המלחמות לא נגמרו. http://www.calcalist.co.il/markets/a...605466,00.html
המלחמות לא נגמרו. http://www.calcalist.co.il/markets/a...605466,00.html
נאבקים על 5% מניות. כמות האגח כבר לא קריטית ברגע ש 90% מהמניות עוברים לבעלי האגח. זה כמו לקחת הלוואה מעצמך. אז מה יקרה? עכשיו החברה כמובן לא תסכים ותיסמך על הערכת השווי המוזמנת שלה, ועוד דיון ייקבע ועוד חודש יעבור ועוד כסף יילך למשכורות ויועצים, (ובינתים החברה לא יכולה לעשות כלום כדי לייצר ערך אמיתי) ואז יהיה עוד דיון ועוד הצעה ובסוף יסגרו על עוד אחוז או שניים לפה או לשם, אחרי שהנזק שנגרם הוא כפול.
יש שלב שבו צריך לעצור ולקחת את מה שיש...
תנועת המלקחים הצפויה של התאמת המחירים של ניירות הערך של החברה החלה באופן מובהק - המניה צוללת, האגח עולה.
מי שעקב אחר הארועים והבין כי יש עיוות תמחירי ופעל בהתאם - שורט מניה , לונג אגח - קוצר עכשיו את הפרות.
לגבי ניהול הפוזיציה -
את המניה אפשר להחזיק בשורט עד לאחר ההסדר -יהיה לחץ מכירות רציני מצד מחזיקים שיקבלו מניות בהסדר וירצו לממש , ומצב החברה יותר גרוע ממה שחושבים - דריקטוריון חדש יבצע מחיקות שישימו ללעג את כל הערכות השווי שמבוססות על "מצגות החברה"
את האגח אפשר למכור שמגיע ל 45% מפארי (אם בכלל יגיע לשם) - זה לדעתי יהיה שווי החבילה שתתקבל בהסדר - לא רצוי להחזיק את האגח להסדר - שווי החבילה שתתקבל עוד עשוי להפתיע לרעה - ההסדר הזה בקושי מסייע לאלביט לשרוד, אחרי אלביט תגיע תורה של פלאזה - המצב עוד יתדרדר ותשואות האגח החדש ירקיעו שחקים.
אחרי שאלשיך שלחה את הצדדים למו"מ נוסף על ההסדר, נראה כי הקרנות השתחררו מהתחיבויות שהיו להם ופתאום בישיבה אחת הגיעו למתווה הסדר שהיה צריך להגיע אליו מלחתחילה -
100% מהמניות יועברו לנושים
מרכיב האגח יגדל בעוד כ 100 מש"ח, הריבית תעלה ותהיה הצמדה למדד
לזיסר לא יהיה פטור מתביעות ולא יאפשרו לו שיפוי מהחברה
ליתר בעלי משרה / דריקטורים הפטור מותנה בכך שלא יהיה הסדר נוסף ב - 4 שנים
עכשיו אפשר סוף סוף לברך על המוגמר
מי שבשורט על המניה ירוויח עתה 100% על ההשקעה - המניה הקיימת שווה 0.
הירידה החדה בשווי פלאזה טורפת את כל הקלפים בהסדר.
השיעבוד של בנקהפועלים על 26% ממניות פלאזה כבר מזמן לא מכסה את החוב לבנק, והפער בין חלקו המובטח של החוב לחלקו הלא מובטח - הולך וגדל לכיוון הלא מובטח.
לדעתי היום עדיף לנושי אלביט שפועלים פשוט יממש את השיעבוד ויהפוך להיות בעל עניין משמעותי בפלאזה ויתר נשיתו הלא מובטחת תצטרף להסדר ותעבור תספורת באותו שיעור של מחזיקי האגח - ככל שהזמן עובר וערך פלאזה יורד כך יותר מחובהפועלים הופך לחוב שאינו מובטח ופשוט יפחית את שעור ההחזר ליתר הנושים שמבוסס על הרכוש של אלביט שאינו משועבד.
אין ספק שהיום, הדילמה של כיצד לשמור על פלאזה עדיף שתגיע למועצת המנהלים שלהפועלים - כבעל מניות בפלאזה -ולא כנושה של אלביט. לנושי אלביט פשוט אין את המשאבים הכספיים לשמר את כל החזקות אלביט בפלאזה.
באשר לתמורות של ההסדר - אם פלאזה כנכס המרכזי של אלביט שוקעת ושוויה מצטמק, ההחזר למחזיקי האגח הולך ויורד - אם לפני חודשיים הערכתי החזר של 40 אג' היום החזר של 35 אג נראה אופטימי.
מכיוון שעל פי הפרסומים הקרנות קנו אגח במחיר ממוצע של כ 50 אג , המלחמה שלהם עכשיו זה על צמצום ההפסדים.
ויש מחלוקת נוספת בין סדרה א' לשאר, בנוגע לאופן חלוקת התמורה. סדרה א' טוענת למעמד מיוחד כיוון שהיא קצרה יותר וכו' - טענות הנדחות ע"י שאר הסדרות, ואשר בכל מקרה יכולות (לדעתי) להתברר בין הנושים לבין עצמם בבית המשפט, לאחר שתושג הכרעה על המתווה הכללי.
להערכתי הבלתי מלומדת, אם יקבלו איזושהי עדיפות, אז אולי באשר לאופן חלוקת כספי תביעות הדירקטורים אם יהיו (שכן סדרות א,ב הם הנפגעים הגדולים ביותר מהפרת חובת הזהירות של הדירקטוריון). אם ייקבעו שם פיצויים, ייתכן שמי שקונה היום א' יזכה לממש רווחים טובים יותר מהסדרות האחרות.
(גילוי נאות: מחזיק גם א).
לאור החלטת רשויות המס:
http://maya.tase.co.il/bursa/report....51&CompCd=1039
האם נכון יהיה למכור ולקנות מחדש אג"ח הדמיה כדי שלא לאבד מגן מס על ההפסדים בעת מימוש ההסדר?
אם אני מבין נכון, בעת ביצוע ההסדר מחיר הקניה המקורי נמחק ובמקומו נרשם המחיר שיחושב ע"פ יום המסחר הראשון בתמורת ההחלפה... אני צודק?
המניה חצתה כלפי מטה את רף שווי 100 מש"ח.
יש מקום עוד לפחות 25% ירידה בשווי
פורסם ההסדר החדש, בניגוד לפירסומים המוקדמים, מחזיקי המניות הקיימים לא ימחקו, הם יחזיקו כ 4.6% מהמניות לאחר ההסדר.
במילים אחרות, שווי השוק הנוכחי של המניות שקול לשווי שוק אלביט החדשה של 2.2 מליארד ש"ח .....
בכל הזדמנות אני ממשיך ומגדיל את פוזיצית השורט , אך זה מתקדם מאוד לאט - אתמול למשל נמכרו 804 מניות בשער 1.12 , זה לקח את כל יום המסחר והמכירה התחלקה ל - 6 מנות
זה לא פעם ראשונה או אחרונה שקרנות / משקיעים שנתפסים רציניים מבצעים הערכת סיכונים / שווי שאינם קרובים למציאות
הדוגמא הכי טובה זה בן-דבופרטנר - בעולם כבר היו מפעילים וירטואליים מס' שנים ובכל שוק שהם נכנסו הריווחיות של חברות הסלולאר ירדה. לא רק זאת , מחירי הדקות בישראל היו מהיקרים בעולם המערבי , שלא לדבר על מחירי המכשירים שהיו מגולמים בתוך תוכניות שאף אחד לא הבין.
הצ'יסון , שלהם נסיוןבינלאומי בסלולאר הבינו כי השינוי בישראל הוא רק שאלה של זמן, ורצו לממש מהר ככל האפשר - אתה חושב שסתם הם היו מוכנים "לממן" לבן דב חלק מהרכישה? הם לא רצו לתת לפראייר ללכת.
בן-דב מצידו לא בדק מה קורה בעולם ונכנס לפרטנר כאילו הריווחיות שלה היא נורמלית ואין אף סיכון עיסקי - זו גישה אידיוטית לא לבדוק מה קורה בעולם = ובן דב שילם המחיר
הגב עם ציטוט
