הי,
גם בנושא זה רבים ביקשו דיעה. גם פה, אחווה דיעה ב-public, אך לא אקיים דיון ואהייה זמין רק בפרטי.
בנושא זה התובנות שלי קרובות למדי לאלו של TBY ולכן אצטטו:
אלא שבניגוד ל-TBY, איני מקבל כי חלוקת הדיבידנד העודפת היא מזומן (אלא רק כ-2/3 מזומן), שהרי דיבידנד מפרטנר גורע מערךפורסם במקור על ידי tby
פרטנר (ורק הסכום העודף יכול להחשב כתשלום מזומן). רוצה לאמר,
מזומן מהעיסקה - 400M == $100M ש"ח.
ולכן,
סה"כ נכסים: 1390M - 1510M ש"ח.
חוב נטו - 1250M ש"ח.
שווי סקיילקס - 140M - 260M ש"ח.
לגבי סקיילקס, ההבדלים בניתוח הם מינוריים ולכן זה לא כל כל כך משנה. לכן ללדעתי:
איגרות החוב הארוכות (בדגש על אגח ז, בגלל הריביות העודפות), הפכו מאוד אטרקטיביות - אני אישית תמיד החזקתי 50% באגח ז (שלאחרונה הפך ל-60% עקב העליות העודפות) וביום ראשון אמיר 70% מאגח א שבידי לאגח ז.
אך לגבי סאני,
ההבדל די דרמטי (מנגד יש להוסיף 10M לתפוז):
79% מסקיילקס: 110M - 200M ש"ח.
2% מפרטנר: 70M - 90M ש"ח.
55% מתפוז: 10M ש"ח.
חוב: 270M ע.נ.
כלומר, שווי של כ- 60אג - 100אג לע.נ.
אלא מהי, הנזילות פה בעייתית ולכן, לדעתי, בעלי האגח יידרשו לממש חלק ממניותפרטנר עכשיו (אולי כחלק ממכירת מניות לסבן ע"י הציבור). כלומר, לדעתי, יש להתייחס לאגחי סאני כ-55אג-95אג לע.נ.
עדיין תשואה נאה מאוד, אך איני בטוח מה עדיף (מבחינת סיכון-סיכוי) - סאני אגח X או סקיילקס אגח ז. בכל מקרה, אני אישית החלפתי 30% מאחזקתי בסקיילקס אגח א ל-סאני אגח ג (ביום חמישי - שער 38.5).
יש לשים לב עם זאת, שבניגוד לסקיילקס, שם יש פיזור מה בין הפעילויות ויש אחוז מזומן לא קטן (שיאפשר קנייה של החוב בזול), בסאני כל השווי מבוסס ישירות ובעקיפין עלפרטנר (ובחלק של סקיילקס - במינוף גבוה מאוד). כל שינוי במיצוב של פרטנר, יכול לשנות דרמטית את המצב ולכן הסיכון באגחי סאני הוא קיצוני.
בברכה,
הגב עם ציטוט