ל- tby, שכחת לציין שפירוס אף נפצע קל באותו הקרב - כשניגש אחד החיילים וברכו לנצחון - אמר את המשפט המפורסם.

לדעתי, יש את המצב בו מצב קשה הופך לעזרתו.

במצב גבולי בו הנכסים פחות או יותר מכסים את החוב הנושים יכולים להיות קשוחים. במצב בו פירוק יהיה רע לכולם וכפי שציינת הבנקים מחזיקים בחוב של 800-900M ש"ח + כ- 300M ישיר באחזקות יתכן וגם הם יתנו כתף להסדר.

מה דעתך על פתרון משולב בו הבנקים יאפשרו הסדר שינוי לוח סילוקין יחד עם המוסדיים ב- IDB פתוח ואולי דסק"ש (הסדר כולל) ובתמורה אף אחד מהצדדים לא יגרום להפעלת פרעון מיידי במעלה הפירמידה.
אני מדבר על מצב בו בעלי אגרות החוב של דסק"ש ופתוח והבנקים משנים את לוחות הסילוקין, משפרים לטובתם ריבית ומקבלים אופציות בחינם על מניות של IDB אחזקות - בתמורה, בעלי אג"ח אחזקות והבנקים לא מייצרים מהלך בלתי הפיך אלא מאפשרים כמה שנים לחברה להתנהל רק תוך תשלום הריבית (נניח דחייה של לוח הסילוקין 5 שנים קדימה, שפור קל בריבית, אופציות על מניות אחזקות בחינם על סף הכסף, ונוחי צריך להביא לגנדן 300M ש"ח על מנת להעביר חלק מהכסף לתחתית שיתמוך במגדל 3-4 שנים ללא כסף מלמטה ופרעון עם חלק מהכסף של חובות גנדן וטומהוק.

בהסדר כולל, שקט תעשייתי של 3 שנים בדסק"ש ופתוח, 5 שנים באחזקות, זכויות בהיקף שנתי של 100M ש"ח משך 5 שנים שבהן גנדן תשתתף בהתאם לחלקה יכול להוות פתרון.

מה שדרוש לדעתי הוא הפסקה של מכירה בתחתית הפירמידה מהר ובמחירים רעים כי כולם מבינים שהתאגיד החזק בישראל לחוץ למזומן וימכור בכל מחיר ואת זה רואים גם בסין.

השאלה שבתרחיש כזה צריכה להשאל היא מה יחס החוב בדסק"ש ופתוח לבנקים על מנת שיהיו מוכנים להסדרים מהסוג הזה על מנת להציל < 1G ש"ח במעלה הפירמידה.

אני גם מניח ולא בדקתי התפלגות אחידה של החוב במעלה ובבנות. במצב בו הבנקים יזדקקו לדחיה של 5G ש"ח למטה על מנת להציל 1G ש"ח למעלה הוא מצב אפשרי.

מה האינטרס של מחזיקי אגרות החוב? המוסדיים מנהלים כספים לטווח ארוך, אגרות החוב של פתוח נסחרות קרוב למחצית מחירן המתואם. תוספת של 1-2% בריבית, דחייה של 3 שנים לא בטוח שרעה להם אם בתמורה לוחות הסילוקין ישונו כך שיקבלו את כספם ביחס טוב יותר לבנקים, יקבלו אופציות למניות לאחזקות כך שאם יהיה איזה שפור של 20-30% בתוך 3-4 שנים תוך מכירה במחירים טובים סביר כי לאורך זמן יקבלו את כל כספם.

אלשטיין, האינטרס שלו לא ברור, אם היה רוצה בכך, היה יכול לגרום לבעלי אגרות החוב לקחת לנוחי את החברה ולקנות ב- 500M ש"ח את מניות IDB פתוח ולקבל אופציה רוחבית על השוק הישראלי.

ברור שיש כאן איזה יד לוחצת יד מהעבר והסדרים שלא ברורים לכל השחקנים. אבל מצב בו מצליח לארגן חבילה הסדרית של כניסת כסף בכמות גדולה לגנדן, התחיבות של הבנקים ובעלי אגרות החוב לא לייצר נזקים פרמננטים, הסדר סגור ומוסכם מראש בדסק"ש ופתוח ללא כל המרה של חוב בהון יכול להוות starter.

הבעיה כשיש רבוי שחקנים חלקם מובטחים חלקם חסרי בטחונות, חלקם במעלה וחלקם בתחתית וקרוב לנכסים שקשה לארגן כזו עסקה שתהיה מוסכמת על כולם.