אג"ח ממשלתי
ממשלת איטליה גייסה השבוע 6.5 מיליארד אירו לטווח של שנה. התשואה בהנפקה נקבעה על 3.97%, גבוה ב- 1.6% מהנפקת האג"ח שבוצעה במאי. בנוסף, מודי'ס הודיעו על הורדת דירוג לחוב של ממשלת ספרד לדירוג של Baa3. התשואות על איגרות החוב של ממשלת ספרד עלו לאחר הורדת הדירוג והתשואות לעשר שנים נושקות כבר ל- 7%.
ביום חמישי פורסמו בארה"ב מספר הבקשות לדמי אבטלה שעלו ל- 386 אלף, גבוה מהצפי ל- 377 אלף. העליה בדרישות דמי האבטלה הביאה לעליה בשיעור האבטלה במשק האמריקאי לרמה של 8.2%, העליה הראשונה בנתון מזה כמעט שנה.
איגרות החוב הממשלתיות רשמו השבוע עליות שערים, בעיקר בחלק הארוך של העקום. האיגרות השיקליות רשמו עליות מעט חזקות יותר מהצמודות לאורך כל העקום.
מסקנה: באפיק הצמודים אנו ממשיכים להחזיק באיגרות בעלות מח"מ בינוני-ארוך ובאפיק השקלי אנו ממשיכים להחזיק במח"מ קצר. תשואות האג"ח ל 10 שנים בארה"ב עדיין נמוכות ועל כן אנו מעדיפים להמנע מלהחזיק אגרות חוב בעלות מח"מ ארוך באפיק השקלי.
אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד רשמו השבוע ירידות שערים על רקע עליית תשואות איגרות החוב של ממשלת ספרד והתגברות החששות מפני העמקת המשבר האירופאי. מדד התל בונד 40 ירד מעל ל- 1%.
ממשיכים להערם הקשיים על עסקת האצ'יסון-סקיילקס. לצד התנגדויות של גופים מוסדיים ל"תספורת" שכללה העסקה, היא עמדה ביום רביעי תחת מתקפה בועדת הכלכלה בכנסת.
מסקנה: אנו רואים בבחירה סלקטיבית של איגרות חוב פעולה הכרחית בתקופה זו. אנו מעדיפים להמשיך ולהתמקד בקבוצות הדירוג A ו- AA בכדי לאתר חברות שאנו מערכים שסיכון פשיטת הרגל שלהן נמוך.
מניות
שבוע המסחר נסגר בירידות חדות, כאשר מדד הבנקים מוביל את הירידות השבועיות ב-3.8%, יחד עם מדד המעוף שירד ב-3.66%.
הירידות של השבוע ממשיכות את מגמת התנודתיות של השווקים בשבועות האחרונים, כאשר בעיית החוב הריבוני באירופה עומדת במרכז. במרכז החדשות השבוע עמד הסיוע שהגיש הבנק המרכזי האירופאי לספרד בסך 100 מיליארד אירו, לצורך טיפול בבנקים הספרדיים שסובלים מנזילות נמוכה ונכסים "רעילים" במאזניהם שטרם נמחקו. למרות האופטימיות הזהירה לאחר הודעת הסיוע, שכן ההערכה הראשונית עמדה על סיוע בסדר גודל של 30-40, המדדים בכל העולם החלו לרדת בעיקר בשל החשש להעברת הפוקוס לכלכלה הרביעית באירופה – איטליה. בשבוע הבא יתקיימו הבחירות החוזרות ביוון שלאחריהן יתכן ויוון תחליט לצאת מגוש האירו.

התקופה הקרובה צפויה להיות תנודתית, וקשה מאוד להעריך את כיוון השוק בטווח הקצר. בשל העובדה הזאת אנו ממשיך להחזיק בחשיפה מנייתית שמרנית. אירופה כנראה תמשיך לייצר כותרות שליליות בעוד בארה"ב מתרבות ההערכות שתוכנית תמריצים QE3 בלתי נמנעת. כמובן שהשוק הישראלי מושפע בצורה ישירה מאותן חדשות. בחירת המניות כיום חייבת להיעשות בצורה סלקטיבית, שכן אנו מאמינים שחברות מסויימות נפגעו בעיקר בשל המומנטום השלילי, ולא בהכרח בשל הרעה בביצועי החברה.

מסקנה: אנו סבורים שרצוי לשמור על חשיפה סולידית לשוק המניות בתקופה זו של חוסר וודאות, אך מנגד אנו מאמינים שקיימות הזדמנויות אטרקטיביות בשוק, ויש חשיבות לניתוח סלקטיבי ובררני של מניות.