x




מציג תוצאות 1 עד 10 מתוך 423

נושא: אידיבי אחזקות - הסדר

Hybrid View

  1. #1

    שווי אג"ח ד

    ציטוט פורסם במקור על ידי tby צפה בהודעה
    מה השוק אומר?

    ובכן אגח ד' נסחר עכשיו ב - 30 אג , בפארי 126 כלומר , תמורת המזומן+מניות המהווה 24% מהחוב שווה ל - 30 אג באגח ד' וכרגע השוק נותן שווי 0 לכל היתר.

    זה אומר שהשוק מאוד סקפטי לגבי ההסדר, אבל כרגע מתמחר אותו לא נכון - אם יצא לפועל.
    ...
    במילים אחרות, מי שמאמין שההסדר יוצא לפועל יש הזדמנות לרכוש אגח ד' ולעשות סיבוב נאה - המניות והמזומן מכסים ההשקעה ויש עדיין אופציה על פיתוח .

    השוק לא מאמין להסדר.
    בהנחה שההסדר הנ"ל אכן יצא לדרך, מהו סדר גודל השווי של אג"ח ד, להערכתכם?

  2. #2
    איזה סיבוב פרסה עשית אחרי התגובה בת'רד של פיתוח
    זה לא סיבוב פרסה. לכל מטבע יש שני צדדים ואני משתדל להסתכל על כולם.

    אני חושב שפרוק אחזקות והשתלטות על פיתוח תניב יותר לנושי אחזקות מאשר ההסדר המוצע.

    אסביר -
    אני מתעלם מהמח"מ של תשלומי האגח המוצעים בהסדר כי גם בחלופת השתלטות על פיתוח יקח זמן רב לראות תזרימי מזומנים ומתעלם מהמזומן בקופה של אחזקות כי יחולק לנושים בשתי החלופו - , אני פשוט משווה ערך אפשרי של שתי חלופות

    בבסיס ההסדר המוצע זה ויתור על כ - 550 מש"ח נומינלי של חוב (כי אגח ב' לא שווה כלום) , תמורת 15% מערך אחזקות שזה עודף שווי מניות פיתוח על חוב אגח אחזקות חדש- בתמורה ל 10% מהחוב שיוזרם ע"י הבעלים כעת (ההזרמות העתידיות אינן מובטחות ויש מנגנון של הקצאת מניות אם לא יוזרם - כלומר אם לדנקנר לא יהיה כדאי - אין הזרמות - זו אופציה שלו)

    כלומר בטווח הארוך שווי אחזקות צריך לגדול ביותר מ - 3 מליארד ש"ח על מנת שהמחזיקים יראו כספם בחזרה[קרן 1.2 מליארד אגח חדש + 15% מאחזקות שיהיו שוות 550 מש"ח) - כלומר פיתוח צריכה לייצר שווי של 4.2 מליארד ש"ח + החזרי ריבית לאגח אחזקות על מנת שהמחזיקים לא יפסידו. אך דנקנר יהיה מרווח 2.55 מליארד על המזומנים שהכניס לחברה בהסדר

    באלטרנטיבת ההשתלטות על פיתוח , פיתוח צריכה לייצר שווי של 2.05 מליארד ש"ח לאחזקות על מנת שמחזיקי האגח לא יפגעו וכל תוספת שווי שייכת להם - כל מה שהם צרכים לעשות זה לוותר על 230 מש"ח היום.

    מכיוון שהנחת היסוד של ההסדר היא שפיתוח תהיה שווה יותר בעתיד אחרת אין על מה לדבר , מדוע למכור לדנקנר 85% ממניות פיתוח במחיר של 230 מש"ח היום ועוד קצת כל שנה בהמשך?


    זה המשמעות של הסדר רע מאוד, ולא יעזרו כל הספינים בעולם.

    הסכימו על הסדר בגלל לחצים , ובגלל שאיל גבאי אמר - זה מה שאפשר להוציא מדנקנר - גם אני אמרתי זאת , אך המלצתי למחזיקים שונה - ללכת לבית משפט - אולי דנקנר יעשה עוד מאמץ וישפר ההצעה ואם לא - לקחת החברה לפרוק
    נערך לאחרונה על ידי tby, 13.03.2013 בשעה 14:50

  3. #3
    פיתוח הגיעה להסדר עם הבנקים הנושים לגבי הקובננטים של ההלוואות ומהלך בוררות מוסכם אם יבקשו להעמיד לפרעון מוקדם את ההלוואות

    עכשיו יהיה הרבה יותר קל לנושי אחזקות להשתלט על פיתוח, החשש שכאילו הבקים יעמידו לפרעון מוקדם את ההלוואות במקרה של שינוי שליטה באחזקות אין לו אחיזה אמיתית בפרקטיקה

  4. #4
    בטח שמתם לב לדוחות של אידיבי פיתוח, שמחפשת מקורות מימון של 1.6 מיליארד ש"ח...וזה עוד בהנחה שתמכור את חלקה בכור.

    השורה האהובה עליי: אידיבי פיתוח לא מתכננת לחלק דיבידנדים במהלך השנתיים הקרובות. מדהים!

    פשוט עם, המספרים של TBY מראים שנוחי הוא רוח וצלצולים. תהיה הזרמה אחת כעת, ועוד הזרמות בשנים הבאות. כמובן שבמצב שבוא פיתוח אובדת בגלל הניהול המדהים של נוחי שמסרב להבין עד כמה המצב שם מורכב מחזיקי אגח אחזקות ימצאו עצמם מול שוקת שבורה. האפסייד למחזיקי אגח אחזקות שיקבלו 15% מהחברה הוא אפסי, כי הוא מצריך עליית שווי עצומה של פיתוח, שכרגע לא מסוגלת בכלל לשרת את החוב שלה.

    תאגיד אידיבי הוא תאגיד עם מס' נכסים מאוד איכותיים. הבעיה היא שבמקום למחוק את החוב ולהקצות מניות למחזיקי האגח שיהנו מפורטפוליו הנכסים המעולה, הם מעדיפים לתת לנוחי "לנהל" את הנכסים ולממש אותם במחירים הנמוכים ממחירי השוק. כך יוצרים ערך! זה ניהול!

  5. #5
    אתה בניגוד לטיבי מניח שפיתוח תקרוס.
    לא מבין מה את מציע בהינתן שזה התסריט שאתה מעריך שייקרה
    פירוק ? = פחות כסף
    הליכה עם פיתוח = פחות כסף

    אגב, יש תסריט נוסף - פיתוח/אחזקות מצליחים לחיות עד המשבר הבא- נגיד שנתיים/שלוש ואז
    אופציית ההסדר משרתת בוודאות טוב יותר את מחזיקי האג"ח.

    לגביי השורה האהובה עלייך - אם לא היו מפרסמים מדיניות דיב' היית טוען (ובצדק) לחוסר שקיפות.
    אגב - החוק מחייב חברות כאידיבי לדון במדיניות דיב'

    1 הכללים הבסיסיים בהשקעה בשוק ההון והאג"ח בפרט זה לפעול בצורה קרה על בסיס נתונים ולא ל'להיקשר' לחיוב או לשלילה לנייר/חברה

    חג שמח

  6. #6
    RH

    עבודה יפה

    אתה יכול להעלות את הקובץ לגוגל דוקס ולתת לינק לשיתוף - כך אפשר יהיה להשתמש בזה

    אם אתה רוצה, אתה יכול להוסיף מקדם היוון לכל אגח (התשואה בה הוא יסחר) ואז לחשב את הערך הסחיר של אגח , להניח שווי מניה - ויש לך מודל שמראה כמה שווי מקבלים.

    תתאם זאת עם מחירי האגח הסחירים ותקבל מה ההתמורה התאורטית הסחירה שתתקבל בגין אגח סחיר היום

    אשמח אם תפרט החישוב של אגח ב' - הפרעון המוקדם עם 30% היוון

  7. #7
    1) העליתי את הקובץ לכאן למי שמעוניין
    http://www.sendspace.com/file/vxwzmw

    2) להלן הערותיי לחבר המושקע באגח ד' וביקש תמונת מצב:

    התפתחויות אחרונות

    א. דוחות אידיבי פיתוח פורסמו כצפוי ללא אזהרת רווח. לפיתוח מקורות כספיים לשירות החוב עד הרבעון הראשון של 2014.
    ב. בכוונת פיתוח לממש את אחזקתה בכלל ביטוח. מתקיימים מגעים מתקדמים עם משקיע זר שירכוש נתח מהאחזקה. יתרת האחזקה, במחיר שייקבע, תימכר לכור. המכירה תבטיח תזרים מספיק עד סוף 2014 לפחות.
    ג. קרן פנסיה גלעד שהינה המחזיק העיקרי בנציגות האג"ח ומחזיקה 5% מאג"ח ד' הודיעה כי טעתה בהצבעה באסיפה הכללית של אג"ח ד' וכי היא התכוונה להצביע בעד דחיית הריבית אך בטעות הצביעה נגד (ממש קונילמלים). תיערך הצבעה חדשה ב 2/4 ותאושר החלטה לדחות את הריבית. יחד עם זאת, הפעולה שכבר בוצעה בבורסה של האקס ריבית תיוותר.
    ד. הנציגות ככל הנראה תדרוש שאלשטיין יפקיד את 75 מיליון הדולר שהתחייב להשקיע בגנדן בנאמנות.
    ה. צפי לאישור ההסכם בבית המשפט – כחודשיים לכל היותר.

    השקעה

    אג"ח ד' (אקס ללא זכאות לריבית) נסחר ב-23.9 אגורות. במועד סגירת ההסכם אג" ד' יקבל 23.5 מזומן ועוד 4.4 אג' במניות אידיבי אחז' – סה"כ 27.9 אג'. למי שרכש לפני האקס – סה"כ 29.3 אג'.
    כמו כן זכאים המחזיקים לתמורות בהתאם לטבלה שלהלן.


    סיכון
    טווח קצר: עם הסרת האיום המיידי של השתלטות הנושים על פיתוח, האיום שנותר הוא שאלשטיין יקבל רגליים קרות ולא ישקיע (נראה לי לא סביר) או שהסכם לא יעבור אישור בית המשפט (קלוש).
    טווח ארוך יותר: השתלטות נושי פיתוח על פיתוח (ממשי)

    אני מניח שלדנקנר יש תוכנית ארוכת טווח אותה הציג לאלשטיין ע"מ שיוכלו לשמר את החזקתם בפיתוח.
    1. מכירת כלל ביטוח – תבטיח שירות חוב עד תחילת 2015 - קריטי
    2. מכירת בנין HSBC המוחזק 50% ישירות ע"י פיתוח ו-50% ע"י נכסים ובנין. הנ"ל יכול ליצור תזרים חופשי נוסף של מאות מיליוני ש"ח.
    3. מכירת חברות בקבוצת דיסקונט השקעות כמו גיוון
    4. הנפקת מכתשים במהלך השנתיים הקורובות – קריטי.
    5. מימוש מניות קרדיט סוויס
    6. מימוש נכסים בקבוצת נכסים ובנין
    7. מיזוג אפשרי בין כור העשירה במזומנים לדיסקונט השקעות (לפני הנפקת מכתשים)
    8. שיפור רווחיות חברות בקבוצה וצעדי התייעלות ע"מ לשפר את תשואת דיבידנד.
    9. אני מניח שדנקנר בונה על חידוש דיבידנד מדיסקונט השק לפיתוח ב- 2015 ומפיתוח לאחזקות ב-2017
    10. אפשרות של רישום למסחר של מניות פיתוח וגיוס הון או לחילופין מכירת נתח מפיתוח למשקיע אסטרטגי
    11. הסדר חוב בפיתוח שיכלול פריסת תשלומים לתקופה ארוכה יותר (לא נראה לי אפשרי כל עוד קרן יורק בתמונה אבל יתכן שבשלב מסוים יחליטו כי נסיון ההשתלטות לא צלח ועדיף למכור את ההחזקה באגח ברווח נאה)

    אפסייד בפיתוח – מכתשים

    בשנת 2011 רכשה כמצ'יינה שהיא חברה ממשלתית סינית 60% ממכתשים לפי שווי חברה של 2.4 מיליארד דולר. 40% מוחזקים ע"י כור שקיבלה כנגדם הלוואה מהסינים של 960 מיליון דולר נון ריקורס ל-7 שנים. כור יכולה להחזיר את ההלוואה מתי שתחפוץ. החיבור של מכתשים לסינים שיפר את מבנה הוון של מכתשים,הרווחיות, והצמיחה בעיקר בשוק הסיני. האפסייד הינו מכירת ה-40% בהצעת מכר במסגרת הנפקה לפי שווי גבוה בהרבה מ-2.4 מיליארד דולר שמתוכננת להתבצע במהלך השנתיים הקרובות בבורסה בהונג קונג , כך שהתזרים החופשי של כור לאחר ניכוי ההלוואה יכול להגיע לכמה מיליארדי ש"ח.


    אפשרויות

    א. הכי גרוע: אלשטיין לא ישקיע וההסדר לא יעבור – הנושים ישתלטו על אחזקות – מזומן 10 אג' ועוד מניות אידיבי אחק' שבשווי השוק העכשווי (פחות המזומן שנמשך) זה עוד 15 אגורות, אבל אני לא בטוח אם יהיו שוות הרבה שכן אז נושי פיתוח ישתלטו בקלות על פיתוח.
    ב. הכי טוב: אלשטיין משקיע ודנקנר+אלשטיין מצליחים לשמר את השליטה לכל אורך התקופה – במיידי יתקבל מזומן + מניות בשווי של 28 אג' מייד (ללא זכאות ריבית אגח ד) ובסה"כ לאורך תקופה של 13 שנים 142 אגורות (לא מהוון כולל אפסייד ריבית על אג"ח 1) שחלקם המכריע צמודות למדד.
    ג. מצב ביניים: אלשטיין משקיע אבל במהלך התקופה עומס החובות מכריע את פיתוח והנושים משתלטים עליה. בתלות מתי זה קורה התמורה המינימלית תהיה 28 אגורות.

הרשאות

  • אתה לא יכול לפרסם נושאים חדשים
  • אתה לא יכול לפרסם תגובות
  • אתה לא יכול לצרף קבצים להודעותיך
  • אתה לא יכול לערוך את הודעותיך
  •  
מידע ונתוני מסחר -למשתמשים מחוברים בלבד. הרשמה/התחברות