פלאזה סנטרס - תמונת מצב

[tby]

עוד אינדיקציה לשווי המופרז של הנכסים במאזן בפלאזה.

עפ"י הפרסומים מדובר על מכירת האי אובודה עליו תוכנן "מגה פרויקט" - חלק פלאזה - 43% רשום בספרים בשווי של כ 21 מליון יורו , האי ירכש בכ 13 מליון יורו - חלק פלאזה -5.5 מליון יורו - כ 25% מהשווי בספרים!!

בהנחה שיש מימון מול הנכס , פלאזה תפסיד רק את מרכיב ההון העצמי, שיתכן שבכלל אינו קיים יותר שכן פלאזה כבר מחקה 50 מליון יורו בגין הנכס משנת 2009.

אני חייב לציין שנכס זה לא נרכש קצת לפני המשבר ב 2008 אלא מדובר בנכס וותיק יותר שממוקם במרכז בודפסט - זה לא קרקע בערבות רומניה שפלאזה משופעת בהם - ואם זה המצב בבודפסט , מה המצב ברומניה?
השאלה הכי מטרידה למחזיק פלאזה - מה קורה עם המגה פרויקט השני - קאסה רדיו בבוקרסט? אם שם ירידת הערך תהיה דומה לירידת הערך עכשיו, אזי פלאזה תאבד חלק משמעותי מההון שלה במכה אחת - לדעתי זו רק שאלה של זמן.

[tby]

מתבהרת התמונה ביחס ללחץ הגדול על המניה לעומת היציבות באגחים.

פלאזה תכנס אסיפת בעלי מניות לאשר הנפקת עד 50% מניות חדשות בדרך של הנפקה או גיוס זכויות.

הבעיה היא שלדעתי שזה מאוחר מדי , שנה מאוחר מדי.

רק לפי 3 שבועות כתבתי:

שווי שוק הזה מציב בעיית גיוס הון שאינני רואה כיצד תיפתר ותשאיר משהו סביר לאלביט / בנק הפועלים - החברה חייבת לגייס הון אם בזכויות או ע"י מחיקת חוב - בשני המקרים התמורה שתשולם היא במניות - אחוזי בעלות לחברה, וכאשר המטבע הזה שווה מעט מאוד, הדילול שיעברו בעלי המניות יהיה אגרסיבי.

גם אם ינפיקו 50% מניות חדשות , יגייסו רק כ 20 מליון יורו . זה לא סכום שפותר את בעיותיה של פלאזה.

למי שעוד לא מבין, פלאזה בפועל שייכת לנושיה , ההון האמיתי שנותר בחברה הוא אפסי .

ההסדר באלביט מת עוד לפני שנולד.

[tby]

האגח עולה כי תאטרון האבסורד ממשיך

מציגים לנושים מצגת המראה שהנכסים שווים הרבה, צריך רק קצת דחייה על מנת לסדר את התזרים וכל האגח ישולם + תוספת ריבית ואולי בונוס בהון.

נציגי הנושים יוצאים מהפגישה ומרגישים שזה בכלל הזדמנות רכישה ורצים לקנות

נושי אלביט מעודדים את העניין - כי זה יוצר להם "ערך" , הנאמנים, נציגים, עו"ד וכו גובים עוד כמה עשרות שעות כ"א ב 700 ש"ח וכולם מרוצים.

בסוף המציאות תגיע לכולם, כפי שמצוטטים היום מחזיקי אגח אלביט בהקשר לקרנות:

"נראה שבלנק הסתמך יותר מדי על הבטחות של זיסר, ולא עשה במקרה הזה עבודה מספיק מעמיקה. גם אם הוא השקיע כ–250 מיליון שקל באג"ח של אלביט ב–40 אגורות, אם פלאזה לא מתאוששת, שווי החבילה בהסדר אלביט נע בין 20 ל–25 אגורות לאיגרת חוב, כי לפעילות המדיקל ולפעילות בהודו אין הרבה ערך כרגע, והמלונות משועבדים גם לבנק הפועלים. זה מגלם ליורק הפסד של לפחות 100 מיליון שקל על הנייר, רחוק מהקילינג שעשה באי.די.בי פיתוח. אם פלאזה תתאושש ייתכן שהוא יאזן את השקעתו ובתסריט האופטימי ביותר ירוויח קצת, אבל אנחנו מאוד רחוקים מזה" - כך העריכו בסוף השבוע גופים מוסדיים המחזיקים באג"ח של פלאזה ואלביט.

ועל זה נאמר - הם לא למדו כלום.

אם באמת היה לחברה עודף נכסים משמעותי, היתה יכולת לממש מספיק על מנת לא להיכנס לחדלות פרעון. העובדה כי המימושים שבוצעו , בוצעו במחירים הנמוכים מהשווי בספרים מעידים כי גם לנכסים סבירים אין ממש שוק וכל מי שמוכר - מוכר בלחץ, והעובדה כי לא מומש מספיק מעידה כי השווי בו ניתן היה למכור, לא אפשר המכירה.

מי שמתרשם שהמכירה האחרונה של קרגון פלאזה בהודו ב 40 מליון יורו "עפ"י השווי בספרים" מעיד על משהו, אני מפנה אותו לדוחות של פלאזה מ 2012 , שם השווי של הקניון 68 מליון יורו . החברה פשוט שיערכה אותו למחיר העסקה, כנראה ברבעון האחרון. במילים אחרות הקניון נמכר ב 60% משווי בדוחות 2012

הכי מעניין, יש גליון גוגל דוקס שפרסמתי , על בסיס עבודה של פיראט בעבר שפרסם הגליון לראשונה , בו היו אומדנים שלו ושלי על נכסי פלאז -כאשר שווי פלאזה מצויין בטבלה. חזרתי לבדוק מה חשבתי אז השווי הנכון, ולהפתעתי כי רבה - פגעתי בול - הערכתי את הנכס ש - 60% מהשווי של פלאזה ואף כתבתי באופן ברור - לא מאמין לשווי בהודו