ממליץ לך לצפות בסרט:
https://www.youtube.com/watch?v=d3mfkD6Ky5o
לחזור לפרק 1 ו 2 שכתבת ולהתחיל לתקן...
ממליץ לך לצפות בסרט:
https://www.youtube.com/watch?v=d3mfkD6Ky5o
לחזור לפרק 1 ו 2 שכתבת ולהתחיל לתקן...
נערך לאחרונה על ידי lembo, 19.12.2012 בשעה 12:39
למבו
זו לא מניפולציה של מספרים. אלו העובדות. הטענה שלי פשוטה ובלתי ניתנת לסתירה (ואל תאמר "קראתי בזירו הדג'...) לגבי הגידול במאזן הבנק הפדרלי.להגיד 27% ב 3 שנים , ולא300% ב4 שנים גידול של המאזן , זה סוג של מניפולציה של המספרים.
כי מעולם לא שילש בנק מרכזי את המאזנים שלו בפרק זמן ככ קצר.
אני שב וחוזר - כל טענתי היא שעיקר , המסה, הרוב הגדול בגידול המאזן של הפד התרחד ברבעון האחרון של 2008 , מאז ועד עתה המאזן התרחב ב 27% בלבד.
לגבי הלוואות לגופים זרים - הפד הפעיל מנגנוני החלפה (SWAP) של מטבע זר מול דולרים על מנת לאפשר לבנקים מרכזיים זרים לקבל דולרים לצרכי המימון של מערכת הבנקאות העולמית כי היתה "ריצה" אל הדולר כמטבע בטוח . אם לא היה עושה כך , שער הדולר היה ממריא לשמים ומפיל את הייצוא האמריקאי ומעמיק עוד יותר את המשבר.
לגבי רכישות אגח - המתן בסבלנות, אגיע לשם
לאחר שהוברר באופן מסודר מדוע, כמה ואיך גדל מאזן הפד מ- 2008 ועד היום, נותרה שאלה אחת פתוחה, שהיא הסיבה לכתיבה של כל הפרקים הקודמים בסידרה.
הפרק הזה הוא הקשה להבנה , כי כמו שאומרים - "פה קבור הכלב" ולא סתם "המבינים" לא מבינים. כמו בפרקים הקודמים, אני מעדיף להכליל ולא לדייק ב 100% לצורך פשטות ההסבר.
השאלה היא - היכן 2 טרליון דולר "שהודפסו" בידי הפד? הרי כולם מתארים "גלים של כסף" שמפוזרים לכל הכיוונים , שיוליכו את הכלכלה לאבדון......
עכשיו חייבים להבין פרט קטן אך חשוב - הפד לאבאמת מדפיס כסף - הוא "מגייס" הכסף ע"י יצירת חוב מסוג מאוד מסויים - רזרבת בנק. זו לא הדפסת כסף מכיוון ש"רזרבת בנק" חייבת להישאר בפד, לא ניתן להישתמש בה בחוץ. לעומת זאת , בניגוד ל"חוב" רגיל, לרזרבת בנק יש תכונה יחודית - היא מאפשרת לבנקים להגדיל את ההלוואות שלהם. למעשה, בנק יכול להגדיל את היקף פעילותו רק ע"י הגדלת הרזרבה המוחזקת בבנק המרכזי - וכך נוצר כסף חדש בשוק.
למעשה, בפוטנציה המצב הרבה יותר גרוע מ"הדפסת" 2 טריליון דולר - מכיוון שנוצרה רזרבת בנק אדירה המאפשרת לבנקים להגדיל את כמות ההלוואות שהם נותנים -[כסף חדש בשוק] ה - 2 טריליון, צרכים להיות מוכפלים ע"י יחס הרזרבה וה -2 טרליון היו אמורים לייצר 20 טרליון ויותר דולרים בשוק.
אז עכשיו בכלל צריך להיות קל למצוא את הר המזומנים הזה - זה לא 2 טריליון - הם נשארו בפד כרזרבה - זה בכלל 20 טריליון של הלוואות חדשות ......
בכלכלה יש מונחים המתארים "כסף" :
- . M0 מושג זה הינו סך המזומנים (מטבעות ושטרות) במשק.
- M1. כמות המזומנים ופקדונות העובר ושב, אשר בידי כל גורמי המשק יחד. הגדרה זו של כסף היא ההגדרה המקובלת ביותר של המושג "כמות הכסף במשק", או סך אמצעי התשלום הנזילים ובהגדרה זו נהוג להשתמש. לא יחשבו בהגדרה זו רזרבות המופקדות בבנק המרכזי או רזרבות השמורות בכספות הבנקים כשלעצמם, היות שהללו אינם משתתפים במחזור באופן פעיל.
- M2. כמות הכסף במשק כפי שהוגדרה ב-M1 ועוד פקדונות שונים במטבע מקומי ועוד אגרות חוב לזמן קצר שהונפקו על ידי הבנק המרכזי. ערך זה מכונה גם בשם "מזומנים ושווי מזומנים".
אנחנו מסתכלים על כמות הכסף במובן הרחב ביותר שלה - M2 - מזומנים ושווי מזומנים - הרי אנו צרכים לראות , אם התאורים על הצפת המשק בכסף זול נכונים, קפיצה אדירה במדד זה.
אז זהו, שלא רואים.
אם תסתכלים על הגרף לאורך זמן של M2 - רואים גידול קבוע של 6% לשנה משנת 1995 ועד היום . מי שלא מאמין יכול לבדוק בעצמו:
- http://research.stlouisfed.org/fred2/series/M2
אז איפה הכסף?
התשובה הקצרה והפשוטה - הכסף נשאר בפד. הוא לא הגיע לשוק.
הבנקים שונאי סיכון עדיין, ולא הגדילו את נפח ההלוואות - למרות שיכולים להלוות כמות אינסופית של כסף.
הציבור יושב על 6.5 טריליון דולר של פקדונות - גידול של 45% ב -4 שנים.
חברות בארה"ב יושבות על ערמות מזומנים ונכסים פיננסיים לטווח קצר בשיא של כל הזמנים
בקיצור - למזומן "ביד" יש ביקוש גדול וכולם מוכנים לקבל 0%-0.25% ריבית לטווח קצר - העיקר לא להיסתכן
החשבון פשוט - הפד קונה אגח ממשלתיות ואגח מגובה משכנתאות המשלמות בממוצע כ - 2% לשנה, "מממן" הרכישה ע"י רזרבות בהם הוא משלם 0.25% לשנה ומרוויח 1.75% לשנה. על תיק של טרליון דולר, זה רווח שנתי של 17.5 מליארד דולר שלאן הולכים? - חזרה למשרד האוצר.
זה כל הסיפור - הפד עושה ככל יכולתו לגרום לכלכלה להתרומם - לבנקים להלוות, לציבור לצרוך ולחברות להשקיע - אבל הם לא רוצים. כולם מעדיפים להחזיק מזומן ב - 0% ריבית ולכן השיפור בכלכלה הוא כל כך איטי, לכן כל הסיפורים על "קטסטרופה מתקרבת" הם שטויות.
הטראומה מהמשבר הפיננסי כל כך גדולה, שיקח עוד זמן להשתחרר ממנה. זה יקרה , אבל לאט.
כאשר זה יתחיל להתרחש מה נראה? - חברות יתחילו להשקיע - תחילה ישתמשו במזומנים שלהם ואח"כ יבקשו הלוואות - האבטלה תרד, הבטחון הצרכני יעלה - יגדלו הביקושים וכך יתחיל התהליך המזין עצמו של צמיחה כלכלית.
בתהליך, הפד יעלה ריבית לטווח קצר - בהתחלה בקצת, בהמשך ביותר, ממשלת ארה"ב תקטין הגרעון (אנחנו כבר עדים לצעדים קונקרטיים) כי תהיה עליה בהכנסות ממיסים, וקיטון בהוצאות לעידוד צמיחה והשקעות (הוצאה אנטי מחזורית) - הממשלה תגייס פחות חוב, הפד לא ירכוש חוב חדש ויתן לפדיונות של החוב שהוא מחזיק להקטין את מאזנו.
כפי שהמשק האמריקאי בטראומה, כך גם הפד. לכולם ברור שהאתגר הבא הוא בבוא הזמן הקטנת המאזן תוך איזון צמיחה / אינפלציה / תעסוקה.
עד שלא יהיה שינוי אמיתי בביקוש לכסף שיחייב יצירת כסף חדש בקצבים הולכים ועולים = יציאה מהמשבר, הפד ימשיך לייצר רזרבות באמצעות QE4, QE3 - כל זמן שהמשק לא סופג את ראשיתו של הכסף, אין משמעות לכמה רזרבות יש, כאשר הכסך יתחיל להיספג, לא יהיה עוד צורך ב - QE ......
עד כאן מצבנו להיום
פרק הבא - התחזית ל 2013
אם יש משהו שאי אפשר להתווכח לגביו זה ה-M2, במיוחד כשמצורפים הנתונים בצורת גרף.פורסם במקור על ידי tby
סקירת הנתונים מצביעה על כך שטיעוניך אינם מדוייקים.
אסביר:
1. גידול קבוע של 6% בשנה לא נותן קו לינארי, כפי שמופיע בגרף, אלא אם כן אתה מתייחס ל-6% יחסית לכמות ב-1995.
2.בין שנת 2000 לתחילת 2008 כמות הכסף גדלה במידה קבועה של כ-360 מיליארד $ בשנה, או 1 מיליארד $ ליום.
3. בסוף 2008 מבחינים בקפיצה גדולה בכמות הכסף של מעל חצי טריליון, כנראה כתוצאה מQE1. אבל אחרי זמן מה הגרף חוזר למגמה שהתחילה ב-95.
עד כאן הטיעונים שלך יכולים להתקבל, למעט הגידול הקבוע של 6%.
4. באמצע 2011 יש קפיצה אדירה של חצי טריליון אשר בניגוד לזו ב-2008 לא מתקנת את עצמה. מכאן מתחילה חריגה משמעותית מהמגמה של 15 השנים האחרונות.
5. בחצי השנה האחרונה M2 גדל במעל 400 מיליארד $ !!! קצב כפול מהקצב של 1 מיליארד $ ביום שהיה נהוג עד כה.
בניגוד לדעתך, אני מבחין כאן בהאצה בגידול בכמות הכסף.
הנה עוד נתון מעניין בהקשר ל-M2.
אם ממשיכים תיאורטית את הקו הלינארי שנמתח בין שנת 2000 לתחילת 2008 מגיעים בסוף 2012 לפער של 1.2 טריליון מהמקום הנוכחי של ה-M2!
מפתיע? לא אם לוקחים בחשבון את ההרחבות הכמותיות.
שוב תודה על הפוסטים הרחבים והמושקעים.
השאלה שנשארת (לי) פתוחה אחרי שקראתי, היא : מה יקרה בהמשך ההתאוששות, כשהם כן ירצו ? אתה מסביר כי השוק עדיין לא הוצף בכסף, אבל הפוטנציאל קיים.
אחכה בסבלנות להמשך. אולי בהסבר על 2013 זה יתבהר לי.
tby,
אתה טוען שאין השפעה למאזן הפד על M2,
אני טוען שההשפעה ניכרת ומופיעה בגרף בצורת זינוקים ב-2008 וב-2011 (שנמשך עד היום),
אתה טוען שבפרספקטיבה ארוכת שנים זינוקים אלו מוכלים בתוך המגמה הכללית של התפשטות הבסיס,
אני טוען שבפרספקטיבה הרחבה אנו מאבדים את מגמת ההתפשטות, שניתנת להבחנה גם בגרף הכללי וגם בגרף על בסיס סמי-לוג שצירפת (שמטבעו נוטה "לשטח" סטיות).
אם אתה מסכים עם התיאור הנ"ל, אפשר מבחינתי להמשיך בדיון.
נראה לי שהעליה ב-M2 מתונה מהעליה במאזן הפד כיוון שהיא פוצתה בעבר ע"י התכווצות שוק האשראי עם פרוץ המשבר.
אם הנחה זו נכונה, ואם הבנתי נכונה את המשך דבריך, יש שם בחוץ הר של מזומנים שרק מחכה להזדמנות להכפיל את עצמו ע"י אשראי.
נשאלת השאלה החשובה, מה יקרה כאשר יהיה ביקוש חוזר לאשראי? איך הבנק המרכזי יספוג חזרה את המזומנים וימנע מ-M2 לטוס? או שאולי התהליך כבר התחיל וזה בעצם "שינוי המגמה" אותו אני רואה.
דרך אחת לספוג את הכספים יכולה להיות העלאת הריבית, אך זו עלולה להיות קטסטרופלית מבחינת ממשלת ארה"ב שסוחבת גירעון עצום של מעל טריליון $ מידי שנה. מדבריך עולה אופטימיות לגבי יכולת הממשלה להתמודד עם הגירעון אך אני בספק.
מזה שנים ארה"ב טובה בעיקרביצוא $. M2 גדל הרבה מעבר לקצב האינפלציה או התוצר הגולמי של ארה"ב ולא גרם לאינפלציה כיוון שרוב הדולרים יוצאו למדינות העולם. שאלה חשובה נוספת היא מה יקרה לארה"ב כשיום אחד יחזרו כל הדולרים הללו הביתה (אולי מתוך ההכרה שהיא לעולם לא תוכל לשרת את חובה)?
זה אחד ההסברים לעובדה שהכסף יושב ברזרבות הבנקים ולא זולג לשוק.טיבי , אתה טוען זאת כי המשבר של 2008 יצר בורות של טרליונים במאזנים של הבנקים.
ב2008 הדבר הראשון שעשו במשבר היה לשנות את חוקי החשבונאות...הרשו לבנקים להוציא מהמאזנים את הנכסים הרעילים שהם החזיקו , ולהכיר בהם רק במעמד מכירה.
כמובן שהם בקושי מכרו , יושבים להם טרליונים בנכסים"רעילים" מחוץ למאזן והחגיגה נמשכת.
כל ההזרמות של הפד , עדיין לא כיסו את הבורות מ 2008 ולכן לא רואים זליגה של הכסף לעסקים השונים(הבנקים שומרים לעצמם את הכסף בריבית 0 שלקחו מהפד לחזק את המאזנים שלהם)
ובגלל שהכסף לא זורם לכלכלה עדיין לא רואים אינפלציה .
צריך לזכור שהמשבר היה ב - 2008/2007 - לא נרכשו עוד נכסים "רעילים " לאחר תקופה וזאת ו - 4 שנים אחרי - חלק נפדה, חלק נמחק, חלק עדיין "תקוע" אך התרוץ לשינוי כללי החשבונאות היה חוסר נזילות בשווקים שיצר תמונת מחירים לא נורמלית. מאז הנזילות חזרה לשווקים ואינני חושב שכמות הנכסים המשוערכים מחוץ לכללי החשבונאות המקובלים באותו סדר גודל כמו ב - 2009.
הרשאות
