לדעתי יש צורך להבדיל בין הקומות השונות בפירמידה. מי יהיה בעלי המניות באי די בי אחזקות בנק לאומי או גנדן זה כבר פחות מעניין (או הזמן שבו זה היה מעניין חלף)....לדעתי האישית אלשטיין לא ישקיע (אין שום הגיון כלכלי בהשקעה הזאת ולפי ההתנהגות גם אם ההשקעה היא חברית אז אני לא רואה פה חיבור). ההשקעה המתוכננת של אלשטיין הייתה אמורה לתת לו תמורת 100M$ שליטה ב15% בלבד מIDB אחזקות (30% מגנדן שמחזיקה 50% מאידיבי אחזקות). אם הוא מוכן לשים 100$ על 15% מאחזקות אולי לפי אותו הגיון כלכלי הוא יהיה מוכן לשים 200$ ולקבל כמעט 100% מאחזקות...
100$ M דולר לקנות מלאומי את 50% ממניות אחזקות שנלקחו מגנדן (אני בטוח שבנק לאומי יהיה מוכן לעסקה שמחזירה 80% מהחוב ומורידה ממנו את הטיפול הלא נעים בכל הקשור לפירוק IDB אחזקות) + הזרמה של 100M$ בעבור הנפקת מניות ודילול בעלי מניות קיימים + מניות שילכו לנושים בתמורה לויתור על חלק מהחוב ופריסה מחדש. זה עסקה הרבה יותר משתלמת לאלשטיין.....אם הוא עדיין רוצה רק לשים 100M$....אז שיקנה מבנק לאומי 15% ממניות IDB אחזקות ב30M$ ויזרים 70M$ לאחזקות בדומה להסדר המקורי....כיוון שאף אחד מהאלטרנטיבות האלה לא נראיית ריאלית, נראה שהסיבה היחידה שבה אלשטיין משקיע בקבוצה הוא בשל נוחי...אם כי גם פה אם היה חבר שבה לעזרה אז היה משקיע כבר ומסיים את הסאגה...אבל אלשטיין נראה כמי שמקבל רגליים קרות פתאום... אם הכול היה סגור וגמור והעסקה קיימת למה דנקנר צריך לנסוע לארגנטינה, אי אפשר להרים טלפון? אם יש שיתוף פעולה ביניהם אז לא ברורה לי הבהילות בנסיעה, מה נוחי יעשה בארגנטינה שאי אפשר לעשות בטלפון הרי הדמויות המדוברות כבר דברו, התכתבו וקראו חומר על אידיבי שלא ברור לי איזה מידע מפתיע נשאר לשלוף....בקיצור בקומה של אידיבי אחזקות מגיעים לMONEY TIME או שאלשטיין שם השבוע כסף בגנדן מרגיע את לאומי ואת נושי אחזקות או שעוד שבוע (במובן המטפורי) אנחנו עם בעלי שליטה שהם בנק לאומי באחזקות.

בתסריט שבנק לאומי נהיה בעלי אחזקות - אפשר לפתח מספר תסריטים, אני לא מאמין שהבנק ירצה לעמוד מול הנושים (ראינו כמה הוא פגיע לדימוי בעיתונות) ולכן לי יותר הגיוני שבנק לאומי או יציע למכור למי שהוא 100% ממניות אחזקות ב200-300 מיליון שח (כמובן שאותו קונה יצטרך גם להזרים כסף לחברה אחרת היא תגיע מהר מאוד לפירוק)....ואם זה לא מצליח אני חושב שגם בלאומי הפנימו שהם יאבדו את השליטה באחזקות. וישאר רק עם הערבויות אחרות של גנדן (אם יש כאלה)....

התסריט ההגיוני מבחינתי זה שאלשטיין לא ישים כסף וגנדן הולכת לפירוק וסיכוי גבוה גם אידיבי תגיע לפירוק. משמעות הפירוק ברורה 10% מהחוב יוחזר + 100% ממניות פיתוח.....

ועכשיו נרד קומה באידיבי פיתוח....באידיבי פיתוח המצב מורכב יותר וכפי שנכתב בפורום דורש הכרעה משפטית...האם החברה חדלת פרעון או לא. כשבית המשפט יצטרך לבחון שוב אם חברה חדלת פרעון ברגע או בתהליך. אם ברגע אז לא כרגע החברה לא חדלה פרעון ואם בתהליך אז כן החברה חדלה פרעון כיוון שהיא מוכרת נכסים שגורמים בסבירות גבוה שלא להחזיר חוב בינוני-ארוך....איפה עובר הגבול בין שני ההגדרות בית המשפט יכריע ואולי זה יהיה תקדים משפטי מעניין למקרה שבו החברה טוענת שהיא לא חדלה פרעון אם כי מוכרת נכסים שגורמים לבעיה עתידית בהחזר החוב וטוענת שבעתיד אלוהים גדול ועכשיו יש לה כסף לשלם... אולי הגיע הזמן שתהיה הכרעה כזאת, סביב זה בעצם נסוב כל הויכוח בפורום לגבי מצב פיתוח.

אם בית המשפט יכריע שהחברה בהגדרתה בתהליך חדלות פרעון אזיי יכפה הסדר חוב על החברה שבמסגרתו בעלי אגח פיתוח יקבלו את רוב המניות בהתאם להסדר שהוצע בזמנו (אולי לא 5% אלא 10%...כדי לזרז את המשא ומתן) + המרה של חלק מהאגח למניות ודחייה בתשלומים....במקרה זה אני מניח שאידיבי פיתוח תסחר בשווי של כמה מאוד מיליוני שקלים כאופציה על הקבוצה ואז בעלי אחזקות יראו עוד כ5-10% מהחוב כלומר במצב זה אחזקות תגיע ל20%~ מהחוב (או 24-18 אגורות באגח ד)...במקרה שבו בית המשפט יגיד שהחברה בסדר גמור נראה המשך מימושים כדי להמשיך לשלם את החוב עד שיגמר הכסף ואז ניפגש בבית משפט לפירוק...רק שבעלי אחזקות ישארו עם 10% + 100% מפיתוח ששווה ל0. לכן אני גם מחזיק בדיעה שעדיף הסדר עכשיו בפיתוח כדי להציל מה שאפשר לנושי אחזקות או לבעלי המניות החדשים של אחזקות עם יסכימו להזרים כסף.

ואם נרד קומה לדיסקונט השקעות... כפי הנראה כל הקבוצה תרעד בימים הקרובים...אני מאמין שהמניות של דיסקונט יזרקו (וגם האגח אם כי במידה מופחתת)...לדעתי למרות הסערה בבורסה הרעידות בקומות העליונות לא ישפיעו לרעה בסופו של יום על דיסקונט השקעות...ההיפך אם כבר הוא הנכון....במקרה של פירוק בפיתוח (לא מאמין שעל הפרק) הקרנות ישתלטו על דיסקונט השקעות מה שלדעתי רק ישפר את מצבה...במקרה של הסדר בפיתוח יפסקו המכירות וינתן זמן להרגיע את הקבוצה....ולכן שם ההזדמניות האמיתית. (לא באגחי אידיבי אחזקות שקרוב מאוד לערכו הכלכלי במקרה הטוב ולא רחוק משווי הכלכלי במקרה הרע, באגח פיתוח יש אולי הזדמנות אבל לא ענקית כמו בדיסקונט). אם המכירות יהיו מאוד חזקות בימים הקרובים לדעתי עדיף יהיה לבחון קניה של מניות דיסקונט השקעות על כל קומה אחרת בשרשרת....

אין באמור המלצה לקניה או מכירה של ניירות ערך כלשהם.