעים נוספים שמוכנים להשקיע בחברה, ובמיוחד אם זה נעשה בשווי השוק בו היא נסחרת או בפרמיה מעל המחיר הזה, זה סימן שגם משקיעים נוספים רואים אטרקטיביות בחברה.

במקרה כזה, המזומנים שנכנסים לקופת החברה מתורגמים להגדלת הערך שלה, ולכן למרות הדילול של בעלי המניות הקיימים, המניות שלהם שוות אותו דבר. עם זאת, כעת הכדור עובר לידיים של החברה – באמצעות המזומנים החדשים היא צריכה לרכוש נכסים באמצעותם היא אמורה להגדיל את הכנסותיה ורווחיה. אם היא תכשל בכך, הערך של כל מניה ירד ויפגע בשווי ההחזקה של המשקיעים.

בכל מקרה, בשנה האחרונה ראינו ירידה בהנפקות ההון בשוק הישראלי. למרות שאנחנו כבר יותר מארבע שנים אחרי המשבר של 2008, משקיעים רבים עדיין חוששים להחזיק מניות. הפחד הזה הוביל לירידה משמעותית במחזורי המסחר בבורסה בת"א והאטה דרמטית בהיקף הנפקות האקוויטי בשנה האחרונה. סביבת הריבית הנמוכה במשק ועלויות המימון הנמוכות שנגזרות ממנה, גם הן היו גורם נוסף לכך שהחברות העדיפו לגייס בשנים האחרונות חוב על פני הנפקת מניות.

התוצאה הייתה שסך הכסף שגויס בהנפקות מניות עמד על כשלושה מיליארד שקלים ב- 2012 לעומת כחמישה מיליארד ב- 2011 ושלושה עשר מיליארד ב- 2010. יותר מזה, כל הגיוסים הגיעו מהנפקות של מניות קיימות ואפילו שקל בודד מתוכן לא הגיע מגיוס הון של חברות בורסאיות חדשות. בהחלט תוצאה מדאיגה עבור המשק הישראלי בכלל ועבור חברות צעירות בפרט.

בחודשים האחרונים אנו עדים להתאוששות מסוימת בשוק הנפקות האקוויטי בארץ. הירידה בריבית במשק וחוסר האטרקטיביות של שוק האג"ח, עושים את שלהם ועוזרים סוף-סוף להחזיר את המשקיעים לאפיק המנייתי. יותר מזה, מאז תחילת השנה אנו רואים עלייה בשיעור גדול יותר במדד היתר מאשר במדדים הגדולים בשוק, מה שמרמז שהמשקיעים אפילו מוכנים לקחת סיכון גבוה יותר. עד עתה לא ראינו אמנם הנפקות ראשוניות של מניות חדשות ב- 2013, אולם בהחלט נרשמה עלייה בהיקף ההנפקות של מניות קיימות והנפקות זכויות. זו יכולה להיות סנונית ראשונה שמרמזת לכך שהנפקות האקוויטי יחזרו לקדמת הבמה בשנה הקרובה.