jsph,

עפ"י ההסדר שאתה מציע - אתה מאוד אופטימי לגבי עתיד אלביט הדמיה

מצבה של אלביט מזכיר לי את אולימפיה ז"ל.

לצערי לא ניתן יהיה להמשיך ללא הפיכת חלק לא מבוטל מהחוב למניות, אפשר לעצום עיניים ולצפות לנס במהלך השנתיים הקרובות אבל צריך גם להבין לאיזה נס ממתינים:

ההון העצמי של אלביט הדמיה (גם דרך פלאזה) "תקוע" ב - רומניה והודו, במקומות שיהיה קשה מאוד לחלץ אותו ללא נזקים משמעותיים מחד, אבל גם אין צפי משמעותי להשבחה רצינית מאידך:

הודו - החברה רכשה קרקעות בשותפות עם פלאזה בתחילת 2008 - מושקע שם 950 מש"ח פלאזה +אלביט - עד היום לא התקבלו אישורי בניה . האם הקרקע שווה סכום זה? לדעתי לא. האם יש סיכויי להשבחה משמעותית בטווח זמן של שנתיים? לדעתי לא.

רומניה - למלון בוקרסטי יש ערך (אבל מולו יש גם חוב) - האם הוא יהיה שווה משמעותית יותר? לדעתי לא. לפלאזה מגרשים לקניונים בכל רומניה - כולם נרכשו עד 2008 - עד כה לא בנו קניון אחד - לא כי לא רוצים - כי אין שוכרים. האם המגרשים שווים את שווים בספרים? לדעתי לא. האם צפויה השבחה משמעותית במגרשים? - לא .

מחיר מניית פלאזה - לכאורה מחיר השוק נמוך משמעותית מההון העצמי, אך חייבים להבין שההון העצמי של פלאזה הוא בחלקו הון חשבונאי פיקטיבי - החברה רשמה רווח מהירידה במחיר האגח שלה (ונניח שזה זמני) שקוזז מהפסדי שיערוך על קרקעות (שזה לא ממש זמני) - האם מחיר המניה יכול לעלות באופן משמעותי? בשביל זה צריך רווחיות והתאוששות בעסקים - על הודו ורומניה הרחבנו - משם לא תבוא הישועה, יש פרויקט ענקי בהונגריה שתקוע אף הוא , מרכזים מסחריים פעילים חלקם טובים יותר חלקם פחות בפולין, צ'כיה ,לטביה וסרביה- אך כולם עם מימון בנקאי - וללא קונים (אם היו במחיר סביר - היו מוכרים) . בינתיים יש חוב שמממן את כל המגרשים וצריך לשלם עליו ריבית ויש מטה ואפילו מטוס. אז מהיכן תבוא הריווחיות? הפרדוקס -גם אם תהיה התאוששות העליה במחיר האגח של פלאזה תביא להפסדי הון תקזז את הרווחים.
בקיצור רוב הסיכויים שההון העצמי יתקרב למחיר המניה מאשר ההפך והפרויקט המשמעותי היחידי של פלאזה הוא רכישות עצמיות של האגח.

אלביט מדיקל - זה חלום שממתינים למימושו הרבה שנים. בתאוריה זה המנוף לחילוץ אלביט מהבור העמוק אבל גם כאן - אינסייטק שווה לאחר ההשקעה של GE כ - 400 מליון ש"ח שחלק אלביט זה בערך 175 מש"ח, גמידה גייסה לאחרונה 40 מש"ח ועדיין אין אישור FDA
יש סיבה מדוע אלביט מדיקל נסחרת עפ"י שווי שוק של 100-150 מליון ש"ח - זה בערך מה שזה שווה בהבנה שהמזומנים מאוד מאוד רחוקים .

לאור כל זאת אני לא מאמין בהסדר שרק דוחה החובות כי אין כל כך למה לצפות מבחינת עליית ערך נכסים - היתה באלביט ופלאזה השמדת ערך אדירה בעקבות המשבר הארוך באירופה ופעילות הנדל"ן לא תחזור בשווי הנכסים למה שהיה והאפ-סייד באלביט מדיקל לא יכול לייצר חוסר של כמעט מליארד ש"ח בין נכסים להתחייבויות