אידיבי אחזקות - הסדר

[rinmat]

כיף לחזור מחופש לידיעה הזאת, המהלך של הנציגות בהחלט נתנה בעיטה בת** לדנקנר על המזמוז של ההסדר, כרגע הסיכון ירד לכמעט 0 ונשאר רק הסיכוי, זה WIN WIN למחזיקי אג''ח אחזקות שגם במצב שפיתוח תוכרז כחדלת פרעון, יש תמורה של לפחות 30 אגורות.
אובייקטיבית, קשה לי להאמין שבית המשפט יעיף את נוחי, אז כל מי שהולך לחגוג שנוחי בחוץ יכול להחזיר את הקונפטי לארון. אפילו אחזקות לא הפרה עדיין תשלום של חוב, ומי שיקפוץ ויגיד שלא שולמה הריבית לד', זה היה בהסכמת הנציגות.
להערכתי מה שהולך לקרות, אחזקות ופיתוח ילכו כרגע יד ביד לבית המשפט לאשר את תכנית ההבראה, אבל בית המשפט יכריע לטובת הסדר פשרה כולל נוחי (כל עוד אלשטיין בפנים), לפחות הולך להיות מעניין בזמן הקרוב.

[tby]

נושי אחזקות ממשיכים לפסוח על שני הסעיפים.

באישון לילה הגישו בקשה לכנס אספות נושים לאישור "הסדר הנציגויות" ובקשה כי מומחה בית המשפט יגיש דוח .

יש בבקשה שתי נקודות מעניינות -

- הנאמנים של אגחי אחזקות אומרים שהם לא צד להסכם הנציגויות, אינם מחוייבים לו וגם חושבים שההצעה החדשה של אלשטיין עדיפה, אך מכיוון שהצעת אלשטיין עדיין אינה מגובשת ונותנת פיתרון לפיתוח, ונושי פיתוח איימו כי אם יכנסו למומ עם אלשטיין הם יבטלו ההסכם , אז הם מעבירים ההחלטה למחזיקי האגח,אך הם לא מעלים את אופציית אלשטיין להצבעה כי עדיין אינה מגובשת דיה (לדעתם), יחד עם זאת, הם שומרים לעצמם הזכות לפעול אחרת אם אלשטיין יגיע להבנות עם פיתוח....

הבנתם?

הנקודה השניה המעניינת היא שהם עדיין לא מבקשים מינוי בעל תפקיד רשמי לחברה חדלת פרעון ומבצעים אקרובטיקה מרשימה להסביר מדוע לא [את הסיבה האמיתית שהיא שמינוי בעל תפקיד יסיים את תפקידם, הם לא מעלים....]

אחרי כל המלל וההצעות, מה יקרה עם מחזיקי האגח של אחזקות ידחו את הסכם הנציגויות? חזרנו לנקודת ההתחלה ועדיין הנאמנים ונציגות אחזקות יעשו מה שבא להם .

כל הסכם הנציגויות הוא די חסר משמעות כי הבנקים בפיתוח מתנגדים נחרצות.

צריך בית המשפט לשים לעניין סוף , זה מקרה מאוד יחודי ומורכב, שלל אינטרסים וכ - 25 צדדים לדיון רק בפיתוח - ככה אי אפשר להגיע לשום דבר.

אחזקות חדלת פרעון - אין חולק על כך - שימונה כונס נכסים שינהל מו"מ עם אלשטיין מצד אחד וכבעל מניות בפיתוח עם נושי פיתוח מהצד השני , הכל תחת כנפיו הרחבות והחפות מאינטרסים זרים של בית המשפט - זו הדרך היחידה לסיים את התהליך באופן הגון, הוגן, צודק ובזול.

יש בקשה של מחזיק אגח ב' של אחזקות לפרק את החברה - זו סיבה מספיקה בשביל בית המשפט כדי לפעול לטובת האינטרס הציבורי.
-

[tby]

בוא תגיד לי כמה להערכתך אני אקבל החזר באגורות לפי הדרך שהצעת ומתי זה יקרה?

הנבואה ניתנה לשוטים.

יש כל כך הרבה משתנים ואי וודאויות שהעיקרי שבהם והוא הדומיננטי והחשוב בכל הסדר שהועלה עד היום - שווי נכסי פיתוח לטווח בינוני / ארוך.

הנחת העבודה שלך כל העת שיש המון שווי בפיתוח / אחזקות ואתה מוכן לתת לדנקנר המשך שליטה בכל הפרמידה תמורת 400 מליון ש"ח באחזקות -כי אתה חושב שהנכסים ישביחו מאוד. מי שמאמין בתסריט כזה , ואם אכן תסריט כזה מתממש - אפשר לקבל יותר מפארי - 18 חודש של שוק שורי, השווי הנכסי של אחזקות פיתוח עולה ב 30% - הרווחת בגדול.

בסנריו של דישדוש אף אחד לא יכול להעריך איזה שווי יהיה עוד 18 - זה כבר מאוד תלוי בכמה הון חדש יוזרם לפיתוח ואיך יהיה מבנה החוב לאחר הסדר.

לדעתי פיתוח כעת שווה 0 , אז ברגע שהמוסדיים יהפכו למחזיקי המניות והמניות יהיו סחירות - יהיה להם ערך.


יחד עם זאת, כל הדיון הוא תאורטי, את השווי שניתן היה לחלץ לפני 6 חודשים, לפני פעולם של נושי פיתוח - כבר הפך להיות בלתי אפשרי. טענתי כל העת שהנציגות גורמת נזק גדול -וזה התממש - מדובר במאות רבות של מליונים של שקלים שהיו יכולים להיות אצל נושי אחזקות, אך כעת הן יעברו לנושי פיתוח - שזכותם להנות מאפסייד בהסדר.

[tby]

אין כמו סד לוחות זמנים קשוחים לגרום למו"מ להסתיים

אחרי חודשים של מריחת זמן פתאום דנקנר מתפנה לישיבות ארוכות עם נציגות האגח - אתמול ישיבה ארוכה לתוך הלילה, היום במהלך היום והמשך יהיה בלילה .

כל זה לא מפריע למחזיקי האגח להצביע בעד פרוק אחזקות.

ביום ראשון שוב יהיה מפגש של כולם אצל אורנשטיין - ועד אז אפשר לדבר

[tby]

בסוף הדברים זזים לכיוון שהיה הכי נכון כבר מההתחלה -

אידיבי אחזקות תפורק ונכסיה יחולקו לנושיה

לגבי אידיבי פיתוח - יהיה הסדר שיובל ע"י בית המשפט שישמור על מצד אחד על האינטרסים של נושי אחזקות שהופכים להיות הבעלים של פיתוח ועל נושי פיתוח מצד שני.

אני מקווה שדרך סיום הסאגה הזו תהווה אבן דרך ליתר ההסדרים בהם הבעלים לא תורמים דבר שהעיקרים בהם - חבס, אלביט, פטרוכימיים - צריך לחתוך ומהר - להעביר 100% מהחברה לנושים תוך רה-ארגון חוב מסיבי - כך זה עובד בעולם, כך זה צריך לעבוד בישראל.

אחד הנושאים שעולים זה שצריך להפסיק את המנהג המטורף של נציגויות אגח שכל אחת מהן מורכבת ממספר נציגים ובין כולם יש נגודי אינטרסים שזה מגיע לפרמידה - המודל של מומחה / משקיף יהפוך למודל של וועדת נושים שמובלת ע"י נציג ניטראלי הממונה ע"י בית המשפט בתשלום לפי שעות עבודה שיעזר במומחים שימונו ע"י בית המשפט ותפקידם יהיה להוביל הסדר - מהר , ביעילות ובהגינות

זה יקטין את כמות המלל , הניירת והבקשות שמוגשות לבית המשפט ויצמצם את ההצבעות האין סופיות של אין ספור אסיפות שמבלבלות לעצמם במח בגלל מריבות שנובעות מיגודי אינטרסים ויקטין את העומס הכספי של תעשיית ההסדרים על החברות פושטות הרגל

[tby]

כששמים סחורה על השולחן, הקונים מגיעים - הצעה נוספת להסדר:

חברת דרמור ניהול ויזמות ואדם בשם משה שחר הגישו לביהמ"ש הצעה להזרים 800 מיליון שקל לאי.די.בי פתוח וכן 200 מיליון שקל למחזיקי האג"ח באי.די.בי אחזקות, תמורת 57.34% ממניות השליטה באי.די.בי פתוח. מדובר בהצעה גדולה יותר מזו של אלכסנדר גרנובסקי - ביגיאיי / נץ, שעומדת על 826 מיליון שקל

על נושי אחזקות לסיים את תהליך ההשתלטות על אחזקות / פיתוח - לא תהיה בעיה למצוא משקיע רציני לפיתוח שיזרים את שנדרש לסיים את המצוקה התזרימית של פיתוח ובכך ישביח משמעותית את מניות פיתוח שבידי נושי אחזקות, שלא לדבר על הפיכת פיתוח לסחירה

אפילו לא צריך משקיע, אחרי חלוקה בעין של מניות פיתוח לנושי אחזקות, רושמים את המניות למסחר תוך כדי הנפקת זכויות - מחיר מניית פיתוח יעלה, הזכויות יהיו שוות כסף = מי שירצה - ימכור את הזכויות ויקבל מזומן נוסף, מי שירצה - ירכוש הזכויות ויקבל מניות פיתוח

זה קל, זול , פשוט ומהיר.

כפי שכתבתי בעבר - הריקברי על האגח של אחזקות יהיה יותר גדול ללא דנקנר.

הבעיה שבנציגות הנושים של אחזקות יש רצון "להסדר" - שמשהו יזרים כסף לאחזקות , שיהיו מו"מים לתוך הלילה - הם מרגישים חשובים ובעניינים, פתרון פשוט וזול - זה בניגוד מוחלט לאינטרסים שלהם.....

[tby]

הסאגה הנמשכת מוציאה הכל המשתתפים את "המיטב"

תוך שבוע יאשר בית המשפט את חלוקת מניות פיתוח לנושים, ויש על השולחן לפחות 2 הצעות להשקעה במניות פיתוח.

העניין הוא, שמהלך החלוקה בעין של מניות פיתוח לנושים מסיים חלק ניכר אם לא את כל פעילות הנאמנים בתיק זה. לכן האינטרס שלהם זה להמשיך לגלגל את "תעשיית ההסדרים" - כל יום שעובר זה אלפי שקלים שהם גובים.

כבר כתבתי על זה:

הבעיה שבנציגות הנושים של אחזקות יש רצון "להסדר" - שמשהו יזרים כסף לאחזקות , שיהיו מו"מים לתוך הלילה - הם מרגישים חשובים ובעניינים, פתרון פשוט וזול - זה בניגוד מוחלט לאינטרסים שלהם.....

לפיכך לנאמנים יש רעיון חדש - בוא נביא להצבעת הנושים את ההשקעה שאלשטיין עכשיו מציע . למה? ככה.

התהליך הנכון , הברור והכי פרקטי זה לרשום את מניות פיתוח למסחר - לקבל שווי שוק לחברה שיהווה מחיר מינימלי למשקיע ואז - לתת פרק זמן של שבועיים להצעות השקעה בפיתוח ואם לא מתאים - לבצע הנפקת זכויות