אידיבי אחזקות - הסדר

[tby]

כל הסדר באחזקות או לחילופין השתלטות על החברה זה הימור על שווי אידיבי פיתוח.

השאלה האמיתית שבעלי האגח צרכים לשאול את עצמם - באיזה אופן יראו יותר כסף .

אינני מתיחס לשווי תאורטי של מניות באחזקות - זה יגיע רק אחרי שהשווי הנכסי יעבור את ה - 0 - כלומר מול כל חוב אחזקות יש שווי בנכסים - זה רחוק מליארדים רבים של שקלים ובכלל לא צריך להילקח בחשבון.

למחזיקים שתי אפשרויות מרכזיות -

חלופת הסדר - לוותר על חלק מהחוב תמורת קבלת מזומן בטוח היום ובעתיד -ולקוות ששווי נקי של פיתוח יגיע לערכים חיוביים ויאפשר תשלום החוב הנותר

חלופת המרת חוב למניות - יש מזומן בטוח היום, לא מוותרים על כלום, ומקווים השווי הנקי של פיתוח יגיע לערכים חיוביים ויאפשר תשלום החוב הנותר

במונחים של כסף / שוק - חלופת השתלטות על אחזקות שווה את המזומן בקופה - כ -150 מש"ח + שווי אחזקות שהחוב מומר למניות - אני חושב שזה יהיה 1.2 מליארד ביחד -על חוב של 2 מליארד. מי שירצה ימכור מניות בשוק, מי שרצה להמתין להתאוששות פיתוח לא ימכור ותאורטית יכול לקבל הרבה יותר מערך האגח שהחזיק

חלופת הסדר נוכחי - 140 מש"ח היום + 120 בפריסה ואם הכל ילך כשורה ואידיבי פיתוח תתאושש - ישולם אגח של 70% מהחוב הקיים [1.4 מליארד] ויהיה עוד צ'ופר של 10% ממניות אחזקות

כל מי שעיניו בראשו יעדיף המרת חוב למניות

[tby]

שנוחי הולך לוותר על אחזקות? וזה בניגוד גמור לכל מה שהוא עושה בחודשים האחרונים,עם ה400M שיהיה לו הוא יוכל להגיע להסדר באחזקות שייתן לו שלוש שנים לפחות של שקט

ראשית, לנוחי אין 400 מליון. לפחות עד כה לא הגיע מכיוונו הצעה שמשקפת הזרמה בהיקף כזה.

שנית, נוחי לא יוותר על אחזקות. הוא יעשה כל מאמץ למשוך זמן, להיפגש עם מחזיקים אחד על אחד ולנסות לשכנע אותם בשקט, יפעיל לחצים, ישדר אופטמיות , יטוס לחו"ל להיפגש עם משקיעים פוטנציאלים ועוד ועוד, עד אשר מחזיקי האגח = הנושים שלא משלמים להם כי אין כסף בקופה ואין נכסים למכור והם בעצם הבעלים של העסק - יראו לו את הדלת.

ככל שהזמן עובר מתבססת בי ההכרה שהשותפים של דנקנר בגנדן , - לא מוכנים להשקיע עוד שקל בעסק, משפחת לבנת, שמחזיקה היום מעל 10% באחזקות - לא מוכנה להשקיע שקל, אדלשטיין טעה / הוטעה והכניס כסף - נגיע לסוף פברואר והוא לא יממש האופציה, במקרה הטוב יבקשו הארכה על מנת "להשלים המגעים"

אני מזכיר שרק לפני חודשיים המנטרה היתה "לא תהיה תספורת" - היה רצון / יכולת של בעלי אחזקות לא לעשות תספורת - היינו בעיצומו של גיוס נוסף באמצעות זכויות על מנת לשלם חובות, במקום זה הגיע הצעה לתספורת מידית של כמה מאות מליוני ש"ח.

דנקנר תלוי ברצונם הטוב של בעלי האגח - וזו נציגות ללא המחזיקים הלוחמניים- ושעת רצון זו עומדת להסתיים בסוף החודש

[kelazar]

http://www.calcalist.co.il/markets/a...595096,00.html

אז קרן יורק מתחילה לעבוד. עושה רושם שהם מודעים לעובדה כי אין להם שום קייס בבית המשפט כרגע בתור נושי פיתוח, ולכן הם מנסים לשכנע את מחזיקי אחזקות להפעיל את הטריגר המשפטי כדי להכנס למשחק.
כרגע הם מציעים להם 5% ממניות פיתוח. המתווה של יורק להסדר או המרת מחצית מהאגח למניות. מתווה הגיוני מבחינתם בהתחשב בעובדה שקנו את החוב במחצית הפארי.

השאלה היא האם נושי אחזקות יעדיפו את הצעת פיתוח על זו של גנדן. בלי ספק- מבנה פרמידיאלי במיטבו...

[tby]

טוב יהיה אם אחזקות ימצו את הזכות שבידם וישתלטו על אחזקות, ומנקודה זו ישאו ויתנו עם פיתוח.

ממש לא יהיה טוב.

כניסה של אחזקות להקפאת תהליכים תאפשר לבנקים הפיתוח להעמיד את החוב לפרעון מיידי, ויתכן שגם מחזיקי האגח של פיתוח ימצאו סיבה פורמלית להעמדה לפרעון מיידי.

אם זה קורה - נושי אחזקות מאבדים הכל.

[tby]

נציג קרן יורק, מחזיקת האג"ח הגדולה של אי.די.בי פתוח, מציע פיצוי של 50 מיליון שקל ו־5% ממניות החברה לנציגות אי.די.בי אחזקות, כדי שיוכל להשתלט על הקבוצה


אני לא מבין למה כל צד חושב שהצד השני אידיוט. ההצעה של קרן יורק היא סתם ביזבוז זמן.

אין כל קושי להגיע להסכם הוגן בין מחזיקי האגח של אחזקות לזה של פיתוח, צריך רק להתנהג כמו בני-אדם שיש להם מטרה משותפת - לקבל החזר חוב מבעל חוב.

העיקרון להסדר פשוט - מחזיקי אגח פיתוח לא יעברו תספורת - מכאן צריך רק לראות איך מבצעים את זה עם הכי פחות נזק לנושי אחזקות.

הצעתי, לצורך המחשת האפשרויות -

1. נושי אחזקות ישתלטו על אחזקות ויגרמו לכך למניות פיתוח יחזרו להיסחר (המרת חוב אחזקות למניות וחלוקת חלק (5%-10%) מניות פיתוח כדוידנד בעין) יתר המניות ישועבדו לנושי פיתוח.
2. עפ"י שווי השוק של פיתוח, ימירו נושי פיתוח X% מהתשלומים שמגיעים להם מהחוב למניות באופן שלא יפגעו כספית - וזאת בשנים - - 2013-2014 על מנת להוריד את לחץ הפדיונות של פיתוח ולקנות זמן ושקט להשבחת נכסים.
3. יקבע סך המזומן שפיתוח צריכה להחזיק בתום 2015 -במידה ועדיין אין נגישות נורמלית למחזור חוב, ובמידה וחסר - נושי פיתוח שוב ימירו חוב למניות עפ"י שווי שוק כך שלא יפגעו כספית - וכן הלאה
4. השיעבוד על המניות יוסר ויתאפשר תשלום דוידנד לאחזקות כאשר תהיה וודאות בהחזר החוב בפיתוח(יקבעו מדדים - תשואת אגח שמאפשרת מחזור, יחס שווי שוק ליתרת החוב וכו - אם רוצים ימצאו נוסחא)

העיקרון פשוט - נושי פיתוח יקבלו מניות בשווי סחיר של החוב שיוותרו עליו , רק אם וכאשר יווצר הצורך שיוותרו על תשלום חוב - נושי אחזקות יוותרו כך עם מקסימום אחזקות בפיתוח וזה WIN WIN לכולם.

הבעיה היא שיורק חזירים ורוצים לקבלהרבה יותר ממה שמגיע להם .