תעודת סל - ללא מסחר

[nivh]

הי, שאלה אולי קצת טיפשית:
האם מחירה של תעודת סל נקבע אך ורק ע"י סחר? (ז"א: פעולה של קנייה ומכירה במחיר מסויים),
או שאם אין בכלל מסחר - אז מחירה איכשהו מתעדכן לפי המדד שאחריו היא עוקבת?

או במילים אחרות: האם בכל מצב תעודת סל עוקבת אחרי המדד שלה? (פחות או יותר?)

תודה למשיבים,
ניב.

[minimoog]

שלום ניב

שאלתך כלל לא טיפשית, ונובעת באופן טבעי מהצורך שלך ובטח עוד רבים להבין איך השוק בהיבט זה עובד.

תעודת סל יכולה אכן להיראות "תקועה" במחיר מסויים, כאשר זמן מה (לעיתים ימים) לא בוצעה עיסקה בפועל.
עם זאת, ערכה של התעודה (השווי ההוגן שלה) נשמר בצורתו הנכונה ללא קשר למחירה בשוק, ומנפיק התעודה מתחייב לספק לך את ערכה על פי האפיק אחריו היא עוקבת.
אתה יכול לראות כל בוקר ב"מאיה" - האתר לדיווחי החברות, את השווי ההוגן של כל תעודות הסל (במסמך הספציפי לכל מנפיק ותעודותיו) ליום המסחר האחרון שלהן.
על מנפיק התעודה/בית ההשקעות לספק מה שנקרא "ציטוט" הוגן סביר בשוק, על פי ערך התעודה, למכירה ולקניה, בנזילות סבירה לפרופורציות המסחר בה.
כלומר, שגם אם לא נעשתה עיסקה בפועל לאורך ימים, אתה אמור ברוב זמן המסחר לקבל ציטוט למכירה ולקניה של המנפיק, באזור השווי ההוגן שלה, +- מרווח מסויים שהמנפיק לוקח ביחס לשוק מול השווי ההוגן.
כך שבעיקרון, בשונה ממניה או אג"ח, אינך תלוי בהיצע או בביקוש, והמנפיק עומד מולך בהתחייבות לספק תמיד את ערך הנייר.
כמו כן, במידה ויש לך כמות יחידות מספיק גדולה מהתעודה, ניתן למכור אותה ישירות למנפיק מחוץ למסחר השוטף.
כמה דברים שכדאי לקחת בחשבון:
1: בתעודה שבה המסחר אפסי, יתכן ונטיית המנפיק תהיה לסגור אותה בשלב מסויים מחוסר עניין.
זה לא קורה מהר, אולם יכול לקרות... דבר העשוי להפריע למשקיע רציני אשר אוסף ובונה עליה לאורך זמן.
2: בתעודות שבהן המסחר זניח עד אפסי, ייתכנו מרווחים גדולים יותר של ציטוט מהשווי ההוגן, וכאן גם עומדת איכותו והגינותו של המנפיק לא להציע ציטוט קניה ומכירה במרווח קיצוני מידי.
3: המנפיק אמור לספק לך נזילות לקניה ומכירה - ישנם מנפיקים אשר מציעים ציטוטים בכמות של "חנות מכולת" בתעודות לא פופולאריות, כל עוד הביקוש דל בהתאם.
במקרה זה ניתן לקנות בכמה מנות, או להעיר שם מישהו מהשינה בשיחת טלפון, ולבקש מהם להזרים ציטוט בסכום המכבד את צרכיך.
4: בימי ראשון אתה עשוי לגלות שמרווח הקניה והמכירה גדול יותר, בעיקר בתעודות על חו"ל, עקב חוסר הידיעה לגביי המסחר והמגמה עד ליום שני אחה"צ... אם אין לך צורך, חכה עם קניית תעודות חו"ל לשאר השבוע.
5: אם כך, המחיר בשוק אינו בהכרח משקף את ערך התעודה... כל עוד סעיף 1 לא מטריד אותך, והתסכול של חוסר תנועה במחיר לא מפריע לך כי אתה מודע לשווי ההוגן, הכל בסדר...
ובכל זאת, טבעי שלא יהיה "כיף" לרוב המשקיעים להיצמד לנייר שלא זז... :-)

בברכה

גיל

[nivh]

תודה רבה, גיל =)
אם כך, מבין: זה בכלל לא חשוב הנזילות של תעודת הסל (חוץ מזה שהיא מרגישה "כאילו" היא תקועה, שהמרווח של הציטוטים רחב מדי, ושאולי עקב חוסר עניין הציבור התעודה תיסגר - ואז - פתאום יהיו לי מלא מניות בתיק???? או שתהיה מכירה כפוייה?)

כמו כן- יש את השכבות של המסחר - שכבה ראשונה, שנייה ושלישית,
וכמעט תמיד (אם לא תמיד) רואים מספרים מצחיקים שם, מ-2 צידי המתרס,משהו כמו: 11111 222222 555555 וכדומה,
האם אלו הם הציטוטים של מנפיק התעודה (עושה השוק?)

גם עוד תופעה שגיליתי: רוב הפעמים, כשאתה מנסה לתת ציטוט טוב יותר מהמספר המצחיק (4444) , אז אוטומטית תוך חלקיק שנייה הוא עוקף אותך ונותן ציטוט יותר "כדאי" לצד השני - שזה מצד אחד מעצבן, אבל מצד שני יוצר נזילות ופעילות בנייר, אני מניח...

[minimoog]

1: במקרה של פדיון כפוי או סגירת התעודה, דברים שלא קורים באופן שכיח אך בהחלט קיימים, סביר שיהיה נוח למנפיק להעביר לרוב המשקיעים את חלקם הכספי בתעודה.
חשוב על 1000 משקיעים שמחזיקים 100000 ש"ח כל אחד בתעודה, על מדד ת"א 100... לבטח לא סביר לחלק לכל אחד מהם את כל מניות המדד על פי משקלן בו.
כמו כן, קיימות תעודות סל על אפיקים שונים, המתבססות על חוזים עתידיים ואופציות, על סחורות מטבעות וכו... שם חלוקת האפיק עצמו למשקיעים הופכת ללא רלוונטית.

2: בתעודות ללא סחירות, סביר שמנפיק התעודה מאפשר ציטוט קבוע בכמות יחידות דומה עד זהה במהלך המסחר, משני הצדדים.
גם בצד הקונה וגם במוכר אתה רואה למעשה 3 פרמטרים: כמות יחידות, המחיר לכל יחידה, והסכום הכולל המשקף את כמות היחידות במחיר שהוצע.
נאמר שיש היצע של 4444 יחידות התעודה במחיר 8500 (אגורות) = 85 ש"ח ליחידה...
4444X85=377740 כלומר שמוצעות למכירה 4444 יחידות במחיר של 8500 אגורות(85ש"ח), השוות לסכום כולל של 377740 ש"ח.

3: שוק ההון, כשמו כן הוא... עשויים להתחרות מולך במחיר, זה בהחלט מה שמניע את הדברים.
עם זאת, זכור תמיד שבניגוד למניות, אג"ח ואו ניירות ערך ראשוניים אחרים העומדים "חופשי" לתמחור השוק, לתעודת הסל יש תמיד שווי הוגן בהתבסס על מחיר הניירות המרכיבים אותה.

מציע לך לבדוק כאן בפורום תעודות סל אם יש קורס רלוונטי, ואולי בפורומים נוספים באתר לגבי קורסים שיתנו לך תמונה יותר שלמה על השוק.

בברכה

גיל

[nivh]

תודה גיל.
לגבי (2) - אני מתכוון שזה נראה מהר מדי בשביל בן אנוש לביצוע.
יכול להיות ציטוט שלא משתנה שעה תמימה, ובשנייה שאתה נותן ציטוט יותר טוב, אתה ישר רואה שהם כבר עקפו אותך.
אני חושד שזה רובוט עם איזושהיא נוסחת מסחר (שכנראה במקרה הזה - תפקידה ליצור ציטוט ונזילות אך אם זאת להרוויח כמה שיותר מפער המחירים)

[minimoog]

בהחלט, זה אפשרי.
המכונות הן אלמנט פעיל בשוק ברמות שונות...
לעניין הפוסט הנ"ל, אם אתה מעוניין בתעודת סל ומאמין בה כאפיק רווחי לטווח ארוך, אתה יכול להחליט לעקוף כל פעם בחלקיק קטנטן של אחוז את הקונה הראשון, עד הגעתך לעיסקה...
בכל מקרה, מה שינחה אותך הוא תמיד לדעת מה השווי ההוגן, ולהקפיד לא להתרחק ממנו בלי טעם, כך שתמיד תקנה את הנייר בערך הסביר שלו.
בתעודות עם סחירות נמוכה ואפיקים פחות פופולאריים, סביר שתמצא מרווחי קניה ומכירה גדולים יותר.

[deltot]

כמה מילים כדי לבהר קצת את התמונה.

1. יתכנו מקרים שמחוסר עניין לציבור תעודות סל יסגרו. אלו אמנם מקרים שאינם שכיחים אך הם קורים לעיתים. במקרה דנן ברוב המוחלט של המקרים המשקיעים יקבלו את כספם לחשבון הבנק (בהתאם לקבוע בתשקיף התעודה).
2. חברות תעודות הסל הנן עושי שוק במוצרים שלהם ולכן רואים מספרים עגולים או 'מצחיקים' שהסוחרים שמים כדי שתדע לזהות אותם.
3. עושה השוק צריך לספק נזילות למסחר בזמן המסחר הרציף באזור השווי ההוגן, כך שלכמות המסחר בתעודה יש חשיבות נמוכה יחסית.
4. לעיתים גם יתכן מצב שסוחרי ארביטראז' ינסו לפעול בתעודה (כדי להרוויח כסף) והם אלו שיעמדו בציטוטים. גם כן דבר שקורה לעיתים רחוקות, אך יכול לקרות גם כן.
5. מרווחי הקניה ומכירה, אינם צריכים להיות קשורים לכמות הפעילות בתעודה אלא לנכס הבסיס אחריו עוקבת התעודה. במידה ומדובר בנכס עם סחירות גבוהה (מדד נאסד"ק, S&P, נפט, ת"א 25 וכיוצ"ב) לא אמורה להיות בעיית התכסות והמרווח אמור ברוב שעות היום להיות מצומצם (יש למדוד אותו באחוזים ולא במספרים). במידה ומדובר בנכס עם סחירות נמוכה (מדדי יתר למשל), סביר להניח שברוב שעות המסחר המרווח יהיה רחב יותר. עושה השוק צריך לספק את המחיר לקניה ומכירה שוק. ולעיתים מדובר בנכס עם סחירות גבוהה ולעיתים בנכס עם סחירות נמוכה יותר.

אם יש שאלות נוספות, אני כאן.






הכותב הינו עובד של קבוצת תכלית תעודות סל. הכותב אינו בעל רישיון יועץ השקעות על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. הכותב עשוי למכור ו/או לקנות ו/או להחזיק בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנזכרים בהודעותיו. אין לראות באמור בהודעותיו של הכותב הנ"ל משום הצעה ו/או המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי המתוארים בהן או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה שימוש בו, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.