אשמח לדעת איך הגיעו לנכסים בשווי של מעל 7.5 מיליארד שח
אשמח לדעת איך הגיעו לנכסים בשווי של מעל 7.5 מיליארד שח
בעוד אנו מתווכחים, נושה של אחזקות הרים את הכפפה והגיש בקשה למינוי מפרק זמני
טענותיו:
1. החברה חדלת פרעון
2. תשלום אגח ד לא שולם ואין הסכמה לדחיית התשלום
3. התנהלות הנציגות תמוהה
4. אופציית אלשטיין מול הנושים פקעה, אין שום הסדר אמיתי על השולחן - גם מה שמוצע זו פיקציה שלא תחזיק מעמד - רב הנסתר על הנגלה, תנאים בסיסים טרם נדונו, לא דיברו עם נושים אחרים של אחזקות ובוודאי יש תנאים מתנאים שונים שהנציגות עצמה אומרת שיקח חודשים של מו"מ.....
5. בית המשפט הכיר בעובדה כי פיתוח, אחזקתה היחידה של אחזקות אינה סולבנטית במלואה אלא נמצאת במסלול לקראת חדלות פרעון - חייבים סיוע של בית המשפט להגן על האינטרסים של נושי אחזקות בפיתוח
6. בית המשפט הכיר בעובדה כי המבנה הפרמידיאלי בפיתוח יוצר ניגודי אינטרסים חריפים ומונה נציג בית משפט שיטפל בכך - המצב זהה באחזקות אל מול גנדן / דנקנר - האינטרסים של בעל השליטה מנוגדים לאינטרסים של הנושים
אורנשטיין (השופט) נתן לכולם שבוע להתייחס
לדעתי באחזקות הגיע הזמן להקפאת הליכים זמנית - שנציג ביהמ"ש ייצג את נושי אחזקות - זו החלופה הטובה ביותר
הוא מתכוון לחזור? האם הוא מקבל אש"ל ומאיזו חברה?מעניין שהנציגות כלל לא מוטרדת שדנקנר בארגנטינה כבר מספר ימים ודממה מוחלטת. זה לא ממש מבשר טובות
טיבי הכל יפה ונחמד בתאוריה אבל אתה יכול להבטיח לנושי אחזקות שתביעת דירקטוריונים תביאבאמת מאות מליונים ? לדעתי הסיכוי להוציא שקל אחד מהם קלוש ואם נוציא שקל עורכי הדין יקחו 2.
היי אורי, לדעתי המציאות שאנחנו רואים כיום בה הדירקטורים כולם אוכלים לשולחנו של בעל השליטה נובעת משנים ארוכות של הימנעות מהליכים משפטיים נגד דירקטורים שמעלו בתפקידם. המשך המנעות מתביעות תוביל למצב של אבדן אמון בקונספט של להיות בעל מניות מיעוט בחברה. לי באופן אישי אין שום אמון.פורסם במקור על ידי אורי..
לדעתי אי אפשר לדעת מה יקרה כי אין או שיש מעט מאוד תקדימים - אבל אני משוכנע שמיצוי הדין עם דירקטורים שלא מתנהגים באופן סביר זו השקעה בטוחה עבור גופים שמתכוונים להישאר מושקעים בשוק המקומי עוד זמן רב. שכן אפילו אם הם יכשלו - הם ישנו את התנהגות הדירקטורים לעתיד. ולצורך העניין בכל הסדר חוב עם אי די בי - הגופים המוסדיים הולכים להיות מושקעים במניות אי די בי ויושפעו מהתנהגות הדירקטורים בכל הרמות של הפירמידה.
דווקא מגופים שמנהלים כספים לפרישה היית מצפה לאורך ראות ולא להשקעה בשיטות "חמדניות", אשר ממקסמות את התשואה בטווח המיידי על חשבון התשואה בטווח הארוך.
עכשיו בעלי החוב נשארו עם פירורים, ואין כסף להמשך הליכים
תביעות ממימן ודירקטורים ייקחו שנים, ולא בטוח בכלל שיניבו משהו (מימן כבר נתן הצהרה שיש לו יותר חובות מנכסים...) אז שווה או לא? תשפטו אתם
כלומר, אם היו נותנים למימן וחבורתו עוד שנה , אז המצב היה אחר? מהפירורים היה נישאר פירורים פחות מה שמימן היה מוציא .... רק ב 2011 שכר "הבכירים" באמפל היה 15 מליון ש"ח
לפעמים עדיף להפסיד כסף לשלוח מסר ברור לכל השוק - מפסידים סנטים ומרוויחים דולרים.
הנציגות גרמה נזק גדול מאוד של מאות מליוני שקלים לנושי אחזקותמה שיפה בכל הספור של IDB אחזקות שלא ניתן לומר שהם (בעלי אג"ח אחזקות) באים בידיים לא נקיות. הנושים שלא קבלו את הריבית השנתית עדיין נתנו לחברה הרבה מעבר לזמן הסביר על מנת לקיים את הסדר הנושים שלכאורה סוכם עם אלשטיין.
על חברת אחזקות יש להשתלט מייד ובלי דיבורים מייד שהדבר אפשרי - ורצוי שעה אחת קודם (כמו שנושי פיתוח עשו)
נציגות אחזקות קראה לא נכון את התמונה לאורך כל הדרך, עשו כל טעות אפשרית ונפלו בכל פח שהוטמן להם - אפשר לעבור על הפוסטים ולראות .
השתלטות על אחזקות מייד עם כשל התשלום היתה מאפשרת הסדר בפיתוח שלאין שיעור היה טוב יותר לנושי אחזקות - אחזקות היתה יוזמת הסדר, לא נגררת אחרי נושי פיתוח - שלא לדבר על המליונים הרבים שהתאדו על שעות נאמנים, חברי נציגות, עו"ד, חוו"ד משפטיות והערכות שווי דימיוניות.
אם דנקנר היה מסוגל לתת הצעה להסדר - היה עושה זאת במקביל לדיון בבית משפט - ומציע את המקסימום מייד - אך לא היה נשרף זמן בלהמתין לאלשטיין עד קץ.
אני מקווה שהשחקנים הפנימו את הנושא לקראת ההסדרים הבאים - ואלביט היא הראשונה
עכשיו מגיע רגעהאמת של הבנקים - גנדן וטומהוק ישארו ללא נכסים אם נושי אחזקות יקחו את החברה - ולבנקים הלוואות של מאות מליונים לחברות אלו.
אם הבנקים חושבים שבפרמידה יש ערך מספק כדי להשיב את נשיתם בגנדן / טומהוק - יתכבדו ויציעו הזרמת מזומנים (כבעלים של אחזקות) על מנת להשתתף בהסדר.
מכיוון שזה לא עולה על דעתם וממילא הם מחקו כבר את רוב החובות אם לא את כולם, הבנקים יתרכזו בקרב מאסף לנסות להישאר עם חוב בפיתוח, במקום לקבל אגח חדש + מניות פארי פסו עם שאר נושי פיתוח.
מבחינת ההסדר המוצע, נציגות אחזקות טעתה.
היו צרכים לסכם עקרונות - המרת חוב למניות, חוב זוטר לאחזקות, אופציות וכו - כפי שרואים בהסדר , אך להתעקש שאת החלוקה יעשה בית המשפט באמצעות נציגיו - באופן כזה הם היו מקבלים הרבה יותר.
אם תבדקו את ההצעה שלי להסדר , יש בה את כל האלמנטים של ההסדר המוצע אך בהבדל משמעותי אחד - את עודף שווי פיתוח , אחרי שנושי פיתוח מקבלים את כספם - הולך לנושי אחזקות. בהסדר המוצע במקרה של השבחת פיתוח יקבלו נושי אחזקות 550 מש"ח במזומן ואגח + 10% משווי פיתוח + 15% משווי פיתוח העולה על 1750 מש"ח
כלומר בחשבון סופי, לצורך הדוגמא , אם פיתוח אחרי שנתיים תהיה שווה 3 מליארד - יקבלו נושי אחזקות 550 מש"ח + 300 על 10% מניות + 185 מהאופציות - קצת יותר ממליארד ש"ח (תספורת של למעלה מ 50% - הפסד של יותר ממליארד ש"ח על החוב) לעומתם , נושי פיתוח יקבלו מליארד ש"ח יותר מנשייתם (כלומר ירוויחו מעבר לחוב הקיים)
מן הצדק היה לתת לנושי אחזקות יותר אופציות. כמה יותר? לדעתי אופציה ל - 40% מפיתוח החדשה במחיר מימוש 1750 (במקום 15%) זה פתרון הוגן - נושי אחזקות יחזיקו 50% מפיתוח החדשה כאשר 40% מהמניות יונפקו עפ"י מחיר מימוש שהוא החוב שנושי פיתוח וויתרו עליו תמורת מניות.
כך פיתוח החדשה תוחזק 50% - 50% בין נושי פיתוח לנושי אחזקות - רק אם פיתוח מתאוששת.
[QUOTE=tby;102853]הנציגות גרמה נזק גדול מאוד של מאות מליוני שקלים לנושי אחזקות - מה שאתה כותב הוא חוכמה בדיעבד. בראשית דבר הציעו הקרנות הזרות למחזיקי אגרות החוב רק 5% מהחברה שלאחר הסדר - בכל קנה מידה עדיף הסדר של קבלת 30אגורות במיידי + אופצייה לקבל את כל השאר לאורך זמן ולכן הלכה על המהלך שרקח דנקנר שעיקרו כל הקופה של IDB + 200M מאלשטיין ואת השאר בעיקר באג"ח.
מה שהנציגות כנראה לא ידעה אז שנוחי לא מתכוון לממש את ההצעה שהציע אלא למרוח את הנציגות עד שיקרה אחד מן הבאים:
1) הנציגות ובעלי אגרות החוב יותשו ויסכימו להסדר פוגעני והיו כאלו למכביר בשנים האחרונות.
2) יקרה איזה שנוי מהותי בשווי הנכסים שיאפשר לו לשמור על שליטתו בכל הפירמידה.
רגע לאחר שהנציגות הכריזה כי הגיע להסדר עם מחזיקי אג"ח פתוח פתאם יש איזו קבוצה מסתורית שתשלם על כלל פתוח הרבה מעבר למחיר השוק ופתאם תוגש הצעה משופרת ביום ראשון -
גם גרמי כנראה למד שכדאי לו להציע הצעה טובה יותר לבעלי מחזיקי אגרות החוב של אחזקות ולא לזרוק להם 5% ולא להמתין שנה - שנה שתאפשר לדנקנר לפרק את הקבוצה לרעתם הם.
אז, כנראה שזו חוכמה בדיעבד, מה היית אומר אם נוחי היה ממש את מה שסיכם בתוך חודש, חודשיים או אפילו שלושה?
לאור המצב שנוצר לנושים אין ברירה אלא לזרוק את הנהלה הקיימת מכל המדרגות על מנת להפסיד בקרב אבל לנצח את המערכה - בדגש אם הם מוסדיים שמחזיקים באגרות חוב קונצרניות במיליארדים.
IDB חייבת לשמש דוגמא לכל השוק שהתרגל לרפיסות של המוסדיים שגובים סכומי עתק מהעמיתים ולא מספקים את הסחורה בשמירה על כספי העמיתים. המוסדיים התרגלו לקנות בהנפקה ב- 100אג וכשיש צרות למכור ב- 20-30אג לשקל.
הקרנות הזרות של פתוח קנו מהמוסדיים ששפכו ושפכו ושפכו לשוק מאות מיליוני ע.נ במחירי שחיטה.
על חברת אחזקות יש להשתלט מייד ובלי דיבורים מייד שהדבר אפשרי - ורצוי שעה אחת קודם (כמו שנושי פיתוח עשו)
נציגות אחזקות קראה לא נכון את התמונה לאורך כל הדרך, עשו כל טעות אפשרית ונפלו בכל פח שהוטמן להם - אפשר לעבור על הפוסטים ולראות .
השתלטות על אחזקות מייד עם כשל התשלום היתה מאפשרת הסדר בפיתוח שלאין שיעור היה טוב יותר לנושי אחזקות - אחזקות היתה יוזמת הסדר, לא נגררת אחרי נושי פיתוח - שלא לדבר על המליונים הרבים שהתאדו על שעות נאמנים, חברי נציגות, עו"ד, חוו"ד משפטיות והערכות שווי דימיוניות.
אם דנקנר היה מסוגל לתת הצעה להסדר - היה עושה זאת במקביל לדיון בבית משפט - ומציע את המקסימום מייד - אך לא היה נשרף זמן בלהמתין לאלשטיין עד קץ.
אני מקווה שהשחקנים הפנימו את הנושא לקראת ההסדרים הבאים - ואלביט היא הראשונה[/QUOTE
אכן, מה שמסתמן באלביט גרוע ממה שיקרה ב- IDB כי שם מבקשים לתת לזיסר אחוזים בחברה שלאחר הסדר מבלי הכניס כסף פנימה ופטור מתביעות כנגד בעל השליטה ואנשיו.
נציגות אחזקות פרסמה מצגת המכילה את אומדן השווי לחבילה בהסדר המוצע
נראה כי מי שביצע את אומדן השווי, אין לו מושג בתמחור אופציות - הוא קיבל תוצאה בלתי סבירה שאופציה ל 15.6% מפיתוח במחיר מימוש של כ 266 מליון ש"ח שווה בין 230 ל 160 מש"ח - כאשר ה NAV של החברה הוא 600-700 מש"ח
השגיאה היא כפולה - הם לקחו שונות של 60% לנוסחא - זו לא שונות נכונה שעוסקים בטווח זמן כזה, כמו כן הם התעלמו מהמרכיב של עליית מחיר המימוש ב - 6% כל שנה.
לך תסמוך על מעריכי שווי.
הרשאות
הגב עם ציטוט