אידיבי אחזקות - הסדר

[rinmat]

הצעה ראשונה של דנקנר - הזרמה של 800 מליון ש"ח תמורת 46% מפיתוח

עכשיו אולי יבואו הקרנות שמחזיקות אגח פיתוח ויציעו הסדר יותר טוב - הם בהחלט יכולים להציע ויתור על חוב של מליארד ש"ח תמורת 51% מפיתוח תוך השארת הזכויות לתבוע את דנקנר לנושי אחזקות.....

זאת אומרת שאתה ממליץ לבעלי האג''ח בפיתוח תספורת, לעומת ההצעה של דנקנר ששם בעלי החוב בפיתוח מקבלים כמעט את כל הפארי, אני באמת לא מבין את אלה שרוצים להוריד את דנקנר ובדרך להוריד רגל לעצמם...
אתה אמור לקפוץ משמחה מההצעה של דנקנר, שהפעם נראית רצינית וסוף סוף הוגשה לבית המשפט לאישור.
אגב, בחישוב שלי לגבי ההצעה, דנקנר מדבר על שווי פיתוח של 900M ש''ח לפי הרף העליון של דו'ח ברנע פלוס חיזוק של פיתוח ב800M ש''ח שאמור לתת לה שווי על הנייר של 1700M ש''ח,
להערכתי, (כמו בהסדר של אפריקה שהמנייה תומחרה לפי שווי של 2000M ובסוף נסחרה בחצי מחיר) גם פיתוח תיסחר בדיסקאונט על שווי הנכסים, גם בגלל לחץ מכירות של בעלי אג''ח שימכרו את המניה, בהערכה שמרנית, אם נניח שפיתוח תיסחר לפי שווי של 800M ובמקרה האופטימי לפי שווי של 1200M, התמורה לבעלי האג''ח תהיה במקרה הגרוע 35 אג' (10 במזומן ו25 שווי המניות) ו47 אג' במקרה הטוב.
מה שאני מסיק מההצעה שהיא לוקחת בחשבון שתי יישויות, דנקנר ופיתוח, ונושי אחזקות נשארים עם כל הסיכון.
אם בנציגות היו יושבים אנשים שרק נושי אחזקות מעניינים אותם, היו אומרים לדנקנר תביא את כל המזומן לנושי אחזקות ותישאר בעצמך עם 100% מפיתוח.
גם חלוקה של חצי מהמזומן 400M לאחזקות וקבלת חצי כמות המניות, בנוסף לחיזוק פיתוח ב400M מקובלת עלי, אבל בתנאי שגם נושי פיתוח ישתתפו בהסדר, הרי הם אלו שפנו לבית משפט לכפות הסדר, איפה התרומה של נושי פיתוח להסדר? למה את כל ההמרה של חוב להון תורמים רק נושי אחזקות?
מסקנה, בנציגות אחזקות יושבים אינטרסנטים שלא דואגים לנו אלא רק לפיתוח (גם זה שהנציגות הגישה היום לבית המשפט את ההצעה המשותפת עם נציגות פיתוח, שיותר גרועה אפילו מההצעה של דנקנר) , אני מקווה שההתארגנות של המחזיקים הפרטיים יצליחו להעיף את הנציגות הקיימת או לפחות להיכנס פנימה ולשמור על האינטרסים שלנו, ראיתי כבר שפניה לבית המשפט הוגשה בענין, ואני מקווה שיצליחו לעשות משהו לפני שימכרו אותנו בזול לדנקנר או לפיתוח.