ההסכם "למימון מחדש" עם בנקהפועלים אושר ע"י הנושים הלא מובטחים ועתה פתוחה הדרך ליישום ההסדר
השינוי המשמעותי בשווי פלאזה מחד, וההסכם החדש עם בנקהפועלים משנים את השווי שיתקבל בהסדר:
שווי פלאזה - כ - 25 מליון יורו X v החזקת אלביט 62% - 15.5מליון יורו מזה 6.5 מליון יורו משועבדים לבנקהפועלים - יתרה לאלביט - 9 מליון יורו - 43 מש"ח
שווי מלונות נטו 76 מליון יורו - 355 מש"ח , מזה שיעבוד שני לבנקהפועלים - 168 מש"ח - יתרה לאלביט 187 מש"ח
הודו - אומדן מומחה הסדר החוב - 153 מש"ח
אלביטמדיקל 80 מש"ח
קמעונאות - 0
מזומן - ,כ 350 מש"ח
סה"כ רכוש - כ- 813 מש"ח
חובות אגח 2.5 מליארד
נותן 32% החזר.
הבעיה היא שמכיוון שלאחר ההסדר נותר חוב של כ 670 מש"ח הרי השווי הנכסי של החברה, אחרי ההסדר יהיה כ 130 מש"ח + פרמיה שהשוק יתן, אך שווי זה הופך להיות שולי בחישוב ההחזר במסגרת הסדר החוב - תרומה של 5 אג בלבד לכל מחזיק אגח.
האגח שיונפקו ע"י אלביט, יושפעו לרעה מהעדיפות שקיבל בנקהפועלים גם על המלונות -
האגח "המובטח" בהיקף של כ 450 מש"ח מכוסה בשיעבוד על אלביטמדיקל והמלונות ששויים , אחרי בנק הפועלים, הוא 270 מש"ח בלבד, כלומר שיעור כיסוי של כ 60% בלבד . לפיכך ולכן התשואה בה יסחר האגח המובטח תהיה יחסית גבוהה, ואילו האגח הלא מובטח יסחר בתשואת זבל אמיתית - כלומר לכאורה יקבלו מחזיקי האגח הקיימים כ 28 אג לכל 1 ענ פארי שהם מחזיקים, אך מחירי האגח בשוק עשויים להוריד את התמורה לכ - 70% - כלומר 19 אג
כאשר מחברים את שני הנתונים - 5 אג שווי מניה + 19 אג אגח מקבלים כ 24 אג החזר - כלומר 24% מפארי של אגח קיים.
זה אומר שרמת מחירי האגח בשוק משקפים באופן מלא את השווי שיתקבל בהסדר.
הבעיות יתחדשו אם אלביט תבקש להשתמש במזומן על מנת להשתתף בהנפקת זכויות בפלאזה- מדובר על הזרמה של 60 מליון ש"ח לפחות , אם אכן תבוצע הנפקת הזכויות בהיקף של 20 מליון יורו - מבחינת האגח שאינו מובטח יש כאן אלמנט של לקחת נכס לא משועבד (מזומן) על מנת לתמוך בנכס שמשועבד בחלקו לפועלים וחלקו לאגח המובטח - יהיה חייב להיות מנגנון פיצוי שיוריד עוד יותר את היקף הבטוחות לאגח המובטח ויוריד את כרית המזומנים בחברה - כך שאם הנפקת הזכויות לא תסייע לפלאזה לפתור את בעיותיה, הרי מצבם של הנושים הלא מובטחים החדשים של אלביט - יורע.
הגב עם ציטוט
